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2008年限售股解禁潮
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期：2008-2-19
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- 中研網(wǎng)訊：
- 2008年全年將有800億股16000億元股改限售股解禁流通———
2008年全年將有800億股本，價值1.6萬億的各類限售股票解禁流通，涉及的上市公司近千家，這無疑將成為2008年中國所有投資者頭上最大的一把利劍———1.6萬億的資金需求是2007年中國股市融資額的2倍。
盡管在進入2月份以來，解禁的股票并沒有表現(xiàn)出比其他股票“更狠”的下跌，但理智的投資者都可以看
得出，現(xiàn)在的股價有多高———在經(jīng)歷了幾次下跌后，市場的PE還有35倍。應該說，無論是股改時的大小非解禁，還是公開增發(fā)定向配售的股票，初期發(fā)售時，股價有多低，解禁后其發(fā)售的動力就有多大�？梢詫钩鍪蹌恿Φ淖枇τ袃蓚�，一是那些解禁股認為市場還有更大的暴利可圖。二是國有股，大股東，還需要控制權(quán)，在這一點上看，他們對股價的定價權(quán)將取代機構(gòu)投資者這一兩年的風光地位。市值大：比去年增加超過65%。行業(yè)集中：金融保險業(yè)、金屬非金屬、采掘業(yè)和機械設(shè)備儀表業(yè)三者各占1/3。
“大非”占比高：持股比例30%以上的大股東解禁股占比達38%。
分布不平衡：3月將是解禁潮的第一個高峰，全年解禁高峰在8月，解禁股占全年比重達到26%。
節(jié)后三天，股民們沒有等出想要的“紅包”，南方雪災，全球股市走弱都讓A股市場在鼠年一開始非但沒有給大家一個好兆頭，反而進行著“補跌”。
初七開市前，“大小非解禁”無疑是市場上對后市最大的做空動力，全年股改限售股解凍額度為16000億元，占現(xiàn)有流通市值的20%左右，市場能承受這樣巨大的擴容壓力嗎？
可從上周的情況來看，43家上市公司限售股解禁卻穩(wěn)字當頭，那么，“大小非解禁”對市場究竟意味著什么？業(yè)內(nèi)人士指出，解禁的心理影響遠遠大于實質(zhì)影響�！按笮》恰苯饨l(fā)的累計效應正在逐漸顯現(xiàn)。
●上周市場：期待紅包變開門黑“解禁潮”很猛但不暴力需要觀察
2月5日，44.74億股限售股讓豬年的最后一個交易日收跌1.55%。隨后，股市雖然由于春節(jié)長假而休市，然而“解禁”大潮卻沒有因假日而停下腳步，2月6日至13日，共有30家公司的限售股解禁，是股改以來限售股解凍公司數(shù)量最多的一次，再加上還有8家上市公司首發(fā)、增發(fā)配股的解禁，近14萬億股限售股解禁所帶來的壓力確實不小。
節(jié)后的第一個交易日，雖然說前幾年已形成“慣例”的逢長假后上漲的“紅包”行情變成了開門黑，兩市均下跌達到2%。但是解禁股的表現(xiàn)卻沒有像大家想象得那樣出現(xiàn)大幅調(diào)整。
以2月5日股價計算解禁市值最大的招商地產(chǎn)，雖有19.03億元的解禁壓力，然而股價卻只下跌了0.29%，另一只解禁市值也很大的海欣股份也只下跌了0.9%，都遠遠小于股市的跌幅。
隨后兩個交易日，A股市場又迎來十多家上市公司的限售股解凍。盡管市場震蕩起伏，但“當事人”的表現(xiàn)卻堪稱平靜。節(jié)后的43只解禁股，僅有14只在解禁當日出現(xiàn)下跌，共有多達32只跑贏了當天的滬深300指數(shù)。
