- 保護(hù)視力色：
必和必拓、力拓復(fù)雜收購(gòu)深度分析（上）
-
http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-12-6
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 必和必拓 力拓 礦業(yè) 鐵礦石
- 中研網(wǎng)訊：
-
如果必和必拓再把力拓也收購(gòu)了，新公司的議價(jià)能力只會(huì)更強(qiáng)，甚至可以漫天要價(jià)，這是中國(guó)鋼鐵企業(yè)很難接受的。有分析師據(jù)此認(rèn)為，為了自身利益，中國(guó)可能會(huì)在國(guó)際上展開游說(shuō)，阻止收購(gòu)案的進(jìn)行
在國(guó)際商場(chǎng)上，縱橫捭闔、呼風(fēng)喚雨的CEO當(dāng)然不少，但即便是那些500強(qiáng)公司的“超一流”CEO，在上任不到一個(gè)半月的情況下便發(fā)起一場(chǎng)大規(guī)模的收購(gòu)案，仍需要相當(dāng)?shù)挠職夂蜎Q心。11月8日，全球最大的礦業(yè)公司必和必拓(BHP Billiton)的CEO馬利尤斯·科勞珀斯(Marius Kloppers)便做了這樣一件震動(dòng)業(yè)界的事。必和必拓當(dāng)日宣布，公司已致信全球第三大礦業(yè)公司力拓(Rio Tinto)，向?qū)Ψ教岢隽耸召?gòu)意向。必和必拓提出，將以每3股必和必拓股票交換1股力拓股票。按前一天力拓股票43.5英鎊的收盤價(jià)計(jì)算，這相當(dāng)于將收購(gòu)力拓的價(jià)格定在688億英鎊(合1450億美元，不包括債務(wù))，含有21%的溢價(jià)。
不過，力拓公司很快就回絕了必和必拓的提議。該公司表示，經(jīng)過“仔細(xì)考慮”，董事會(huì)的結(jié)論是：這一出價(jià)“大大低估了力拓的價(jià)值及其前景”。
力拓的拒絕并不意味著收購(gòu)的終結(jié)，相反，一場(chǎng)大戲剛剛開幕。力拓在獲知收購(gòu)案的十多天內(nèi)，推出系列方案，來(lái)承諾為股東創(chuàng)造更多利潤(rùn)回報(bào)。從而為必和必拓的收購(gòu)行為，制造了更多障礙。
礦產(chǎn)行業(yè)
科勞珀斯是今年10月1日接替顧之博(Chip Goodyear)出任必和必拓首席執(zhí)行官的。上任前，他在接受英國(guó)媒體專訪時(shí)特別強(qiáng)調(diào)，過去10年來(lái)，全球礦業(yè)的兼并整合一直沒有間斷過，而且這個(gè)趨勢(shì)還將持續(xù)下去。誰(shuí)也沒想到，他自己上任才一個(gè)多月，就把“這個(gè)趨勢(shì)”推向了一個(gè)高潮。從規(guī)模上看，這是歷史上第二大可能的并購(gòu)案，僅次于1999年沃達(dá)豐對(duì)德國(guó)曼內(nèi)斯曼1720億美元的收購(gòu)。目前，必和必拓已經(jīng)是世界最大的礦業(yè)集團(tuán)，而力拓排名是第三。一旦兩家公司合并成功，估計(jì)公司總市值能達(dá)到3820億美元，將成為全球最大的鐵礦石、銅、鋁生產(chǎn)商，并在煤炭、鋅、鉆石等行業(yè)同樣占據(jù)重要地位，成為名副其實(shí)的礦業(yè)霸主。
此外，科勞珀斯也看到，必和必拓與力拓在業(yè)務(wù)上有不少互補(bǔ)的地方，因此存在較大的成本削減空間，特別是在從礦區(qū)到港口的鐵路交通線及全球采購(gòu)方面。據(jù)麥格理銀行估算，兩家公司的整合至少能帶來(lái)每年10億美元的好處。
有鑒于此，市場(chǎng)上不少分析人士認(rèn)為，必和必拓提出收購(gòu)力拓的戰(zhàn)略完全合理。有媒體甚至透露說(shuō)，其實(shí)早在科勞珀斯上任前好幾年，必和必拓就開始考慮收購(gòu)力拓了。2003年，時(shí)任CEO的布萊恩·吉爾伯特森(Brian Gilbertson)就提出過收購(gòu)設(shè)想，但最后被董事會(huì)否決，吉爾伯特森也很快辭職而去。
獨(dú)角戲
