雖然公司07年虧損難以避免，但并未改變我們對(duì)其07年重生，08年騰飛的判斷，我們預(yù)計(jì)其08年、09年EPS將達(dá)到0.36元和0.67元，并且考慮到可能存在的大股東注資及整合的可能，維持買入評(píng)級(jí)，但請(qǐng)注意液晶屏市場(chǎng)進(jìn)一步緊缺的風(fēng)險(xiǎn)。

　　白電

　　07年：豐收的一年

　　空調(diào)：06年之后的明顯回暖

　　06年，由于銅及其它原材料的大幅上漲，以格力為首的龍頭企業(yè)普遍提價(jià)5%-15%，同時(shí)，相較以往，旺季促銷推遲，一定程度上壓制了消費(fèi)者的購買需求，由此導(dǎo)致06年行業(yè)需求差強(qiáng)人意。而07年消費(fèi)者開始適應(yīng)漲價(jià)，06年壓制的需求也在07年得以釋放，由此導(dǎo)致內(nèi)需猛增，預(yù)計(jì)全年出貨量較去年增長約22%，出現(xiàn)06年以來的一個(gè)“小陽春”，也由此導(dǎo)致行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績紛紛超預(yù)期。

　　冰箱、洗衣機(jī)：進(jìn)入換機(jī)時(shí)代

　　由于自06年開始，我國冰箱、洗衣機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入更新?lián)Q代期，進(jìn)而促成較大的市場(chǎng)零售量需求。在1990年，每百戶城市家庭中，冰箱持有量為42戶，1995年，百戶城市家庭冰箱持有量升為66戶。由于冰箱的壽命在10～15年，這段時(shí)間內(nèi)購買的冰箱都已進(jìn)入更新?lián)Q代期，不少家庭會(huì)選擇購買新冰箱。對(duì)洗衣機(jī)而言，滾筒洗衣機(jī)替代波輪洗衣機(jī)，同時(shí)洗衣容量以小換大已成為一種趨勢(shì)，近年也有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。

    此外，新增消費(fèi)者的需求也推動(dòng)冰箱、洗衣機(jī)銷售的增長。新購買住房的用戶，往往都會(huì)選擇購買冰箱、洗衣機(jī)。而三、四級(jí)市場(chǎng)漸開，也帶來需求的大幅增加。從現(xiàn)在的市場(chǎng)增長率來看，在三級(jí)市場(chǎng)，冰箱、洗衣機(jī)的市場(chǎng)容量每年以20%以上的速度在遞增，在四級(jí)市場(chǎng)，由于冰箱、洗衣機(jī)的家庭普及率一般在10%以下，現(xiàn)在的增長速度一般在100%以上。由于中國農(nóng)村人口規(guī)模巨大，所以三、四級(jí)冰箱市場(chǎng)的開拓，將是各冰箱、洗衣機(jī)廠家角逐的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)07年我國冰箱、洗衣機(jī)的出貨量將分別增長27%和22%。

　　08年：“三四級(jí)”市場(chǎng)拉動(dòng)增長

　　數(shù)據(jù)顯示，目前城市市場(chǎng)每百戶居民家中，空調(diào)80臺(tái)、洗衣機(jī)95臺(tái)、冰箱90臺(tái)。

　　而在農(nóng)村市場(chǎng)，洗衣機(jī)為37臺(tái)、冰箱18臺(tái)、空調(diào)僅為5臺(tái)。在城市消費(fèi)趨向飽和的情況下，我國三四級(jí)市場(chǎng)仍存在巨大的增長潛力。

　　三、四級(jí)市場(chǎng)的全面啟動(dòng)是在我國整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)的。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長帶動(dòng)了廣大農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的活躍；另一方面，農(nóng)村市場(chǎng)的啟動(dòng)和活躍也成為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。三、四級(jí)市場(chǎng)的崛起與活躍絕非偶然，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。