從換手率看，43只解禁股中，無一只個股解禁日的換手率超過10%這一敏感位。其中換手率最高的北京城建也僅有5.92%。半數(shù)個股的換手率都沒有超過1%。而滬深兩市的成交金額也連續(xù)創(chuàng)下今年來的地量水平，均未突破千億元。
有業(yè)內(nèi)人士認為，此次下跌并不完全是解禁的原因，春節(jié)休市期間，南方雪災，全球股市走勢較弱對國內(nèi)股市也產(chǎn)生了一定負面影響�！�
但也有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然解禁股“意外”穩(wěn)渡解禁日，但仍不能掉以輕心。大多數(shù)股東選擇解禁當日沽售的可能不大。同時由于股市走勢不明，恐慌的市場情緒一定程度上增加了股東套現(xiàn)的概率。
●今日市場：14只股票解禁 高PE套現(xiàn)壓力很大很難回避
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今天滬深兩市又將有14家上市公司的限售股解凍。從流通股份的類型看全部屬于股權(quán)分置限售股份。
西南證券研究所張剛預測，黃山旅游、美爾雅、蓮花味精、海正藥業(yè)和金山開發(fā)5只品種的套現(xiàn)壓力略大。其中，美爾雅限售股解禁的股東數(shù)量多達24家,均為其他法人，持股占總股本比例均低于3%。而以2007年三季報業(yè)績和最新股價計算,美爾雅的市盈率在200倍以上,“小非”套現(xiàn)的可能性本來就很大,況且美爾雅的這些“小非”們合計所持解凍股數(shù)占解凍前流通A股的比例為44.53％，該股壓力極大。
數(shù)據(jù)顯示，2月份解禁的企業(yè)共有125家，總股份數(shù)109.4億股，總市值接近3393.8億元。后半個月，雖然交易日已不多，但股票供給量卻很大，有機構(gòu)估算，市場的資金需求量最大可能高達4500億元，市場資金面將極為緊張。
今天，中國國航戰(zhàn)略投資者獲配的3.5億股將上市流通。春節(jié)前，國航股價走勢剛剛企穩(wěn),隨著“解禁潮”的來臨，股價又開始出現(xiàn)小幅震蕩，無疑20多元的股價仍然遠遠高于2.80元的IPO價格，按此計算，這3.5億股將產(chǎn)生近70億元巨額投資收益，而受此影響，持有這部分股份的兩家上市公司———外運發(fā)展和長江電力的股價或?qū)⒂兴鳛椤?BR>
更值得投資者關(guān)注的事情是招商銀行即將于2月27日解禁上市的23.6億限售股。由于其涉及限售股解凍的股東高達77家，合計所持解凍股數(shù)占解凍前流通A股比例為54.41％。分析人士認為，解禁股東所持有的招商銀行股份占總股本比例都在2％以下，解禁后，必將使該股面臨極大的壓力。此外由于解禁后的招商銀行將代替中信證券成為滬深300第一權(quán)重股，也會給A股市場造成一定沖擊。
●未來壓力：解禁高峰在三月和八月股價分化將進入大股東控制時代
2008年滬深兩市將有超過800億股限售股解禁流通，涉及上市公司上千家。而上半年的解禁高峰在3月，解禁數(shù)量為58.02億股；其后解禁高峰將在8月和12月出現(xiàn)。
雖說“解禁股上市流通，將對市場造成直接的沖擊�！笔鞘袌錾系钠毡楣沧R，但實際上，限售股上市流通后個股的表現(xiàn)卻可以說是漲跌兩重天：中國石油10億限售股的流通，致使其股價當日下跌6.37％；興業(yè)銀行32.79億股上市流通卻不礙其解禁當日上漲3.54％；大秦鐵路9.09億股限售股上市流通后，連續(xù)兩個交易日其股價分別上漲了7.26％和5.29％。
數(shù)據(jù)顯示，2007年“小非”累計減持市值合計約471.27億元，“大非”累計減持市值合計約237.92億元。這主要是因為“大非”通常是國有股東持有，在股改的時候，國資委就要求國有經(jīng)濟應對關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對控制力，包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業(yè)。
