7月5日結(jié)束公開(kāi)招股后，江蘇時(shí)代超市將于7月16日正式在香港聯(lián)交所掛牌交易。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“賣(mài)身”計(jì)劃失敗后僅3個(gè)月，江蘇時(shí)代超市就登陸香港上市，一方面表明了香港資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地零售業(yè)的追捧；另一方面也折射出赴港上市零售企業(yè)的復(fù)雜心態(tài)。

　　內(nèi)地零售業(yè)受追捧
  
　　繼2003年6月聯(lián)華超市開(kāi)內(nèi)地零售企業(yè)香港成功上市的先河后，目前已經(jīng)至少有11家內(nèi) 地零售企業(yè)登陸香港聯(lián)交所，而且上市速度越來(lái)越快，其中既有超市類(lèi)公司也有百貨類(lèi)公司，既有本土企業(yè)也有外資企業(yè)。
 
　　不難發(fā)現(xiàn)，盡管存在永樂(lè)退市、物美連續(xù)停牌等事件，但香港資本市場(chǎng)依舊對(duì)國(guó)內(nèi)零售行業(yè)大力追捧。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，產(chǎn)生此現(xiàn)象的原因不止一個(gè)。
 
　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額持續(xù)增長(zhǎng)。自2003年起，中國(guó)零售業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，社會(huì)消費(fèi)品零售額穩(wěn)步增長(zhǎng)，2004年、2005年、2006年增長(zhǎng)率分別達(dá)到13.3％、12.9％和13.7％，2007年前4個(gè)月增長(zhǎng)率超過(guò)15％達(dá)到15.1％，并呈加速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
 
　　中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心4月8日發(fā)布的2006年我國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)發(fā)展情況報(bào)告顯示：2006年，我國(guó)全年實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額 76410億元，與上年相比，名義增長(zhǎng)了13.7％，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)12.6％。無(wú)論是名義增長(zhǎng)還是實(shí)際增長(zhǎng)，2006年社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)速度均為1997年以來(lái)的最大值。報(bào)告說(shuō)，如果2007年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)速度與2006年持平，將比2006年增加1萬(wàn)億元以上。
 
　　加息對(duì)零售業(yè)的利好消息。我國(guó)實(shí)行的連續(xù)加息政策不僅對(duì)投資者信心是個(gè)較為沉重的打擊，而且還是懸在眾多行業(yè)頭上的達(dá)摩之劍，但零售行業(yè)由于獨(dú)特的贏利模式和抗周期性能力，加息反而成為添火的利多工具。有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)表示，加息使得已略有降溫的零售板塊再度炙手可熱，投資者對(duì)零售板塊的關(guān)注主要來(lái)自幾個(gè)預(yù)期。一是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮，國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)加速發(fā)展。二是伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生變化。三是加息使得市場(chǎng)預(yù)期，資金將從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)。四是作為“現(xiàn)金為王”的零售行業(yè)，資金周轉(zhuǎn)快，銀行借款規(guī)模較小，在加息的情況下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
 
　　升值潛力巨大的房地產(chǎn)資源。百貨類(lèi)公司伴隨著商業(yè)地產(chǎn)的增值而提升，并成為重組并購(gòu)和市場(chǎng)投資估值越來(lái)越重要的依據(jù)。在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，商業(yè)地產(chǎn)升值，將直接推動(dòng)相關(guān)商業(yè)地產(chǎn)租金價(jià)格上調(diào)，從而直接提高百貨企業(yè)的盈利能力。例如，金鷹商貿(mào)2001年開(kāi)設(shè)的揚(yáng)州店就屬于物業(yè)�！　�
 
　　企業(yè)自身管理能力的提升。除了行業(yè)景氣的大背景外，赴港上市公司自身通過(guò)管理能力的提升也將達(dá)到內(nèi)生增長(zhǎng)。像物美商業(yè)對(duì)信息技術(shù)的持續(xù)應(yīng)用；佳華百貨不斷實(shí)施商業(yè)模式創(chuàng)新，培育和提高創(chuàng)造新型業(yè)態(tài)的能力。

　　外資企業(yè)比重大
 
　　梳理一下近幾年赴港成功上市的內(nèi)地零售企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，在上市速度、零售業(yè)態(tài)、企業(yè)性質(zhì)等方面發(fā)生不少變化。
 
　　上市速度加快。2003年6月，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)超市連鎖業(yè)老大聯(lián)華超市成為第一個(gè)登陸香港聯(lián)交所的內(nèi)地零售企業(yè)；同年11月，物美成為內(nèi)地首家赴港上市的民營(yíng)企業(yè)。2004年，國(guó)美放棄IPO首發(fā)借殼中國(guó)鵬潤(rùn)香港上市。到了2007年，先后有銀泰百貨、佳華百貨、百麗、新華文軒等4家零售企業(yè)同年上市，這還不包括今年即將上市的江蘇時(shí)代超市和新世界。
 
　　業(yè)態(tài)多樣化。從聯(lián)華、物美到國(guó)美、永樂(lè)，前4家赴港上市的零售企業(yè)都是超市或者家電專(zhuān)業(yè)店等新型零售業(yè)態(tài)。2005年以后，隨著百盛的上市，內(nèi)地百貨業(yè)態(tài)公司開(kāi)始出現(xiàn)在香港聯(lián)交所，至今已經(jīng)有4家百貨公司，大有搶奪超市、家電等新興業(yè)態(tài)風(fēng)光之勢(shì)�？偛吭O(shè)在深圳的百麗集團(tuán)今年5月23日在香港主板市場(chǎng)掛牌上市，根據(jù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)，其總市值成為內(nèi)地零售類(lèi)上市公司榜首。今年5月30日，四川新華文軒連鎖股份有限公司在香港聯(lián)合交易所主板成功上市�！靶氯A文軒”是內(nèi)地書(shū)業(yè)第一家香港上市公司，它也由此成為國(guó)內(nèi)首家進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的圖書(shū)發(fā)行業(yè)零售企業(yè)。

