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2008年電子元件研究報告（下）
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-2-16
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收購完成后，將使日月光封裝事業(yè)布局更為完整。
5.2. PCB行業(yè)訂單出貨比仍在1以上
據(jù)IPC的統(tǒng)計，12月份北美地區(qū)PCB行業(yè)的出貨量同比下降了5.4%，訂單同比增長了5.5%。本年迄今，行業(yè)出貨量下降了8.7%，而訂單則下降了6.3%。與上月相比，行業(yè)出貨量和訂單環(huán)比分別上升7.8%和3.1%。行業(yè)訂單出貨比降至1.01，連續(xù)10個月保持在1以上。從細分產(chǎn)品來看，12月份剛性線路板和柔性線路板的出貨均快于訂單增長，導致訂單出貨比下降。
07年國內(nèi)PCB行業(yè)上半年表現(xiàn)平淡，下半年在旺季效應的拉動下，銷售和利潤狀況有一定程度的改善。
5.3.面板價格互有漲跌08年產(chǎn)能將會擴張
08年2月份顯示器和筆記本電腦面板價格繼續(xù)回落，符合我們之前的預期。液晶電視用面板供需基本平衡，價格依然堅挺。中小尺寸面板方面，盡管進入淡季，但供給仍沒有跟上需求的步伐，價格穩(wěn)中有升。
面對面板市場的"大牛市"，面板廠商開始準備新一輪的產(chǎn)能擴張計劃。包括07年第三季度投入量產(chǎn)的三星電子T8-2（第八代）生產(chǎn)線、CMO的Fab6生產(chǎn)線（第六代）、Century的第五代生產(chǎn)線等。最近，信利國際宣布旗下全資子公司信利半導體有限公司將以2600萬美元購買彩色起扭曲向列式液晶體顯示器生產(chǎn)設備，并以79億日元購買半穿透反射式液晶體顯示器生產(chǎn)機械及設備，總價合共約7.76億港元。公司計劃將設備用于生產(chǎn)彩色液晶體顯示器產(chǎn)品，并認為購置這些機器設備可提高集團的生產(chǎn)能力和效率。上海廣電集團可能將液晶面板五代線工廠注入到廣電電子。09年LG Philips LCD的P8生產(chǎn)線、AUO的第八代生產(chǎn)線也將啟動。夏普第十代液晶面板生產(chǎn)線也于07年11月開工，2010年3月底之前就可以投產(chǎn)了。
可切割成6片65英寸、8片57英寸或15片42英寸的液晶面板，這勢必會再次推動大屏幕液晶電視的價格走低與普及。
6.公司信息
6.1.中科三環(huán)(000970)：即將進入風電領域開啟業(yè)務成長空間
公司介入風電應用的市場背景在于風電產(chǎn)業(yè)在全球乃至于國內(nèi)所擁有的廣闊發(fā)展空間。根據(jù)全球風能理事會的報告，2006年全世界新增風電裝機容量15,197兆瓦，到2020年全世界風能裝機容量將達到12.31億千瓦，年均增速成高達20%。根據(jù)測算，我國陸地可以安裝14億千瓦的風力發(fā)電設備，如果考慮海上總資源量，將達到20億千瓦以上，而截止到06年底，我國大陸共建成風電場91個，安裝風電機組3311臺，總裝機容量為2596MW。我國作為一個風力資源豐富國家，風能開發(fā)利用水平不高，中國風能資源儲量是印度的30倍，德國的5倍，但目前裝機僅為印度的1/2.5，德國的1/8。
與磁材料有關(guān)的風電技術(shù)類型為直驅(qū)永磁風電機組。與勵磁電機相比，永磁電機特別是稀土永磁電機不僅具有結(jié)構(gòu)簡單、運行可靠、體積小、質(zhì)量輕、損耗小、效率高、電機形狀和尺寸可以靈活多樣等顯著特點，而且在額定的低轉(zhuǎn)速下輸出功率較大，效率較高。我國低風速的三類風區(qū)占到全部風資源的50%左右，適合使用永磁電機風電機組。國內(nèi)主要風電設備廠商金風科技開發(fā)的兆瓦級直驅(qū)式變速變槳恒頻風力發(fā)電機組，由葉輪直接驅(qū)動永磁各級同步發(fā)電機轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動。其1.5兆瓦級風機已于07年開始生產(chǎn)，截止到07年底，公司共獲得1.5兆瓦風力發(fā)電機組訂單近600CK，預計07年底前實現(xiàn)80臺。我們預計2008年國內(nèi)1.5兆瓦級風電機組的裝機規(guī)模為1000-1500臺。而1臺1.5兆瓦級風電機需使用的永磁材料約為1噸。
