2010年以來，美元指數(shù)在短暫的停歇之后繼續(xù)強(qiáng)勁上行，這也拖累了大豆等大宗商品價(jià)格，加上本年度南美創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量預(yù)期的打壓，CBOT大豆期貨價(jià)格自1050美分/蒲一線連續(xù)回落，至2月初跌至900美分/蒲，觸及五個(gè)月的低點(diǎn)。進(jìn)入2月份，南美大豆產(chǎn)區(qū)的強(qiáng)降雨，使得天氣炒作出現(xiàn)苗頭，美豆期貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，然而市場整體的利空氛圍依舊濃重，多空交織的情況下，美豆期貨價(jià)格震蕩運(yùn)行于930-960美分/蒲區(qū)間。

    而從國內(nèi)大連大豆期貨的價(jià)格走勢(shì)來看，1月份在美豆延續(xù)下跌的帶動(dòng)下，連豆主力9月合約也自4194元/噸的高位震蕩回落，至目前的3800元/噸附近，跌幅達(dá)10%。雖然有國家政策的托底，但在美豆的弱勢(shì)影響下，連豆依然未能獨(dú)善其身。

    走過弱勢(shì)的1、2月份，展望3月份，大豆期貨價(jià)格能否在美國農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告出來之前擺脫跌勢(shì)反轉(zhuǎn)上行，亦或者繼續(xù)在南美豐產(chǎn)預(yù)期打壓下出現(xiàn)更大的跌幅呢？接下來，筆者就目前影響豆類市場價(jià)格走勢(shì)的若干因素進(jìn)行一番簡要的分析。

    二、影響因素分析

    (一)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)方面

    在牛年的最后一個(gè)交易日，中國人民銀行宣布再次提高存款準(zhǔn)備金率，將存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至16.5%。節(jié)日期間，銀監(jiān)會(huì)也發(fā)布了《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》，對(duì)相關(guān)行為進(jìn)行規(guī)范。按新規(guī)要求，通過自查和檢查，以往違規(guī)流入股市的信貸資金也將陸續(xù)被清出股市，由銀行收回。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布提高貼現(xiàn)率25個(gè)基點(diǎn)，這也被市場視為寬松貨幣政策退出的前奏。

    盡管兩國央行都表態(tài)寬松貨幣政策并沒有改變，但這樣看來，2010年全球流動(dòng)性的收縮不可避免。美國提高貼現(xiàn)率進(jìn)一步表明了全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，這對(duì)金融和商品市場是利多的，但美國政策的轉(zhuǎn)向也將引領(lǐng)各國政府逐步開始收回前期過多釋放的流動(dòng)性，這對(duì)商品市場而言又是一個(gè)巨大的潛在利空。

    (二)、全球供需狀況

    1、全球方面

    從美國農(nóng)業(yè)部2月份的大豆供需預(yù)估情況來看，南美大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的上調(diào)，帶動(dòng)了全球大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的增加，USDA預(yù)計(jì)2009/10年度全球大豆為產(chǎn)量為25502萬噸，較1月數(shù)據(jù)上調(diào)了164萬噸，與上年度產(chǎn)量增幅高達(dá)20.94%。報(bào)告同時(shí)預(yù)計(jì)，本年度全球大豆的使用總量為23512萬噸，這較1月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)了37萬噸，顯然消費(fèi)量的增加不能彌補(bǔ)產(chǎn)量增加的部分，但是由于報(bào)告把全球大豆期初庫存向下修正了123萬噸，全球大豆期末庫存量較1月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)略減少了7萬噸，為5973萬噸。南美大豆產(chǎn)量大規(guī)模的增加，是全球大豆市場價(jià)格低迷的主要原因。

    2、美國方面

    美國農(nóng)業(yè)部在2月份的報(bào)告中預(yù)計(jì)美國2009/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.1億蒲，較1月預(yù)估的2.45億蒲式耳減少了3500萬蒲式耳，同時(shí)也低于此前市場預(yù)期的2.19億蒲均值。大豆的出口預(yù)估上調(diào)了2500萬蒲式耳至14.00億蒲式耳，而大豆壓榨也上調(diào)了1000萬蒲式耳至17.20億。

    因預(yù)期美國庫存緊俏，因此在報(bào)告公布之前，市場上出現(xiàn)空頭平倉的局面，價(jià)格獲得了較大的支撐。然而該報(bào)告依然未能給市場帶來實(shí)質(zhì)性的驚喜。隨著南美大豆上市季節(jié)的不斷臨近，美豆出口需求尤其是對(duì)華銷售的潛在降低已成定局，這也將成為未來一段時(shí)間制約國際大豆價(jià)格的主要因素。

    3、南美方面

    從供需格局來看，南美作物豐產(chǎn)預(yù)期足以抵消美國供應(yīng)緊俏的形勢(shì)。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，巴西大豆產(chǎn)量為6600萬噸，較上個(gè)月預(yù)估增加100萬噸，因單產(chǎn)上升。巴西統(tǒng)計(jì)局下屬的農(nóng)業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)IBGE預(yù)計(jì)，2009/10年度大豆作物產(chǎn)量為6610萬噸，而此次預(yù)估要高于該機(jī)構(gòu)在1月7日做出的6520萬噸預(yù)估。對(duì)于阿根廷大豆的產(chǎn)量，農(nóng)業(yè)部預(yù)估其在2009/10年度的大豆產(chǎn)量為5300萬噸。

    (三)、南美天氣炒作或難以持續(xù)

    節(jié)日期間南美部分大豆種植區(qū)出現(xiàn)的暴雨天氣給正處于弱勢(shì)的美豆帶來炒作題材，美豆借天氣利多拓展反彈空間，因而帶動(dòng)了節(jié)后國內(nèi)豆類的沖高。

    由于南美產(chǎn)區(qū)降雨超常，使得正處于成熟晚期的大豆作物受損的可能性變得很大，同時(shí)也影響了局部產(chǎn)區(qū)大豆的收獲，部分農(nóng)田被水淹沒并且公路運(yùn)輸也受到了影響。有消息表示大豆增產(chