愈演愈烈的全球金融市場動(dòng)蕩再一次提醒我們，運(yùn)作良好的金融服務(wù)業(yè)對維護(hù)一個(gè)國家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康有多么重要。也正因?yàn)榇耍�提升金融中心的競爭力被決策者提高到前所未有的高度。1月23日，上海“兩會”即將拉開帷幕，據(jù)悉，國際金融中心建設(shè)將是此次“兩會”的重要議題之一。經(jīng)過20多年的改革開放，上海早已奠定了中國的經(jīng)濟(jì)龍頭地位，但“國際金融中心”，卻始終是上海的夢想。早在上個(gè)世紀(jì)二三十年代，上海就是遠(yuǎn)東金融中心。上海建設(shè)國際金融中心，既是歷史使命，也是發(fā)展大勢。

　　根據(jù)上海國際金融中心建設(shè)“十一五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2010年，上海金融市場直接融資額占國內(nèi)融資總額的比重達(dá)到25%左右；上海金融市場交易總額達(dá)到80萬億元左右；上海金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額占全國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額比重達(dá)到10%左右。然而，金融中心不僅應(yīng)以業(yè)務(wù)量來衡量，更應(yīng)以金融功能來衡量。如今，正是上海國際金融中心建設(shè)形成基本框架的黃金時(shí)期，我們期待上海邁出更大更堅(jiān)實(shí)的步伐。

假如四大行總部“遷居”上�！�…

　　這是一個(gè)典型的虛擬語氣。

　　因此，沒有人對這個(gè)虛擬語氣所指向的事情在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)作太多預(yù)期。不過，我們又無法完全回避開這個(gè)虛擬語氣，因?yàn)樯虾＝ㄔO(shè)國際金融中心的夙愿正一天天隨著時(shí)間的推移而“與時(shí)俱進(jìn)”，這個(gè)“國家戰(zhàn)略”如何從宏大的戰(zhàn)略走向規(guī)劃和戰(zhàn)術(shù)，甚至于細(xì)節(jié)，正在考驗(yàn)著落實(shí)這個(gè)國家戰(zhàn)略的探索者們。

　　快速起飛的中國經(jīng)濟(jì)、先天良好雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、相對訓(xùn)練有素的人力資本積累、基于港口的貿(mào)易實(shí)力、綜合改革試驗(yàn)區(qū)的優(yōu)勢、證券交易所和期貨衍生品交易所的經(jīng)驗(yàn)、外匯交易中心和銀行間同業(yè)拆借中心甚至央行第二總部所在地……我們可以列出一個(gè)長長的序列，讓人躊躇滿志；尤其是上證所在迎來17周歲生日時(shí)，其總市值已躍升全球第六、亞太第二，更讓人心生歡喜，按照一些簡單的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，上海似乎已經(jīng)接近了國際金融中心這個(gè)宏偉目標(biāo)。

　　讓我們來看看另一些數(shù)據(jù)。截至上周五，上證所的總市值達(dá)到26.6萬億元（別忘了，其中流通市值只有6.7萬億元），中國金融體系的直接融資確實(shí)已今非昔比；不過，和間接融資“老大哥”相比，直接融資還是相形見絀。監(jiān)管部門公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年末，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為52.6萬元，上海的同期這一數(shù)據(jù)是4萬億元。沒有找到北京的同期數(shù)據(jù)，但即便在2006年末，北京的金融資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到17.3萬億元，占當(dāng)期全國數(shù)據(jù)的44%。在日益熱鬧繁華的金融街，一種說法是這里金融機(jī)構(gòu)管理的金融資產(chǎn)總額就達(dá)到16.2萬億元（截至2006年8月數(shù)據(jù)），這個(gè)數(shù)據(jù)未必準(zhǔn)確，　但四大行的清算都在北京，每天幾千億元的頭寸足以代表這個(gè)城市的金融實(shí)力。

　　回到上海。以上懸殊的數(shù)據(jù)還只是困難的一部分。金融創(chuàng)新的動(dòng)力和制度激勵(lì)、軟實(shí)力的闕如可能才是更大的掣肘。如果四大行總部可以“遷居”上海，甚至更大膽的提法，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以“移師”上海，那么上海無疑將成為中國的金融中心，但國際金融中心呢？上海國際金融中心的建設(shè)者和探索者們面臨的考驗(yàn)無疑是全方位的。在虛擬語氣無法成為現(xiàn)實(shí)前，讓我們來想想在約束條件下，如何追求最大化。

