官方制造業(yè)PMI為51.2,連續(xù)第三個(gè)月下降,并創(chuàng)下17個(gè)月來最低水平,顯示抑制信貸及房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱的政策持續(xù)影響制造業(yè),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩.

    匯豐(HSBC)公布的7月中國(guó)制造業(yè)PMI亦降至49.4,為16個(gè)月來首次跌破50.0榮枯分界線,顯示制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況環(huán)比走弱.

    以下是數(shù)家機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)7月PMI的解讀:

    －－摩根大通:

    預(yù)計(jì)在接下數(shù)月間工業(yè)活動(dòng)會(huì)保持溫和增長(zhǎng),這與我們預(yù)期中國(guó)下半年經(jīng)季節(jié)調(diào)整的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率約增長(zhǎng)8.2-8.6%的看法相一致,但和今年前二個(gè)季度GDP增幅高達(dá)雙位數(shù)形成鮮明對(duì)比.我們認(rèn)為,下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)在于外需環(huán)境弱于預(yù)期,及中國(guó)工業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步調(diào)整.

    政策方面,認(rèn)為政府在調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面仍會(huì)保持謹(jǐn)慎.中國(guó)決策層對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性及中國(guó)外需前景尤其關(guān)注.預(yù)計(jì)中國(guó)年內(nèi)會(huì)上調(diào)基準(zhǔn)利率一次,在四季度上調(diào)27個(gè)基點(diǎn),屆時(shí)決策層應(yīng)對(duì)全球復(fù)蘇將會(huì)更有信心,并期望借助加息來遏制通脹預(yù)期.匯率方面,我們預(yù)計(jì)年末時(shí)人民幣/美元匯率為6.6元人民幣.

    －－興業(yè)銀行:

    從官方PMI的分項(xiàng)走勢(shì)來看,新訂單、生產(chǎn)量均創(chuàng)2009年3月以來新低;內(nèi)需新訂單增速放緩的程度連續(xù)第三個(gè)月大于外需,說明雖然目前內(nèi)、外需已初現(xiàn)增速放緩跡象,但內(nèi)需增速放緩的程度大于外需.工業(yè)生產(chǎn)後勁不足.積壓訂單連續(xù)四個(gè)月下行且連續(xù)三個(gè)月位于50下方,生產(chǎn)可持續(xù)性堪憂,且本月原材料庫(kù)存指數(shù)下行幅度顯著高于歷年同期均值,購(gòu)進(jìn)價(jià)格指降至16個(gè)月最低值,均間接說明企業(yè)采購(gòu)有所放緩,對(duì)未來預(yù)期不樂觀.

    雖然我們呼吁亟需政策緩沖,但估計(jì)在PMI落入50以下之前,宏觀當(dāng)局可能仍不足堅(jiān)定政策向松微調(diào)的決心.而這將進(jìn)一步加大未來經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn).

    －－高盛:

    過去幾個(gè)月間,庫(kù)存調(diào)整已使實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的情況加劇,但我們認(rèn)為在7月間放緩趨勢(shì)可能已經(jīng)企穩(wěn)甚至有可能已經(jīng)反轉(zhuǎn),這和市場(chǎng)對(duì)政策放寬及需求將隨之上升的預(yù)期不斷升溫,有一定關(guān)聯(lián).

    我們預(yù)計(jì)未來未來出口增長(zhǎng)將大幅放緩,國(guó)內(nèi)政策基調(diào)需要相應(yīng)放松,以防經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步降溫.但倘若出口企穩(wěn)甚至增幅擴(kuò)大,整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)受到額外支撐,政策松綁的需求也會(huì)相應(yīng)減小.

    －－摩根士丹利:

    7月PMI回落與預(yù)期保持一致,我們認(rèn)為這可以從季節(jié)性因素及供應(yīng)調(diào)整方面得到解釋,而非經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)性走軟.我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)正向"軟著陸"方向發(fā)展,擔(dān)心"硬著陸"則可能多慮了.

    重申此前觀點(diǎn),即政策周期已經(jīng)度過轉(zhuǎn)折點(diǎn),將會(huì)在今年四季度轉(zhuǎn)向支持增長(zhǎng)的政策:首先,下半年不會(huì)加息;其次,三季度政策基調(diào)會(huì)出現(xiàn)放松跡象;再次,全年新增貸款目標(biāo)將會(huì)提高,四季度初投資項(xiàng)目審批亦會(huì)放松;最後,人民幣/美元匯率將會(huì)持續(xù)走堅(jiān).

    －－中信證券:

    7月間,雖然經(jīng)濟(jì)增速仍在回落,但速度有所放緩.高耗能行業(yè)景氣仍在下降,但降幅亦有縮窄,意味著淘汰落後產(chǎn)能等政策對(duì)相應(yīng)行業(yè)產(chǎn)生的影響還在持續(xù),但程度略有下降.

    預(yù)期7月工業(yè)增速將進(jìn)一步回落至13%左右,總需求增速繼續(xù)放緩,但降幅有所減緩.另外,高耗能行業(yè)生產(chǎn)量將持續(xù)維持低位;全社會(huì)就業(yè)情況依然較好,將有力支持未來的消費(fèi)增長(zhǎng).預(yù)計(jì)7月出口增速依然維持在30%左右的高位,下半年出口增速雖然將逐步下降,但全年依然維持較高增長(zhǎng).預(yù)計(jì)7月PPI指數(shù)回落至5%.

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