隨著綠色證券、調(diào)低出口退稅率等一系列宏觀調(diào)控新政政策的出臺，淘汰落后產(chǎn)能的強(qiáng)制政策將改善造紙業(yè)的供求關(guān)系，紙品價格的傳導(dǎo)勢在必然。分析人士指出，已經(jīng)以及還要實(shí)行的一系列新政將給紙業(yè)龍頭企業(yè)帶來更多機(jī)遇，“強(qiáng)者愈強(qiáng)，差者更差”的馬太效應(yīng)會在造紙界上演，2008年將成為造紙行業(yè)的分水嶺。

    造紙板塊漲幅明顯

    最近一段時間以來，造紙板塊整體走勢好于大盤，多次成為領(lǐng)漲動力之一，漲幅最大的一次是“3·6行情”。3月6日，有5家造紙企業(yè)漲停、4家漲幅過8%；在其他交易日中，造紙板塊也曾幾次出現(xiàn)整體飄紅的行情。

    安信證券研究員李大剛認(rèn)為，推動板塊上漲的主要動力是對紙業(yè)產(chǎn)品的漲價預(yù)期。以近期新聞紙廠商晨鳴紙業(yè)、華泰股份提高新聞紙價格的消息為導(dǎo)火索，多家報紙宣布漲價，使得整個新聞紙上市公司近期走強(qiáng)，同時引發(fā)了投資者對于其他紙種價格上漲的預(yù)期。

    以紙品漲價為標(biāo)志，造紙行業(yè)盈利能力回暖。而紙品漲價的格局能否持續(xù)下去，則是造紙板塊未來走勢的關(guān)鍵。分析人士指出，多重因素可以支持紙品價格繼續(xù)上漲，包括原材料成本向下游傳導(dǎo)引發(fā)價格“補(bǔ)漲”，環(huán)保新政淘汰落后產(chǎn)能導(dǎo)致原先供大于求的市場局面有所緩解，產(chǎn)能集中導(dǎo)致企業(yè)議價能力提高，人民幣升值對凈進(jìn)口的造紙業(yè)有利等。

    宏調(diào)新政淘汰落后產(chǎn)能

    根據(jù)發(fā)改委的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃安排，2007年造紙業(yè)合計(jì)應(yīng)淘汰落后產(chǎn)能449.56萬噸，涉及中小企業(yè)2018家。中國輕工業(yè)信息中心提供的數(shù)據(jù)顯示，關(guān)停之后，年銷售收入500萬元人民幣以上的企業(yè)數(shù)從2006年底的3388家下降到2007年12月份的3012家，即關(guān)閉了376家。

    中國輕工業(yè)信息中心主任助理兼行業(yè)研究處處長郭永新認(rèn)為，隨著國務(wù)院節(jié)能減排政策的落實(shí)，受原料價格上漲、勞動力成本上漲等因素影響，造紙業(yè)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的行業(yè)調(diào)整階段�！按篝~吃小魚、快魚吃慢魚”的規(guī)律目前已傳導(dǎo)至造紙這樣的傳統(tǒng)行業(yè)，企業(yè)加速分化，大批落后小企業(yè)被迅速淘汰，而有實(shí)力的大企業(yè)則將在經(jīng)歷過一段嚴(yán)峻考驗(yàn)后更具競爭力，行業(yè)地位更加穩(wěn)固。

    長城證券的研究員尋春珍指出，2007年的淘汰名單中包括華泰和晨鳴的草漿生產(chǎn)線，對于這樣的龍頭企業(yè)來說，2008年愈加猛烈的環(huán)保風(fēng)暴對它們應(yīng)該是利好。因?yàn)檫@些龍頭企業(yè)前期的環(huán)保投入力度大、運(yùn)作規(guī)范，即使淘汰落后產(chǎn)能也不影響企業(yè)正常生產(chǎn)；而淘汰落后產(chǎn)能后，一些運(yùn)作不規(guī)范的小企業(yè)將面臨倒閉，市場供應(yīng)得以緩解，避免了大企業(yè)以低價格與小企業(yè)拼搶市場的惡性競爭。

    綠色新政除了給龍頭企業(yè)帶來市場空間之外，還緩解了供大于求的市場狀況，從而成為紙品未來漲價的主要基礎(chǔ)。

    2005年以來，新聞紙、銅版紙等產(chǎn)能驟然擴(kuò)張，加上行業(yè)內(nèi)企業(yè)整合度不高，小企業(yè)遍布，缺乏與需求方形成議價的能力，紙品價格一路走低，企業(yè)毛利率下降。多數(shù)研究人員認(rèn)為，造紙業(yè)的產(chǎn)能突然釋放，是導(dǎo)致前期紙業(yè)市場景氣度下降的主要因素。

