三季報(bào)公布完畢，電力上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，多數(shù)公司盈利超出預(yù)期。10月份公布了上市公司三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，據(jù)此我們調(diào)整了2009-2011年的盈利預(yù)測(cè)，在我們覆蓋的24家電力上市公司中，上調(diào)的家數(shù)14家，下調(diào)5家（包括：大唐發(fā)電、川投能源、皖能電力、文山電力、桂東電力），未調(diào)整5家（包括：長(zhǎng)江電力、申能股份、國(guó)投電力、華電能源、西昌電力）�？偟膩�(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)超過(guò)我們預(yù)期的公司占多數(shù)。業(yè)績(jī)調(diào)整的主要原因包括：1、發(fā)電量恢復(fù)帶來(lái)的收入巨增；2、第三季度全國(guó)多數(shù)地區(qū)的市場(chǎng)煤處于全年最低水平，導(dǎo)致毛利率大幅回升；3、合同煤實(shí)際結(jié)算價(jià)格與二季度的暫估價(jià)格之間存在的差異導(dǎo)致毛利率的變動(dòng)；4、財(cái)務(wù)費(fèi)用降低較多；5、其他，如內(nèi)蒙華電的資產(chǎn)置換追溯調(diào)整、皖能電力的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入等。

　　電力板塊具估值優(yōu)勢(shì)，投資價(jià)值顯現(xiàn)，建議增持。09年第三季度火電上市公司的毛利率水平多數(shù)已恢復(fù)到2007Q4-2008Q1的水平，電力板塊中的主流公司盈利趨勢(shì)向好，并且這種向好趨勢(shì)具有可持續(xù)性，但股價(jià)一直未體現(xiàn)，因此估值優(yōu)勢(shì)開(kāi)始表現(xiàn)出來(lái)，我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)此的忽視終將在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻反映。目前電力行業(yè)主流上市公司估值水平已均在20倍以下，一些公司已表現(xiàn)出估值偏低的投資吸引力，同時(shí)在當(dāng)前大勢(shì)震蕩不穩(wěn)的市場(chǎng)環(huán)境之下，電力行業(yè)以其確定性盈利而顯示出防御性，板塊走勢(shì)強(qiáng)于大盤的可能性較大。我們繼續(xù)維持電力行業(yè)"增持"評(píng)級(jí)。在我們重點(diǎn)覆蓋的24家公司中，評(píng)級(jí)增持的公司13家。重點(diǎn)推薦具有估值優(yōu)勢(shì)并具有行業(yè)代表性的華能國(guó)際、粵電力、深圳能源。

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