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解析旅游酒店價(jià)值投資與奧運(yùn)共筑通道（一）
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期：2007-11-27
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消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)旅游酒店行業(yè)步入景氣周期
從旅游行業(yè)收入數(shù)據(jù)看，2005年起中國(guó)旅游消費(fèi)啟動(dòng)的跡象已經(jīng)比較明顯，旅游總收入的增長(zhǎng)率已經(jīng)超過GDP增長(zhǎng)率；從今年公布的旅游公報(bào)來看，06年繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)在2008年奧運(yùn)會(huì)、2010年世博會(huì)的影響下，國(guó)內(nèi)的旅游事業(yè)會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。旅游酒店行業(yè)大事回顧與展望
旅游酒店板塊的擴(kuò)容；首批5A景區(qū)的粉墨登場(chǎng)；連鎖經(jīng)濟(jì)型酒店并購(gòu)序幕的拉開；休假制度的改革；國(guó)家旅游局《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游業(yè)發(fā)展的意見》的下發(fā)等等發(fā)生在今年的這一系列事件，無疑將繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)旅游酒店業(yè)的快速發(fā)展。
旅游酒店板塊業(yè)績(jī)分析與盈利預(yù)測(cè)
從三季報(bào)情況來看，自然景區(qū)類上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定性；酒店類上市公司業(yè)績(jī)參差不齊，我們看到集團(tuán)化和品牌優(yōu)勢(shì)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵；依托景點(diǎn)資源或旅社客源的上市公司，通過拓寬旅游相關(guān)服務(wù)鏈條，使上市公司走上綜合性發(fā)展道路。采用PE和PEG兩個(gè)指標(biāo)綜合考慮上市公司的估值使得2008年的投資策略更加客觀。
2008年投資策略圍繞兩條主線
在2008年，我們依然繼續(xù)秉持價(jià)值投資理念，深度挖掘上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，在這里，我們建議關(guān)注內(nèi)生性增長(zhǎng)帶來穩(wěn)定收益的企業(yè)和通過外延式擴(kuò)張?zhí)嵘齼?nèi)在價(jià)值的企業(yè)；另外，奧運(yùn)效應(yīng)對(duì)上市公司當(dāng)期和后期的業(yè)績(jī)提升，同樣值得關(guān)注。
1.消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)旅游酒店行業(yè)步入景氣周期
1.1消費(fèi)升級(jí)與國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)的相關(guān)性分析
根據(jù)國(guó)際規(guī)律，人均GDP超過1000美元時(shí)，國(guó)民的旅游消費(fèi)將進(jìn)入啟動(dòng)期，中國(guó)2003年末人均收入首次超過1000美元大關(guān)；從旅游行業(yè)收入數(shù)據(jù)看，2005年起中國(guó)旅游消費(fèi)啟動(dòng)的跡象已經(jīng)比較明顯，旅游總收入的增長(zhǎng)率已經(jīng)超過GDP增長(zhǎng)率；從今年公布的旅游公報(bào)來看，06年繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：2006年,我國(guó)旅游業(yè)三大市場(chǎng)全面增長(zhǎng)。全年共接待入境游客12494.21萬人次,實(shí)現(xiàn)國(guó)際旅游外匯收入339.49億美元，分別比上年增長(zhǎng)3.9%和15.9%；國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)13.94億人次，收入6230億元人民幣，分別比上年增長(zhǎng)15.0%和17.9%；中國(guó)公民出境人數(shù)達(dá)到3452.36萬人次，比上年增長(zhǎng)11.3%；旅游業(yè)總收入8935億元人民幣，比上年增長(zhǎng)16.3%，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重的4.27%。我們預(yù)計(jì)在2008年奧運(yùn)會(huì)、2010年世博會(huì)的影響下，國(guó)內(nèi)的旅游事業(yè)會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。
旅游消費(fèi)作為非必須性消費(fèi)，其發(fā)展的根本動(dòng)力是居民可支配收入水平的提高，從下面的圖表中可以看到我國(guó)GDP的快速增長(zhǎng)是旅游行業(yè)收入增長(zhǎng)的根本動(dòng)力。
1.2旅游業(yè)三大市場(chǎng)實(shí)績(jī)
2006年，我國(guó)入境旅游市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢(shì)：入境旅游人數(shù)達(dá)12494.21萬人次，比上年增長(zhǎng)3.9%。
其中：外國(guó)人2221.03萬人次,比上年增長(zhǎng)9.7%;香港同胞7390.97萬人次，比上年增長(zhǎng)5.3%;澳門同胞2440.87萬人次,比上年下降5.2%;臺(tái)灣同胞441.35萬人次，比上年增長(zhǎng)7.4%。國(guó)際旅游(外匯)收入達(dá)339.49億美元，比上年增長(zhǎng)15.9%。