但是事情進(jìn)展到現(xiàn)在，幾乎都是必和必拓在唱獨(dú)角戲，即使有市場(chǎng)分析人士在一邊鼓噪，力拓也不為所動(dòng)。力拓董事會(huì)對(duì)外公開宣稱的理由是必和必拓低估了力拓的價(jià)值，但另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于力拓的首席執(zhí)行官湯姆·艾爾巴尼斯(Tom Albanese)也是剛上任不久，因此不希望看到力拓在自己手上被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)。事實(shí)上，就在今年7月，力拓曾力壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa)，向加拿大鋁業(yè)(Alcan)發(fā)出過380億美元全現(xiàn)金的善意收購(gòu)要約。在必和必拓收購(gòu)力拓的計(jì)劃宣布之前，這是礦業(yè)史上規(guī)模最大的并購(gòu)案。由于力拓被業(yè)內(nèi)其他公司盯上已有一段時(shí)間，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，力拓主動(dòng)出擊收購(gòu)加拿大鋁業(yè)，其實(shí)是為了加強(qiáng)自身在業(yè)內(nèi)的地位。
資本市場(chǎng)對(duì)力拓的回絕作出了正面反應(yīng)。在必和必拓提出收購(gòu)意向的前一天，力拓在倫敦市場(chǎng)上的收盤價(jià)是每股43.5英鎊；必和必拓“求婚”后，力拓股價(jià)開始上漲，僅兩天就上漲到了57.13英鎊，此后雖然有所反復(fù)，但再也沒有跌到過43英鎊以下。市場(chǎng)一度傳言說(shuō)，為表明收購(gòu)決心，必和必拓有可能在報(bào)價(jià)方案中增加現(xiàn)金比例，以提高收購(gòu)案對(duì)力拓股東的吸引力；更有分析師經(jīng)計(jì)算后得出結(jié)論說(shuō)，必和必拓的出價(jià)必須至少接近每股70英鎊，才有機(jī)會(huì)將力拓“攬入懷中”。
在風(fēng)云萬(wàn)變的市場(chǎng)上，科勞珀斯、艾爾巴尼斯等人是大戰(zhàn)略的制定者，但在戰(zhàn)術(shù)層面，必和必拓與力拓兩家公司的背后，一家家頂級(jí)投資銀行已齊刷刷地列隊(duì)站好，準(zhǔn)備為雙方提供具體操作的咨詢服務(wù)。
投行盛宴
若是把參與此次并購(gòu)的投資銀行一字排開，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這無(wú)疑是一支國(guó)際投行界的“夢(mèng)之隊(duì)”：為必和必拓提供服務(wù)的有花旗集團(tuán)(Citigroup)、高盛(Goldman Sachs)、匯豐銀行(HSBC)和澳大利亞本土的Gresham Partners，而力拓的顧問陣營(yíng)中則包括摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞士信貸(Credit Suisse)、摩根大通(JPMorgan)、洛希爾(NM Rothschild)及澳洲最大的投行麥格理(Macquarie)。有意思的是，有些投行為了能擠進(jìn)這場(chǎng)盛宴，甚至不惜得罪礦產(chǎn)行業(yè)內(nèi)一些有長(zhǎng)期合作關(guān)系的老客戶。比如，高盛是南非礦業(yè)企業(yè)英美資源集團(tuán)(Anglo American)的長(zhǎng)期顧問，而且目前正在幫助該集團(tuán)的英國(guó)建材子公司泰瑪士(Tarmac)尋找買家，現(xiàn)在卻突然為必和必拓做起了咨詢，自然讓英美資源集團(tuán)很不高興。
同樣的，花旗集團(tuán)已經(jīng)與美國(guó)鋁業(yè)合作多年，而且美國(guó)鋁業(yè)的主席埃林·貝爾達(dá)(Alain Belda)也是花旗集團(tuán)的董事之一，卻仍擋不住花旗集團(tuán)加入必和必拓的咨詢團(tuán)隊(duì)。不但如此，花旗甫一加盟便立下大功，幫助必和必拓搞定了價(jià)值700億美元的債務(wù)融資，以致市場(chǎng)有人開始懷疑，必和必拓是否已準(zhǔn)備對(duì)力拓進(jìn)行敵意收購(gòu)。
