玻璃產(chǎn)能略有增加 需求穩(wěn)定增長

　　據(jù)中國建材聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2008年末平板玻璃的生產(chǎn)能力7.5億重量箱，浮法玻璃生產(chǎn)能力6.2億重量箱，普通玻璃生產(chǎn)能力1.3億重量箱，2008年平板玻璃產(chǎn)量5.7億重量箱。2009年上半年新投產(chǎn)6條生產(chǎn)線，產(chǎn)能2500萬重量箱，預(yù)計(jì)2009年下半年將有9條浮法玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能3500萬重量箱，新增產(chǎn)能集中在華北、西南地區(qū)，涉及到的上市公司有南玻(000012)、信義玻璃(0868.hk)等。2008年至2009年上半年，全行業(yè)關(guān)閉停產(chǎn)冷修浮法玻璃生產(chǎn)線47條，產(chǎn)能5000萬重量箱，波及到的上市公司中有福耀玻璃(600660,股吧)(600660)、金晶科技(600586,股吧)(600586)、ST耀華(600716)、ST洛玻(600876)等。

　　非正常停產(chǎn)冷修原因各異，但多數(shù)屬于企業(yè)改制、資金壓力、經(jīng)營困難、環(huán)保問題、搬遷易地重建、技改升級(jí)等情況，其中過半數(shù)的生產(chǎn)線是需淘汰的小噸位、高污染、高能耗生產(chǎn)線，特別是在節(jié)能減排的壓力下，環(huán)保成本激增，復(fù)產(chǎn)成本提高，年內(nèi)這些生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)可能性極小。

　　在調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)即使正常冷修，在年內(nèi)有能力復(fù)產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)商也對(duì)明年的需求形勢(shì)，特別是外需形勢(shì)有所顧慮，而且復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線從點(diǎn)火到穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量并轉(zhuǎn)入達(dá)產(chǎn)、正常銷售至少需要4到6個(gè)月以上的時(shí)間，期間不確定因素多，對(duì)快速冷修復(fù)產(chǎn)的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放時(shí)間將要延后到2009年底至2010年初，正常冷修生產(chǎn)線產(chǎn)能不多，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能不超過2500萬重量箱，2009年新增產(chǎn)能與退出產(chǎn)能相比略有增加，新增產(chǎn)能對(duì)行業(yè)不構(gòu)成壓力。

　　值得一提的是玻璃行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較水泥、鋼材等建材子行業(yè)更為理性，產(chǎn)能擴(kuò)張有放緩趨勢(shì)，有利于玻璃行業(yè)的中長期發(fā)展。

　　玻璃消費(fèi)市場(chǎng)容量有所擴(kuò)大，隨著民用建筑市場(chǎng)的成熟，消費(fèi)能力提高，單位建筑面積的玻璃使用量增多，節(jié)能玻璃產(chǎn)品得到更多的推廣應(yīng)用，玻璃深加工產(chǎn)品市場(chǎng)空間打開。節(jié)能玻璃從公共建筑走向民宅，走進(jìn)農(nóng)村，刺激玻璃企業(yè)提升深加工能力，擴(kuò)大浮法玻璃原片需求。地震災(zāi)區(qū)的恢復(fù)重建、農(nóng)村民生工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境、保障性安居工程等4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃也將穩(wěn)定和拉動(dòng)玻璃市場(chǎng)需求，有利于快速消化過剩的玻璃產(chǎn)能。