　　“三農(nóng)”問題的逐步解決，尤其是減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)、把農(nóng)民增收放在第一位上，大大提高了農(nóng)村居民經(jīng)濟(jì)收入，促進(jìn)了農(nóng)村居民的生活水平提高。而生活水平的提高直接帶動(dòng)了家電產(chǎn)品消費(fèi)。

　　鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村的消費(fèi)觀念已得到轉(zhuǎn)變。受到農(nóng)村城市化建設(shè)的加快，省市鄉(xiāng)村的不斷融合，尤其是農(nóng)村農(nóng)民逐漸過渡到鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民身份的改變，加上農(nóng)村外出打工人員接觸新鮮事物的增多，鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村的消費(fèi)觀念得到本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，向往享受現(xiàn)代化生活已經(jīng)成為很多鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民追求的目標(biāo)。

　　鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村的購買環(huán)境也得到了改善。隨著多年來家電廠商對(duì)三、四級(jí)市場(chǎng)建設(shè)投入的積累，銷售渠道網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍及鄉(xiāng)鎮(zhèn)各地，鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民可以就近購買到所需的家電產(chǎn)品。

　　這對(duì)空調(diào)、平板電視這樣特別依賴售后服務(wù)的產(chǎn)品十分有利。

　　國家政策也大力支持“家電下鄉(xiāng)”。11月底，財(cái)政部、商務(wù)部聯(lián)合公布了《家電下鄉(xiāng)試點(diǎn)產(chǎn)品電冰箱項(xiàng)目招標(biāo)文件》。財(cái)政部、商務(wù)部將從2007年12月至2008年5月，在山東、河南和四川三省，對(duì)冰箱(冷柜)、彩電和手機(jī)三類產(chǎn)品，開展“家電下鄉(xiāng)”試點(diǎn)工作，并由中央和試點(diǎn)地區(qū)財(cái)政以直補(bǔ)方式給予一定比例的資金補(bǔ)貼。該政策的出臺(tái)將極大促進(jìn)三、四線市場(chǎng)的家電普及進(jìn)程，打開了家電行業(yè)新的增長空間。

　　對(duì)于空調(diào)而言，雖然品牌整合在加速，但隨著一二級(jí)城市空調(diào)更新?lián)Q代加快和三四級(jí)鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的培育，預(yù)計(jì)2008空調(diào)冷凍年度，國內(nèi)零售市場(chǎng)整體銷售量將增長5%--7%，銷售量維持在2770萬臺(tái)--3000萬臺(tái)的規(guī)模。目前城市空調(diào)擁有率已經(jīng)到了70%，農(nóng)村三四級(jí)則為7%。根據(jù)07年三四級(jí)市場(chǎng)空調(diào)零售的整體表現(xiàn)以及今后三四級(jí)市場(chǎng)居民收入、支出水平的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)明年三四級(jí)市場(chǎng)上空調(diào)的增長將達(dá)到15%--20%，在總體銷售量中的占比將達(dá)到30%。

　　對(duì)于冰箱洗衣機(jī)而言，雖然增長一部分是來自一二級(jí)市場(chǎng)的換機(jī)需求，但預(yù)計(jì)冰箱洗衣機(jī)的一二線需求增長在10%，整個(gè)市場(chǎng)增長在30%，估計(jì)農(nóng)村有60%的增長。

　　策略：看好08年行業(yè)龍頭公司前景，特別是渠道掌控能力較強(qiáng)的公司。

　　重點(diǎn)公司

　　格力電器：08年前景依然看好

　　對(duì)于07年行業(yè)出乎意料的增長，公司認(rèn)為06年由于消化銅價(jià)等原材料上漲的壓力，空調(diào)廠商的提價(jià)一定程度壓制了消費(fèi)者的購買需求，由此導(dǎo)致06年行業(yè)需求差強(qiáng)人意。而07年消費(fèi)者開始適應(yīng)漲價(jià)，06年壓制的需求也在07年得以釋放，由此導(dǎo)致內(nèi)需猛增。

