255.86億元

　　中國(guó)石化公布的中報(bào)顯示，公司上半年凈利潤(rùn)為93.39億元，相比去年同期凈利潤(rùn)349.25億下降了255.86億元，降幅高達(dá)73.40%。
 
　　275.27億元

　　中國(guó)石油公布中報(bào)顯示，公司上半年凈利潤(rùn)為483.55億元，去年同期的金額則為758.82億元，同比減少275.27億元，降幅為36.28%。

　　334億元

　　中石化上半年的93.39億元利潤(rùn)中，國(guó)家財(cái)政對(duì)其補(bǔ)貼了334億元。換句話說(shuō)，如果不考慮補(bǔ)貼，實(shí)際利潤(rùn)為-240.61億元。

　　100美元

　　國(guó)際油價(jià)在8、9月開(kāi)始下跌。銀行證券分析師李國(guó)洪指出，預(yù)計(jì)跌幅底線在100美元附近。

　　531.13億！

　　8月份各公司的中期業(yè)績(jī)報(bào)告紛紛揭曉，其中，國(guó)內(nèi)兩大石油巨頭的業(yè)績(jī)劇烈下滑，同期相比，兩石油巨頭凈利潤(rùn)一共減少了531.13億元。

　　8月25日，中國(guó)石化（600028.SH）率先公布其中期業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)為93.39億元，相比去年同期凈利潤(rùn)349.25億下降了255.86億元，降幅高達(dá)73.40%。兩天后，另一石油巨頭中國(guó)石油（601857.SH）也公布了中期業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)為483.55億元，去年同期的金額則為758.82億元，同比減少275.27億元，降幅為36.28%。

　　中國(guó)石化的董事長(zhǎng)蘇樹(shù)林對(duì)公司的業(yè)績(jī)大幅度下滑首先做出了公開(kāi)表態(tài)。8月26日，在香港召開(kāi)的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，蘇樹(shù)林首先向股東表達(dá)了歉意，并認(rèn)為中國(guó)石化的現(xiàn)金流目前非常緊張，資金困難已影響到主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)施，"應(yīng)該說(shuō)，今年的確是中國(guó)石化最困難的一年，但今年過(guò)去的那段時(shí)期還不是最困難的。"最困的時(shí)期將會(huì)是今年三四季度。8月27日，中石油則首次公開(kāi)否認(rèn)增發(fā)A股。

　　值得一提的是，三個(gè)月前，中石油董事長(zhǎng)蔣潔敏在辭任總裁職務(wù)時(shí)，也曾作過(guò)公開(kāi)道歉--就中石油A股深套散戶對(duì)流通股股東道歉。截至8月28日，中國(guó)石油創(chuàng)歷史新低，收盤價(jià)12.97元。同首日上市開(kāi)盤價(jià)相比中石油已經(jīng)跌去了35.6元，跌幅73.3%；而中國(guó)石化距其最高價(jià)格則下跌了18.2元，跌幅62.1%。不過(guò)，和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)下跌幅度不一樣的是，中國(guó)石化業(yè)績(jī)下滑的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)石油。

　　分析師認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)的高企、國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格管制、財(cái)政開(kāi)始吃緊等因素使兩大石油巨頭的近兩年的業(yè)績(jī)前景依然不夠明朗。

　　此外，兩石油公司都公布了中期業(yè)績(jī)分紅方案。中國(guó)石化每10股分紅0.3元，中國(guó)石油每10股分紅1.32元。盡管如此，市場(chǎng)上對(duì)上述兩石油巨頭進(jìn)行了拋售，8月28日香港市場(chǎng)上述兩石油巨頭大跌，中國(guó)石化H股報(bào)收于7.58港元，跌幅5.25%，（A股中國(guó)石化報(bào)收10.11元，漲跌幅-0.79%；A股價(jià)格是H股價(jià)格的1.52倍）；中國(guó)石油H股報(bào)收9.96港元，跌幅3.3%（A股中國(guó)石油報(bào)收12.97元，漲跌幅-0.69%；A股價(jià)格是H股價(jià)格的1.49倍）。

　　少賺531.13億元

　　8月25日，中國(guó)石化公布其中期業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)為93.39億元，相比去年同期凈利潤(rùn)349.25億下降了255.86億元，降幅高達(dá)73.40%。相應(yīng)的，每股收益0.403元下降為0.108元。

