對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)而言，目前正處于大變革的前夜，將由單一的商品期貨市場(chǎng)發(fā)展到同時(shí)擁有商品和金融期貨的市場(chǎng)。

　　在這一背景下，“第三屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)”隆重召開，在會(huì)上我們聽到了專家對(duì)期貨市場(chǎng)的展望，看到了投資者對(duì)期貨市場(chǎng)美好前景的期待。

中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)雛形初現(xiàn)

　　中金所將不會(huì)壟斷金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)與交易，證券交易所正在推進(jìn)股票類衍生品的設(shè)計(jì)與開發(fā)工作，商品交易所對(duì)商品指數(shù)衍生品的開發(fā)工作也接近尾聲。

　　嗷嗷待哺的中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)框架開始露出雛形。在昨日深圳舉行的“第三屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)”上，來自監(jiān)管層、證券交易所、金融期貨交易所、商品期貨交易所的負(fù)責(zé)人分別透露了各自對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的看法及準(zhǔn)備情況，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉，中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）將不會(huì)壟斷金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)與交易，證券交易所正在推進(jìn)股票類衍生品的設(shè)計(jì)與開發(fā)工作，商品交易所對(duì)商品指數(shù)衍生品的開發(fā)工作也接近尾聲。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)前主席周道炯表示，相對(duì)于傳統(tǒng)的以商品期貨為主的衍生品市場(chǎng)，我國(guó)正在努力建立以股指期貨為先導(dǎo)的金融衍生品市場(chǎng)。金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)該以股權(quán)類衍生品為突破口，協(xié)調(diào)發(fā)展場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生品。

　　目前，國(guó)內(nèi)首個(gè)金融期貨產(chǎn)品——滬深300指數(shù)期貨即將在中金所推出，而其他金融期貨期權(quán)產(chǎn)品也在積極研發(fā)之中。

　　深圳證券交易所（下稱“深交所”）副總經(jīng)理宋麗萍表示，深交所在發(fā)展多層次現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，正在積極準(zhǔn)備股權(quán)類衍生品，目前已經(jīng)完成了股票類衍生品的方案設(shè)計(jì)與技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)工作。

　　據(jù)深交所衍生品工作小組副總監(jiān)傅德偉介紹，深交所目前做了6大類產(chǎn)品，包括指數(shù)、個(gè)股、ETF等，全部是交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。而技術(shù)系統(tǒng)體現(xiàn)為一體化的平臺(tái)，包括交易產(chǎn)品一體化和市場(chǎng)監(jiān)控一體化，可以交易個(gè)股期貨、ETF期貨，同時(shí)也可以交易股指期貨。深交所在今年10月中旬至11月中旬進(jìn)行了一次股票期權(quán)仿真交易，對(duì)深證100指數(shù)期權(quán)和萬科股票期權(quán)在四所高校進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)交易，使用了獨(dú)立開發(fā)的經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)，比較系統(tǒng)地驗(yàn)證了產(chǎn)品設(shè)計(jì)、規(guī)則準(zhǔn)備、技術(shù)系統(tǒng)等，測(cè)試過程體現(xiàn)出期權(quán)與現(xiàn)貨產(chǎn)品的一些關(guān)系，下一步會(huì)在更大范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)品準(zhǔn)備。

　　宋麗萍認(rèn)為，推出股票類衍生品有利于降低市場(chǎng)交易隱性成本（沖擊成本）。目前我國(guó)股票交易的顯性成本和隱性成本均高于全球平均成本，比如交易隱性成本（沖擊成本）為27個(gè)基點(diǎn)，高于全球平均的12.67個(gè)基點(diǎn)。

　　大連商品交易所（下稱“大商所”）總經(jīng)理劉興強(qiáng)表示，要加大對(duì)商品指數(shù)的開發(fā)，增加商品期貨的金融性，推進(jìn)商品期貨與金融期貨的結(jié)合。

