以產(chǎn)品價(jià)格的不斷上調(diào)來(lái)應(yīng)對(duì)鐵礦石價(jià)格不斷上漲

　　本月底，一年一度的鐵礦石談判將進(jìn)行最后一輪。談判的雙方分別是中國(guó)鋼鐵企業(yè)談判代表寶鋼和鐵礦石供應(yīng)商--澳大利亞必和必拓公司。中鋼協(xié)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口依存度近年來(lái)一直處于超過(guò)50%的狀態(tài)，所以，談判結(jié)果對(duì)此后中國(guó)鋼鐵行業(yè)的走勢(shì)影響巨大。不過(guò)，對(duì)于鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，有一張王牌是，他們有能力把迭創(chuàng)新高的鐵礦石成本通過(guò)不斷走高的鋼價(jià)成功地轉(zhuǎn)移出去。

　　直到目前，這種轉(zhuǎn)移依然成功。

　　但進(jìn)入6月以來(lái)的系列事件，讓人對(duì)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)移能力的持續(xù)性產(chǎn)生了一絲憂慮。一是國(guó)家發(fā)改委要求山東等九省市限制部分建筑用鋼材價(jià)格上漲；二是美國(guó)對(duì)中國(guó)鋼管提起反傾銷訴訟；三是中澳兩國(guó)在鐵礦石漲價(jià)幅度上遲遲未達(dá)成一致。而上周鐵礦石海運(yùn)費(fèi)的暴跌，又被國(guó)外海事網(wǎng)站猜測(cè)為中方聯(lián)手阻擊所致，增加了鐵礦石談判的不確定因素。

　　"高來(lái)高去"成為主旋律

　　自年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)外鋼鐵價(jià)格震蕩向上。對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品價(jià)格不斷走高的另一面是進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不斷上漲，"高來(lái)高去"成為一個(gè)基本特征。

　　業(yè)內(nèi)專家們表示，成本上升是此輪鋼價(jià)持續(xù)走高的最大推手。國(guó)泰君安在上月中旬出具的鋼鐵行業(yè)報(bào)告中指出，焦煤供應(yīng)偏緊，焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)高歌猛進(jìn)，成為推動(dòng)鋼材成本上漲的主要因素。5月13日，河北唐山二級(jí)冶金焦含稅報(bào)價(jià)2460元/噸，相比4月初的漲幅高達(dá)400元/噸，比去年均價(jià)高出86%。鐵礦石進(jìn)口價(jià)格上漲則是支撐鋼價(jià)上漲的另一個(gè)有力因素。2月22日以寶鋼為首的中國(guó)鋼鐵企業(yè)與世界上最大的鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷就2008年國(guó)際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)達(dá)成一致，礦石價(jià)格在07年的基礎(chǔ)上提升65%。而本月底，中國(guó)鋼鐵企業(yè)將與另外一大鐵礦石供應(yīng)商--澳大利亞就鐵礦石供應(yīng)價(jià)格進(jìn)行最后一輪談判，此前因中方不同意澳方漲價(jià)85%的要求，談判一直僵持著。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)談判結(jié)果將向澳方傾斜，漲幅在80%以上的可能性較大。若按照65%的上漲幅度粗略計(jì)算，鋼鐵企業(yè)每年將為鐵礦石多支出84億美元的成本，這些大部分都將通過(guò)鋼價(jià)轉(zhuǎn)嫁給下游企業(yè)。

　　供給增速明顯放緩

　　供給偏緊是鋼價(jià)高走另一個(gè)有力的支撐。在供給方面，中信證券近日出具的"鋼鐵行業(yè)08年下半年投資策略"報(bào)告中提到，由于長(zhǎng)期以來(lái)人們低估了鋼鐵的強(qiáng)勁需求，鋼鐵新建產(chǎn)能滯后于鋼鐵消費(fèi)增長(zhǎng)，而作為鋼鐵大國(guó)的中國(guó)同樣存在鋼鐵增速放緩的問(wèn)題。今年前4個(gè)月，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為16977萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1%，而06年和07年同比增長(zhǎng)分別為18.0%和21.2%，增速明顯落后于國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度。此外，新增產(chǎn)量的絕對(duì)額也大幅降低，08年4月累計(jì)同比新增粗鋼1468萬(wàn)噸，而06年和07年同期分別是2030萬(wàn)噸和2885萬(wàn)噸。中信證券還強(qiáng)調(diào)淘汰落后產(chǎn)能加速以及中小鋼廠成本壓力大都進(jìn)一步加大供給壓力�？偟膩�(lái)看，2010年前全球供給增速低于需求增速，全球鋼鐵行業(yè)將保持景氣。

