進(jìn)入2011年，全球剛性需求的支撐，天氣、地緣政治等因素影響供給，加之貨幣流動(dòng)性加劇，帶動(dòng)包括原油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。這對(duì)處于中游的化工業(yè)來說一方面受到成本上升壓力，但是對(duì)于有替代原料的化工品來說形成利好。需求方面，由于歐美國家經(jīng)濟(jì)正走向復(fù)蘇，國內(nèi)城市化進(jìn)程推進(jìn)和消費(fèi)升級(jí)，對(duì)化工品(包括下游)的出口和內(nèi)需都形成拉動(dòng)，我們預(yù)計(jì)在今年化工品需求增速將高于往年。采取自下而上的篩選，我們認(rèn)為聚氨酯、磷化工、PVC和粘膠行業(yè)景氣度在今年較高，能將高成本傳導(dǎo)至下游或受益于替代原料的相對(duì)低成本，建議增持這些子行業(yè)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　聚氨酯行業(yè)由于下游需求廣泛，能較大程度受益于經(jīng)濟(jì)回暖，而供給進(jìn)入壁壘高，產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)有序，隨著下游需求增長，一些子行業(yè)如MDI、環(huán)氧丙烷，進(jìn)入景氣上升周期，我們預(yù)計(jì)2011-12年產(chǎn)品價(jià)格和利潤率將逐步走高。

　　因主要磷肥出口國的出口量下降和需求高漲，我們預(yù)計(jì)2011年國際磷肥/磷化工行業(yè)景氣度較高。而國內(nèi)磷肥行業(yè)由于出口關(guān)稅政策，很難享受國際的高景氣度。但磷化工行業(yè)通過磷酸鹽的出口，將較大程度享受國際景氣上升的益處。

　　中國的PVC行業(yè)由于油價(jià)高企，進(jìn)入電石法壟斷時(shí)代。隨著國內(nèi)電石行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，電石成為PVC行業(yè)的重要資源。盡管PVC行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)充較快，擁有上游電力或電石資源的PVC公司將在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

　　粘膠行業(yè)將受益于棉價(jià)高漲，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上行概率較大。由于粘膠的原料棉短絨較為緊缺，而具有相對(duì)較低替代成本資源的公司將獲得更大的收益。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　原油價(jià)格過快上漲，則短時(shí)間對(duì)化工行業(yè)形成較大成本壓力，并且過高價(jià)格將抑制下游需求。