股票回購(gòu)
對(duì)于這個(gè)問題，必和必拓用實(shí)際行動(dòng)作了回答。11月12日，必和必拓公開承諾，如果成功收購(gòu)力拓，將回購(gòu)價(jià)值300億美元的力拓股票。市場(chǎng)一看便知，這是必和必拓向力拓投資者伸出的橄欖枝，意在爭(zhēng)取力拓的股東們能支持收購(gòu)案。如此看來(lái)，敵意收購(gòu)一說(shuō)顯然在現(xiàn)階段不成立。回購(gòu)股票的做法受到了市場(chǎng)的好評(píng)。有人指出，這既能在不增加現(xiàn)金支出的情況下提高收購(gòu)報(bào)價(jià)，推動(dòng)必和必拓股價(jià)上漲，又能提高公司的資本負(fù)債比率；同時(shí)，由于必和必拓要回購(gòu)的主要是在倫敦而非澳大利亞上市的股票，這便保證了合并后的公司至少有一半股東仍然留在澳大利亞，從而能順理成章地繼續(xù)享受澳大利亞政府的稅收優(yōu)惠政策，真是“一石多鳥”。
只可惜，力拓不吃這一套，當(dāng)天就再次回絕了必和必拓的報(bào)價(jià)，并且強(qiáng)調(diào)說(shuō)，公司的決定是得到股東支持的。與此同時(shí)，力拓首席執(zhí)行官艾爾巴尼斯正好在中國(guó)訪問，結(jié)果導(dǎo)致市場(chǎng)傳聞四起，稱艾爾巴尼斯去中國(guó)是為了引入新的投資者，以共同抵御必和必拓的收購(gòu)，甚至有人搬出了幾個(gè)月前剛剛?cè)牍闪擞?guó)巴克萊銀行的中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行，稱國(guó)開行已經(jīng)買下了力拓一部分股份。力拓不得不出來(lái)辟謠，表示艾爾巴尼斯去中國(guó)訪問的行程是在必和必拓發(fā)出收購(gòu)要約前就安排好的，并且艾爾巴尼斯本來(lái)就會(huì)花很多時(shí)間在中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)是公司十分重要的客戶。
中國(guó)因素
中國(guó)確實(shí)是力拓的重要客戶，不但如此，中國(guó)也是必和必拓的重要客戶。實(shí)際上，由于中國(guó)已成為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，也是最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，因此必和必拓對(duì)力拓的收購(gòu)案，將直接影響到中國(guó)在鐵礦石價(jià)格談判中的議價(jià)能力。事關(guān)重大，中國(guó)方面也在強(qiáng)烈關(guān)注這宗并購(gòu)案的進(jìn)展。近兩年來(lái)，中國(guó)鋼鐵企業(yè)在鐵礦石價(jià)格談判中始終處于不利地位，一個(gè)主要的原因就是必和必拓等國(guó)際鐵礦石巨頭在行業(yè)內(nèi)形成了寡頭壟斷，議價(jià)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于中國(guó)企業(yè)。如果必和必拓再把力拓也收購(gòu)了，新公司的議價(jià)能力只會(huì)更強(qiáng)，甚至可以漫天要價(jià)，這是中國(guó)鋼鐵企業(yè)很難接受的。有分析師據(jù)此認(rèn)為，為了自身利益，中國(guó)可能會(huì)在國(guó)際上展開游說(shuō)，阻止收購(gòu)案的進(jìn)行。
作為必和必拓的首席執(zhí)行官，科勞珀斯在提出收購(gòu)力拓的動(dòng)議時(shí)，自然已經(jīng)考慮到了中國(guó)可能的反應(yīng)，因此在收購(gòu)宣布后沒幾天，科勞珀斯就對(duì)中國(guó)放話說(shuō)，合并后的新公司能大大提高生產(chǎn)效率，從而保證為中國(guó)提供更多的鐵礦石，但對(duì)可能的提價(jià)只字不提。
- ■ 與【必和必拓、力拓復(fù)雜收購(gòu)深度分析（上）】相關(guān)新聞
- ■ 行業(yè)經(jīng)濟(jì)
- ■ 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
-
