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2007年化工行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析（一）
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期：2007-12-14
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- 中研網(wǎng)訊：
- 2007年化工行業(yè)利潤增速由高到低。下半年受原油、煤炭、天然氣等原材料價(jià)格上漲影響，化工行業(yè)利潤總額增速有所回落，但是依然高于往年同期水平。預(yù)計(jì)2007年化工行業(yè)利潤總額增速會(huì)在40%左右。08年我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然看好，化工行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格還會(huì)保持上漲；07年基礎(chǔ)原料化工品產(chǎn)品價(jià)格增長較快；07年新建產(chǎn)能增多。預(yù)計(jì)08年價(jià)格雖然仍會(huì)上漲但是增速放緩；而精細(xì)化工產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)品價(jià)格上漲明確。
化肥行業(yè)：氮肥、磷肥產(chǎn)能過剩，鉀肥需求依然旺盛。新建產(chǎn)能增速遠(yuǎn)高于需求增速，預(yù)計(jì)明年尿素價(jià)格上漲空間有限。磷肥今年以來受磷礦石、硫磺價(jià)格上漲影響，價(jià)格出現(xiàn)了上漲，但是磷肥產(chǎn)能也出現(xiàn)了過剩。明年磷肥價(jià)格將會(huì)與尿素一樣很難大幅上漲。而鉀肥價(jià)格受國際鉀肥價(jià)格上漲影響，漲幅會(huì)比較大�；市袠I(yè)我們建議關(guān)注華魯恒升(行情股吧)、鹽湖鉀肥等公司。
農(nóng)藥行業(yè)：關(guān)注“節(jié)能減排”背景下的行業(yè)整合。農(nóng)藥行業(yè)政策將會(huì)對(duì)農(nóng)藥企業(yè)的業(yè)績影響逐漸顯現(xiàn)，高毒農(nóng)藥禁用，為高效、低毒、低殘留類農(nóng)藥的發(fā)展留下了充足的空間，相關(guān)上市公司充分受益。隨著行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的提高以及延續(xù)核準(zhǔn)工作的逐步展開，小規(guī)模、低水平投資將受到抑制。我們建議關(guān)注除草劑龍頭企業(yè)新安股份以及中國化工集團(tuán)旗下的沙隆達(dá)A。
新材料：高技術(shù)壁壘、高成長。國外MDI、有機(jī)硅、工程塑料等新材料行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了成熟期，國內(nèi)還處在快速成長期。廣闊的市場(chǎng)和國外技術(shù)的不斷引進(jìn)和消化，為國內(nèi)新材料上市公司提供了發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力�！笆晃濉逼陂g，高速軌道交通、清潔節(jié)能汽車、大型飛機(jī)等一批國家重點(diǎn)工程的展開，為化工新材料發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。在新材料板塊我們推薦具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和受益反傾銷的星新材料（600299），具有技術(shù)壟斷和產(chǎn)能擴(kuò)張的煙臺(tái)萬華（600309）、山西三維（000755）。
化工行業(yè)投資策略：我們維持明年化工行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。在化工行業(yè)所需要素成本上漲以及國家加緊落實(shí)“節(jié)能減排”政策的背景下，我們認(rèn)為更應(yīng)該關(guān)注以下三類公司：（1）具有較高技術(shù)壁壘的公司，主要是煙臺(tái)萬華、星新材料、山西三維、新安股份。（2）具有資源優(yōu)勢(shì)的鹽湖鉀肥。（3）具有明顯成本優(yōu)勢(shì)的華魯恒升、英力特(行情論壇)。
1.2007年化工行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)回顧
2007年1-10月，我國化工行業(yè)保持穩(wěn)步快速增長，實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值23170.2億元，同比增長30.3%；同期化工行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長21.2%，高于全國工業(yè)18.5%的漲幅。據(jù)中國石油(行情股吧)和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1-8月份全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16528.7億元，同比增長30.2%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1026.5億元，同比增長56.5%，而同期全國工業(yè)企業(yè)整體利潤同比增長37%。
作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，石油和化工行業(yè)的快速發(fā)展將對(duì)國民經(jīng)濟(jì)形成有力的支撐和帶動(dòng)。
1.1主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，產(chǎn)銷兩旺
石油、化工產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺：07年我國經(jīng)濟(jì)保持高速增長，預(yù)計(jì)全年GDP增長達(dá)11.4%；受下游基礎(chǔ)設(shè)施、汽車、建筑建材等行業(yè)需求拉動(dòng)，石油、化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量均穩(wěn)步快速增長。