由此測算2008年國內(nèi)由風電應用帶動的永磁材料需求量為1000-1500噸，如果以350元/公斤的單價計，則對應的銷售金額為3.50-5.25億元。
中科三環(huán)目前有三家主要控股子公司，其中天津三環(huán)樂喜新材料有限公司可能是未來與風電應用有關(guān)的產(chǎn)品核心生產(chǎn)地。中科三環(huán)共持有該子公司66%股權(quán)。07年天津三環(huán)的產(chǎn)能為3000噸，08年將擴產(chǎn)至4000噸。截止到07年，公司原有出貨所對應的下游應用主要包括車用、消費電子、工業(yè)電機、醫(yī)療，所占比例大致為車用市場占35%，消費電子占30%，工業(yè)電機占19%。包括醫(yī)療在內(nèi)的其他應用占16%。其06年銷售收入為30013萬，凈利潤為2137萬，占公司總體收入、凈利潤比例分別為17%和15%。該公司目前與風電應用有關(guān)的主要客戶對象正是金風科技。到目前為止，公司與客戶的談判仍未涉及訂單規(guī)模與價格，但已有零星產(chǎn)品出售，其中一臺于近期出貨，春節(jié)后將有另外一臺產(chǎn)品出貨。由于金風科技在研發(fā)1.5兆瓦級風電機組的初期并沒有選擇中科三環(huán)作為磁材料合作伙伴，使得中科三環(huán)在介入風電領域特別是與金風科技的談判中并不具有先發(fā)優(yōu)勢，但公司與其他競爭對手相比，擁有產(chǎn)能規(guī)模方面的優(yōu)勢。如果市場對1.5兆瓦級風電機組需求迫切，金風科技相關(guān)訂單大規(guī)模釋放，則選擇多家供貨廠商將成為必然。
我們認為，短期而言，天津三環(huán)介入風電應用仍有多方面的不確定性。首先是供貨規(guī)模方面，公司期待能夠獲得300臺左右的規(guī)模，但最終能否獲得相應份額尚不確定。其次是訂單價格。金風科技為控制成本規(guī)模，有意將磁材價格鎖定。如果08年磁材價格高企，就意味著中科三環(huán)將自行承擔所有的成本上漲壓力。這是公司不愿接受的。如果公司確定介入風電應用是一個戰(zhàn)略上的考慮，就可能以犧牲短期利益為主，以相對的價格優(yōu)勢或承擔成本波動風險的方式與客戶合作，如此以來，短期的盈利空間可能會相應縮窄。第三，風電機組有不同的技術(shù)路徑，其中只有直流永磁技術(shù)與永磁材料生產(chǎn)企業(yè)有關(guān)，而國內(nèi)只有金風科技等一、兩家企業(yè)從事此類型產(chǎn)品生產(chǎn)，使得中科三環(huán)在與下游談判時處于相對被動地位，尚需與業(yè)內(nèi)其他對手競爭。同時，即使存在上述變動，我們?nèi)詫窘槿腼L電應用給予正面評價，并認為這將開啟公司業(yè)務增長空間。
上游稀土材料價格的變動不但會影響到天津三環(huán)的業(yè)績表現(xiàn)，而且會影響到中科三環(huán)整體的業(yè)績變動。自2006年以來，公司一直承受著成本高企的壓力。以氧化釹為例，07年初至年中，價格上升幅度超過了50%。自7月創(chuàng)出25-26萬元/噸的新高后，價格有所回落，08年初價格回落到19-20萬元/噸。但這并不能說明08年稀土材料價格將出現(xiàn)明顯的回落，我們判斷稀土價格仍將在高位徘徊。在成本高企的同時，07年公司出貨價格上漲幅度僅為20%，部分壓力仍主要靠自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、工藝調(diào)整來吸收。我們判斷08年上游稀土材料價格難以出現(xiàn)大幅度回落，且不完全排除價格重新上行的機會。
目前寧波公司已成為公司的傳統(tǒng)盈利核心。06年該子公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入為52505萬元，凈利潤為7314萬，占公司總體收入、凈利比重分別為30%、52%。