　　據(jù)大商所有關(guān)人士（研發(fā)部總監(jiān)王偉筠）介紹，大商所正在積極推進(jìn)豆類指數(shù)衍生品的開發(fā)工作，如果將來推出豆類指數(shù)期貨與期權(quán)產(chǎn)品，可以首次在傳統(tǒng)的商品期貨交易領(lǐng)域引入現(xiàn)金交割機(jī)制，這實(shí)際上大大增強(qiáng)了商品期貨的金融性，也實(shí)現(xiàn)了二者的有機(jī)結(jié)合。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，從深交所在股票類衍生品設(shè)計(jì)上的積極嘗試，可以看出將來中國(guó)股權(quán)類衍生品市場(chǎng)的基本構(gòu)架。也許將來會(huì)形成以中金所交易指數(shù)類衍生品等宏觀品種為主，輔以滬深交易所交易股票類衍生品（股票期貨與期權(quán)）的格局，投資者可以選擇跟蹤指數(shù)或者跟蹤具體的個(gè)股。而商品交易所在商品指數(shù)衍生品研發(fā)上的突破，也可以給投資者提供跟蹤商品指數(shù)的全新金融衍生產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，利率、匯率衍生品也在將來中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的規(guī)劃之中，中金所將是這類產(chǎn)品的重要研發(fā)力量。證監(jiān)會(huì)主席助理兼期貨部主任姜洋表示，在積極籌備和推出股指期貨的基礎(chǔ)上，積極研究利率期貨、外匯期貨等金融品種。

姜洋：三方面保證期貨市場(chǎng)健康發(fā)展

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋昨日在深圳“第三屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)”上表示，證監(jiān)會(huì)今后將重點(diǎn)做好三方面的工作，保證期貨市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。此外，股指期貨已經(jīng)進(jìn)入最后的緊張準(zhǔn)備階段。

　　第一，將現(xiàn)有品種做深做精。使期貨市場(chǎng)規(guī)則制度能夠充分反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的狀況及套期保值需求，不斷增加產(chǎn)品的有效性、可操作性，使更多的現(xiàn)貨企業(yè)愿意參與，不斷完善農(nóng)產(chǎn)品和基礎(chǔ)原材料價(jià)格服務(wù)體系，為相關(guān)領(lǐng)域的生產(chǎn)者、消費(fèi)者提供更好的市場(chǎng)服務(wù)，進(jìn)一步豐富和完善農(nóng)產(chǎn)品期貨與農(nóng)產(chǎn)品結(jié)合的操作模式。

　　第二，積極推動(dòng)新品種的上市，進(jìn)一步完善市場(chǎng)品種體系。產(chǎn)品創(chuàng)新既要借鑒成熟市場(chǎng)的一般做法，也要結(jié)合中國(guó)國(guó)情，開發(fā)符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段發(fā)展的實(shí)際需要的各種產(chǎn)品，在準(zhǔn)備充分的情況下，上市黃金期貨。加強(qiáng)對(duì)原油、鋼材、稻谷、生豬等品種的研究，在積極籌備和推出股指期貨的基礎(chǔ)上，積極研究利率期貨、外匯期貨等金融品種。

　　第三，做好股指期貨準(zhǔn)備工作，確保平穩(wěn)上市、順利運(yùn)行。加強(qiáng)期貨市場(chǎng)研究，加強(qiáng)市場(chǎng)引導(dǎo)與培育，積極推進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)建設(shè)，落實(shí)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，防范和應(yīng)對(duì)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。積極深入開展期貨市場(chǎng)投資者教育工作。

交易所負(fù)責(zé)人縱論期市

　　上證所總經(jīng)理朱從玖：發(fā)展衍生品要把握住分層次、分類型的風(fēng)險(xiǎn)控制安排。國(guó)內(nèi)歷史上也有過一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，比如327國(guó)債期貨事件，它提醒我們要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。跟當(dāng)年327事件相比，我們已經(jīng)進(jìn)步了很多。但風(fēng)險(xiǎn)控制要更加精細(xì)、更加專業(yè)。

　　深交所總經(jīng)理張育軍：大力發(fā)展衍生品市場(chǎng)是我們六個(gè)交易所的重要職責(zé)和共同使命。這也是為什么我們六個(gè)交易所今天走到一起的重要原因。上證所、深交所當(dāng)前主要是全力推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，真正發(fā)展衍生品的主力是三個(gè)商品期貨交易所，加上正在抓緊籌備的中金所。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰：大家對(duì)股指期貨的討論存在很多誤區(qū)。第一個(gè)誤區(qū)是把股指期貨作用神話了或者把它妖魔化。其實(shí)股指期貨就是一個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)充和完善，它沒有那么大的力量。希望大家以平常心靜靜等待這個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)生。

　　第二個(gè)誤區(qū)是擔(dān)心指數(shù)本身被操縱。香港恒生指數(shù)匯豐銀行占到20%，股指運(yùn)行的還是比較穩(wěn)定的。我們相信滬深300指數(shù)是一個(gè)抗操縱性最好的品種，不必多慮。