而“小非”情況就迥然不同，由于這些股東是作為財務投資者進入的，有強烈的賣出意愿。特別是不少個股經(jīng)過了兩年牛市行情的炒作后，股價已經(jīng)遠遠脫離了基本面的支撐，這樣的股權(quán)只要有上市的機會，大都會選擇賣出。
配售股解禁后對市場的拖累也十分明顯。中石油上市后盡管股價一路走低，但其網(wǎng)下配售部分仍然獲利豐厚，解禁后，對股價產(chǎn)生了不小的沖擊�！�
國泰君安首席策略分析師王成指出：“A股進入全流通的高峰為2008-2010年(至2010年流通股比例將達80%以上)，限售股走向‘全流通’將成為未來三年A股市場的重要特征。這個過程將使大股東對股價的控制力不斷增強�！�
王成認為，一般來說，限售股解凍的股東數(shù)量越多、市值越大、占流通A股的比例越高，對公司股價的拖累作用越大。但解禁不僅是非流通股和流通股的數(shù)量博弈，更多是雙方對投資標的質(zhì)量判斷問題。質(zhì)地較差、成長性較差的三線股，針對目前高估的股價，無論大非還是小非都有減持動力，股價肯定需要回歸。對于二三線藍籌股，如果成長性不錯，基金持有數(shù)量較多，大股東不存在減持動力，減持反而有利新機構(gòu)進入。
他還強調(diào)，大小非減持并不是大股東“調(diào)控”股價的惟一手段。從中國平安的巨額再融資看，市場博弈正從投資者之間升級為流通股東和非流通股東之間。相對流通股東被動用腳投票，非流通股東可以通過不斷增發(fā)以增加股票供給，充實市值，并讓股價回落，直至其認為合理的價位；而在股價過低時，大股東可以讓上市公司回購股票進行注銷，以提高每股收益，提振股價。
總之，相對于基金、券商等傳統(tǒng)意義上的“機構(gòu)”來說，上市公司大股東對股價的控制力將進一步增強，并將越來越強。股改造就大牛市，但是大小非的解禁會使得價值原則被投資者重新發(fā)現(xiàn)，未來股票之間走勢的分化將越來越大。
投資建議
統(tǒng)計表明，限售股的解禁不存在明顯的投資機會，雖然短期內(nèi)對股價有很小的提升作用，但是中長期看則有一定的壓制作用；其中，定向增發(fā)機構(gòu)配售股份和內(nèi)部職工股解禁后對股價的促進作用最為明顯，而公開增發(fā)機構(gòu)配售股份和首發(fā)機構(gòu)配售股份解禁后表現(xiàn)最差；從解禁市值看，短期內(nèi)存在明顯的負相關(guān)性，即當期解禁市值越小，股價提升越明顯。
因此，有機構(gòu)建議，在實踐中，一般情況下(個股基本面非常好的除外)，應回避公開增發(fā)機構(gòu)配售股份和首發(fā)機構(gòu)配售股份的解禁；回避解禁市值大的股票的限售解禁；對于基本面一般的股票，可以利用限售股解禁前后股價提升時進行高拋。
從定向增發(fā)機構(gòu)配售股份看，其在解禁前股價表現(xiàn)一般，略輸于大盤，但是在解禁后短期中期內(nèi)都表現(xiàn)較好。
從公開增發(fā)機構(gòu)配售股份看，無論是解禁前還是解禁后，短期和中期表現(xiàn)都比較差，落后大盤較多。
從股權(quán)分置限售股份看，基本表現(xiàn)平穩(wěn)，解禁股上市日前后短期內(nèi)有一定的提升作用，但是隨著時間的推移，逐漸趨于弱于大盤。
從首發(fā)原股東限售股份看，上市前基本表現(xiàn)平穩(wěn)，上市后短期內(nèi)強于大盤，但是隨著時間的推移，逐漸略微弱于大盤。
從首發(fā)機構(gòu)配售股份看，上市日前略弱于大盤，上市后短期內(nèi)稍強于大盤，但是長期來看，股份解禁后表現(xiàn)較差，平均落后滬市綜指17.88％，只有約五分之一的股票能跑贏大盤。