據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，07年前三季度，重點(diǎn)跟蹤的65種大宗石油和化工產(chǎn)品中，產(chǎn)量較去年同期增長的有62種，其中天然氣、電石、純苯、甲醇等產(chǎn)品增速較快。而同期化工行業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)98.3%，其中石油石化產(chǎn)品產(chǎn)銷率超過99%，化學(xué)工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率達(dá)97.8%。
預(yù)計(jì)明年我國經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長，GDP增速約為11.2%，下游行業(yè)對(duì)能源和原材料的旺盛需求仍將延續(xù)，未來化工產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均會(huì)穩(wěn)步增長。07年1-9月份化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資達(dá)2571.6億元，同比增長34.1%，高于去年同期31.5%的增速。從行業(yè)固定資產(chǎn)投資的增長速度加快亦可預(yù)見未來兩年我國化工產(chǎn)品產(chǎn)能有望保持穩(wěn)步擴(kuò)增；盡管今年的固定資產(chǎn)投資中加大了環(huán)保設(shè)施投資的比例，但由于新建產(chǎn)能多為大型裝置，投產(chǎn)后產(chǎn)量增長明顯。
需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格長期看漲：我國正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加速發(fā)展時(shí)期，基礎(chǔ)設(shè)施、汽車、建筑建材等領(lǐng)域快速發(fā)展，這勢(shì)必帶來能源和原材料消耗的高速增長，進(jìn)而帶動(dòng)石油、化工產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛。而06年化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩，導(dǎo)致07年新增產(chǎn)能增速低于需求增速；需求拉動(dòng)化工產(chǎn)品價(jià)格上漲。另外，今年國內(nèi)能源、資源、環(huán)保成本的上升對(duì)化工產(chǎn)品價(jià)格上漲形成一定支撐。
1.2利潤保持較快增長，產(chǎn)品毛利率高于去年
2007年1-8月份，化工各主要子行業(yè)收入和利潤均保持快速增長。各子行業(yè)均保持了25%以上的利潤總額增幅，其中基礎(chǔ)化工原料行業(yè)利潤增速最快，達(dá)133.3%。除油漆、涂料行業(yè)外，各主要子行業(yè)利潤增速明顯高于收入增速，這主要源于行業(yè)毛利率的提高。我們預(yù)計(jì)行業(yè)全年利潤增速會(huì)保持在40%-50%之間。
出口退稅下調(diào)、成本上升影響企業(yè)利潤：中國石油與化工協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，07年上半年行業(yè)利潤大幅增長，而07下半年行業(yè)利潤增速有放緩趨勢(shì)（圖表1）。上半年行業(yè)景氣回升，行業(yè)毛利率提高，收入、利潤快速增長，同時(shí)利潤總額的比較基數(shù)較低，因而今年上半年利潤增幅較大。
進(jìn)入下半年，行業(yè)毛利率有所下滑，利潤增速放緩，其原因主要有以下三點(diǎn)：第一，今年國內(nèi)資源、能源價(jià)格上漲明顯，行業(yè)運(yùn)營成本增加，削弱了產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)行業(yè)毛利率的貢獻(xiàn)，進(jìn)而影響行業(yè)利潤增長。第二，國家從7月1日起下調(diào)部分商品出口退稅，化工行業(yè)各子行業(yè)均受到不同程度的影響。出口退稅下調(diào)，使得出口成本提高、利潤減少，同時(shí)出口這部分產(chǎn)品將會(huì)轉(zhuǎn)向國內(nèi)銷售，增加了國內(nèi)產(chǎn)品供應(yīng)量，使得行業(yè)競(jìng)爭加劇，進(jìn)一步影響行業(yè)利潤。第三，今年國家加大了“節(jié)能減排”等政策的執(zhí)行力度，行業(yè)環(huán)保成本增加，利潤受到影響；同時(shí)高能耗、高污染的落后產(chǎn)能受到限制、淘汰，行業(yè)收入和利潤的總量也受到影響。
出口退稅下調(diào)和“節(jié)能減排”等措施短期內(nèi)會(huì)對(duì)化工行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但是從長遠(yuǎn)來看，出口退稅下調(diào)可以緩解貿(mào)易逆差，降低反傾銷壓力，“節(jié)能減排”可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，刺激技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更加合理利用資源。
1.3政策與成本因素推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入資源整合階段
政策引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向：在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年總體規(guī)劃綱要的指導(dǎo)下，國家在投資、出口等方面出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控措施，逐步完善化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提倡“節(jié)能減排”，抑制“兩高一資”產(chǎn)品盲目出口，鼓勵(lì)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和自主創(chuàng)新等。
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