　　國(guó)泰君安日前出具的鋼鐵行業(yè)策略報(bào)告中也認(rèn)為08年粗鋼產(chǎn)量保持低速增長(zhǎng)，不超過(guò)10%。但提出，總體來(lái)看，未來(lái)我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能不會(huì)出現(xiàn)前幾年大幅暴增的局面，但分品種來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)板及冷軋板的新增產(chǎn)量較大，長(zhǎng)期來(lái)看有可能出現(xiàn)供給壓力；而螺紋鋼受新增較少和淘汰落后產(chǎn)能的影響，產(chǎn)量出現(xiàn)同比下降，估計(jì)未來(lái)一段時(shí)期仍會(huì)保持供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。

　　需求依然保持旺盛

　　在供給增速減緩的同時(shí)，全球鋼材需求保持旺盛。中信證券表示，國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)4月份預(yù)測(cè)未來(lái)兩年內(nèi)全球鋼鐵需求保持興旺，08年預(yù)計(jì)增速為6.7%，高于07年6.6%的增速；09年也將維持6.3%。國(guó)信證券強(qiáng)調(diào)，從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，今年前4個(gè)月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資28410.07億元，同比增長(zhǎng)25.7%，比去年同期高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。下游行業(yè)中建筑業(yè)同比下降5%，但隨著雪災(zāi)和地震災(zāi)后重建工作的不斷展開(kāi)，建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資有可能大幅反彈，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)行業(yè)在緊縮貨幣政策下雖舉步維艱，但4月份固定資產(chǎn)投資依舊達(dá)到2529.54億元，較去年同期增長(zhǎng)32.08%，保持較高水平；金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電器機(jī)械設(shè)備制造業(yè)等固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率分別為35.5%、34.5%、50.8%、38.3%、41.7%。

　　不少人看好災(zāi)后重建催生的鋼鐵需求。對(duì)此，國(guó)泰君安鋼鐵行業(yè)分析師蔣璆接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，從目前情況來(lái)看，到底需要多少鋼鐵仍然難以判斷，，但不可忽略的一點(diǎn)是災(zāi)后重建不可能一蹴而就，至少需要2-3年時(shí)間，此前有報(bào)道說(shuō)災(zāi)后重建大概需要2000萬(wàn)噸鋼鐵，分?jǐn)偟矫恳荒瓴贿^(guò)是600萬(wàn)噸左右，對(duì)國(guó)內(nèi)十?dāng)?shù)億的供給來(lái)說(shuō)不過(guò)是很小一筆數(shù)字，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生大的影響。

　　國(guó)內(nèi)外價(jià)差拉大

　　而值得我們關(guān)注的是，近來(lái)國(guó)內(nèi)國(guó)際鋼價(jià)價(jià)差拉大，分析師認(rèn)為這將進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)鋼價(jià)。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，08年5月份我國(guó)鋼材出口556萬(wàn)噸，環(huán)比增加78萬(wàn)噸，同比減少61萬(wàn)噸，下降9.9%，1-5月累計(jì)出口鋼材2171萬(wàn)噸，同比下降20.8%。東方證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)國(guó)際鋼材價(jià)格價(jià)差擴(kuò)大是出口反彈的主要驅(qū)動(dòng)因素，而隨著國(guó)際鋼價(jià)近期大幅攀升，中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)的有效價(jià)差再次擴(kuò)大，6月份鋼材出口反彈將延續(xù)；鋼材出口價(jià)格的反彈對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材上漲形成重要支撐與推動(dòng)，加之原材料上漲，08年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將維持高位運(yùn)行。

　　景氣持續(xù)期：3年或半年？

　　對(duì)未來(lái)鋼鐵行業(yè)前景，不少分析師表示看好。中信證券繼續(xù)維持前期"高成本、高價(jià)格、高效益"的觀點(diǎn)，認(rèn)為鋼鐵作為工業(yè)化的必需品，需求增長(zhǎng)剛性，而長(zhǎng)期以來(lái)大多數(shù)人對(duì)鋼鐵需求低估，在建和擬建的新增產(chǎn)能投放要等3~5年之后，而作為國(guó)際新增產(chǎn)能80%來(lái)源的中國(guó)，受宏觀調(diào)控、節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的影響，國(guó)內(nèi)鋼材供給大幅度下降，鋼鐵行業(yè)景氣將持續(xù)到2010年之后。大通證券也認(rèn)為，由于原材料高成本對(duì)鋼價(jià)造成支撐。另外，國(guó)際市場(chǎng)鋼材價(jià)格上漲幅度大大超過(guò)國(guó)內(nèi)，近期美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)鋼廠紛紛上調(diào)三季度價(jià)格，使國(guó)內(nèi)外鋼材差價(jià)創(chuàng)歷史高位，這也給國(guó)內(nèi)鋼價(jià)造成支撐，下半年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)有望維持高位運(yùn)行。