　　傳導(dǎo)時(shí)滯為何延長 何時(shí)打開窗口

　　在行業(yè)周期低谷時(shí)，深加工企業(yè)都有主動(dòng)降低庫存的行為，但金融危機(jī)與房地產(chǎn)的低迷、玻璃行業(yè)的慣性生產(chǎn)結(jié)合在一起，使得行業(yè)景氣轉(zhuǎn)變速度之快、調(diào)整幅度之深，前所未有。中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)提供的全國59家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)浮法玻璃企業(yè)月快報(bào)數(shù)據(jù)顯示：2009年1月份產(chǎn)銷率89.20%，銷售率同比下降2.93個(gè)百分點(diǎn)，浮法玻璃加權(quán)平均售價(jià)55.11元/重量箱，環(huán)比上月每重量箱下降8.1元，行業(yè)跌至低谷。在非常態(tài)的形勢(shì)影響下，這次玻璃行業(yè)的去庫存化過程，明顯可分為深加工企業(yè)去庫存化、生產(chǎn)企業(yè)去庫存化兩個(gè)階段。

　　玻璃深加工企業(yè)去庫存化工作完成得較早并且較快。中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)提供的信息顯示：2008年11月份浮法玻璃企業(yè)庫存有所增加，但玻璃深加工企業(yè)浮法玻璃庫存不多，低于正常庫存水平。國內(nèi)深加工企業(yè)實(shí)力都較小，船小好調(diào)頭，主動(dòng)性強(qiáng)，在2008年10月份出現(xiàn)玻璃價(jià)格階段性高點(diǎn)時(shí)迅速完成了庫存轉(zhuǎn)移，保存了實(shí)力，浮法玻璃的主要庫存移向了被動(dòng)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)。

　　2009年上半年，生產(chǎn)企業(yè)基本完成了去庫存化，但玻璃深加工企業(yè)庫存仍處于較低水平。中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)提供的全國59家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)浮法玻璃企業(yè)月快報(bào)綜合統(tǒng)計(jì)顯示：玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存量從2009年2月開始下降，從1月期末最高庫存2903萬重量箱，下降到7月期末庫存2059萬重量箱。調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前不少深加工企業(yè)在自身玻璃原片安全庫存不足的情況下簽約客戶，落實(shí)訂單后才找原片的現(xiàn)象突出，深加工企業(yè)的謹(jǐn)慎心態(tài)，將使房地產(chǎn)傳導(dǎo)到浮法玻璃時(shí)間延長，表現(xiàn)為玻璃生產(chǎn)企業(yè)的低庫存化與深加工企業(yè)的低庫存觀望并存局面，這種新情況將可能再延續(xù)半年以上時(shí)間，無形中延長了行業(yè)傳導(dǎo)時(shí)滯。

　　隨著玻璃庫存減少，產(chǎn)能保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)需求的好轉(zhuǎn)，流通領(lǐng)域庫存減少，浮法玻璃原片供應(yīng)緩沖小，浮法玻璃原片保障風(fēng)險(xiǎn)加大，深加工企業(yè)將補(bǔ)充必要庫存來應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)需求訂單變化，預(yù)計(jì)從下半年開始玻璃深加工企業(yè)將逐步加大原片庫存，直至安全水平。與此同時(shí)，上半年預(yù)售的房地產(chǎn)將在年底至明年初進(jìn)入施工收尾階段，從三季度開始將迎來玻璃行業(yè)復(fù)蘇的時(shí)間窗口。

　　由于房地產(chǎn)需求緩慢回升，玻璃行業(yè)去、補(bǔ)庫存的時(shí)間較長，房地產(chǎn)傳導(dǎo)到玻璃復(fù)蘇時(shí)間也將要近一年的時(shí)間。

　　玻璃產(chǎn)銷率上升　局部市場(chǎng)有供應(yīng)缺口

　　浮法玻璃行業(yè)景氣嚴(yán)重依賴房地產(chǎn)，由于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展慣性較強(qiáng)，房地產(chǎn)去庫存化過程就是對(duì)玻璃等建材需求的預(yù)熱過程；隨著二季度公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，近期玻璃市場(chǎng)出現(xiàn)了量升價(jià)漲、產(chǎn)銷率持續(xù)上升、庫存下降的市場(chǎng)特征；中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)對(duì)全國59家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)浮法玻璃企業(yè)月快報(bào)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2009年1-7月份累計(jì)生產(chǎn)浮法玻璃22388萬重量箱，同比累計(jì)產(chǎn)量減少8.07%，1-7月累計(jì)產(chǎn)銷率105.28%，同比累計(jì)銷售量增加2.01%，產(chǎn)銷率同比提高10.40個(gè)百分點(diǎn)，7月期末庫存2059萬重量箱，同比庫存減少1285萬重量箱。但與之形成鮮明對(duì)照的是2009年1至5月全行業(yè)虧損4.3億元，行業(yè)連續(xù)三個(gè)季度虧損，今年二季度實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)微利，顯示行業(yè)去庫存化階段結(jié)束。

