上半年，A股市場14家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2254億元，同比小幅下降了3.16％，我們在此前的多篇分析中曾指出，上市銀行2009年盈利將同比持平或?qū)崿F(xiàn)小幅正增長，上半年盈利符合預(yù)期。

　　通過對收入及盈利增長、權(quán)益回報(bào)、生息業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)發(fā)展等方面的評估結(jié)果，傅建華領(lǐng)導(dǎo)的浦發(fā)銀行（600000）是目前A股最能賺錢的上市銀行，而樊大志領(lǐng)導(dǎo)的華夏銀行（600015）排名殿后。

　　而根據(jù)對資本充足率、不良貸款情況及撥備覆蓋水平、存貸比、貸款集中度風(fēng)險等方面的評估結(jié)果顯示，目前，經(jīng)營最穩(wěn)健的銀行是北京銀行（601169），招商銀行（600036）居次席，深發(fā)展排在末位。

　　綜合盈利能力和穩(wěn)健性，我們認(rèn)為，目前A股上市銀行中，浦發(fā)銀行最具投資價值，排在第二、第三位的分別是南京銀行（601009）和北京銀行。華夏銀行因其綜合評分最低，建議投資者適當(dāng)回避。

　　銀行家賺錢榜：浦發(fā)是民生7倍

　　行長作為董事會委托的銀行資產(chǎn)受托人，理應(yīng)對董事會負(fù)責(zé)，對股東負(fù)責(zé)，為實(shí)現(xiàn)股東利益最大化而盡心盡責(zé)，并領(lǐng)取相應(yīng)的報(bào)酬。

　　為此，我們對上市銀行的行長年薪以及該行的權(quán)益回報(bào)率進(jìn)行對比分析，根據(jù)上市銀行行長每領(lǐng)取一百萬年薪對應(yīng)其給股東帶來的收益率來評估行長的賺錢效率，分析結(jié)果表明，浦發(fā)銀行行建華是A股上市銀行最能賺錢的銀行行長；而民生銀行（600016）行長洪琦賺錢能力最差。

　　浦發(fā)銀行行長傅建華每領(lǐng)取100萬年薪，能給股東帶來17.11％的收益率，而民生銀行洪琦每領(lǐng)取100萬年薪，僅能給股東帶來2.19％的收益率，不到傅建華的1/7。

　　銀行盈利或步入升通道

　　盡管有質(zhì)疑稱，銀行資金流入股市和房市。但我們認(rèn)為，目前A股市場對銀行業(yè)的盈利擔(dān)憂，主要還是源自對宏觀經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)高速增長的憂慮。

　　由于銀行仍依賴于信貸利息收入，因此，其業(yè)績?nèi)詻Q定于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金的真實(shí)需求。而企業(yè)績效將在很大程度上決定不良貸款的水平。

　　下半年，盡管銀行信貸收縮必成定局，但是，下半年信貸增速低于上半年是歷年規(guī)律，銀行信貸部門向來傾向于在上半年完成大部分信貸投放任務(wù)。另一方面，4萬億投資遠(yuǎn)未結(jié)束，鐵路、3G、醫(yī)藥、電力等多個領(lǐng)域?qū)⒂忻鞔_的加大投資規(guī)劃。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求不會出現(xiàn)明顯萎縮。

　　需要注意的是，上半年銀行完成的信貸投放多數(shù)集中在基建項(xiàng)目，其特征是時期長、風(fēng)險低。因此，至少在半年內(nèi)，這部分貸款不會收回，并對銀行產(chǎn)生收益。

　　如果經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)短期震蕩，對銀行最直接的負(fù)面影響是不良貸款上升。但由于目前上市銀行的平均撥備覆蓋率已經(jīng)超過170％，這種沖擊將不會直接構(gòu)成對銀行盈利的負(fù)面影響。

　　至于息差水平，自去年下半年開始進(jìn)入降息通道，目前的存貸款利率已經(jīng)處于歷史低位。今年第二季度，上市銀行單季度凈息差為2.16％，環(huán)比降幅收窄至15個基點(diǎn)，企穩(wěn)跡象明顯。為了防止通脹，央行繼續(xù)降息的空間非常有限，預(yù)計(jì)下半年息差將逐漸回升。