該公司產(chǎn)品下游應用主要為VCM，我們判斷該公司業(yè)務將保持穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢。
三環(huán)瓦克華（北京）磁性器件公司為中外合資企業(yè)，中科三環(huán)所占持股比例為51%。
該公司06年銷售收入與凈利潤規(guī)模分別是為14813萬、71萬。該公司成立后經(jīng)歷了2-3年的磨合之后，預計07年利潤將有大幅提高，但由于基數(shù)有限，既使保持快速增長的趨勢，08年貢獻盈利也相當有限。
綜合考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務及新增業(yè)務狀況，我們預期公司07年銷售收入為20.03億，凈利潤為13959萬，對應EPS為0.275元。08年銷售收入為24.03億元，凈利潤為17766萬，對應EPS為0.35元。09年銷售收入為28 .83元，凈利潤為22842元，對應EPS為0.45元。
給予謹慎增持的評級�？紤]到公司由于風電業(yè)務在09年后超預期增長的可能性，我們給予17.0元的目標價，對應08年49倍PE，09年38PE。
6.2.萊寶高科(002106)：募投項目推動公司盈利步入新的平臺
公司IPO募投項目包括中小尺寸TFT用彩色濾光片、TFT-Array基板能及成盒生產(chǎn)線，以及電阻式觸摸屏。其中，與前兩個項目相關(guān)的設備已于07年底到位，目前處于安裝階段，預計至3月底安裝調(diào)試完畢。之后進入設備廠商試生產(chǎn)階段，并視樣品合格情況進行驗收。我們初步預計試生產(chǎn)將于6月底結(jié)束，7月份公司開始正式生產(chǎn)。并預期量產(chǎn)爬坡周期為2-3個月，量產(chǎn)規(guī)模為3萬對/月。
公司實現(xiàn)TFT-Array基板的量產(chǎn)，將意味著公司掌握了CVD（化學氣象沉積）技術(shù)及干法蝕刻技術(shù)。這將為公司08年末開啟電阻式觸摸屏項目奠定技術(shù)基礎。同時也為公司介入包括OLED等其他未來新顯示技術(shù)儲備了相應的技術(shù)條件。
基于公司量產(chǎn)的時間周期考慮，我們認為公司08年TFT用彩色濾光片實際產(chǎn)能可能在11.7萬對左右，09年實際產(chǎn)能在28.8萬對左右。對應08年底良品率在80%附近，09年底良品率在90%附近。觸摸屏項目在08年底啟動后，由于無需另外新建廠房，將直接進入設備調(diào)試階段，預計在09年2季度進入正式生產(chǎn)，09年產(chǎn)能利用率在45%左右，2010年產(chǎn)能利用率將接近80%。正是基于產(chǎn)能逐步釋放的考慮，我們認為公司IPO項目對于盈利規(guī)模的推動將在2008-2010年分年度逐步體現(xiàn)，從而推動公司的業(yè)績規(guī)模走上一個新的平臺。
公司此次募投由于采用二手設備，設備采購價格只有3600萬美元，較之直接采購一手設備有較大的成本優(yōu)勢，這將有助于降低公司的資本支出規(guī)模以及未來的折舊支出。同時，由于TFT是目前主流的顯示技術(shù)，其大規(guī)模應用有助于維持未來公司新品的毛利率與出貨價格，當然，具體毛利水平及盈利能力還取決于良品率的高低，我們初步預計08年新品毛利率為45%，09年提升至55%，10年維持在55%附近。
公司傳統(tǒng)業(yè)務ITO導電玻璃設計產(chǎn)能為1000萬片/年，目前產(chǎn)能利用率為90%。
CSTN用彩色濾光片設計產(chǎn)能為100萬片/年，目前產(chǎn)能利用率為70%。兩項產(chǎn)能利用均接近于飽和，未來透過提升產(chǎn)能擴大產(chǎn)量的空間不大。ITO導電玻璃對應TN、STN用面板雖然屬于傳統(tǒng)成熟技術(shù)，但由于較高的性價比，仍會維持穩(wěn)定的需求與價格。公司將通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以維持其穩(wěn)定的收入與盈利能力，并有可能實現(xiàn)超預期增長。而CSTN用彩色濾光片的價格變動主要取決于替代用TFT用彩色濾光片供應變動，07年下半年由于TFT用彩色濾光片供應偏緊，曾使得CSTN用彩色濾光片價格下跌趨勢一度收緊。但長期來看，TFT對于CSTN的替代效應將有加劇的趨勢�？傮w判斷，公司傳統(tǒng)業(yè)務盈利增長的空間較為有限。