    企業(yè)所有制性質(zhì)多元化。在11家上市企業(yè)中，聯(lián)華超市、京客隆以及新華文軒是國(guó)有性質(zhì)；物美、國(guó)美、永樂(lè)、銀泰為內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)；其余均為外資企業(yè)，而即將上市的新世界以及江蘇時(shí)代也為港資企業(yè)。值得注意的是，國(guó)美、永樂(lè)在香港上市公司的控制人都是外資企業(yè)，現(xiàn)在即使是國(guó)美集團(tuán)也是一個(gè)徹底的外商獨(dú)資企業(yè)。銀泰百貨雖然是民營(yíng)企業(yè)，但其中上市前35%、上市后至少20%的股份被華平基金持有。
  
　　另一個(gè)現(xiàn)象是，一些外資零售企業(yè)開(kāi)始熱衷把國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)海外上市的做法。2005年11月，來(lái)自馬來(lái)西亞的百盛集團(tuán)在香港IPO，成為第一家將中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)上市的外資零售巨頭。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此后將可能有一批臺(tái)資企業(yè)如大潤(rùn)發(fā)、特力屋等，也陸續(xù)步其后塵，將他們大力投入的內(nèi)地零售業(yè)務(wù)，通過(guò)上市來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值及籌集發(fā)展資金。

　　為什么上市
  
　　在眾多赴港上市的內(nèi)地零售類(lèi)公司中，江蘇時(shí)代超市的上市軌跡比較令人回味。
  
　　江蘇時(shí)代超市是CSInvestment（一家離岸公司）的控股公司，但其最終投資方是以服裝為主業(yè)的香港肇豐集團(tuán)，方鏗及其兄弟是其股東。1996年 9月香港肇豐集團(tuán)在江蘇南通市開(kāi)出其內(nèi)地第一家超市，并取名為“時(shí)代（TIMES）”，由此邁出時(shí)代連鎖超市的第一步。目前時(shí)代超市主要分布于江蘇、浙江、山東、安徽等地，并在上海楊柳青路上擁有一家大賣(mài)場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)共擁有近50家超市。
  
　　2006年8月29日，物美曾宣布計(jì)劃以11.42億港元的代價(jià)，向CSIn－vestment收購(gòu)時(shí)代超市50％的股權(quán)，但今年4月，受物美集團(tuán)創(chuàng)始人、原董事長(zhǎng)張文中開(kāi)始協(xié)助政府調(diào)查，物美商業(yè)長(zhǎng)時(shí)間在香港停牌的影響，物美未能向時(shí)代超市支付收購(gòu)款項(xiàng)，因此被迫停止收購(gòu)時(shí)代超市。
  
　　于是，被迫中斷與物美商業(yè)的收購(gòu)交易之后，江蘇時(shí)代超市轉(zhuǎn)而在香港自行上市。據(jù)悉，時(shí)代超市計(jì)劃發(fā)售2.1億股，相當(dāng)于擴(kuò)大后股本的25%，募集資金最多達(dá)1.5億美元。
 
　　或許是巧合，時(shí)代超市募集的資金大致也是10億港元，與物美當(dāng)初的收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)。據(jù)悉，時(shí)代超市擬將發(fā)售的2.1億股中，90%用于國(guó)際配售，剩余10%則公開(kāi)發(fā)售，募集資金將主要用于擴(kuò)展內(nèi)地業(yè)務(wù)和償還銀行貸款。
  
　　但是，有人認(rèn)為，時(shí)代超市上市的最終目的還是“賣(mài)身”，理由是，既然能到香港聯(lián)交所上市，企業(yè)的規(guī)模、業(yè)績(jī)都應(yīng)該是出色的，那當(dāng)初為什么要向物美出售50%的股權(quán)呢？
  
　　“企業(yè)上市，融資只是目的之一，因?yàn)檫�有很多其他途徑可以實(shí)現(xiàn)融資目的。更重要的是，融資完之后你要干什么�！卑涂巳R銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃海洲說(shuō)。“如果有的企業(yè)有在國(guó)際市場(chǎng)比如美國(guó)發(fā)展的雄心，那么選擇到紐約上市可能會(huì)更好。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，有些企業(yè)我覺(jué)得有必要在海外上市�！�
  
　　現(xiàn)在的問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)零售企業(yè)到香港上市的真正目的外界很難看得清。去年3月，國(guó)美電器上市公司（百慕大注冊(cè)公司）發(fā)布公告稱(chēng)，將付出高達(dá)69.876億港元的代價(jià)，買(mǎi)下黃光裕擁有的35％的國(guó)美電器有限公司股權(quán)，國(guó)美電器“搖身一變”，成為外商獨(dú)資零售企業(yè)。商務(wù)部一位官員曾奉勸黃光裕不要把國(guó)美電器變成外商獨(dú)資企業(yè)，如果那樣的話，其他外資要強(qiáng)行收購(gòu)國(guó)美電器的話，國(guó)家政府部門(mén)即使想周旋也無(wú)能為力。
  
　 “為什么上市”這個(gè)問(wèn)題同樣可以提給永樂(lè)，永樂(lè)赴港上市不到兩年就嫁給國(guó)美并宣告退市。

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