　　因此，我們認(rèn)為，下半年，依靠息差的提升和信貸進(jìn)一步增長，銀行盈利將在上半年的基礎(chǔ)上環(huán)比小幅回升。另外，多數(shù)銀行在去年下半年開始大幅計(jì)提壞賬撥備，14家銀行合計(jì)計(jì)提金額超過500億元，占當(dāng)年凈利潤的14％，這導(dǎo)致去年下半年上市銀行盈利基數(shù)較低，而目前上市銀行的撥備覆蓋率多數(shù)已經(jīng)超過150％的年末監(jiān)管水平，無需繼續(xù)大幅計(jì)提撥備，由此，我們認(rèn)為，上市銀行下半年盈利將實(shí)現(xiàn)同比大幅增長。而全年，預(yù)計(jì)上市銀行盈利增長幅度將超過10％。

　　深發(fā)展最賺錢，華夏墊底

　　為衡量上市銀行的盈利能力，我們對盈利增長、權(quán)益回報(bào)率、生息業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)四個方面進(jìn)行綜合評估。

　　評估體系中，我們給予反映最終業(yè)績結(jié)果的權(quán)益回報(bào)率和盈利增長情況各25％的權(quán)重，出于國內(nèi)商業(yè)銀行目前仍以存貸利差為最主要盈利來源，給予生息業(yè)務(wù)30％的權(quán)重，考慮到非息業(yè)務(wù)對于提升銀行綜合競爭力的長遠(yuǎn)作用，我們也賦予其20％的權(quán)重。

　　根據(jù)評估結(jié)果，目前，最具盈利能力的A股上市銀行是深發(fā)展A（000001），與其上年排名相比提升了5個名次，浦發(fā)銀行位居次席，而華夏銀行盈利能力最差，繼續(xù)排在最后一位，顯然，這家銀行與去年相比并沒有盈利能力方面的明顯提升。

　　馬蔚華難題：招行業(yè)績降幅最大

　　雖然，銀行業(yè)上半年整體盈利出現(xiàn)同比下滑，但在我們看來，不到5％的盈利降幅已屬不易。上半年，14家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5370億元，同比下降了5.78％；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2250億元，同比下降了3.16％。

　　從業(yè)績增長角度看，3家城商行(寧波銀行（002142）、北京銀行和南京銀行)通過相對較高的息差和貸款增速，上半年實(shí)現(xiàn)盈利正增長，在三類(國有銀行、股價制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)上市銀行中表現(xiàn)最優(yōu)，3家城商行營業(yè)收入同比增長4.46％，凈利潤則微幅增長了0.24％；股份制銀行表現(xiàn)較差，7家上市銀行營業(yè)收入同比下降了9％，凈利潤降幅更大，達(dá)到11.25％；另外，4家大型國有上市銀行營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降了5.15％和1.27％。

　　14家銀行中，業(yè)績表現(xiàn)最好的是民生銀行，上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別增長20.25％和22.07％，不過，該行盈利大幅增長源自出售海通證券（600837）股權(quán)所獲49億元投資收益，若剔除這一因素干擾，該行上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤實(shí)際分別下降了7.5％和7.8％。除此之外，上半年盈利增速最快的是深發(fā)展A，上半年凈利潤同比增長7.82％，因此，該行在盈利增長單項(xiàng)得分中居第一名。

　　招商銀行上半年的盈利表現(xiàn)令人失望，該行上半年息差大幅收窄，生息資產(chǎn)增速也偏低，并且管理費(fèi)用有較大增長，這些因素致使招行上半年?duì)I業(yè)收入同比下滑14.18％，凈利潤下降37.62％，是14家上市銀行中降幅最大的。

　　寧波銀行息差最高

　　一直以來，國內(nèi)銀行的盈利都主要來自存貸業(yè)務(wù)的凈利息收入，盡管近年來銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但總體上占比仍較小。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，上市銀行的凈利息收入占營業(yè)收入的比例仍然高達(dá)77％，而中間業(yè)務(wù)收入占比則還不到17％，但這已比去年同期提高了2.2個百分點(diǎn)。