　　值得注意的是，在93.39億元的盈利中，國(guó)家財(cái)政對(duì)其補(bǔ)貼了334億元。換句話說(shuō)，如果不考慮補(bǔ)貼，實(shí)際利潤(rùn)為-240.61億元。

　　盡管市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)石化的中期業(yè)績(jī)會(huì)大幅度下降，但是高達(dá)73.40%的降幅還是讓市場(chǎng)人士大感意外。

　　在2008年7月17日公布的中期業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)報(bào)告里面，中國(guó)石化稱：由于國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格不斷攀升，境內(nèi)成品油價(jià)格從緊控制，出現(xiàn)了和原油倒掛的情況，中國(guó)石化采取了多項(xiàng)措施保障境內(nèi)成品油市場(chǎng)的供應(yīng)，導(dǎo)致中國(guó)石化煉油業(yè)務(wù)板塊嚴(yán)重虧損，從而使公司上半年整體業(yè)績(jī)大幅度下滑，預(yù)計(jì)2008年上半年度凈利潤(rùn)與2007年同期相比下降50%以上。因此市場(chǎng)大多數(shù)人認(rèn)為50%左右是中國(guó)石化業(yè)績(jī)虧損的一個(gè)幅度。

　　8月26日，中國(guó)石化在香港召開(kāi)了業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。董事長(zhǎng)蘇樹(shù)林以道歉開(kāi)場(chǎng)，因?yàn)樵谥袊?guó)石化四大業(yè)務(wù)板塊中，由于煉油業(yè)務(wù)的巨額虧損帶來(lái)業(yè)績(jī)下滑。同時(shí)他表示，在第三季度國(guó)家會(huì)繼續(xù)對(duì)公司因進(jìn)口原油形成的虧損給予財(cái)政補(bǔ)貼，并繼續(xù)實(shí)行成品油進(jìn)口退稅政策；中國(guó)石化的現(xiàn)金流目前非常緊張，資金困難已影響到主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)施。

　　緊接著，中國(guó)石油也公布了業(yè)績(jī)。2008年上半年中國(guó)石油的凈利潤(rùn)為483.55億元，比上年同期下降了275.27億元，降幅為36.28%。而每股收益也由0.42元降為0.26元。

　　盡管其降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)石化的業(yè)績(jī)降幅。但是中國(guó)石油的業(yè)績(jī)降幅還是高于市場(chǎng)的預(yù)期。市場(chǎng)的平均預(yù)期為33%。其中，高盛預(yù)計(jì)降幅為23%，里昂證券預(yù)計(jì)降幅為40%，花旗預(yù)計(jì)降幅為30.4%。
 
　　如果把中國(guó)石化和中國(guó)石油放在一起，可以發(fā)現(xiàn)兩者的業(yè)績(jī)同比下滑甚至已經(jīng)高達(dá)531億元。

　　在中國(guó)石化公布業(yè)績(jī)當(dāng)天，其A股市場(chǎng)漲了1.40%，收于10.13元；在中國(guó)石油業(yè)績(jī)公布的當(dāng)天，中國(guó)石油的A股下降2.32%。

　　原油價(jià)格

　　高于成品油致虧損

　　從中國(guó)石化的半年報(bào)可以看出，2008年上半年的營(yíng)業(yè)額、其他經(jīng)營(yíng)收入以及其他收入為人民幣7681.85億元，而2007年同期則為5638.70億元，同比上漲了36.2%。在總收入中，營(yíng)業(yè)額為7224.29億元，占總收入的94.04%，相比去年同期則上漲了31.0%。

　　盡管其營(yíng)業(yè)額和其他經(jīng)營(yíng)收入大幅度增長(zhǎng)，但是其凈利潤(rùn)卻同期相比下降了73.40%。

　　銀河證券李國(guó)洪認(rèn)為，中石化業(yè)績(jī)下降的主要原因是高原油價(jià)格和高CPI調(diào)控制約了公司的發(fā)展。

　　2008年，國(guó)際原油價(jià)格在上半年創(chuàng)出了147美元高點(diǎn)，并且在二季度持續(xù)高位運(yùn)行，這給中石化上半年帶來(lái)了較大的成本上升壓力。上半年安排進(jìn)口油實(shí)行增值稅先征后返的政策，使得中石化得到補(bǔ)貼334億元，不過(guò)公司仍然只完成凈利潤(rùn)93.39億元，如不考慮補(bǔ)貼實(shí)際利潤(rùn)為-240.61億元。而在煉油行業(yè)，多數(shù)時(shí)間原油價(jià)格高過(guò)了國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格是煉油業(yè)務(wù)虧損的主要原因，2008上半年國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，普氏全球布倫特原油均價(jià)為109.14美元每桶，同比上漲72.53%。