　　解決方案似乎離不開一個(gè)老套但管用的說法：系統(tǒng)工程。兩端的努力將成為系統(tǒng)工程的雙翼。激發(fā)上海的市場創(chuàng)新能力至關(guān)重要，是為一翼。中國的改革始終涂有濃厚的“強(qiáng)制性制度變遷”色彩，尤其是金融改革，政府在其中的功能如同中樞，這樣的改革取向雖然保證了改革推進(jìn)的效率和整體格局，但卻無法激發(fā)市場自身的創(chuàng)新能力。從政府推動(dòng)過渡到“政府+市場”模式，可能是目前急需的一個(gè)轉(zhuǎn)變，將集權(quán)金融監(jiān)管的一部分審批權(quán)下放到市場，在一些領(lǐng)域，例如金融綜合經(jīng)營等領(lǐng)域進(jìn)行市場化的先行先試，從而帶動(dòng)金融創(chuàng)新，應(yīng)該是當(dāng)前的重要突破口。在“政府+市場”逐漸成形之后，下一步努力的方向才是市場直接激勵(lì)的金融創(chuàng)新。

　　培育上海的市場吸引力亦不可或缺，是為另一翼。吸引力的描述可以很宏觀，也可以很直接——上海的空氣質(zhì)量是否達(dá)到要求？金融人才在上海的稅收安排是否比香港更有吸引力？從市中心到機(jī)場是否能在確定的時(shí)間內(nèi)到達(dá)？機(jī)場航班是否準(zhǔn)點(diǎn)？星級飯店的服務(wù)水平是否夠好？這些無疑是一個(gè)城市綜合實(shí)力的體現(xiàn)，也是我們努力的方向。

　　上海建設(shè)國際金融中心是一個(gè)系統(tǒng)工程�！跋到y(tǒng)工程”意味著，每一位建設(shè)者都是一架龐大機(jī)器的一部分，甚至是一顆螺絲釘。然而，在每一項(xiàng)偉大的成就背后，都隱現(xiàn)著務(wù)實(shí)的規(guī)劃、大膽的推進(jìn)、審慎的執(zhí)行和周到的協(xié)調(diào)，而這些都需要探索者的智慧、勇氣和推進(jìn)。種種跡象顯示，上海建設(shè)金融中心的“國家戰(zhàn)略”正在得到前所未有的重視。最近中國證監(jiān)會原副主席屠光紹就任上海市副市長，據(jù)悉，上任不足一月，屠光紹已經(jīng)馬不停蹄地對幾十家北京和上海的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)研。屠光紹曾參與了中國證券市場早期的設(shè)計(jì)（NET市場），并擔(dān)任上證所總經(jīng)理長達(dá)5年；在證監(jiān)會擔(dān)任副主席期間，他是股權(quán)分置改革、新股恢復(fù)發(fā)行和公司債等重要事件的直接推動(dòng)者。如今，上海建設(shè)國際金融中心的難題擺在了他和同事們的面前，我們期待探索者們有所作為。

國際金融中心需要哪些條件？

　　不會有人否認(rèn)上海成為一個(gè)國際金融中心的潛力。上海已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)蓬勃向上的中國的金融中心，內(nèi)地唯一同時(shí)擁有期貨和證券交易所的城市，擁有眾多世界級（按照市值標(biāo)準(zhǔn)）的上市公司，并且有望成為中國金融衍生品中心。

　　每一個(gè)國際金融中心的背后都有一個(gè)國家崛起的故事，在這一點(diǎn)上上海的優(yōu)勢得天獨(dú)厚。但是這僅僅是可能而不是必然。

　　中國在金融市場建設(shè)方面取得了卓越的成就，西方世界幾百年時(shí)間才走完的道路，我們只花了20多年的時(shí)候，很多人相信按照這個(gè)速度下去我們很快就將迎頭趕上，特別是現(xiàn)在上海證券交易所上市公司總市值已經(jīng)達(dá)到了全球第六。但是一個(gè)金融中心并不僅僅是建立一個(gè)金融區(qū)、創(chuàng)建幾個(gè)交易所、擁有幾家大市值的銀行那么簡單。

　　勞合社主席彼得·列文曾指出一個(gè)地方要成為金融中心需要5個(gè)條件，其中包括訓(xùn)練有素的員工、有效的政府監(jiān)管、周邊環(huán)境（小型區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心的支持）、開放的金融市場以及歷史的沉淀。列文曾在1998年至1999年間擔(dān)任過倫敦金融城市市長。對照他總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，我們還有很長的路要走。

　　1.貨幣自由兌換

　　開放的金融市場包括很多層面，其中貨幣自由兌換是關(guān)鍵的一環(huán)。

　　如果本幣不可自由兌換，就不能形成一個(gè)全球性的金融中心。理由很明顯，因?yàn)槿�球中心本身就意味著這個(gè)地區(qū)將聚集著全球各地的資金，包括長期投資者與投機(jī)商，后者同樣是市場繁榮不可缺少的力量。不可自由兌換的貨幣無疑將成為阻礙。

　　針對金融開放，我們一直有諸多顧慮，這里面有合理的成分，但需要回答一個(gè)基本問題：一個(gè)市場到底是參與的投資者越多越穩(wěn)定，還是越少越穩(wěn)定？答案應(yīng)該是前者。