　　因此，上市銀行的貸款總量以及息差水平對于銀行業(yè)績至關(guān)重要。如同普通公司一樣，貸款總量反映了銀行的"產(chǎn)品銷量"，而息差水平則對應(yīng)了"銷售毛利率"。

　　根據(jù)計(jì)算，14家上市銀行今年上半年貸款增速最快的是南京銀行，該行6月末貸款總額達(dá)到600億元，同比增長74.26％，而增速最慢的是工商銀行（601398），上半年貸款總額僅增長了24.82％。不過，貸款增速與貸款規(guī)模關(guān)系密切，工商銀行貸款規(guī)模最大，增速較慢也在情理之中。

　　而上市銀行中，息差最高的是寧波銀行，為2.9％，較行業(yè)均值高出了近60個基點(diǎn)，南京銀行也達(dá)到2.62％，居第二位，這造就了該行在生息業(yè)務(wù)單項(xiàng)得分中高舉榜首。而息差最低的是華夏銀行，凈息差僅為1.88％，與寧波銀行居然相差了1個百分點(diǎn)，其上半年貸款增速也只有27.42％。

　　另外，上半年14家上市銀行中間業(yè)務(wù)收入合計(jì)為917.2億元，同比增長了9.5％，占營業(yè)收入比重為16.9％。其中，中間業(yè)務(wù)增長最快的是南京銀行，上半年該行實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入1.65億元，由于上年基數(shù)較低，實(shí)現(xiàn)同比增長21.6％。形成鮮明對比的是，民生銀行上半年中間業(yè)務(wù)收入同比大幅下降了25.2％。

　　中間業(yè)務(wù)占比最高的是中國銀行（601988），上半年占營業(yè)收入比重達(dá)到21.3％，較2008年再次提高了3.8個百分點(diǎn)；占比最低的是北京銀行，只有5.78％。

　　北京銀行資產(chǎn)質(zhì)量最高

　　2009年，伴隨著4萬億政府投資規(guī)劃號角的吹響，商業(yè)銀行紛紛開閘信貸投放，貸款增長屢創(chuàng)歷史新高。銀行貸款高速增長的同時，有關(guān)銀行貸款質(zhì)量的擔(dān)心和質(zhì)疑甚囂塵上，對于銀行來說，追求盈利增長固然重要，但我們認(rèn)為，盈利與資產(chǎn)質(zhì)量的平衡才能最有利于銀行的業(yè)績健康增長。
　　因此，我們從資本充足、不良貸款控制、撥備覆蓋水平、貸款集中度以及存貸比五個角度對上市銀行的貸款質(zhì)量進(jìn)行綜合評估。在評估體系中，考慮到不良貸款控制對盈利有直接影響，重要性不言而喻，因此權(quán)重最高，為35％；資本充足的評估占30％權(quán)重；撥備覆蓋水平的評估也很重要，但其應(yīng)不良貸款而生，所以權(quán)重略低，為25％；此外，貸款集中度和存貸比對盈利的影響相對間接，所設(shè)評估權(quán)重各為5％。

　　根據(jù)評估結(jié)果，北京銀行目前的資產(chǎn)質(zhì)量最高，較上年同期排名提升了5個名次，該行的資本充足率高達(dá)16.12％，核心資本充足率也達(dá)到13.48％，并且，6月末的存貸比只有64.8％。這意味著北京銀行短期內(nèi)流動性充裕，未來貸款增長存在很大的空間。該行的不良貸款控制和撥備覆蓋水平也都高于行業(yè)平均水平，只是存在一定的貸款集中度風(fēng)險，不過該風(fēng)險不會直接影響業(yè)績。

　　而深發(fā)展A雖然在去年末大幅計(jì)提了貸款減值撥備并核銷了部分壞賬，但與行業(yè)平均水平仍有很大差距，因此，在資產(chǎn)質(zhì)量排名中仍然居最后一名。

　　民生銀行不良貸款控制最優(yōu)