　　此外，作為北京2008年奧運(yùn)會(huì)合作伙伴，上半年公司原油加工量同比增長(zhǎng)6.7%，成品油同比增長(zhǎng)10.1%，2008年上半年外購(gòu)原油加工量為6670萬(wàn)噸（為包括來(lái)料加工原油量），同比增長(zhǎng)10.4%。外購(gòu)原油平均加工成本人民幣5326元/噸，同比增長(zhǎng)54.4%。上半年公司煉油毛利同比大幅下降至虧損752元/噸，與2007年同期煉油毛利人民幣265元/噸相比減少了人民幣1017元/噸。

　　另一家石油巨頭中石油2008年上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5495億元，同比增長(zhǎng)40%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)483.5億元，同比下降36.28%。

　　在中石油的四大業(yè)務(wù)中，勘探和生產(chǎn)、煉油與銷售、化工與銷售、天然氣與管道板塊EBIT的同比增長(zhǎng)情況分別為338億元、-629億元、13.16億元和22.68億元，公司上半年煉油與銷售板塊虧損579.09億元（不計(jì)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用為-249億元），特別權(quán)益金上繳額的答復(fù)增加和煉油板塊的虧損是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。

　　在實(shí)現(xiàn)油價(jià)與布倫特油價(jià)比值有所降低的情況下，公司上半年年上繳石油特別收益金478億，同比增長(zhǎng)220%，2008年上半年國(guó)內(nèi)汽、柴油的平均出廠價(jià)格分別為5536元/噸和5126元/噸，較新加坡市場(chǎng)到岸完稅價(jià)格低2612元每噸和3779元/噸。

　　二季度業(yè)績(jī)劇減

　　根據(jù)招商證券的報(bào)告，中石化一季度業(yè)績(jī)?yōu)?.077元，二季度的業(yè)績(jī)則下降為0.031元。二季度業(yè)績(jī)下降顯著。

　　從板塊來(lái)看，招商證券石油行業(yè)分析師裘孝峰認(rèn)為，上游板塊的成本得到控制，業(yè)績(jī)對(duì)油價(jià)的彈性減弱。據(jù)半年報(bào)，上半年中國(guó)石化共生產(chǎn)原油4075萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%；生產(chǎn)天然氣40.57億立方米，同比增長(zhǎng)3.3%。在二季度，原油產(chǎn)量繼續(xù)上升，天然氣產(chǎn)量略微有所下降，兩者價(jià)格分別為4783元/噸、917元/千立方米。成本上升得到控制，連續(xù)三個(gè)季度噸油現(xiàn)金操作成本控制在600元/噸左右，但是石油特別收益金和其他成本的上升削弱了業(yè)績(jī)的彈性。

　　第二，煉油板塊二季度實(shí)際虧損412億元。公司上半年原油加工量同比增長(zhǎng)6.7%，成品油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.1%，其中汽油同比增長(zhǎng)7.7%，柴油同比增長(zhǎng)13.0%。不過(guò)由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的管制過(guò)低，使得煉油虧損持續(xù)加大，二季度煉油板塊的EBIT虧損253.8億元，煉油板塊補(bǔ)貼達(dá)到了229.3億元，如果剔去補(bǔ)貼，二季度中國(guó)石化的煉油虧損為482億元，由于中國(guó)石化煉油板塊在二季度繼續(xù)提煉70億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，因此實(shí)際上二季度中國(guó)石化煉油虧損了412億元。

　　第三，成品油銷售板塊，從業(yè)績(jī)來(lái)看，二季度銷售工實(shí)現(xiàn)EBIT115.7億元，但是扣除30.7億元的退稅，實(shí)際上實(shí)現(xiàn)EBIT僅為85億元，同2007年二、三和四季度有差距。

