央行要求全國性商業(yè)銀行必須用外匯繳納上調(diào)的人民幣存款準備金。本報獲悉，這一政策從今年8月份就已開始實行。分析人士稱，這將起到一石二鳥的功效：在回籠人民幣流動性的同時，減少外匯儲備壓力。

　　央行令

　　一周前，央行剛宣布上調(diào)存款準備金率一個百分點，自12月25日起實施。一個月美元拆借利率應聲飆升。某商業(yè)銀行人士說：“原來1個月美元拆借利率一般為LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)加100個基點，現(xiàn)在變成了加500到600個基點�！�

　　原因在于，央行要求全國性商業(yè)銀行必須用外匯繳納上調(diào)的人民幣存款準備金。由于嚴格的短期外債限額管理，商業(yè)銀行境外外匯拆借有限，只能轉(zhuǎn)向境內(nèi)銀行間外匯市場拆借，美元拆借利率水漲船高。

　　用外匯交納人民幣存款準備金，央行在8月份已經(jīng)小試牛刀。

　　7月30日，央行宣布從8月15日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點至12%。當時央行即要求，對于上調(diào)的人民幣存款準備金，總部駐京的全國性商業(yè)銀行必須用外匯交付。

　　央行規(guī)定，對于交納準備金所需的外匯，商業(yè)銀行可以用人民幣向央行購買。某商業(yè)銀行人士稱，只選擇總部駐京的銀行，實際上是央行的一次“試運行”。

　　通過這樣一種操作，央行不僅達到了回籠基本貨幣的目的，而且減少了等值的外匯儲備。商業(yè)銀行購匯后，購匯部分的本屬于央行資產(chǎn)項下的外匯儲備變?yōu)榈戎档娜嗣駧刨Y產(chǎn)，而商業(yè)銀行的人民幣存款準備金賬上則多了一筆外匯資產(chǎn)。

　　9月份，央行頒布文件，宣布今后上調(diào)的人民幣存款準備金必須用外匯支付，對象包括所有的全國性商業(yè)銀行。也就是說，從9月25日第7次上調(diào)人民幣存款準備金開始，大型商業(yè)銀行已經(jīng)開始用外匯支付。

　　依此計算，央行最近三次上調(diào)存款準備金率，共收緊流動性6000多億元，同期減少外匯儲備約800億美元。

　　外匯新政

　　央行出此對策，實屬無奈之舉。

　　近年來，在人民幣升值預期下，個人與機構無意持有外匯，結(jié)匯意愿強烈。這導致外匯儲備急劇增長，升值壓力加大，基礎貨幣投放過多。目前中國外匯儲備已增至14336億美元。與此同時，央行作為中國外匯交易市場“最大的做市商”，幾乎全部承攬了匯率風險。由于金融機構大量結(jié)匯，不少銀行甚至把外匯資本金都悉數(shù)結(jié)匯成人民幣，也造成了資產(chǎn)負債的貨幣錯配。

　　央行要求用外匯繳納準備金在一定程度上有利于緩解上述矛盾。而這也僅是央行降低外匯儲備的系列政策之一。

　　今年3月，國家外管局要求，截至2008年3月31日，中資銀行應將短期外債余額調(diào)整至2006年度核定指標的30%以內(nèi)。這一政策效果明顯，第三季度中國短期外債首次出現(xiàn)負增長。

　　從7月30日開始，央行對主要銀行柜臺遠期結(jié)售匯以貼現(xiàn)方式計入頭寸，在此基礎上，央行正在醞釀對外匯實施綜合頭寸管理。同時，加強商業(yè)銀行的結(jié)匯下限管理，低于下限，一律不予結(jié)匯。

　　5月，央行宣布外匯存款準備金由4%調(diào)為5%，這增加了金融機構必須持有的外匯頭寸，有效控制了外匯貸款的增長。

　　6月29日，財政部獲準發(fā)行1.55萬億元特別國債，購買約2000億美元外匯儲備，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源。

　　此外，央行還在制度安排上進行了歷史性的變革。8月13日起，外匯局宣布取消對境內(nèi)機構經(jīng)常項目外匯賬戶的限額管理，這表明在中國實行了13年的強制結(jié)售匯制度終結(jié)，并為央行進一步實行的外匯頭寸綜合管理奠定了制度基礎。

　　鼓勵對外投資也成為減壓政策組合之一。國家外管局著重從拓寬外匯資金流出渠道入手，允許保險等機構進行境外投資。截至9月末，共批轉(zhuǎn)境外證券投資額度422億美元。

　　政策頻出對商業(yè)銀行的風險經(jīng)營也提出了更高的要求。由于外匯頭寸綜合管理，商業(yè)銀行持有外匯增加，在美元持續(xù)走弱的情況下，匯率風險隨之增加。

　　而在人民幣穩(wěn)步升值預期不減的情況下，這些外匯政策的實施，無法從根本上扭轉(zhuǎn)儲備增長的勢頭和流動性壓力。

　　今年12月，中金預計將有8000億元的財政存款用于投放，加上當月約4600多億元央票和正回購到期，央行近期的對沖壓力超過了1.2萬億元。

　　中信證券宏觀分析師陳濟軍預計，即使考慮了美國經(jīng)濟下滑等因素，明年的貿(mào)易順差依然有3000多億美元。這之中的絕大部分會以儲備的形式沉淀在央行賬上。明年央票將出現(xiàn)發(fā)行以來的兌付高峰，到期央票數(shù)量超過2萬億元。央行的對沖壓力空前強大。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券分析師王皓宇認為，明年受美國減息影響，央行可能會適度控制加息的次數(shù)，而轉(zhuǎn)向更多動用行政手段和數(shù)量型工具。在用行政手段嚴控信貸規(guī)模的同時，央行可能會更多動用存款準備金的工具，上調(diào)的上限可能達到18%甚至20%。