　　第三個(gè)誤區(qū)是很多人把它當(dāng)做權(quán)證。事實(shí)上股指期貨的機(jī)理、運(yùn)行方式跟權(quán)證完全不一樣。

　　第四個(gè)誤區(qū)是推出股指期貨前必須有融資融券，但通過實(shí)證考察，融資融券并不是推出股指期貨的前提條件。

　　第五個(gè)誤區(qū)是把股指期貨當(dāng)成一個(gè)有巨大機(jī)會(huì)的品種，盲目炒新。對(duì)這個(gè)產(chǎn)品要一看、二慢、三參與，不要急于搶頭一班車。并不是說先做就先得利。

　　上海期貨交易所總經(jīng)理?xiàng)钸~軍：從現(xiàn)在商品期貨投資來看，參與商品期貨的機(jī)構(gòu)投資者絕大多數(shù)都是相關(guān)的生產(chǎn)流通企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還沒有參與到商品期貨交易當(dāng)中來，伴隨著黃金期貨的推出，我們準(zhǔn)備把它做成一個(gè)契機(jī)來積極為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)，來引導(dǎo)和培育機(jī)構(gòu)投資者參與到期貨市場(chǎng)當(dāng)中，也是希望通過黃金這樣的一個(gè)品種提供服務(wù)，進(jìn)行套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理，通過這個(gè)促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，尤其是金融機(jī)構(gòu)參與到商品期貨當(dāng)中來。

　　大連商品交易所總經(jīng)理劉興強(qiáng)：期貨市場(chǎng)落后于現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展。雖然期貨市場(chǎng)今年交易額已經(jīng)超過30萬億元，但是和國(guó)際比較來看，差距還是非常大。我們今年GDP大概可以超過23萬億元，30萬億元還不到GDP的150%，在國(guó)際市場(chǎng)來說，期貨市場(chǎng)交易總額是GDP的20%~30%。我們目前只占世界期貨交易總額的0.01%。從這個(gè)情況來看，我們目前市場(chǎng)的發(fā)展還有很大的潛力。

　　鄭州商品交易所理事長(zhǎng)王獻(xiàn)立：大家認(rèn)為我們的商品品種差不多了，我看不是這樣，要提供多種避險(xiǎn)工具，光靠目前幾個(gè)品種是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。十年前我到美國(guó)去，看到有污染排放量期貨等，都感覺不可思議�，F(xiàn)在我們國(guó)家強(qiáng)調(diào)節(jié)能減排，這個(gè)前景很廣闊。關(guān)鍵是要開發(fā)這些品種、要研究這些品種，使大家認(rèn)識(shí)到這些品種對(duì)我們國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著重要的作用。

基金參與期指態(tài)度不一

　　股指期貨的推出已漸行漸近，但對(duì)于是否參與和如何參與股指期貨，基金公司仍然難有一致意見。在12月2日和3日舉行的“中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇”和“中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)”上，幾位基金業(yè)人士再次表達(dá)了各自不同的看法。

　　寶盈基金管理公司工程部鄧勇在中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)上表示，股指期貨可以幫助指數(shù)基金，尤其是目前跟蹤滬深300的指數(shù)基金，減少跟蹤誤差。

　　目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有3只滬深300指數(shù)基金。鄧勇表示，為了應(yīng)付日常贖回，指數(shù)基金必須保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)。一般來說，這部分現(xiàn)金資產(chǎn)的存在會(huì)導(dǎo)致指數(shù)基金業(yè)績(jī)偏離標(biāo)的指數(shù)。在股指期貨推出以后，基金就可以用少量現(xiàn)金來控制跟蹤誤差。

　　招商基金管理公司計(jì)量部總經(jīng)理吳武澤昨天表示，公司已經(jīng)在中金所提供的接口上做了一些開發(fā)和研究工作。吳武澤認(rèn)為，基金公司應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面，一是研究，即期貨公司要能給客戶提供深度研究，甚至給客戶提供一些個(gè)性化的研究報(bào)告；二是交易通道，即期貨公司能不能提供一個(gè)封裝好的、程序化的交易或者行情接口。

　　而在12月2日舉行的“中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇”上，易方達(dá)基金公司總經(jīng)理葉俊英則表示，在國(guó)際上，公募基金參與衍生品的投資其實(shí)也是很有限的，這個(gè)工具主要是跟產(chǎn)品結(jié)合起來運(yùn)用。至于傳統(tǒng)的公募基金，由于面對(duì)的是大眾，大部分人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較低，所以應(yīng)該是盡可能地去少參與高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。