　　對(duì)于行業(yè)的發(fā)展前景，公司持續(xù)看好。整個(gè)內(nèi)需的市場(chǎng)增長將在8%-10%，換機(jī)市場(chǎng)開始占據(jù)一定市場(chǎng)份額；全球市場(chǎng)增長將高于國內(nèi)市場(chǎng)，目前很多發(fā)展中國家如印度、巴西年銷售量僅百萬，存在巨大的市場(chǎng)開發(fā)空間。

　　多年經(jīng)營管理有效的渠道無疑是格力相較其他品牌特有的優(yōu)勢(shì)，也是格力能取得領(lǐng)先于行業(yè)增長的關(guān)鍵因素之一。格力渠道利潤普遍高于連鎖賣場(chǎng)，在取得格力股權(quán)之后，加上行業(yè)整合的深入，取得超預(yù)期的增長是可以期待的。

　　公司商用空調(diào)銷售06年在15億，今年預(yù)計(jì)也僅會(huì)到20億多的水平，將低于公司預(yù)期的規(guī)劃，主要原因在于產(chǎn)能受限，其實(shí)某些國內(nèi)品牌質(zhì)量已好于外資巨頭。對(duì)商用空調(diào)的銷售，當(dāng)前主要是推動(dòng)家用空調(diào)渠道開始涉足商用空調(diào)銷售。

　　07年的高增長已成事實(shí)，我們預(yù)計(jì)08年的高增長也可期待。預(yù)計(jì)07-09每股收益分別為1.15、1.76及2.26元，復(fù)合增長率為40%，建議買入。

　　青島海爾：處于大變革之中

　　整個(gè)海爾集團(tuán)處于新一輪變革期，集團(tuán)上下均在重新思考如何變革才能在未來保持領(lǐng)先。集團(tuán)已經(jīng)擺脫長期的體制約束，大量引進(jìn)高級(jí)人才，聘請(qǐng)全球領(lǐng)先的咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息化流程再造，整合業(yè)務(wù)架構(gòu)。

　　對(duì)公司白電資產(chǎn)一定程度落后其他巨頭的事實(shí)，公司也在積極采取措施。海爾以前的指導(dǎo)策略是多推新品，設(shè)計(jì)人員與市場(chǎng)脫節(jié)，由此導(dǎo)致單一型號(hào)銷量較少，而研發(fā)開模費(fèi)用投入較大，盈利低下。公司根據(jù)“人單合一”的思想，把產(chǎn)品市場(chǎng)銷量與設(shè)計(jì)人員利益掛鉤，避免過多型號(hào)的推出，提高單型號(hào)的銷量和盈利能力。

　　根據(jù)海爾產(chǎn)品特別是空調(diào)產(chǎn)品在中心城市銷量居前而在三、四線城市落后的情況，大力拓展海爾空調(diào)專賣店，實(shí)現(xiàn)三、四級(jí)市場(chǎng)的翻番增長。海爾空調(diào)將深入拓展空調(diào)專賣店網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)“一拖一”的專賣店網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，建立至少5000家海爾空調(diào)專賣店。對(duì)于行業(yè)的前景，冰箱的市場(chǎng)預(yù)計(jì)近幾年將持續(xù)高增長，估計(jì)公司該類產(chǎn)品近年增幅在40%以上；而空調(diào)市場(chǎng)的前景也持續(xù)看好，隨著行業(yè)的整合以及公司內(nèi)部的調(diào)整，盈利將提升。至于其他白電資產(chǎn)的整合，公司在積極尋求方案，如果能找到合適的方案，不排除在很快時(shí)間進(jìn)行的可能。

　　去年底推出的股權(quán)激勵(lì)草案仍在積極推動(dòng)中，公司專項(xiàng)治理即將收尾，預(yù)計(jì)年底股權(quán)激勵(lì)將會(huì)有結(jié)果。但值得注意的是期權(quán)費(fèi)用將會(huì)一定程度上影響當(dāng)期利潤。