　　2.衍生品市場

　　金融衍生品市場的建立因此至關(guān)重要。在歐洲已經(jīng)存在了幾百年的股票賣空交易在國內(nèi)依舊不被允許，期權(quán)交易仍是一個(gè)教科書上的名詞，而這些金融衍生品工具已經(jīng)被證明是市場不可缺少的部分。

　　在所有的努力付諸實(shí)施之前，還有一個(gè)原理需要得到認(rèn)同：金融市場上到底是投資品種越多越穩(wěn)定，還是越少越穩(wěn)定？答案是清晰的，因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品缺乏帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏做空的工具將令投資者缺乏對于倉位的保護(hù)，看好個(gè)股的投資者將被迫去承擔(dān)市場整體的風(fēng)險(xiǎn)。如果在一個(gè)市場上投資者只有一個(gè)方向可以獲利，那么就缺少了平衡的力量，而泡沫也會容易產(chǎn)生。

　　在金融市場上，“定價(jià)權(quán)”是經(jīng)常被提及的話題，但結(jié)論卻是有些悲觀。不但在如金屬、能源等產(chǎn)品方面作為主要消費(fèi)國的中國僅僅是影子市場，甚至在如A股股指期貨這樣本土占據(jù)巨大優(yōu)勢的產(chǎn)品上也裹足不前。好在一些跡象表明，我們會加快速度。

　　3.信息

　　信息是影響金融市場價(jià)格波動(dòng)最重要的原因，重要信息發(fā)布在什么地方至關(guān)重要，同樣發(fā)布在什么時(shí)候也很重要。

　　美國能源市場對全球市場都有重大影響，不僅僅是因?yàn)槊绹�是全球最大的能源消費(fèi)國，而且他們完善的信息披露是投資者對全球能源供需狀況作出判斷的基礎(chǔ)。而在中國，截至目前還沒有足夠的信息可以作為交易的指導(dǎo)。

　　回到中國A股的股指期貨，這里我們擁有所有的信息，是否可以高枕無憂？目前很多人擔(dān)心新加坡會搶奪A股定價(jià)權(quán)，實(shí)則不足為慮。歐洲和美國市場反而將成為我們最大的競爭對手，這點(diǎn)和我們的信息披露習(xí)慣息息相關(guān)。投資者希望對信息馬上作出應(yīng)對而不是等到第二天，如果在當(dāng)?shù)夭辉试S他們將轉(zhuǎn)向其他市場。在成熟的市場，對于市場最為關(guān)鍵的信息發(fā)布時(shí)間往往會選擇在證券市場開盤或者開盤前公布。

　　4.有效的政府監(jiān)管

　　有效的政府監(jiān)管也很重要，落后的監(jiān)管會導(dǎo)致透明度不足。當(dāng)然除了這些經(jīng)常被提及的問題之外很多細(xì)節(jié)也需要注意，而這些細(xì)節(jié)往往也是成敗的關(guān)鍵。

　　韓國的經(jīng)驗(yàn)可能對我們有幫助。從2009年1月開始，韓國的金融監(jiān)管將從原來的肯定列表制度(positive　listsystem)轉(zhuǎn)變?yōu)榉穸�列表制�?negative　list　system)。前者意味著所有“不被允許的業(yè)務(wù)都是被禁止的”，而后者則將確定“不被禁止的業(yè)務(wù)都將被允許”。IMF駐首爾的代表Meral　Karasulu就認(rèn)為，這種改變可以讓韓國的金融改革進(jìn)入一個(gè)全新的層面。

　　5.市場錘煉

　　我們與發(fā)達(dá)國家最大的不同是，他們的金融中心的產(chǎn)生是市場自然選擇的結(jié)果，如同紐約，雖然荷蘭人在這里留下了從商的基因，但這里最初并不是金融中心，美國金融中心的光環(huán)曾在很長一段時(shí)間照耀著費(fèi)城的上空，后者曾經(jīng)是美國的首都，也是美國第一家股票交易所的誕生地。如果電報(bào)技術(shù)再早50年被發(fā)明，情況將可能是另一個(gè)樣子。

　　在中國，政府是市場建設(shè)的中堅(jiān)力量，因?yàn)槲覀儫o力承擔(dān)龐大的時(shí)間成本，同時(shí)我們可以借鑒其他國家成功的經(jīng)驗(yàn)。

　　但是缺乏市場的錘煉也會帶來負(fù)面影響，比如我們?nèi)狈τ兄��?dú)特文化風(fēng)格的金融機(jī)構(gòu)。獨(dú)特的公司文化可以讓貝爾斯登前CEO格林伯格在1987年股災(zāi)那天對交易員說“貝爾司斯公司不存在恐慌”，雖然當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)套利部主管鮑比·斯坦伯格在一天損失5000萬美元之后已經(jīng)呆若木雞。