    第一創(chuàng)業(yè)研究員秦燕表示，到2006年底，造紙業(yè)固定資產(chǎn)投資增速開始放緩，按照造紙行業(yè)2年左右的投資建設(shè)期計(jì)算，2008年的新增產(chǎn)能較少。而在節(jié)能減排大背景下，關(guān)閉中小產(chǎn)能，則將造成行業(yè)缺口增大。因此，2008年造紙業(yè)將出現(xiàn)供小于求局面，供求關(guān)系的緊張能在較長一段時間內(nèi)維持產(chǎn)品價格的穩(wěn)定上漲。 

    價格傳導(dǎo)漲價必然

    研究人士認(rèn)為，此番紙品漲價是成本傳導(dǎo)因素導(dǎo)致，但在節(jié)能減排政策的支持下，大企業(yè)議價能力提高，導(dǎo)致利潤空間回升，造紙行業(yè)整體盈利能力逐步走高。

    海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年我國累計(jì)進(jìn)口紙漿數(shù)量同比增長6.5%，而價格增長26.3%；2007年累計(jì)進(jìn)口廢紙數(shù)量增長15%，價格增長41%。

    巨幅攀升的成本并沒有在2007年傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品之中，2007年對于絕大多數(shù)紙企來說，都面臨著毛利下降、利潤減少的“寒冬”。

    而這一現(xiàn)象在2008年得到改變。秦燕提供的數(shù)據(jù)顯示，2008年始，各紙種開始提價，其中新聞紙價格“觸底反彈”，3月份達(dá)到5300元/噸，同比漲幅達(dá)到14％左右。

    以新聞紙龍頭華泰股份為例，由于價格上漲，原先的新聞紙賣價成為現(xiàn)在的出廠價，毛利率回升至25%，接近歷史最高水平30%。

    不僅是新聞紙，其他紙種也面臨著漲價的光明前景。尋春珍認(rèn)為，各紙種漲價幅度不一，文化紙、白卡紙、銅版紙的毛利有望進(jìn)一步提高，新聞紙毛利將從低谷中走出，但箱板紙受產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，毛利逐步被成本侵蝕。

    面對由成本推動引起的價格上漲，對造紙業(yè)來說是否是利好呢？郭永新認(rèn)為，上游價格上漲，必定會傳導(dǎo)給終端消費(fèi)者，這不是造紙行業(yè)的個案。此前，造紙行業(yè)因過于分散，缺乏整體的行業(yè)議價能力，導(dǎo)致價格傳導(dǎo)不順暢。

    此外，作為我國僅次于石油和鋼材的第三大用匯行業(yè)，造紙行業(yè)對原料及設(shè)備的進(jìn)口依存度都很大，為凈進(jìn)口行業(yè)。據(jù)測算，人民幣每升值5%，造紙業(yè)每年可直接節(jié)約成本11億元人民幣。在人民幣持續(xù)升值的前提下，造紙業(yè)原料成本的壓力反而會被分解掉一部分。

    各紙種前景不一

    不過，面對各紙種不同的漲價幅度與原因，分析人員認(rèn)為，不同紙種的盈利能力產(chǎn)生了分化。

    受國際廢紙供應(yīng)緊張、海運(yùn)費(fèi)用攀升、運(yùn)力緊張等因素拉動，2008年3月，進(jìn)口美廢紙價格比2007年12月底每噸上漲30余美元。李大剛認(rèn)為，由于是廢紙價格的推動，新聞紙價格的上漲對公司凈利潤增加的貢獻(xiàn)并沒有市場預(yù)期的那么樂觀，在目前的供需格局下，新增的價格空間主要用于覆蓋成本的增加。

    相比之下，李大剛更看好白卡紙、文化紙價格連續(xù)上漲的動力。2008年白卡紙的新增產(chǎn)能較小，供需關(guān)系改善，使得價格上漲更具有聯(lián)系性；文化紙方面，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高使得大廠商經(jīng)營環(huán)境改善，具有提價的能力。由于文化紙和白卡紙更具有消費(fèi)特征，需求更加穩(wěn)健，價格的上漲會使相關(guān)公司的盈利能力得到提升。

    對于箱板紙，李大剛則建議保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。2008年新增箱板紙的產(chǎn)能較多，整個行業(yè)的供給增長速度大大超出市場的承受能力；同時，受制于人民幣升值，中國輕工業(yè)產(chǎn)品的出口受到較大影響，從而使得箱板紙的消費(fèi)增速出現(xiàn)下滑。因此，2008年箱板紙的價格上漲動力主要來自于成本推動，整個行業(yè)的盈利能力受到影響。

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