　　與浮法玻璃行業(yè)關(guān)系密切的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是預(yù)售面積、開工面積、施工面積，這些數(shù)據(jù)深刻影響玻璃價(jià)格和短期行業(yè)贏利能力。近期引發(fā)浮法玻璃價(jià)格上漲的導(dǎo)火索是在建施工面積同比增長，最近公布的2009年6月份施工面積數(shù)據(jù)是今年以來首次正增長，新增施工面積達(dá)2.1億平方米，1-7月全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積25.07億平方米，同比增長12.5%。玻璃深加工企業(yè)三季度進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季與施工旺季，加工訂單及預(yù)期向好，補(bǔ)充庫存保證浮法玻璃原片供應(yīng)成為應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)需求增長的理性選擇，進(jìn)而帶動(dòng)玻璃價(jià)格上漲。

　　銷量增長、產(chǎn)銷率回升、庫存減少，表明當(dāng)前浮法玻璃產(chǎn)銷銜接暢通；7月份浮法玻璃原片出廠價(jià)的提高引起了市場(chǎng)的關(guān)注，這次提價(jià)有幾個(gè)顯著的特點(diǎn)：一是范圍廣，幾乎涵蓋了整個(gè)大陸市場(chǎng)，華南、華東市場(chǎng)充當(dāng)了先鋒，區(qū)域玻璃產(chǎn)品短期供應(yīng)不足，供需短期失衡；二是時(shí)間突然、調(diào)價(jià)節(jié)奏快，7月中下旬浮法玻璃原片價(jià)格開始快速上升，玻璃生產(chǎn)企業(yè)頻繁調(diào)價(jià)；三是漲幅大，從2月份最低1200元/噸，到6月份小幅上漲，再到7月份的加速，8月初華南、華東市場(chǎng)掛牌價(jià)格分別達(dá)到2300元/噸、2200元/噸，接近2007年的高點(diǎn)。

　　從新增產(chǎn)能地域分布及區(qū)域玻璃消費(fèi)水平看，局部市場(chǎng)有較明顯的供應(yīng)缺口，如玻璃消費(fèi)水平較高的華南地區(qū)，2009年沒有新增投產(chǎn)生產(chǎn)線，明顯影響區(qū)域短期供應(yīng)。

　　持續(xù)多長時(shí)間 曇花一現(xiàn)？

　　玻璃生產(chǎn)企業(yè)資金鏈一向緊張，沒有增加庫存的動(dòng)力，流通領(lǐng)域的商家囤積需占用大量資金，玻璃產(chǎn)品銷售因物流成本高，這次價(jià)格上漲并非大規(guī)模的囤積投機(jī)炒作，推動(dòng)價(jià)格上漲的主要因素是玻璃加工企業(yè)的需求訂單增加與供需銜接短期失衡共同作用的結(jié)果；玻璃生產(chǎn)企業(yè)的慣性生產(chǎn)特點(diǎn)，無力建立過多庫存，現(xiàn)金為王思維左右絕大多數(shù)玻璃加工企業(yè)，玻璃生產(chǎn)企業(yè)與深加工企業(yè)庫存持續(xù)減少，玻璃庫存低于歷史安全水平，歷史罕見，反映了房地產(chǎn)市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)的信號(hào)明確，房地產(chǎn)向深加工玻璃行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)仍有效地發(fā)揮作用。