正是基于IPO募投項目的逐步實施考慮，我們認為公司將在未來三年步入一個新的盈利平臺，但從更長的時間段考慮，公司并不具有持續(xù)的盈利增長能力。首先，由于公司現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利能力已處于較高水平，內(nèi)涵式增長空間較為有限。而公司對于外延式擴張持有的謹慎態(tài)度使得產(chǎn)能擴張總是與技術(shù)驅(qū)動相關(guān)聯(lián)，而從行業(yè)技術(shù)發(fā)展的態(tài)勢來看，每一種技術(shù)處于主流地位的生命周期都有不低于5年的過程。
這使得公司的產(chǎn)能擴張規(guī)劃呈現(xiàn)出斷續(xù)性。其次，公司為保持已有的盈利能力，在規(guī)劃產(chǎn)能擴張步伐時，不希望通過降低價格來釋放產(chǎn)能，更希望維持已有的毛利水平。公司對于IPO募投項目的變更，由原來的TFT用彩色濾光片分兩期投入調(diào)整為二期TFT用彩色濾光片改為建設月產(chǎn)3萬片TFT-Array基板以及成盒生產(chǎn)線，既是對未來產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的考慮，同時客觀上也限制了TFT用彩色濾光片產(chǎn)能規(guī)模，使得公司不致于因產(chǎn)能大幅釋放而影響價格的穩(wěn)定性。
當然，公司所擁有的高盈利能力仍是一般電子企業(yè)所無法企及的，這是其吸引我們關(guān)注的最大賣點。IPO之前，2005年公司ROE高達51.17%；IPO之后在募集資金未發(fā)揮效益的背景下，2006年ROE仍高達22.45%。其銷售毛利率超過50%，銷售凈利率超過40%，遠高于行業(yè)平均水平。支撐公司獲得高盈利能力的因素大致可歸納為如下幾點。首先，公司居于顯示器件產(chǎn)業(yè)鏈條的上游--材料行業(yè)，較之下游的面板、模組及終端產(chǎn)品具有更高的行業(yè)地位與盈利主導性。其次，公司擁有核心技術(shù)優(yōu)勢，包括鍍膜與光刻。并全面掌握了從切割、拋光、磨邊、圖形、鍍膜到光刻的系統(tǒng)工藝技術(shù)訣竅。與單一掌握某項技術(shù)的同行廠商比較，公司能夠攫取更高的盈利能力。第三，公司產(chǎn)品下游應用集中于中小尺寸，具有訂制化、小批量、多品種特征，與大批量產(chǎn)品相比，可以獲得相對較高的單價與毛利水平。
基于07年第4季度的銷售情況，我們下調(diào)07年盈利預期至2.24億元，對應當年EPS為0.886元。考慮IPO項目進度，預期2008、2009、2010年銷售收入分別為7.50億、9.22億、10.95億元；凈利潤分別為3.03億、3.74億、4.45億；年度增幅分別為34.91%、23.37%、19.10%，凈利復合增長為25.62%；對應2008-2010年EPS分別為1.195元、1.475元、1.757元。
繼續(xù)給予增持的評級，目標價48.0元，對應08年40倍PE，09年32倍PE。
6.3.中國衛(wèi)星(600118)：產(chǎn)業(yè)長期價值可期
07年公司核心業(yè)務--衛(wèi)星制造及其應用實現(xiàn)銷售收入8.92億元，同比增加16.46%。保持了平穩(wěn)增長。報告期內(nèi)公司成功發(fā)射并交付了兩顆衛(wèi)星，同時在研十幾個型號。通常而言，公司年度收入規(guī)模的變動是與小衛(wèi)星研制周期與型號合同密切相關(guān)的。而07年由于結(jié)算更為謹慎，使得收入增長較預期更為平穩(wěn)。
由于公司啞鈴式的生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，中間部件及分系統(tǒng)業(yè)務采取了外圍配套的方式，公司需要與配套企業(yè)分享產(chǎn)業(yè)鏈的總體盈利，07年毛利率水平為11.34%，且有微小下跌。這顯然與其在小衛(wèi)星研制中的核心地位不相稱。
