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2009年我國新股發(fā)行諸多問題引各方關注情況分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2009-6-8
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2009-2012年中國保險中介產業(yè)運行態(tài)勢與發(fā)展前景 【出版日期】 2009年5月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【印2009-2012年中國汽車金融產業(yè)運行形勢及投資前景 【出版日期】 2009年4月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個2009-2012年中國私人理財行業(yè)應對新經濟環(huán)境變化 2008年以來，中國經濟社會發(fā)展經受了近幾年最為嚴峻的挑戰(zhàn)和重大考驗。盡管國際經濟形勢發(fā)生了2009-2012年中國保險行業(yè)應對新經濟環(huán)境變化及發(fā) 2008年以來，中國經濟社會發(fā)展經受了近幾年最為嚴峻的挑戰(zhàn)和重大考驗。盡管國際經濟形勢發(fā)生了《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見 (征求意見稿)》已于上周結束意見征求。據了解，諸如“何時重啟IPO”、“市值配售”、“一人一手”等問題依然受到投資者的“追捧”。
針對投資者關心的熱點問題，接受《證券日報》記者采訪的廣發(fā)證券副總裁秦力和平安證券投行董事總經理龔寒汀均認為，IPO重啟的時機目前已經成熟，對市場的沖擊不會太大。
經濟形勢漸明朗
目前重啟IPO時機較好
《證券日報》：我國在去年9月份暫停了新股發(fā)行，在經過了這么長一段時間后，現在重啟IPO時機是否已經成熟？
秦力：融資功能是資本市場的基本功能之一。如果長期停止發(fā)行新股，會對資本市場功能的發(fā)揮存在阻礙，不利于資本市場自身的發(fā)展。
此外，國內市場和國際市場在上市資源方面同樣存在著一定的競爭關系。如果長期不啟動IPO，就會導致一些公司資源流到海外。從長遠來看，會損害資本市場發(fā)展的基礎，因為優(yōu)質的上市公司是資本市場的基石。
龔寒�。何矣X得現在這個時機挺好，大盤走勢不錯，比今年剛開年的時候重啟要好得多。中央四萬億投資以及地方政府配套投資，漸漸地帶動了整個經濟的復蘇。去年四季度還看不太準一些企業(yè)受金融危機影響究竟有多大，但過了今年上半年局勢已慢慢明朗�，F在市場的信心也比開年的時候要強很多。因此此時恢復新股發(fā)行，選擇的時機不錯。
《證券日報》：既然兩位都提到了重啟IPO的重要性，那么，現在重啟的話，是否會對市場造成沖擊呢？
龔寒汀：如果選擇股本規(guī)模中等、業(yè)績優(yōu)良、周期性不太明顯的過會企業(yè)率先發(fā)行，不會對市場構成較大的沖擊。中小盤股本身募集資金量并不大。從去年9月份到現在，如果一些已過會正在排隊等候上市的公司，受金融危機影響業(yè)績出現大幅度下滑，保薦機構很可能申請撤回材料。但現在我們發(fā)現，這種情況并沒有出現。這就說明它們業(yè)績穩(wěn)定，受金融危機的影響比較小，也從側面證明了這些企業(yè)受得起市場考驗。
一個質地比較好的企業(yè)加上募集資金總量不是很大，理性分析就不會對市場有很大的沖擊。大盤股發(fā)行相對來說有一定的不確定性，可能市場心理會有些波動，但也有可能覺得能夠承受，畢竟現在的點位跟跌下來時候的點位相比還是比較低的。資本市場也需要源源不斷地有優(yōu)質的產品（企業(yè)）供應。
