草甘膦主要用于抗草甘膦轉(zhuǎn)基因作物田間除草、非耕地除草、免耕作物種植。草甘膦一直占據(jù)世界農(nóng)藥銷售額首位。

　　目前，草甘膦常用的合成路線分為甘氨酸路線和亞氨基二乙酸(IDA)路線，IDA路線又可分為氫氰酸和二乙醇胺路線。國(guó)外的生產(chǎn)路線是以石油和天然氣為原料的IDA法是為主；而在我國(guó)，最主要的工藝路線是甘氨酸-亞磷酸二甲酯-草甘膦路線，占全國(guó)產(chǎn)能的70%，其次為二乙醇胺-IDA-草甘膦路線，占另外的30%。前者的代表是新安股份，后者的代表是華星化工。

　　1996年到2006年的累計(jì)轉(zhuǎn)基因作物種植面積超過(guò)了5億公頃，達(dá)到5.77億公頃(14億英畝)，前所未有地實(shí)現(xiàn)了60倍的增長(zhǎng)。同時(shí)未來(lái)可用于生產(chǎn)酒精和生物柴油的轉(zhuǎn)基因能源作物種植面積將會(huì)有顯著提高，這都將大幅拉動(dòng)草甘膦的需求。從技術(shù)和商業(yè)價(jià)值上看，世界上目前尚無(wú)可以替代草甘膦的新除草劑品種，草甘膦的全球市場(chǎng)壽命至少還有10余年。到2010年全球草甘膦的需求量將達(dá)到100萬(wàn)噸，草甘膦的市場(chǎng)還有很大的成長(zhǎng)空間。

　　而國(guó)際上草甘膦最大的生產(chǎn)企業(yè)由于環(huán)保問(wèn)題，一直沒(méi)有擴(kuò)大產(chǎn)能，其產(chǎn)能已無(wú)法滿足美國(guó)、加拿大、歐盟、巴西等傳統(tǒng)市場(chǎng)，美國(guó)草甘膦企業(yè)開(kāi)始從中國(guó)進(jìn)口草甘膦以滿足市場(chǎng)需求，美國(guó)一躍成為2006年中國(guó)草甘膦出口的最大國(guó)家。國(guó)際需求增加部分將主要由中國(guó)等新興國(guó)家來(lái)滿足，產(chǎn)能將向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。

　　從國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)的情況看，要在未來(lái)2年才能彌補(bǔ)需求缺口。國(guó)內(nèi)草甘膦規(guī)模的擴(kuò)大主要是新安股份(草甘膦是在氯和有機(jī)硅循環(huán)過(guò)程中得到)和華星化工(用天然氣作原料通過(guò)IDA法得到的草甘膦)，這兩個(gè)企業(yè)在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中將體現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　由于受供需缺口及國(guó)際草甘膦生產(chǎn)成本推動(dòng)的影響，到10月份草甘膦價(jià)格已達(dá)到48500元/噸，近2個(gè)月漲價(jià)幅度達(dá)到約50%。而且，從上面的分析判斷，我們預(yù)計(jì)草甘膦的價(jià)格還能維持較長(zhǎng)的時(shí)期。

　　我們認(rèn)為：新安股份是循環(huán)經(jīng)濟(jì)下的草甘膦實(shí)力派；華星化工目前由于二乙醇胺原料價(jià)格的上漲，不能顯出產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的效益，但是明年重慶亞胺基二乙腈工藝路線項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)高速成長(zhǎng)，因此華星化工應(yīng)屬于草甘膦的技術(shù)派；江山股份是富有想象力的草甘膦企業(yè)；渝三峽A是草甘膦原料甘氨酸的生產(chǎn)企業(yè)，屬于草甘膦的概念股。我們維持新安股份和華星化工“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，首次給予江山股份和渝三峽A“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)程是否順利、草甘膦產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)以及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、草甘膦簡(jiǎn)介