從內(nèi)部職工股看，無論是解禁前還是解禁后，短期和中期表現(xiàn)都比較好，領(lǐng)先大盤較多。但是因為內(nèi)部職工股樣本相對較少，所以實踐意義較小。
銀行股解禁分析
交行、招行、寧波銀行、北京銀行套現(xiàn)壓力大———
今年以來，銀行股的走勢一直比較低迷，而今年又是銀行股“限售股份解禁”扎堆兒的一年，東海證券研究認為，2008年5月15日解禁的交通銀行、7月19日解禁的寧波銀行、9月19日解禁的北京銀行和2月27日解禁的招商銀行在今年套現(xiàn)壓力較大。6月23日解禁的民生銀行和6月6日解禁的華夏銀行也存在一定壓力。工商銀行、南京銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展A的限售股解禁后套現(xiàn)壓力較小。
交通銀行2008年可以解禁的限售股份有137億，占總股本的53%。雖然國有法人股東居多但均不是控股股東，但此次解禁的單個國有法人限售股占A股總股本的比例都不超過5%，股權(quán)較為分散，且由于解禁的限售股份的絕對數(shù)量和相對比例較大，因此套現(xiàn)壓力較大。
寧波銀行7月19日解禁的限售股份共6.35億股，占總股本的25.4%，主要是非國有股的社會法人股股東和個人股股東的限售股份的解禁，同時由于解禁的限售股份的相對比例較大，因此套現(xiàn)壓力較大。
招商銀行2月27日共有23.62億股限售股份解禁，占總股本的17%和解禁后總流通量的24%。此次解禁的限售股份主要是前十大股東中的后五大股東持有的社會法人股和國有法人股，同時由于解禁的限售股份的絕對和相對比例較大，套現(xiàn)壓力較大。
民生銀行的股權(quán)較分散，雖然現(xiàn)在已經(jīng)有占總股本的84%的股份流通，然而本期解禁數(shù)量占總股本的11.51%，且解禁股份均是非國有股的社會法人股，數(shù)量多比例大，所以有一定的套現(xiàn)壓力。
華夏銀行除了第一大股東首鋼總公司的占總股本3.06%的1.28億限售股要在2008年6月6日解禁外，還將有占總股本的10%，占解禁后流通股份的20%的國有法人股和社會法人股股東持有的4.33億的限售股將解禁，有一定的套現(xiàn)壓力。
南京銀行7月19日將有5.3億股限售股份得到解禁，占總股本的28.87%，占總流通股本的63.18%，其中有前十大股東中的0.81億股國家股和0.31億股國有法人股。雖然解禁的限售股份的相對比例較大，但國家股占解禁股份的主要部分，且絕對數(shù)量不大，因此套現(xiàn)壓力不大。
中信銀行在4月28日將共解禁股份5.17億股，占A股總股本的1.94%，占解禁后總流通量的8.64%。由于解禁的限售股份較小，因此套現(xiàn)壓力較小。
工商銀行在4月27日將有28.84億的A股限售股得到解禁，占A股總股本的1.15%，主要是社會法人股股東持有上次沒有解禁完的限售股份，雖均為非國有股的社會法人股，但占總股本的比例小，所以套現(xiàn)的壓力較小。
深發(fā)展在6月20日還有1.88億股限售股解禁，占總股本8.19%，占解禁后總流通股的9.17%。雖然主要解禁的是外資股和社會法人股持有的限售股份，但絕對量和比例都不大，所以套現(xiàn)壓力不大。
浦發(fā)銀行在5月12日將有3.17億股限售股份解禁，由于解禁股份量較少且是第一、二大股東上海國際集團有限公司和上海國際信托有限公司的剩余解禁股份，因此被套現(xiàn)壓力較小。 - ■ 與【2008年限售股解禁潮】相關(guān)新聞
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