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2009年第一季度造紙行業(yè)盈利情況
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2009-5-11
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 造紙 博匯 太陽 恒豐 木漿 廢紙
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2009年中國足浴盆行業(yè)市場發(fā)展策略研究報告 《2009年中國足浴盆行業(yè)市場潛力與投資前景分析報告》主要依據(jù)國家統(tǒng)計局、國家發(fā)改委、國務(wù)院2009-2012年中國節(jié)能玻璃市場預(yù)測與投資前景分析 【出版日期】 2009年5月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個 【印2009年中國水泥行業(yè)研究咨詢報告 2009年前2月全國水泥產(chǎn)量繼續(xù)增長，運行情況基本平穩(wěn),2009年1-2月，全國水泥產(chǎn)量為12009年中國人造石材行業(yè)研究咨詢報告 人造石材具有色彩艷麗、光潔度高、顏色均勻一致、抗壓耐磨、韌性好、結(jié)構(gòu)致密、比重輕、不吸水、耐下月投資主題
一季報有望成為年度盈利低點：從我們跟蹤的企業(yè)來看，一季度多數(shù)公司業(yè)績有望超過預(yù)期，達到微利水平，博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)有經(jīng)營性盈利；受益成本下行，恒豐紙業(yè)、勁嘉股份仍將有較好的業(yè)績表現(xiàn)。盡管大多數(shù)企業(yè)盈利仍不理想，但我們認為一季報有望成為年度盈利低點，隨著漿價企穩(wěn)和需求的環(huán)比回升，造紙企業(yè)盈利將出現(xiàn)反彈。
環(huán)保新規(guī)5月1日實施，高舉淘汰落后大旗：我們認為產(chǎn)能20萬噸以下的企業(yè)，環(huán)保欠賬較多，存在被政府關(guān)停的可能性。我們注意到環(huán)保部門將于今年9-10月開始全國盤查，屆時淘汰力度可能更大，這將促進行業(yè)供需趨衡。
研究結(jié)論
需求回暖帶動3月產(chǎn)量同比反彈，開工率提升打響盈利反彈第一槍。3月國內(nèi)生產(chǎn)紙品共745.8萬噸，同比上漲2.7%，我們認為下游需求逐月回暖是3月份產(chǎn)量反彈的主要因素。按照我們行業(yè)復(fù)蘇先量后價的模式，當前產(chǎn)能利用率的提升是一個盈利反彈的先行指標，也符合我們前期認為漿價觸底后，下游需求將恢復(fù)并帶動開工率提升的結(jié)論。
一季度是盈利低點，未來環(huán)保新規(guī)落實有望成為大型紙企業(yè)績催化劑。四季度以來紙品銷售較為疲軟，產(chǎn)能利用率較低，再加上國際漿價持續(xù)下跌，幾大因素共同作用下導(dǎo)致企業(yè)一季度盈利較差，但隨著未來木漿價格企穩(wěn)和二季度需求的轉(zhuǎn)暖，預(yù)計未來行業(yè)毛利率將反彈到歷史平均的14%左右，一季度成為全年盈利的低點。此外，未來5月1日起環(huán)保新規(guī)的實施有望規(guī)范中小紙企生產(chǎn)經(jīng)營行為，并提升其運營成本，從而拉大與大型企業(yè)成本差距，也加速了大型企業(yè)盈利反彈腳步。
木漿和廢紙等相關(guān)造紙生產(chǎn)成本企穩(wěn)。國內(nèi)針葉漿、闊葉漿和化機漿報價分別是4200元，3600元和3400元，較2月份分別提升200元、100元和50元，木漿價格已經(jīng)開始走出低谷，美廢8#最新報價在130美元，11#在120美元，較2月上漲3.2%和9.1%。而其他造紙企業(yè)相關(guān)成本也出現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。
造紙行業(yè)相對估值和大市相比為0.66，逐漸接近相對估值上限。我們認為造紙行業(yè)在金融股上市后，相對大市市凈率波動區(qū)間為0.50至0.70之間，在具有50%折價時有較大的安全邊際，達到0.7后，超額收益消失。目前行業(yè)PB估值1.84倍。相對滬深300有34%的折價，已經(jīng)接近相對估值的上限。
繼續(xù)推薦大型造紙企業(yè)和需求較為穩(wěn)定的紙種生產(chǎn)企業(yè)�？春么笮推髽I(yè)的規(guī)模和營銷優(yōu)勢，如晨鳴紙業(yè)、玖龍紙業(yè)；此外，我們也繼續(xù)推薦產(chǎn)品需求較為穩(wěn)定的恒豐紙業(yè)、博匯紙業(yè)和勁嘉股份，維持行業(yè)謹慎看好評級。
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