　　原燃料（重油、天然氣、純堿）成本增加，與年初相比純堿價(jià)格隨著玻璃價(jià)格走高有所上漲，重油價(jià)格較年初有較大的漲幅，天然氣價(jià)格也有小幅向上調(diào)整；廣東省玻璃企業(yè)的原燃料價(jià)格基本與國際市場(chǎng)接軌，其價(jià)格反映了玻璃生產(chǎn)企業(yè)的真實(shí)成本，也更具有指標(biāo)意義，而我國多數(shù)地方天然氣等能源價(jià)格仍受到政策保護(hù)，有相對(duì)的能源成本優(yōu)勢(shì)，在純堿價(jià)格漲幅不大的情況下，玻璃行業(yè)短期贏利能力有明顯提高。有媒體報(bào)道說：資源性產(chǎn)品價(jià)格改革方案將在年內(nèi)出臺(tái)，天然氣價(jià)格或有20%以上的漲幅；屆時(shí)，以天然氣為燃料的玻璃生產(chǎn)企業(yè)將失去較低的能源成本利基，天然氣價(jià)格調(diào)整或又引發(fā)玻璃產(chǎn)品新一輪的漲價(jià)潮。

　　房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比增長較好，同比數(shù)據(jù)改善，玻璃市場(chǎng)空間擴(kuò)大，深加工能力提高，消化產(chǎn)能過剩的速度加快，市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長，價(jià)格傳導(dǎo)環(huán)節(jié)順暢，行業(yè)贏利能力提高，玻璃行業(yè)好光景有望延續(xù)至明年年初。

　　深加工建筑玻璃率先受益 進(jìn)入行業(yè)景氣周期跡象明顯玻璃深加工企業(yè)是玻璃行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)聯(lián)系的橋梁，其主要產(chǎn)品為制造門窗的中空玻璃及安裝玻璃幕墻的LOW-E玻璃。

　　中空玻璃行業(yè)是房地產(chǎn)市場(chǎng)向平板玻璃行業(yè)傳導(dǎo)聯(lián)系最緊密的環(huán)節(jié)，中空玻璃行業(yè)直接面向住宅市場(chǎng)，最能感受到房地產(chǎn)市場(chǎng)的冷暖。根據(jù)中國建材聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，2009年1-5月中空玻璃產(chǎn)量同比增長了10.7%，而同期平板玻璃產(chǎn)量下降6.5%，中空玻璃產(chǎn)量2009年1月份同比下降56.6%，2月份同比增長，價(jià)格也急劇上升，形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，從2008年第四季度至2009年的上半年，中空玻璃的產(chǎn)量、價(jià)格走勢(shì)、波動(dòng)方向、周期走勢(shì)就與房地產(chǎn)市場(chǎng)保持了高度的關(guān)聯(lián)。同樣，LOW-E玻璃產(chǎn)品在公共建筑市場(chǎng)也取得了優(yōu)良業(yè)績(jī)，產(chǎn)能向效益轉(zhuǎn)化較為明顯，如工程玻璃龍頭南玻公布的2009年中報(bào)顯示，上半年其工程玻璃業(yè)務(wù)的毛利量、毛利率同比與環(huán)比數(shù)據(jù)均取得了可觀的增長。

　　與房地產(chǎn)聯(lián)系較緊密的還有夾層玻璃、鋼化玻璃，這些深加工玻璃的上游是浮法玻璃原片，鋼化玻璃與夾層玻璃的產(chǎn)量、價(jià)格走勢(shì)也與中空玻璃的情況類似；上半年，深加工建筑玻璃量升價(jià)漲，毛利率提高，率先脫離行業(yè)周期低谷，進(jìn)入了景氣周期。

　　困擾玻璃行業(yè)的宏觀熱與微觀冷現(xiàn)象正在改善，宏觀向微觀傳導(dǎo)途徑逐步打通，宏觀向微觀效益轉(zhuǎn)化的時(shí)滯窗口打開，行業(yè)景氣初露端倪。