　　近年來，上市銀行在消化不良貸款、降低資產(chǎn)風(fēng)險方面付出了諸多努力，最主要的體現(xiàn)是，上市銀行商業(yè)化后，在信貸審核方面越來越嚴(yán)格，這對不良貸款控制有明顯的作用。

　　從上半年的情況看，上市銀行不良貸款的控制仍然非常良好：6月底，14家上市銀行不良貸款余額合計(jì)為3311.12億元，同比下降了5.3％，較年初下降了6.2％。不良貸款率為1.53％，較年初下降了51個基點(diǎn)，較去年同期下降62個基點(diǎn)，成功實(shí)現(xiàn)"雙降"。

　　其中，表現(xiàn)最為出色的是民生銀行，該行不良貸款額較年初下降1.6％，不良貸款比例只有0.86％，較年初進(jìn)一步下降了34個基點(diǎn)；而最差的是南京銀行，由于部分大客戶出現(xiàn)履約風(fēng)險，該行不良貸款額較年初大幅增長了24.8％。

　　三類銀行中，大型國有商業(yè)銀行不良貸款比例最高，平均達(dá)到1.71％，而股份制商業(yè)銀行只有1.01％，城商行平均為1.12％。

　　浦發(fā)、民生資本金缺口達(dá)280億

　　截至6月底，14家上市銀行資本充足率為11.41％，核心資本充足率為8.77％，較2008年末分別下降了1.96個百分點(diǎn)和1.6個百分點(diǎn)。盡管從總體上看，資本充足率水平仍高于監(jiān)管水平，但部分信貸增長過快的銀行已經(jīng)存在資本補(bǔ)充需求。

　　上市銀行中，北京銀行資本最為充足，6月底資本充足率高達(dá)16.12％，核心資本充足率也達(dá)到13.48％；而資本最為緊張的是浦發(fā)銀行，資本充足率只有8.11％，核心資本充足率僅4.68％，融資壓力較大。

　　我們對各銀行已經(jīng)發(fā)行的次級債按照50％的比例計(jì)算附屬資本，目前A股14家上市銀行中，招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行（601166）、華夏銀行、深發(fā)展A以及寧波銀行等7家銀行的調(diào)整后資本充足率會低于10％的監(jiān)管要求，因此，這些銀行都存在不同程度的融資需求。其中，浦發(fā)銀行、民生銀行的資本金缺口均達(dá)到280億元左右。

　　招行撥備最充分

　　上半年，上市銀行平均撥備覆蓋率達(dá)到173.4％，較2008年末提高了12.6個百分點(diǎn)。其中，最高的是招商銀行，達(dá)到241.4％；最低的深發(fā)展A，只有133.07％，該行在去年末大量計(jì)提壞賬撥備后，盡管撥備覆蓋率較去年中期的53.75％相比已經(jīng)有了很大提升，但與平均水平相比仍然嚴(yán)重偏低。

　　銀監(jiān)會主席劉明康7月表示，各銀行必須在年內(nèi)將撥備覆蓋率提升到150％以上，這意味著，按照目前的撥備覆蓋率水平，仍有工商銀行、中國銀行和深發(fā)展A等3家銀行不達(dá)標(biāo)，我們的計(jì)算結(jié)果顯示，如果三家銀行將撥備覆蓋率提高至150％，下半年需至少分別增加計(jì)提撥備112.5億元、80.4億元和4.1億元，分別占上半年凈利潤的17％、18.6％和17.7％，對業(yè)績負(fù)面影響較大。

　　另外，建設(shè)銀行（601939）、華夏銀行以及中信銀行（601998）也僅是略高于監(jiān)管水平，下半年隨時可能需要補(bǔ)充計(jì)提壞賬撥備。

　　另外，受貸款激增的影響，上市銀行6月末平均存貸比達(dá)到71.9％，這比去年底提高了2.7個百分點(diǎn)，越發(fā)逼近75％的警戒線。其中，已經(jīng)有6家銀行超過警戒線，存在一定的流動性風(fēng)險。中信銀行的存貸比最高，高達(dá)84.27％，存貸比超過80％的還有深發(fā)展A和民生銀行。

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