我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游繼續(xù)快速增長(zhǎng)，出游人數(shù)和旅游收入均保持兩位數(shù)的增幅。全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)13.94億人次，比上年增長(zhǎng)15.0%。其中：城鎮(zhèn)居民5.76億人次，農(nóng)村居民8.18億人次。全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游收入6229.74億元人民幣，比上年增長(zhǎng)17.9%。其中：城鎮(zhèn)居民旅游消費(fèi)4414.74億元，農(nóng)村居民旅游消費(fèi)1815.00億元。全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游人均花費(fèi)446.9元，比上年增長(zhǎng)2.5%。其中：城鎮(zhèn)居民國(guó)內(nèi)旅游出游人均花費(fèi)766.4元，農(nóng)村居民國(guó)內(nèi)旅游出游人均花費(fèi)221.9元。在春節(jié)、“五一”、“十一”三個(gè)“黃金周”中，全國(guó)共接待國(guó)內(nèi)游客3.57億人次，實(shí)現(xiàn)旅游收入1512億元。外國(guó)入境市場(chǎng)有較快增長(zhǎng)，與上年相比，各洲來華人數(shù)有不同幅度增長(zhǎng)。全年入境外國(guó)游客2221.03萬人次,比上年增長(zhǎng)9.7%。亞洲各國(guó)入境總?cè)藬?shù)比上年增長(zhǎng)8.7%，占入境外國(guó)人總數(shù)的61.2%，市場(chǎng)份額比上年降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中：與上年相比，日本、韓國(guó)、泰國(guó)、印尼、印度和哈薩克斯坦等市場(chǎng)增幅均超過一成。韓國(guó)繼續(xù)位列第一大入境客源國(guó)。洲際市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展，入境人數(shù)同比增幅居達(dá)到兩位書，市場(chǎng)份額較上年有所提升。歐洲、美洲、大洋洲和非洲入境人數(shù)與上年相比，分別增長(zhǎng)10.2%、12.1%、11.3%和23.4%；各主要客源國(guó)來華人數(shù)增幅均接近和超過一成，其中，英國(guó)增長(zhǎng)10.6%，德國(guó)增長(zhǎng)10.1%、法國(guó)增長(zhǎng)8.1%、俄羅斯增長(zhǎng)8.2%、美國(guó)增長(zhǎng)10.0%、加拿大增長(zhǎng)16.3%、澳大利亞增長(zhǎng)11.4%。香港和臺(tái)灣市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展，澳門市場(chǎng)經(jīng)過去年的快速發(fā)展，今年受多方面因素影響，較去年略有下降。
1.3酒店行業(yè)景氣度逐漸升溫
進(jìn)入21世紀(jì)以來，有關(guān)部門調(diào)整了飯店的星級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，部分地區(qū)取消了旅游定點(diǎn)飯店的規(guī)定，加速了酒店業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程，行業(yè)進(jìn)入了平穩(wěn)增長(zhǎng)、規(guī)范化發(fā)展的階段。截至2006年我國(guó)共有星級(jí)飯店13378家，比去年同期增長(zhǎng)13.1%；客房數(shù)達(dá)到近146萬間，比去年同期增長(zhǎng)9.5%。
酒店行業(yè)景氣度逐漸升溫。2006年，全國(guó)星級(jí)飯店的總體規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng),平均客房出租率比上年也有所提高。到2006年末，全國(guó)共有星級(jí)飯店12751家，比上年末增加923家，增長(zhǎng)7.8%；客房145.98萬間，增加12.78萬間，增長(zhǎng)9.6%；床位278.55萬張，增加21.38萬張，增長(zhǎng)8.3%。全國(guó)星級(jí)飯店的全年平均客房出租率達(dá)61.03%，比上年提高0.07個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)12751家星級(jí)飯店?duì)I業(yè)收入總額1482.86億元，比上年增長(zhǎng)10.1%。
2.旅游酒店行業(yè)大事回顧與展望
2007年金陵飯店、三特索道上市，萬好萬家重組ST慶豐使得旅游酒店板塊又添新成員，板塊規(guī)模的不斷擴(kuò)大更加突顯該行業(yè)的融資需求，從而體現(xiàn)了消費(fèi)升級(jí)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性；首批5A景區(qū)的粉墨登場(chǎng)，使得原本資源壟斷優(yōu)勢(shì)明顯的風(fēng)景名勝區(qū)更加受到市場(chǎng)的關(guān)注；如家大舉并購(gòu)七斗星拉開了國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)的并購(gòu)序幕，酒店重組風(fēng)暴即將來臨；“黃金周”的取消引發(fā)了人們對(duì)休假制度改革的無限遐想，對(duì)旅游業(yè)的影響是利是弊眾說紛紜；國(guó)家旅游局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游業(yè)發(fā)展的意見》為上市公司指出了未來的發(fā)展方向……發(fā)生在今年的這一系列事件，無疑將推動(dòng)中國(guó)旅游酒店業(yè)的快速發(fā)展。
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