如果替代能源能夠成為未來的炒作熱點，能夠像當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)一樣，則目前的估值僅相當(dāng)于納斯達克1995-97年的水平，1998年以后，納指迅速提高到38倍市盈率，1999年到了100倍以上的市盈率。即使現(xiàn)在2008年市盈率還有32倍。難以找尋到上世紀70-80年代石油危機出現(xiàn)后的替代能源概念股的估值水平。但從上世紀90年代網(wǎng)絡(luò)概念股估值水平來看，我們認為，如果泡沫真的出現(xiàn)，漲幅將會是非常驚人的！

　　對于大多數(shù)網(wǎng)民來說，這句話足以說明google與baidu的重要性。只是2005-2006年Google與Baidu等拉動的第二輪互聯(lián)網(wǎng)概念股上漲遠不及第一次泡沫那么絢麗！可以說并沒有產(chǎn)生什么泡沫。我們認為，內(nèi)容檢索盡管比較新鮮，但是盈利模式的改進并沒有脫胎換骨，難以帶給投資者無限的想象空間。而更為關(guān)鍵的一點就是，經(jīng)歷了2000年，互聯(lián)網(wǎng)概念已不再是那么的神秘，投資者越來越看重回報率與現(xiàn)金流。

　　1997-1998年———設(shè)備廠商的股票走勢已經(jīng)有了一些的先兆。這是因為1995-2000年期間，北美建設(shè)城域網(wǎng)，發(fā)展中國家長途干線促進世界范圍內(nèi)網(wǎng)絡(luò)增長。在1999—2000年這場泡沫中，設(shè)備廠商的股價表現(xiàn)顯著遜色于網(wǎng)絡(luò)公司。2005-2006年，設(shè)備廠商的股票走勢明顯更弱于網(wǎng)絡(luò)公司，這時的市場比較理性了，市場關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)概念相關(guān)公司的盈利模式。

　　由美國風(fēng)險投資來看，投向互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險投資占比由1998年的36%升至1999年的66%，投向互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險投資在2005年再度超過通訊行業(yè)，這些也是催生兩次互聯(lián)網(wǎng)概念股價上漲的原因之一。同時，也可以看到，2005年遠沒有2000年那么風(fēng)靡。反觀投向替代能源行業(yè)的風(fēng)險投資，盡管我們沒有拿到2008年的數(shù)據(jù)，但可想而知，2008年下半年會是什么狀況，這應(yīng)該是不支持納斯達克的替代能源概念的股價上漲的。

　　2006-2008年，替代能源股票也有不錯的表現(xiàn)，這種上漲更多的是依靠業(yè)績的推動，估值水平并沒有超乎想象的大幅提升。顯然，設(shè)備制造的盈利模式總是讓投資者缺乏足夠的想象空間，業(yè)績預(yù)期僅僅是偏樂觀而已。最重要的是，在我們有生之年，石油應(yīng)該還是夠我們用的。

　　危機來了，銀行倒了，油價跌了，企業(yè)垮了。在這樣的環(huán)境下，雖然美國是當(dāng)前替代能源產(chǎn)業(yè)振興的起源地，但美國替代能源概念股的估值仍然較低。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，替代能源指數(shù)GEX的PE為24.41倍；風(fēng)能指數(shù)PE約25倍，太陽能指數(shù)約38倍。外資投行研究報告顯示，替代能源各細分行業(yè)2008年P(guān)E水平較低。這似乎不太支持國內(nèi)A股的上漲。不過，不要忘了一點，對于美國人來說，動力電池不是什么新鮮概念。而對于我們，這是趕超老美的絕佳機會，A股的替代能源概念股正在演繹獨立行情。

　　牛市中，投資者往往忽略了題材股。其實，2007-2008年，A股的替代能源概念也算是形成了一個不大不小的泡泡。但是，這并不是泡沫。想想當(dāng)時整體A股與周期性股票的估值，替代能源概念股并沒有超常的溢價。盡管100倍的靜態(tài)市盈率，這與納斯達克的設(shè)備廠商在泡沫頂峰時的估值水平也是基本相當(dāng)?shù)牧�。在�?jīng)歷了這樣的泡泡之后，短期內(nèi)，風(fēng)電/光伏概念并不是那么容易形成一個更絢麗的泡沫。

　　通過市場數(shù)據(jù)的對比，盡管并不太支持產(chǎn)生全球性的替代能源泡沫，但是我們認為，一定程度的泡沫還是很可能在A股產(chǎn)生的。流動性過剩，A股的整體估值水平難道不該比納斯達克高一些么？替代能源行業(yè)具備了產(chǎn)生泡沫的足夠多的契機———奧巴馬能源政策、振興規(guī)劃、電池技術(shù)進步———只是還缺少一個導(dǎo)火索，比如，石油價格的強勢反轉(zhuǎn)，補貼政策的再度加強。動力電池概念是相對新穎的，涉及納米材料技術(shù)等新興研究方向，相比風(fēng)/光/核等概念，更具備產(chǎn)生泡沫的潛質(zhì)。

　　不過，如果沒有全新的盈利模式的誕生，泡沫的程度會是有限的，而且，會是比較短暫的。國內(nèi)替代能源概念公司更多是集中在設(shè)備制造領(lǐng)域，全新的盈利模式較難找到，泡沫膨脹的幅度有限，但是這應(yīng)該先于能源運營的泡沫，也是為了創(chuàng)造全新的盈利模式的基礎(chǔ)平臺。

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