公司投資收益的變動是影響營業(yè)利潤同比增長的核心因素。公司由于出售港美大廈股權(quán)，獲得2894萬凈收益。使得公司營業(yè)利潤與稅后凈利潤同比分別增長了60 .00%、52.20%。如果剔除非經(jīng)常性損益，則公司凈利潤同比變動幅度為0.5%。
07年公司通過配股收購了五院擁有的CAST968平臺系列無形資產(chǎn)、航天恒星85.76%的股權(quán)以及五院下屬單位503所衛(wèi)星應用業(yè)務及相關(guān)資產(chǎn)。確定了中國衛(wèi)星小衛(wèi)星研制平臺技術(shù)的獨立性。拓展了公司的業(yè)務發(fā)展空間與產(chǎn)業(yè)深度我們預期公司衛(wèi)星研制業(yè)務08年將保持穩(wěn)定增長，收入規(guī)模為12.07億，衛(wèi)星應用銷售收入為5.24億�？傮w收入規(guī)模為17.32億。公司總體毛利率為16.8%，凈利潤凈利規(guī)模為1.80億，對應EPS為0.61元。不考慮新的資產(chǎn)注入預期，2009、2010年EPS分別為0.75元、0.92元。
我們不排除公司新的資產(chǎn)并購行為。給予謹慎增持的評級。
6.4.火箭股份(600879)：多業(yè)務平滑波動新資產(chǎn)注入可期
公司07年業(yè)績表現(xiàn)與我們預期完全一致。實現(xiàn)銷售收入18.43億元，同比增長34.63%；實現(xiàn)凈利潤2.75億，同比增長25.49%；EPS為0.54元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.52元。分地區(qū)而言，北京、上海綜合電子業(yè)務繼續(xù)保持快速增長，桂林、杭州、鄭州元器件業(yè)務有所下滑。
公司擁有較寬的產(chǎn)品線，并在相關(guān)領域擁有優(yōu)勢地位。遙測遙控產(chǎn)品占有我國航天衛(wèi)星火箭發(fā)射配套市場90%以上,具有專業(yè)技術(shù)壟斷及配套壟斷優(yōu)勢。公司同時是專用衛(wèi)星導航系統(tǒng)的主要供應商，具有包括專用導航終端、自主導航設備、導航芯片等各種高端導航產(chǎn)品生產(chǎn)能力和導航運營服務能力。激光慣導技術(shù)在國內(nèi)處于明顯的領先地位，相關(guān)產(chǎn)品是航天專用設備和運載火箭的核心組件。
由于公司在多個航天專用領域擁有技術(shù)與市場優(yōu)勢，可以在很大程度上平滑市場波動，實現(xiàn)業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展。公司在年報中披露08年力爭實現(xiàn)25億銷售收入，這將意味著同比增長將達到35%。分地區(qū)而言，北京、上海、重慶三地的綜合電子業(yè)務仍將呈現(xiàn)較為快速的增長，桂林、鄭州、杭州元器件業(yè)務因新型號的研制成功及其他因素有可能遏制下滑勢頭，且有可能呈現(xiàn)出一定幅度的增長。
進入08年，我們對于公司新的資產(chǎn)注入寄予更樂觀的期待。到目前為止，母公司時代電子尚有近19億凈資產(chǎn)(賬面)未注入股份公司，我們測算該部分資產(chǎn)評估后的凈值將接近50億，是火箭現(xiàn)有資產(chǎn)的3倍。我們相信該部分資產(chǎn)將以適宜的方式整合進來。并將增厚上市公司盈利。
我們預期08、09年銷售收入為24.89億、33.61億，凈利分別為3.71億、5.04億。搖錢樹下看搖錢術(shù)
EPS分別為0.69元、0.93元。給予長期增持的評級，一年期目標價35.34元，對應09年38倍PE。
6.5.順絡電子(002138)：07年報符合預期08年將實現(xiàn)外延式增長
