中報(bào)普遍向好、龍頭企業(yè)更好。09年家電行業(yè)交出了一份靚麗的中報(bào)，多數(shù)企業(yè)的業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。而且從中報(bào)業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)家電行業(yè)已發(fā)生了深刻變化：行業(yè)困境時(shí)龍頭企業(yè)成長明顯好于行業(yè)水平，無論是收入、毛利率或是現(xiàn)金流均呈現(xiàn)出類似趨勢(shì)，無論是白電、彩電或是小家電行業(yè)也均呈現(xiàn)類似趨勢(shì)。

　　下半年更好。08Q4和09Q1是家電行業(yè)的最低谷，09Q2有所回升，09年下半年家電行業(yè)將更好，景氣上升趨勢(shì)明確：（1）收入將可實(shí)現(xiàn)同比增長（三大政策效果逐步實(shí)質(zhì)體現(xiàn)、房地產(chǎn)回暖的滯后影響、出口降幅收窄）；（2）毛利率同比可提升（需求旺盛和高集中度下企業(yè)定價(jià)能力提升；產(chǎn)品升級(jí)；受益于財(cái)政補(bǔ)貼）；（3）期間費(fèi)用率可下降（規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、市場(chǎng)投入高峰已過、財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)維持低位、上半年充分的費(fèi)用預(yù)提）。

　　 Q2收入降幅收窄。09年H1家電行業(yè)收入同比下降8.7%，在冰箱內(nèi)銷大幅增長、空調(diào)旺季啟動(dòng)和平板電視需求快速增長的驅(qū)動(dòng)下，Q2收入同比降幅由Q1的16.6%收窄至1.8%，海信、美的和海爾表現(xiàn)尤為出色。

　　 Q2盈利能力提升。09年H1家電行業(yè)凈利潤同比增長22%，其中Q1同比下降25%，Q2同比增長68%。凈利率：小家電（8.6%）>白電（4.8%）>彩電（1.0%），白電行業(yè)提升明顯（從3.4%到4.8%），海爾/格力/美的/海信均明顯提升且高于行業(yè)，九陽和蘇泊爾也明顯高于行業(yè)。在期間費(fèi)用率上升和收入下降背景下，盈利能力提升主要來自毛利率的大幅提升。

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