受美國次貸危機及經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象影響，以香港為代表的成熟資本市場新股破發(fā)現(xiàn)象日益顯著，而以"金磚四國"（巴西、俄羅斯、印度和中國）為首的新興市場破發(fā)現(xiàn)象也引起了市場各方面的關注。

　　最近全球股市的動蕩可以歸結為兩個誘因。首先，非常疲弱的美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)--包括采購經(jīng)理人指數(shù)、非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口和商業(yè)信心指數(shù)--讓投資者確信，美國正步入經(jīng)濟衰退。其次，去年第四季度的公司業(yè)績開始表明，華爾街非常樂觀的業(yè)績預測站不住腳，尤其是那些客戶群體在美國的公司的業(yè)績預測。這些數(shù)據(jù)還顯示，金融行業(yè)因次貸蒙受的損失遠高于多數(shù)人此前的想象。

　　受此影響，全球股市都出現(xiàn)了大幅調整，其中尤其以新興市場為最。

　　日前，印度發(fā)電初創(chuàng)公司Reliance Power Ltd.上市首日股價收于372.50盧比，比上月多數(shù)投資者450盧比的認購價低了17%。

　　印度的這家電力公司在1月中旬以不到1分鐘的時間就發(fā)行完畢了2.60億股股票，占其全部股份的10.1%，定價位于詢價區(qū)間的上限。該公司當時稱，此次IPO獲得了70多倍的超額認購，是印度IPO歷史上最吸引投資者興趣的一次。

　　同是新興市場的A股市場，其表現(xiàn)則要好于印度。1月15日以來，滬深兩市出現(xiàn)了大幅下跌，上證指數(shù)跌幅達16.34％。新股在此期間沒有出現(xiàn)破發(fā)的現(xiàn)象，只是中石油股價被"腰斬"，中煤能源上市首日股價上漲僅有32%，為A股市場上市首日漲幅階段新低。只有2007年以來增發(fā)的24只股票的收盤價處于增發(fā)價之下，造成機構投資者形成浮虧共計16億元。

　　"金磚四國"中的巴西和俄羅斯這種破發(fā)現(xiàn)象沒有印度和中國明顯。

　　反觀作為成熟資本市場代表的香港市場，在2007年10月行情轉換之前，也有9只新股破發(fā)，體現(xiàn)了成熟市場的穩(wěn)定性。綜觀香港2007年全年，共有80只新股上市，其中52只跌破發(fā)行價，17家公司在上市首日交易收盤價就跌破了其發(fā)行價。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從10月底開始，直通車的推遲，美國次貸危機影響擴散，多重因素交織使得香港市場巨幅震蕩，而股指的持續(xù)調整也讓新股市場人氣頗受打擊。在市況不佳的環(huán)境下，新股發(fā)行市盈率過高的風險也日益顯現(xiàn)，并成為導致新股連續(xù)破發(fā)的重要原因。

　　自美聯(lián)儲去年8月份開始降息以來，人們押注脫鉤論（新興市場與美國脫鉤）的現(xiàn)象尤為明顯。這令人們認為，美國經(jīng)濟將放緩，但額外的流動性將幫助新興市場以更快速度增長。在數(shù)周內(nèi)，"金磚四國"的股市漲幅均超過50%，而同期標準普爾500指數(shù)僅上漲11%。

　　但從去年10月份開始，次貸危機的副作用開始顯現(xiàn)。就在去年10月31日，摩根士丹利資本國際指數(shù)（MSCI）全球指數(shù)觸及峰值水平。此后，MSCI金磚四國指數(shù)累計下跌22%左右，富時Eurofirst 300指數(shù)下跌21%。這兩個指數(shù)的表現(xiàn)都不及標準普爾500指數(shù)，標準普爾500跌幅不到14%。

　　從上述事實可以看出，新興市場在面對利好時，漲幅要高于成熟市場；在應對危機時，則遠遠沒有成熟市場鎮(zhèn)定。

　　從新興市場與成熟市場有關破發(fā)的PK中，我們看到，新興市場的不穩(wěn)定是顯而易見的，成熟市場則是進行價值投資的最好場所。但盡管如此，從次貸危機到法國興業(yè)銀行欺詐案，事實表明即使在金融市場高度發(fā)達的經(jīng)濟體，風險管理也依然是一個重要課題，其制度要達到完善也還有很長的路要走。