　　相對(duì)而言，國(guó)泰君安的觀點(diǎn)不如中信和大通樂(lè)觀。它認(rèn)為，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)短期上漲無(wú)虞，但4季度后下跌風(fēng)險(xiǎn)加大。按6月初相對(duì)年初價(jià)格漲幅分品種來(lái)看，普線為29.8%、螺紋鋼為24.5%、中厚板為26.4%、熱軋板為21.3%、冷軋板為25.4%、無(wú)縫管為26.1%，各品種漲幅基本一致，說(shuō)明今年鋼價(jià)上漲更多是源于成本推動(dòng)而非需求拉動(dòng)。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼鐵價(jià)格上漲趨勢(shì)不改，但步伐將放緩，3季度也有望高位維持，主要理由有：1）鋼企的焦煤成本壓力逐漸增大；2）奧運(yùn)停產(chǎn)（華北地區(qū)為主）；3）煤炭資源緊缺及夏季限電將壓縮產(chǎn)量（華南及華東地區(qū)為主）；4）優(yōu)先保證災(zāi)后重建所需鋼材供給可能會(huì)導(dǎo)致其他地區(qū)資源緊張；5）但下游承受能力已至極限，需求萎縮跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。它還提到，中長(zhǎng)期來(lái)講，隨著奧運(yùn)和夏季限電等制約供給因素消除，特別是預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)需求支撐的減弱，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)可能會(huì)從目前的供給方主導(dǎo)轉(zhuǎn)為需求方主導(dǎo)，預(yù)計(jì)鋼鐵在4季度至明年1季度出現(xiàn)回調(diào)的概率較大。瑞銀也認(rèn)為中國(guó)鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)率可能在2008年二季度觸頂，理由有兩個(gè)：一是下半年平均售價(jià)漲幅趨于放緩，特別是考慮到地震后啟動(dòng)的物價(jià)控制措施；二是原材料成本可能繼續(xù)上漲，比如受煤炭和焦煤供應(yīng)緊張推動(dòng)。

　　天相投顧鋼鐵行業(yè)分析師王昭華在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前業(yè)內(nèi)對(duì)鋼鐵行業(yè)未來(lái)景氣情況分歧很大，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不明導(dǎo)致對(duì)需求估計(jì)不同，他個(gè)人還是看多鋼鐵行業(yè)，認(rèn)為2010年前行業(yè)景氣將保持不變。

　　整合加速帶來(lái)主題投資機(jī)會(huì)

　　除了鋼價(jià)"風(fēng)生水起"外，行業(yè)重組大戲也開(kāi)始上演，鋼鐵行業(yè)變得越來(lái)越有看頭。6月11日，唐鋼和邯鋼牽頭組成的河北鋼鐵集團(tuán)正式掛牌成立，新集團(tuán)公司鋼鐵產(chǎn)能將達(dá)到3175萬(wàn)噸，超過(guò)寶鋼成為全國(guó)第一大鋼鐵企業(yè)集團(tuán)。這是繼3月份寶鋼重組廣鋼和韶鋼、武鋼重組柳鋼、濟(jì)鋼和萊鋼共同組成山東鋼鐵集團(tuán)后，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)上演的第四出重組大戲。早在年初券商發(fā)布的鋼鐵行業(yè)08年投資報(bào)告中就著重指出，今年產(chǎn)業(yè)整合將是鋼鐵行業(yè)主要的投資線索。

　　蔣璆在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，從年初以來(lái)鋼鐵重組進(jìn)程開(kāi)始加快，短期來(lái)看河北鋼鐵的成立會(huì)影響統(tǒng)計(jì)口徑，但對(duì)鋼鐵行業(yè)供需不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。他還強(qiáng)調(diào)，之前發(fā)生的多起國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)重組由于所有權(quán)歸屬問(wèn)題，實(shí)質(zhì)性重組難以展開(kāi)，行業(yè)整合不甚理想，但考慮到邯鋼和唐鋼都?xì)w河北省政府管轄，整合可能會(huì)稍微容易。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的觀點(diǎn)與國(guó)泰君安基本一致。申萬(wàn)也認(rèn)為地域和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)限制是行業(yè)整合的最大壁壘�？紤]到現(xiàn)實(shí)情況，未來(lái)中國(guó)鋼鐵也重組最可能的圖景是：寶鋼、武鋼、鞍鋼進(jìn)行跨地域整合，但僅限于產(chǎn)鋼中小省份，產(chǎn)鋼大省則擁兵自重，進(jìn)行自我整合。申萬(wàn)強(qiáng)調(diào)，08年以來(lái)鋼鐵行業(yè)大型重組事件不斷，這表明中央政府的明確意向和地方政府的產(chǎn)業(yè)意識(shí)成長(zhǎng)終于使國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合步伐開(kāi)始逐漸加快，無(wú)論方式如何出人意料，整合速度加快終將使行業(yè)集中度提高，從而惠及整個(gè)行業(yè)。

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