　　草甘膦(英文通用名稱Glyphosate)又稱農(nóng)達(dá)、農(nóng)民樂(lè)等，屬芽后內(nèi)吸非選擇性高效廣譜除草劑，具有廣譜、低毒和無(wú)殘留的特點(diǎn)。劑型有40%和10%的水劑，是有機(jī)類強(qiáng)內(nèi)吸型莖葉處理滅生性除草劑，對(duì)植物無(wú)選擇性，一般所有綠色植物，無(wú)論是作物還是雜草，著藥后即被殺傷。

　　1.1草甘膦主要用于轉(zhuǎn)基因作物

　　由于草甘膦具有優(yōu)異的除草性能，自1971年被美國(guó)孟山都(Monsanto)首先研制出來(lái)后，在市場(chǎng)上得到迅速推廣。主要用于抗草甘膦轉(zhuǎn)基因作物田間除草、非耕地除草、免耕作物種植。

　　1.2草甘膦是全球用量最大的農(nóng)藥

　　目前，全球農(nóng)藥市場(chǎng)銷售額高達(dá)300億美元左右，其中除草劑約為150億美元，占整個(gè)農(nóng)藥市場(chǎng)的50%，我國(guó)除草劑占整個(gè)農(nóng)藥市場(chǎng)的30%左右。除草劑全球共約有600個(gè)品種，其中草甘膦占全球除草劑總量高達(dá)30%。近年來(lái)，草甘膦一直占據(jù)世界農(nóng)藥銷售額首位，預(yù)計(jì)2010年全球需求量將達(dá)100萬(wàn)噸。

　　1.3草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈及生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)介

　　1、草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)介

　　從國(guó)際農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看，行業(yè)利潤(rùn)正在由制造原藥向成品制劑和銷售渠道轉(zhuǎn)移。同樣一噸草甘膦除草劑，國(guó)內(nèi)企業(yè)以原藥形式出口僅能獲得3～4萬(wàn)元的銷售收入和幾千元的毛利；而國(guó)際上一些公司則通過(guò)銷售各種濃度的制劑、稀釋助劑和施藥器材來(lái)獲得幾倍甚至十倍的銷售收入和毛利。未來(lái)只有向上下游延伸的企業(yè)，才能獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　北美市場(chǎng)的草甘膦基本由孟山都供應(yīng)，而中國(guó)草甘膦原粉主要供應(yīng)給阿根廷等南美和歐洲等國(guó)家和地區(qū)，其中出口阿根廷占1/3。由于缺少在進(jìn)口國(guó)的注冊(cè)，中國(guó)草甘膦的出口大多通過(guò)第三方完成，國(guó)內(nèi)企業(yè)出口依靠的是成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，獲取的利潤(rùn)相對(duì)較低，大部分利潤(rùn)被中間商賺取。

　　2、草甘膦生產(chǎn)工藝比較

　　目前，草甘膦常用的合成路線分為甘氨酸路線和亞氨基二乙酸(IDA)路線，IDA路線又可分為氫氰酸和二乙醇胺路線。每種路線由于所用原料和方法的不同，各有優(yōu)劣勢(shì)。在我國(guó)大部分采用甘氨酸-亞磷酸二甲酯和二乙醇胺-IDA路線，不同路線成本組成也各不相同。

　　不同生產(chǎn)路線，優(yōu)缺點(diǎn)各不同，其中最具成本優(yōu)勢(shì)的是以丙烯酸副產(chǎn)物氫氰酸為原料生產(chǎn)草甘膦路線，孟山都即采用這種方法，然而在我國(guó)草甘膦生產(chǎn)企業(yè)很難獲得這種廉價(jià)的原料。在我國(guó)，最主要的工藝路線是甘氨酸-亞磷酸二甲酯-草甘膦路線，占全國(guó)產(chǎn)能的70%，其次為二乙醇胺-IDA-草甘膦路線，占另外的30%。

