中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)已經(jīng)見頂，在今年第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“GDP季度增速跌破9%”的“次蕭條”局面，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)可能步入 “振蕩”、“波動(dòng)”與“相對(duì)低速”的過(guò)渡期

    2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2009年的反彈趨勢(shì)，在總體靜態(tài)上呈現(xiàn)出“GDP增速提升”、“就業(yè)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)”等多元景氣的局面。但是，從動(dòng)態(tài)趨勢(shì)角度來(lái)看，由于各種不利因素，2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)雖然不會(huì)出現(xiàn)“二次探底”，但GDP增速將出現(xiàn)強(qiáng)勁的逐季回落的趨勢(shì)。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前強(qiáng)勁反彈的局面不可持續(xù)

    利潤(rùn)指標(biāo)并沒有完全恢復(fù)。2010年1-5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)81.6%，為近十年來(lái)同期最高增速。但是導(dǎo)致這種高增長(zhǎng)的原因有兩個(gè)：一是基數(shù)效應(yīng)，2009年同期企業(yè)利潤(rùn)下滑了22.9%，因此2010年較2008年同期僅增長(zhǎng)39.8%，年均增速不到20%，低于2003-2007年的平均增速(37.5%);二是盤子效應(yīng)，即工業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致利潤(rùn)來(lái)源基礎(chǔ)擴(kuò)大，而利潤(rùn)率卻出現(xiàn)了明顯下滑，企業(yè)效益遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有恢復(fù)到危機(jī)前的水平。

    財(cái)政所對(duì)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況并沒有數(shù)字反映得那么好。2010年1-5月財(cái)政收入同比增長(zhǎng)30.8%，基本恢復(fù)了正常年份的同期水平。但是，在考慮以下因素之后，財(cái)政所反映的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況并非那么景氣。第一，剔除2009年同期下滑6.7%的因素，2009-2010年年均增速僅為11%。第二，與宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的主要稅種的增長(zhǎng)狀況并不良好。例如較2008年同期相比，今年1-5月增值稅僅增長(zhǎng)7%，企業(yè)所得稅增長(zhǎng)12%，海關(guān)稅收僅增長(zhǎng)8.7%。

    刺激性政策的逐步退出決定了中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)的壓力日益加劇。深入分析導(dǎo)致目前GDP快速增長(zhǎng)的行業(yè)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，1-5月增加值增速超過(guò)22%的行業(yè)主要集中在4萬(wàn)億刺激方案中重點(diǎn)扶持和建設(shè)的行業(yè)。同時(shí)，在消費(fèi)性刺激政策的作用下，消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)率逐季提升。2010年1季度消費(fèi)拉動(dòng)率較2009年1季度提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)。但是一次性行政性消費(fèi)刺激政策對(duì)消費(fèi)提升的作用必將走到遞減的區(qū)域。因此，即使目前依然保持刺激政策不變，消費(fèi)增速也會(huì)出現(xiàn)高位回調(diào)。這在2010年第二季度開始顯現(xiàn)。

    中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)已經(jīng)見頂，第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)下滑將比較明顯

    中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)已經(jīng)見頂，在今年第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“GDP季度增速跌破9%”的“次蕭條”局面，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)可能步入 “振蕩”、“波動(dòng)”與“相對(duì)低速”的過(guò)渡期。

    隨著投資性刺激政策的進(jìn)一步退出，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)為核心的固定資產(chǎn)投資增速回落將進(jìn)一步加速。一般國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金是中國(guó)投資資金來(lái)源“松”與“緊”的前期風(fēng)向標(biāo)。因?yàn)橹袊?guó)投資向來(lái)以國(guó)家項(xiàng)目和投資計(jì)劃以及相應(yīng)的信貸配合為導(dǎo)向。因此，它一般比全社會(huì)固定資產(chǎn)投資來(lái)源要先行10個(gè)月左右，固定投資國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金投入的增速在2009年1季度達(dá)到高點(diǎn)，這意味著全社會(huì)固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源在2009年底到2010年1季度初達(dá)到高點(diǎn)，以后將進(jìn)入下行區(qū)域。這也將意味著未來(lái)的投資增速可能步入持續(xù)下滑區(qū)。

    房產(chǎn)新政的持續(xù)實(shí)施，必將使房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)明顯回落。在房地產(chǎn)價(jià)格沒有出現(xiàn)明顯松動(dòng)，投機(jī)活動(dòng)沒有出現(xiàn)明顯減少的情況下，房產(chǎn)新政將持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)期。而這勢(shì)必會(huì)引起中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格和投資的下滑。目前沒有出現(xiàn)這種狀況，其核心原因在于房地產(chǎn)投資具有強(qiáng)烈的慣性，但這種慣性一般能夠延續(xù)6個(gè)月左右。另外，房地產(chǎn)調(diào)控的效果往往具有強(qiáng)烈的滯后效應(yīng)。一般而言，從銷售面積下滑到房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)明顯松動(dòng)一般需要4-6個(gè)月左右，而從房地產(chǎn)價(jià)格明顯下滑到房地產(chǎn)新開工項(xiàng)目之間一般要2個(gè)月左右。因此，從房地產(chǎn)新政到房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資明顯下滑需要5-7個(gè)月左右，即在2010年第4季度房地產(chǎn)投資必定出現(xiàn)較大幅度的下滑。

    歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、全球刺激性政策的逐步退出將通過(guò)各種途徑對(duì)中國(guó)出口需求產(chǎn)生一定的影響。事實(shí)上，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)并非南歐五國(guó)的財(cái)政不可持續(xù)，而是反映了歐元區(qū)在制度設(shè)計(jì)和危機(jī)應(yīng)對(duì)上都存在致命的缺陷，因此它會(huì)通過(guò)“歐元”這個(gè)杠桿，產(chǎn)生強(qiáng)烈的放大和支點(diǎn)效應(yīng)。由于它對(duì)匯率、國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)了巨大的沖擊，這勢(shì)必會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生較大的影響，并將嚴(yán)重沖擊中國(guó)未來(lái)出口增長(zhǎng)。

    劉易斯拐點(diǎn)的到來(lái)引發(fā)了中國(guó)低端勞動(dòng)力供求關(guān)系發(fā)生根本性變化，從而引發(fā)中國(guó)工資形成機(jī)制的變革，開啟中國(guó)收入分配格局的變化�！皠⒁姿构拯c(diǎn)”到來(lái)的核心標(biāo)志就是農(nóng)民工工資隨著民工荒的到來(lái)而出現(xiàn)大幅度的上漲。在2010年中國(guó)東部、西部、中部各個(gè)區(qū)域的勞動(dòng)力需求?D供給比都超過(guò)0.95，達(dá)到歷史的最高水平。其直接結(jié)果就是“勞資關(guān)系”沖突的惡化以及各種民營(yíng)和外資企業(yè)大幅度提高招工工資，各級(jí)政府大幅度提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)。其集中體現(xiàn)在：由“富士康事件”引發(fā)的南北罷工事件;20多個(gè)政府提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，其增速接近20%，首次超過(guò)年度人均名義GDP增速;以外商投資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)為龍頭對(duì)農(nóng)民工加薪，增速達(dá)到40%左右，這對(duì)勞動(dòng)密集型、低成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)造成一定的影響。

    對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定的啟示

    2010-2011年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于周期交替的過(guò)渡期和市場(chǎng)主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)調(diào)整的拐點(diǎn)期。目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定應(yīng)當(dāng)為適應(yīng)周期性的過(guò)渡期和結(jié)構(gòu)調(diào)整的拐點(diǎn)期服務(wù)，而非絕對(duì)地保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度或物價(jià)水平的穩(wěn)定。

    第一，未來(lái)周期力量以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)的變化決定了未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)出現(xiàn)小幅的下滑，適度調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有利于讓市場(chǎng)自我良性運(yùn)轉(zhuǎn)。但是，在中國(guó)脆弱的社會(huì)結(jié)構(gòu)的約束下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)防止宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)總量性的失衡，避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度過(guò)快下滑。

    第二，結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的要素價(jià)格和商品價(jià)格的上漲也決定了未來(lái)結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲壓力長(zhǎng)期存在，我們必須容忍5%以內(nèi)的價(jià)格上漲，中國(guó)貨幣政策的通貨膨脹目標(biāo)應(yīng)當(dāng)適度調(diào)高。

    第三，中國(guó)劉易斯拐點(diǎn)的到來(lái)開啟了中國(guó)低端勞動(dòng)力市場(chǎng)工資形成機(jī)制的市場(chǎng)化，從而開啟了中國(guó)市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)性調(diào)整。政府應(yīng)當(dāng)高度重視這種拐點(diǎn)性變化的重要性，結(jié)構(gòu)性改革的措施應(yīng)當(dāng)以促使這種拐點(diǎn)機(jī)制的啟動(dòng)而服務(wù)，因此強(qiáng)化低端勞動(dòng)力人群的社會(huì)保障體系建設(shè)，全面落實(shí)《勞動(dòng)法》，加快城鎮(zhèn)化建設(shè)的配套改革應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)前改革的重點(diǎn)。

    第四，2010年短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要關(guān)注目前下滑力量抬頭的趨勢(shì)，更重要的是應(yīng)當(dāng)看到這些下滑力量的滯后性和同步爆發(fā)性;不僅要重視多重政策同步調(diào)整產(chǎn)生的疊加效應(yīng)，還要重視周期性力量與政策性力量的疊加、外部力量與內(nèi)部力量的疊加。

    小知識(shí)

    劉易斯拐點(diǎn)

    諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)軍人物、經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟-劉易斯在其“二元經(jīng)濟(jì)”發(fā)展模式中，提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程可以分為兩個(gè)階段：一是勞動(dòng)力無(wú)限供給階段，此時(shí)勞動(dòng)力過(guò)剩;二是勞動(dòng)力短缺階段，此時(shí)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門中的剩余勞動(dòng)力被現(xiàn)代工業(yè)部門吸收完畢。由第一階段轉(zhuǎn)變到第二階段，勞動(dòng)力由剩余變?yōu)槎倘�，相�?yīng)的勞動(dòng)力供給曲線開始向上傾斜，勞動(dòng)力工資水平也開始不斷提高。經(jīng)濟(jì)學(xué)把聯(lián)接第一階段與第二階段的交點(diǎn)稱為“劉易斯拐點(diǎn)”。

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