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2010年國內銀行業(yè)走勢特點及盈利情況預測分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2010-1-16
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- 中研網訊：
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我們認為，在貨幣政策收緊及監(jiān)管加強的背景下，2010年銀行業(yè)可能呈現(xiàn)以下幾個特點：其一是再融資速度加快;其二，在經濟復蘇背景下銀行業(yè)保持合理的規(guī)模增速，2010年新增貸款7萬億元;其三，在利率政策不發(fā)生變化的情況下，凈息差由于資金利率上揚及資產結構調整繼續(xù)回升10BP至2.45%;其四，信用成本維持低位貢獻利潤，部分高覆蓋率、低不良形成率的銀行迎來信用成本拐點。2010年銀行業(yè)的投資邏輯是資本為王，而息差及撥備變化將決定業(yè)績彈性，維持行業(yè)“強于大市”的評級，重點推薦招行、工行、建行、民生銀行、北京銀行及興業(yè)銀行。
2010-2015年中國基金行業(yè)調研及戰(zhàn)略咨詢報告 2008年，在次貸危機、大小非解禁、國內經濟增速下滑等因素的影響下，資本市場走過了不平凡的一2010-2015年中國擔保行業(yè)發(fā)展前景預測及戰(zhàn)略咨詢 近年來，隨著國民經濟持續(xù)快速增長，經濟市場化和國際化程度日益加深，信用和法律環(huán)境不斷改善，我2010-2015年中國證券行業(yè)調研及戰(zhàn)略咨詢報告 本報告主要依據了國家統(tǒng)計局、國家發(fā)改委、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國人民銀行、中國證券業(yè)協(xié)會2009-2012年中國個人理財業(yè)投資分析及深度研究咨 2009年理財市場一波三折。一方面，迫于市場壓力，金融機構使盡渾身解數推出各種花樣翻新的理財
資金趨緊
及結構調整促升凈息差
2009年的政策主題是信貸擴張刺激經濟增長，宏觀經濟也隨之企穩(wěn)回升。在經濟復蘇的背景下，2010年銀監(jiān)會可能將加強貸存比、資本充足率等指標監(jiān)管，因而資本金及核心負債將成為影響規(guī)模增長的重要變量;央行也可能從“量”(調整法定準備金率)到“價”(調整利率政策)趨緊。
我們認為，2009年下半年息差的回升主要源于資金供求變化及銀行主動的結構調整，據測算結果顯示，股份制銀行對法定準備金率及加息的彈性大。
根據歷史經驗，中長貸占比提升及銀行議價能力加強是上一輪周期中(2003-2005年)加息前銀行息差提升的主要因素;而2006-2007年的加息及2008年的降息則最終決定了息差周期。我們判斷在2010年利率政策不發(fā)生變化的背景下，上市銀行凈息差將繼續(xù)小幅回升5-10BP。其一，資金市場利率由于流動性的略緊將繼續(xù)上揚;其二，銀行繼續(xù)加大資產負債結構調整;其三，經濟回暖帶來企業(yè)貸款需求增加，銀行的議價能力提升。
我們對法定準備金率上調0.5%進行的敏感性分析結果顯示，股份制銀行所受負面影響較大。假設存放央行資金的增加分別來源于超額準備金、貸款、投資及同業(yè)資產，按照各類資產2009年中期的對應收益率進行測算，結果表明：其一，資金源于超額準備金對凈利潤有正面影響，其中華夏、深發(fā)展凈利潤變動在0.04%以上;其二，資金源于貸款對凈利潤有負面影響，其中華夏、深發(fā)展、民生凈利潤變動在0.15%以上;其三，資金源于債券投資對凈利潤有負面影響，其中華夏、深發(fā)展、民生凈利潤變動在0.07%以上;其四，資金源于同業(yè)資產對凈利潤有負面影響，其中深發(fā)展凈利潤變動在0.03%以上。
我們進行的模擬測算顯示，假設資金市場利率上揚30bp或40bp，則2009年底NIM將較2009年中期會上揚5-10bp或8-15bp。
按照假設情形一測算，年末平均貸款較中期增長5%，存款增長6%，債券投資增長6%，同業(yè)資產增長5%，票據余額減少20%。票據和債券投資收益率分別上揚30bp，結果為2009年年末息差較三季度會上升5-10bp左右。