在產(chǎn)品單價下降、原材料價格上漲和人民幣持續(xù)升值的不利背景下，公司07年業(yè)務繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，業(yè)績表現(xiàn)與我們預期完全一致。實現(xiàn)銷售收入1.59億元，同比增長27.68%；實現(xiàn)凈利潤5570.24萬元，同比增長25.29%。EPS為0.59元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.55元。公司根據(jù)市場實際狀況，將07年的產(chǎn)能向電感項目傾斜。片式電感系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入1.41億元，同比增長24.63%；片式敏感器件系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入1780.92萬元，同比增長58.51%。
07年公司的綜合毛利率為53.64%，同比下降3.73%。主要原因是電感及片式敏感器件銷售單價下降超過單位成本下降幅度，尤其是片式壓敏電感單價下降超過20%。片式電感系列產(chǎn)品毛利率為53.57%，同比下降2.80%；片式敏感器件系列產(chǎn)品毛利率為54.19%，同比下降13.19%。
公司外向型特征明顯，07年出口比例達56.7%，出口份額同比略有下降，匯兌損失07年達206萬，同比大幅增加。在08年人民幣持續(xù)升值的預期下，匯兌損益仍有進一步擴大的可能。而全球經(jīng)濟的放緩將有可能對公司出口產(chǎn)生一定的負面影響。
08年初，公司收購了南玻電子公司及南方匯通微電子資產(chǎn)，將有助于公司產(chǎn)能及市場份額的提升。
綜合考慮公司外部環(huán)境變化，產(chǎn)能釋放及并購對公司產(chǎn)生的影響，我們調(diào)整了對2008年業(yè)務變動的預期，預計2008年銷售收入為2.52億，綜合毛利率水平下調(diào)至50.95%，凈利潤為8197萬，凈利增幅為47%，對應EPS為0.87元；預期2009年銷售收入為3.22億，凈利潤為1.04億，對應EPS為1.11元。
給予增持的評級，目標價34.8元，對應08年40倍PE，09年31倍PE。
6.6.蘇州固锝(002079)：受累成本上升業(yè)績出現(xiàn)下滑
07年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入4.74億元，同比增長8.40%。綜合毛利率出現(xiàn)了3個點的降幅，至14.34%。實現(xiàn)凈利潤2674.58萬元，同比下降15.18%。EPS為0.19元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.17元，低于市場預期。
分產(chǎn)品而言，塑封橋堆、表面安裝元器件和芯片業(yè)務收入分別同比增長55.71%、67.38%和115.7%。主導產(chǎn)品二極管業(yè)務收入則同比下降3.27%。相關(guān)產(chǎn)品毛利率均有不同程度的下降。
公司的外向型特征明顯，以歐美為主要出口市場。07年出口比例達82.9%，同比下降6.3個百分點。匯兌損失為121萬元。同時，人民幣對美元的持續(xù)升值也是公司毛利率下降的重要原因。公司有可能通過提高原料的國外采購比重、用弱勢貨幣結(jié)算等方式降低匯率變化對公司的不利影響。
公司將募投項目"肖特基二極管生產(chǎn)線技術(shù)改造項目"變更為"QFN生產(chǎn)線技術(shù)改造項目"，這將使公司逐步從單純的半導體分立器件的生產(chǎn)企業(yè)向集成電路封裝企業(yè)轉(zhuǎn)變。由于GPP項目新建廠房工程施工許可證的辦理延期，投資進度有所延后。隨著基建的完成預計將在08年第2季度進入全面實施階段。
公司將繼續(xù)貫徹"T"型發(fā)展戰(zhàn)略，不斷開發(fā)新型芯片制造技術(shù)，拓展新型封裝形式。2008年，公司有可能在GPP芯片生產(chǎn)及封裝、汽車整流器項目、QFN產(chǎn)品封裝等領域有所突破。公司預期2008年實現(xiàn)收入增幅25%以上，稅前利潤、每股收益同比增長20%以上。
我們預期公司2008、2009年銷售收入為5.79億、6.96億；凈利潤分別為2962萬、3436萬；對應EPS分別為0.21元和0.25元。
給予中性評級。
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