秦力：沒有必要擔心重啟IPO會對市場造成沖擊。資本市場的漲跌由很多因素決定，但主要的還是盈利預期和宏觀基本面的影響。新股發(fā)行不會改變大家對公司基本面的判斷。所以“新股發(fā)行市場就會跌，不發(fā)行市場就會漲”的說法并不成立�，F在我們宣布要恢復新股發(fā)行，也沒看到市場有明顯的反應。
另外，香港市場最近恢復發(fā)行新股之后，市場交易依然很活躍。把新股發(fā)行和市場波動聯系在一起本身就是個錯誤的觀念，是個偽命題。
“打新股”有風險
“一人一手”量上難保證
《證券日報》：已經結束征求意見的新股發(fā)行制度改革方案，為何不考慮“市值配售”的做法呢？
秦力：市值配售是原來我們在特定的情況下采取的一種措施，目前看來市值配售在技術和操作上都存在很大的局限性。
尤其是我們在做市值配售的時候，假定了新股本身的盈利比較穩(wěn)定或者獲利比較確定，但事實上我們通過市場化的改革以后，投資新股是存在一定風險的。
另外，這也涉及到我國證券市場的基礎性制度問題�，F在我們都做了第三方存管，一些賬戶的清理工作也基本完成，現在再去做市值配售，意義并不是很大。
龔寒�。菏兄蹬涫凼侵羔槍α魍ü墒兄蹬涫坌鹿伞，F在跟全流通之前的情況有些不同，在全流通之前流通股不多，根據市值配售對中小散戶有利�，F在流通股已經很多了，上市公司的大小非手上持有很多的非常大市值的流通股。如果要做市值配售，也要給它們配很多，這樣對中小投資者反而不占便宜。
市值配售的目的是為了改變網上申購完全與資金量大小掛鉤的狀況，提高中小投資者的中簽比例。本次新股發(fā)行制度改革方案四項措施里面，對網上申購有千分之一的限制，而且參與網上就不能參與網下，兩者只能任選其一。對那些擁有大量打新股資金的機構投資者而言，限制性很強。這兩個措施已經能夠達到上述目的。
《證券日報》：為何我們不采取“一人一手”的方式來提高中小投資者中簽率，保護中小投資者利益？
龔寒�。骸耙蝗艘皇帧毙枰艽蟮谋P�，F在中小盤一只股票也就發(fā)行兩三千萬股，“一人一手”肯定做不到，到最后還是需要抽簽。其實我們國家分配給中小投資者的股票總量只比國外多，不比國外少。在國外，一般網下機構投資者與網上公眾投資者的分配比例大約是80%：20%；在我國，大盤股網下對網上比例是對半開，中小板比例是20%：80%。這跟我們國家散戶量巨大也有一定關系。
秦力：“一人一手”是香港的作法，但國內如果推行，可能會在制度上鼓勵開空戶。這跟我們推行的帳戶實名制是有背離的。
從目前來看，實名制對化解證券市場的一些系統(tǒng)性風險是很有好處的。資本市場這么大規(guī)模的波動，沒有出現很嚴重的問題，實名制起到了很大的作用。通過實名制凍結了一些市場上不合法、不規(guī)范的行為，如“拖拉機帳戶”等。
此外，發(fā)行數目最多的還是中小盤股，“一人一手”在數量上也沒辦法得到保證。
系統(tǒng)限制“低報高買”
事后監(jiān)督“高報不買”
《證券日報》：作為保薦機構，會采取什么樣的措施防范“低報高買”、“高報不買”呢？
秦力：我們會加強在申購過程中的一些控制，尤其是要做一些投資者的教育工作。對保薦機構來說，要努力提高自身的質量，幫助投資者準確判斷上市公司的價值。
此外，出現一些惡意行為的機構以后將不會再作為詢價對象，并且也會在內部做一些評估。
龔寒�。簩τ凇暗蛨蟾哔I”的現象，根據改革措施，主承銷商可以借助交易所的網下申購電子化平臺系統(tǒng)直接限制，在技術上是可以做到的。
“高報不買”的情況需要等到配售結束之后，主承銷商核對過往報價、打款、獲配情況清單才能知道，因此只能是事后監(jiān)督。至于如何事后監(jiān)督，主承銷商可以采取向監(jiān)管部門報告，甚至是發(fā)布違規(guī)公告公布誠信檔案的方法；或者限止其參與下一次配售。
當然，最終處罰權是在于監(jiān)管部門和行業(yè)的自律組織，如證監(jiān)會、證券業(yè)協會，它們可以制定一個明確的處罰措施并且公示。這種情況出現一次可能會警告并暫停下次詢價資格，如果次數多了就取消詢價資格，這樣就可以起到威懾和防范作用。
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