投資要點(diǎn)

　　由于去年基數(shù)較低，2010年上半年煤炭產(chǎn)銷量和價(jià)格均同比大幅增長(zhǎng)，進(jìn)口仍然維持高位。從產(chǎn)銷中間環(huán)節(jié)看：

   （1）總體庫(kù)存處于合理水平，雖然全社會(huì)總庫(kù)存有所增加，但煤礦庫(kù)存占比處于低位。

   （2）煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量占全國(guó)鐵路貨運(yùn)量的42%，與近年的情況基本相當(dāng)，因此鐵路運(yùn)輸條件沒有出現(xiàn)質(zhì)的改善。

　　2010年上半年，在產(chǎn)銷量和價(jià)格同比雙增長(zhǎng)的背景下，業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。而由于成本上漲的因素，收入增長(zhǎng)高于利潤(rùn)增幅，毛利率同比有所下滑。根據(jù)重點(diǎn)覆蓋的24家煤炭企業(yè)統(tǒng)計(jì)：營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)54.35%。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%。與其他板塊相比，煤炭行業(yè)盈利能力仍然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　從煤炭板塊的橫向比較發(fā)現(xiàn)，上半年公司的盈利具有以下幾個(gè)特征：

   （1）區(qū)位優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)非常明顯--離消費(fèi)地較近的公司盈利增長(zhǎng)較大。

   （2）2009年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。

   （3）價(jià)格上漲貢獻(xiàn)大于產(chǎn)量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。

   （4）山西的煤炭企業(yè)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

　　我們堅(jiān)持看好2010年3、4季度煤炭板塊的投資機(jī)會(huì)。推動(dòng)股價(jià)上漲的催化劑可能來(lái)自于兩個(gè)方面，一是國(guó)務(wù)院推動(dòng)煤炭行業(yè)兼并重組后續(xù)政策的落實(shí)，未來(lái)政府對(duì)煤炭企業(yè)兼并重組的支持力度將會(huì)逐步加大，以財(cái)稅金融政策支持大型煤炭企業(yè)集團(tuán)并購(gòu)、重組、和整體上市，為煤炭企業(yè)做大做強(qiáng)掃清障礙。二是美元貶值推升原油價(jià)格上漲，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

　　我們繼續(xù)看好以盈利為基礎(chǔ)，以"產(chǎn)業(yè)整合、兼并重組"為導(dǎo)向，區(qū)位優(yōu)勢(shì)與外延擴(kuò)張能力相結(jié)合的投資思路，建議關(guān)注：中國(guó)神華、恒源煤電、欣網(wǎng)視訊、國(guó)陽(yáng)新能、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)、兗州煤業(yè)、西山煤電、平煤股份、冀中能源。