　　隨著浮法玻璃行業(yè)進(jìn)入景氣周期，房地產(chǎn)、玻璃、純堿的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)將適時(shí)轉(zhuǎn)向純堿等基礎(chǔ)化工行業(yè)，價(jià)格傳導(dǎo)的接力棒也將交給純堿等行業(yè)。

　　玻璃景氣狀況 純堿業(yè)感同身受

　　玻璃、純堿都屬嚴(yán)重依賴原燃料、物流成本較高的基礎(chǔ)材料產(chǎn)業(yè)，這些行業(yè)出于降低物流成本，保證能源供應(yīng)，貼近消費(fèi)市場(chǎng)的考慮，形成了生產(chǎn)向原料產(chǎn)地集中，向能源基地靠近，向物流體系發(fā)達(dá)地區(qū)及終端消費(fèi)市場(chǎng)布建的聚集格局；玻璃行業(yè)有持續(xù)生產(chǎn)、產(chǎn)地銷、散裝運(yùn)輸、難貯存和區(qū)域銷售特征，產(chǎn)業(yè)聚集能夠形成按企業(yè)所需的產(chǎn)品數(shù)量和時(shí)間供貨、節(jié)約運(yùn)輸、包裝、裝卸成本、降低原料儲(chǔ)存等有利的成本競(jìng)爭(zhēng)因素，大型玻璃企業(yè)一般都聚集在純堿等原燃料供應(yīng)基地或交通便利的港口附近，形成了純堿、玻璃產(chǎn)業(yè)聚集現(xiàn)象，如環(huán)渤海灣、黃海中北部集中了山東�；�(000822,股吧)(000822)、三友化工(600409,股吧)(600409)、渤海化工、青島堿業(yè)(600229,股吧)(600229)等我國六大堿廠，純堿生產(chǎn)能力約占全國60%左右；同時(shí)，環(huán)渤海、山東半島也是我國最重要的玻璃產(chǎn)業(yè)基地，國內(nèi)主要的玻璃生產(chǎn)企業(yè)都在這一地區(qū)建有生產(chǎn)基地。類似的華東地區(qū)有昆山錦港、江蘇德邦等前十強(qiáng)純堿企業(yè)，華東地區(qū)也是我國重要的玻璃生產(chǎn)基地。

　　原料采購相對(duì)集中，終端消費(fèi)需求體現(xiàn)及時(shí)，價(jià)格信號(hào)反饋集中、迅速。與房地產(chǎn)傳導(dǎo)到玻璃行業(yè)有較長時(shí)滯相比，玻璃價(jià)格傳導(dǎo)到純堿業(yè)的時(shí)滯極短，具有即時(shí)性的特點(diǎn)。

　　與玻璃行業(yè)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)幾乎沒有議價(jià)能力形成鮮明對(duì)比的是，純堿行業(yè)集中度較高，且玻璃生產(chǎn)企業(yè)對(duì)區(qū)域純堿供應(yīng)商有較強(qiáng)的依賴，純堿業(yè)對(duì)玻璃生產(chǎn)企業(yè)有較高的議價(jià)能力，出現(xiàn)純堿價(jià)格并非由玻璃產(chǎn)能需求調(diào)節(jié)而是與浮法玻璃價(jià)格聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象，形成純堿價(jià)格與玻璃價(jià)格齊漲共跌的貼身共生關(guān)系；這種共生關(guān)系體現(xiàn)在近期純堿價(jià)格走勢(shì)上更為明顯直觀：近期玻璃價(jià)格上漲，純堿價(jià)格也迅速跟隨上漲。隨著浮法玻璃景氣度回升，外貿(mào)出口形勢(shì)的穩(wěn)定，印染、紡織、洗滌等行業(yè)開工率的提高，將迅速提升純堿行業(yè)景氣，純堿行業(yè)跟隨玻璃進(jìn)入景氣周期指日可待。

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• ·2009年1-7月河南水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2009年1-7月山東水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)