　　第四化工板塊，該板塊二季度的業(yè)績(jī)達(dá)到了30億元，相比第一季度，有了大幅度的回升。

　　中國(guó)石油2008年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5495億元，同比增長(zhǎng)40%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)483.5億元，折合每股收益0.264元。其中，第一季度業(yè)績(jī)?yōu)槊抗?.145元，二季度業(yè)績(jī)?yōu)槊抗?.12元。

　　中石油方面，板塊分析看，上游板塊產(chǎn)量保持快速增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)彈性減弱。上半年中國(guó)石油共生產(chǎn)434.5百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)3.5%，天然氣產(chǎn)量為923十億立方英尺，同比增長(zhǎng)15.7%，油氣產(chǎn)量合計(jì)增長(zhǎng)6.5%。不過(guò)，降低產(chǎn)量對(duì)業(yè)績(jī)也帶來(lái)了正面影響。第一是由于桶油操作成本上升到8.75美元/桶，同比上升23%，（即使剔除匯率變動(dòng)影響，也在13%），同時(shí)折舊上升了37%。第二，為了降低減少石油特別金上交數(shù)量，從5月份開(kāi)始中國(guó)石油調(diào)低主要油田掛鉤的國(guó)際原油價(jià)格，其中二季度中國(guó)石油的現(xiàn)實(shí)油價(jià)相對(duì)于WTI的折價(jià)達(dá)到了13.4%。

　　在煉油和銷售板塊，中石油實(shí)際虧損了636億元。上半年中國(guó)石油共加工原油425.2百萬(wàn)桶原油，同比增長(zhǎng)4.3%，共生產(chǎn)了約3679萬(wàn)噸汽油、柴油和煤油，并銷售4441萬(wàn)噸。煉油和銷售虧損了590億元，如果剔除二季度45.7億元的補(bǔ)貼，實(shí)際虧損在636億元。由于中國(guó)石油78.1%的原油是自供的，并且從5月、6月降低了銷售價(jià)格，是激情情況更差。

　　化工板塊業(yè)績(jī)良好，2008年上半年共生產(chǎn)乙烯1319千噸，同比增長(zhǎng)1.1%。其業(yè)績(jī)高達(dá)67億元，較去年同期有所增長(zhǎng)，同時(shí)其絕對(duì)值大于中國(guó)石化。分析師認(rèn)為，其主要原因在于中國(guó)石油自供的石腦油價(jià)格比較低。
 
　　天然氣和管道板塊，上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309億元，同比增長(zhǎng)33%，主要是輸氣量同比增長(zhǎng)16%，天然氣價(jià)格的調(diào)整則貢獻(xiàn)了17%。EBIT最終為84億元，同比增長(zhǎng)37%，占上半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的10%以上。

　　"三四季度最困難"

　　中原證券研究所分析師王向升指出，中國(guó)石化盡管各板塊經(jīng)營(yíng)規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但是盈利能力均出現(xiàn)下滑。

　　在勘探以及開(kāi)采事業(yè)部中，原油、天然氣產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)了2.4%、3.3%，銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比分別增長(zhǎng)了56.3%和14.6%。同去年增速相比，原油增量增長(zhǎng)穩(wěn)定，（受汶川地震影響）天然氣出現(xiàn)較大下滑。從盈利能力看，石油特別收益大幅度增加113億元以及外購(gòu)原材料等成本增加111億元，使得該板塊業(yè)務(wù)毛利率從上年同期的36.25%下降到29.53%。

　　煉油業(yè)務(wù)中，中石化原油加工量、成品油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.7%、10.1%。不過(guò)，由于國(guó)家隊(duì)成品油價(jià)格的控制，中石化煉油業(yè)務(wù)在上半年出現(xiàn)巨幅虧損，毛利率為-18.8%，同比下降20.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　化工業(yè)務(wù)總量增速放緩，上半年公司乙烯產(chǎn)量330.7萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)1.0%，大大低于往年的近兩位數(shù)的增幅，中原證券報(bào)告解釋的原因有，其一，公司裝置綜合利用能力下降；其二，為保證成品油供應(yīng)，公司下煉化裝置向成品油方向傾斜；其三，茂名石化乙烯裝置爆炸。而從盈利能力上，中石化成本的逐漸上升壓縮了利潤(rùn)，來(lái)自中原證券的報(bào)告顯示，中石化該板塊業(yè)務(wù)毛利率水平同比下降了4.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　招商證券報(bào)告顯示，2008年上半年人工成本為157億元，同比上升16.7%；勘探費(fèi)用為128億元，同比上升21%；折舊上升到427.54億元，同比上升36.9%；銷售、一般性和管理費(fèi)用為280億元，同比上升17%；石油特別收益金從去年底149億元上升到了478億元。