按照假設情形二測算，年末平均貸款較中期增長6%，存款增長7%，債券投資增長6%，同業(yè)資產增長5%，票據余額減少25%。票據和債券投資收益率分別上揚40bp，結果為2009年年末息差較三季度會上升8-15bp左右。
考慮2010年下半年加息的可能性，我們分別進行對稱性和非對稱性加息測算，按照對稱性加息27bp測算。2010年末平均貸款較2009年中期增長30%，存款增長27%，債券投資增長35%，同業(yè)資產增長25%，票據余額減少35%。票據和債券投資收益率分別上揚40bp，結果為2009年年末息差較三季度會上升5-15bp左右。
按照非對稱性加息27bp測算，貸款利率提升54bp，存款利率提升27bp。2010年末平均貸款較2009年中期增長30%，存款增長27%，債券投資增長35%，同業(yè)資產增長25%，票據余額減少35%。票據和債券投資收益率分別上揚40bp，2010年底NIM較2009年分別上升20-25bp不等。
2010年行業(yè)凈利潤
增速或達22%
我們認為，高覆蓋率下新增不良貸款下降將帶來信用成本拐點，凈利潤增速將快于收入增速，預計2010年新生成不良貸款較低。以招行為例，2009年第三季度撥備覆蓋率提升4個百分點至245%，信用成本卻下降20bp至0.32%，因而促成凈利潤環(huán)比增速(18.8%)高于營業(yè)收入增速(3.31%)。
我們預計目前撥備覆蓋率超過200%的銀行在2010年將繼續(xù)維持高覆蓋率和低信用成本，且部分銀行在2009年底將撥備覆蓋率提升至200%左右后，在2010年將迎來信用成本拐點，從而放大凈利潤增速。而中信宏觀組預測2010年中國經濟仍處于穩(wěn)步復蘇階段，因此我們預測2010年銀行的新生成不良貸款率仍將維持較低水平。
同時，量緊價升，銀行的信貸結構將持續(xù)優(yōu)化，預計2010-2011年凈利潤增速分別達22%及19%;且加息預期及人民幣國際化將提升行業(yè)估值水平。我們預測2009、2010及2011年加權凈利潤增速分別為15%、22%及19%，其中大銀行、股份制及城商行2010、2011年凈利潤增速分別為21%和19%、26%和20%以及29%和24%，城商行今明兩年利潤增長最為強勁。
我們假設2009、2010及2011年上市銀行貸款增速分別為39%、19%及15%，大銀行、股份制及城商信貸增速分別為32%、16%、12%，33%、19%、15%以及60%、26%、18%。2010年行業(yè)息差提升5-10BP，大銀行、股份制及城商行凈息差2009、2010及2011年分別為2.26%、2.31%、2.35%，2.30%、2.36%、2.42%以及2.61%、2.67%、2.73%。
加息預期及人民幣國際化也提升了行業(yè)估值水平，國際流動性充裕助推資產價格。2000年至今的經驗數據來看，銀行股跑贏大盤的原因是：經濟開始進入加息周期;經濟高漲、政策偏緊(加息末期)，銀行凈息差高企;配合國家寬松的財政貨幣政策，信貸投放迅猛;國內外經濟環(huán)境及流動性充裕助推銀行股;且大盤下跌初期，銀行股相對抗跌。而跑輸大盤的原因則是：經濟開始進入降息周期;利空銀行行業(yè)的政策出臺;銀行股表現(xiàn)平穩(wěn)，而大盤顯著上行。
我們判斷銀行股未來跑贏大市的可能性源于：經濟繁榮，資本市場高企;進入加息周期，利好凈息差以及通脹預期和人民幣升值。而銀行股上漲的壓力源于：貨幣政策趨緊;監(jiān)管手段嚴格以及再融資(擴容)需求。
此外，人民幣國際化將是2010年的又一宏觀命題，將有利于帶動銀行收入多樣化，擴寬中間業(yè)務來源。目前，東南亞已經開始將人民幣納入結算貨幣，而監(jiān)管當局也允許金融機構在香港發(fā)行人民幣債券，并且可能在未來合適時間允許境外金融機構購買人民幣國債，這些措施均能夠帶動中資銀行股中間業(yè)務收入的多樣化，提升整體ROA水平，進而提升估值。
值得注意的是，新興市場仍將維持高速經濟增長，國際資本紛紛流入，這將助推金融類資產價格上漲。 - ■ 與【2010年國內銀行業(yè)走勢特點及盈利情況預測分析】相關新聞
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