誠如某些分析所指出的，在這樣的宏觀背景下，原有的供求主導(dǎo)價格的分析思路將受到挑戰(zhàn)，不過不同的供求基本面仍然會使得在同樣的宏觀環(huán)境下，商品價格走勢呈現(xiàn)差異。本文將主要關(guān)注棉花、大豆市場的幾個不同點。

    供需面的不同

    棉花與大豆雖然都是農(nóng)產(chǎn)品，但因其用途不同而使得其屬性有所差異。大豆作為糧油類作物，原有的用途主要在食用，包括直接食用以及間接食用。大豆作為食用的需求是剛性需求，并且隨著人口的增長而增長。但生物能源發(fā)展之后，大豆在食用需求之外，作為生物能源的原材料，發(fā)展出了新的需求。這就改變了原有的供需格局。從這個意義上來講，大豆的牛市不僅僅是宏觀環(huán)境推動的，供需格局發(fā)生傾斜是其內(nèi)在原因。

    棉花作為紡織的原料，在石油化工業(yè)發(fā)展之后是被替代的品種。雖然油價屢創(chuàng)新高，但PTA市場的飽和，使得化纖的價格并未同步上揚。在中國市場明顯出現(xiàn)了配棉比降低的情況。當(dāng)然，隨著PTA市場的重新整合，如果石油進一步上漲，這個價格傳導(dǎo)機制可能會重新疏通。不過從這里卻可以看出，棉花與大豆市場相比，其需求的發(fā)展趨勢是不一樣的。長期上不具有新題材，短期上具有替代壓力。

    不過其供給上卻會受到其他農(nóng)產(chǎn)品的影響。這主要是通過種植面積的此消彼長而相互影響。如果本年度大豆等品種的種植利潤大大高于棉花，則將減少下年度棉花的種植，于是大豆的價格上漲傳遞到棉花。這是農(nóng)產(chǎn)品間價格傳導(dǎo)的途徑，在這個傳導(dǎo)中，有以下幾個制約因素，比如種植習(xí)慣；土地、氣候是否適宜等。在中國，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式較為傳統(tǒng)，還受到勞動力流向的影響。綜合來看，中國棉花種植將可能保持基本穩(wěn)定，美國是主要可能出現(xiàn)減少的地區(qū)。

    由其他農(nóng)產(chǎn)品帶動走高的特點同時意味著，對于棉花供需的憂慮是集中在下個年度的。這從兩個方面提醒我們，一是棉花近遠(yuǎn)期合約間的基差將與豆類市場當(dāng)前的狀況不同；二是，棉花當(dāng)前主力合約的潛力可能仍有欠缺，后續(xù)合約值得關(guān)注。

    棉花與大豆流通特點不同

    對于國內(nèi)市場而言，流通體系的不同也是這兩個品種的主要區(qū)別。大豆是國內(nèi)市場化程度最高的品種，也是對外依存度最高的品種，還是產(chǎn)地集中度較高的品種。這種特點下，大豆的價格波動是容易傳遞的。以去年的數(shù)據(jù)計算，進口大豆的數(shù)量占到了國內(nèi)總消費量的64%以上，這一比例仍有擴大的趨勢。因此國際市場的價格變動對國內(nèi)市場的影響是非�？旖莸摹６�由于國際貿(mào)易的定價基準(zhǔn)是期貨價格，期貨的變動傳導(dǎo)到現(xiàn)貨也是同樣快捷。

    而棉花市場分為籽棉與皮棉市場，但不論是籽棉市場還是皮棉市場，其流通性都不強。特別是籽棉市場，地區(qū)間的差異是存在的，當(dāng)然這與棉花品種的復(fù)雜性也有關(guān)系。這種差異性不僅存在于國內(nèi)的地區(qū)市場之間，比如新疆棉區(qū)與中原棉區(qū)，還存在于國內(nèi)市場與國際市場之間，更存在于期貨市場與現(xiàn)貨市場之間。

    雖然棉花進口的比重也在加大，但進口配額制度限制了價格的順暢傳遞，這是國內(nèi)市場與國際市場之間的屏障，特別是當(dāng)前由國際市場帶動國內(nèi)市場上漲的情況下。而由于國內(nèi)外市場的價格傳遞有一定的障礙，國內(nèi)市場的期貨價格對現(xiàn)貨價格的影響力又不足夠大，因此，國內(nèi)期貨、國內(nèi)現(xiàn)貨與國際棉價之間通常存在著價格差異。對于棉花市場而言，幾種價格同時存在的現(xiàn)象可能還將持續(xù)不短的一段時間。

    這種特點也就意味著，與大豆市場相比，棉花市場的套利機會更多，但這種套利顯然也隱含著風(fēng)險，甚至更多的要介入實物，對于細(xì)節(jié)的把握是套利能否成功的關(guān)鍵。