　　8月26日在香港的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)石化董事長(zhǎng)曾經(jīng)公開(kāi)表示，對(duì)中國(guó)石化而言，最困難的時(shí)期并沒(méi)有過(guò)去，三四季度將會(huì)是公司最困難的時(shí)期。

　　分析師：

　　公司盈利不樂(lè)觀

　　招商證券石油行業(yè)分析師裘孝峰認(rèn)為，雖然近期國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了顯著的回落，但是因?yàn)?、7月份的國(guó)際原油價(jià)格很高（因?yàn)闇�后一個(gè)月，所以中國(guó)石化三季度的原油成本是由6、7、8三個(gè)月的國(guó)際油價(jià)決定的），綜合來(lái)看，三季度中國(guó)石化的實(shí)際采購(gòu)成本會(huì)在115美元/桶以上，雖然6月20日國(guó)內(nèi)上調(diào)了1000元/噸的成品油價(jià)格，但進(jìn)口原油增值稅先征后返政策的取消，預(yù)計(jì)三季度煉油的虧損可能在-446億。

　　裘孝峰表示，在假設(shè)上游板塊200億元，成品油銷售100億元，化工20億元的情況下，中國(guó)石化前三季度預(yù)虧。

　　實(shí)際上，無(wú)論是中石化還是中石油，決定其業(yè)績(jī)的關(guān)鍵兩個(gè)因素在于國(guó)際原油價(jià)格和國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格。

　　首先是國(guó)際油價(jià)，國(guó)際原油價(jià)格啟動(dòng)是從2003年開(kāi)始的。此后迅速上漲到2006年度將近80美元/桶。2007年上半年油價(jià)下跌到40美元/桶，此后又開(kāi)始迅速上漲。2008年在次貸危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，國(guó)際油價(jià)甚至一度達(dá)到147美元/桶。

　　國(guó)際油價(jià)在8、9月開(kāi)始下跌。銀行證券分析師李國(guó)洪指出，預(yù)計(jì)跌幅底線在100美元附近。主要原因在于夏季用油高峰過(guò)后，冬季取暖油存儲(chǔ)期還早，這一階段石油庫(kù)存增長(zhǎng)，如果今年颶風(fēng)活動(dòng)并不厲害，下半年石油價(jià)格還可能下降。不過(guò)從長(zhǎng)期看，國(guó)家油價(jià)遠(yuǎn)期供不應(yīng)求的預(yù)期非常明確，長(zhǎng)期油價(jià)趨勢(shì)依然看漲。
 
　　第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是政府開(kāi)放成品油定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)改革事宜。中原證券認(rèn)為，目前還不是有利時(shí)機(jī)。中原證券給出了兩條理由，其一，成品油定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)改革，理應(yīng)在《能源法》立法之后，而目前該法還沒(méi)有上報(bào)人大審議。其二，我國(guó)能源價(jià)格不止成品油價(jià)格形成機(jī)制沒(méi)有理順，占全社會(huì)能源消費(fèi)最大比例的電力價(jià)格形成機(jī)制也沒(méi)有理順。理順能源價(jià)格形成機(jī)制，政府是統(tǒng)籌考慮，成品油和電力價(jià)格形成機(jī)制同時(shí)推進(jìn)的可能性較大，而在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，此項(xiàng)目調(diào)整阻力太大。

　　渤海證券分析師劉威直接指出，目前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際價(jià)差仍在15%以上，隨著CPI的回落，國(guó)家可能在年底繼續(xù)小幅上調(diào)成品油價(jià)格，而且近期原油價(jià)格的回落也對(duì)公司十分有利，但是國(guó)家可能會(huì)相應(yīng)減少對(duì)中石化的補(bǔ)貼，公司盈利面臨較大不確定性。高油價(jià)環(huán)境下，政策風(fēng)險(xiǎn)依然是公司盈利能力面臨的主要不確定性因素，整體來(lái)看，國(guó)家將會(huì)更多的采取犧牲公司的利益來(lái)控制通貨膨脹、維持國(guó)家穩(wěn)定，公司盈利不容樂(lè)觀。

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