　　目前，華星化工正在積極運(yùn)作天然氣-氫氰酸-羥基乙腈-亞胺基二乙腈-亞胺基二乙酸的生產(chǎn)項(xiàng)目，投產(chǎn)之后將使草甘膦的成本在目前的水平上降低約3,000元。從技術(shù)角度而言，天然氣-氫氰酸-羥基乙腈-亞胺基二乙腈工藝路線在重慶紫光化工有限公司已有1萬(wàn)噸的年產(chǎn)能，技術(shù)比較成熟，而后半段路線公司已經(jīng)掌握了，因此，我們預(yù)計(jì)未來(lái)整個(gè)路線將獲得突破。

　　二、草甘膦需求持續(xù)增長(zhǎng)

　　2.1需求持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于轉(zhuǎn)基因作物和生物燃料的發(fā)展

　　1、轉(zhuǎn)基因作物種植面積持續(xù)高增長(zhǎng)

　　20世紀(jì)90年代以來(lái)，轉(zhuǎn)基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等的創(chuàng)制和大面積種植，使全球?qū)Σ莞熟⒌男枨蟪掷m(xù)增加。全球農(nóng)藥市場(chǎng)有向農(nóng)業(yè)生物技術(shù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。農(nóng)業(yè)生物技術(shù)市場(chǎng)，或稱轉(zhuǎn)基因作物市場(chǎng)，包括耐除草劑(HT)和抗蟲(chóng)(IR)種子的銷售及技術(shù)服務(wù)。轉(zhuǎn)基因耐除草劑作物的發(fā)展，大大推動(dòng)了草甘膦、草銨膦等非選擇性除草劑的發(fā)展。

　　2006年全球轉(zhuǎn)基因作物的種植面積猛增1200萬(wàn)公頃，增幅為13%，達(dá)到了1.02億公頃，首次突破1億公頃大關(guān)；種植轉(zhuǎn)基因作物的農(nóng)戶數(shù)量首次超過(guò)了1000萬(wàn)戶；1996年到2006年的累計(jì)種植面積超過(guò)了5億公頃，達(dá)到5.77億公頃(14億英畝)，前所未有地實(shí)現(xiàn)了60倍的增長(zhǎng)

　　2、生物燃料的高速發(fā)展

　　生物燃料目前主要包括兩種，一種是乙醇，主要通過(guò)甘蔗、玉米和其他作物產(chǎn)生的；另一種是生物柴油，主要是從油料作物，如大豆和橄欖、棕櫚中產(chǎn)生的。由于國(guó)際原油價(jià)格高位運(yùn)行，生物燃料將減輕對(duì)石油的依賴，美國(guó)、巴西等國(guó)大規(guī)模進(jìn)行生物燃料的種植，未來(lái)可用于生產(chǎn)酒精和生物柴油的轉(zhuǎn)基因能源作物種植面積將會(huì)有顯著提高，這都將大幅拉動(dòng)草甘膦的需求。

　　3、農(nóng)業(yè)集約化的發(fā)展

　　集約化經(jīng)營(yíng)和較高的勞動(dòng)力成本使化學(xué)除草在美國(guó)、加拿大和阿根廷等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)較為普遍。

　　4、無(wú)替代產(chǎn)品

　　從技術(shù)和商業(yè)價(jià)值上看，世界上目前尚無(wú)可以替代草甘膦的新除草劑品種，草甘膦的全球市場(chǎng)壽命至少還有10余年。

　　2.2未來(lái)需求將保持15%的增速

　　目前，美國(guó)、歐盟、巴西、阿根廷是草甘膦需求最大的地區(qū)，而東南亞是近年來(lái)發(fā)展最快的草甘膦區(qū)域市場(chǎng)，由于具有優(yōu)異的性能，草甘膦已成為全球用量最大的除草劑，2006年的消費(fèi)量接近53萬(wàn)噸。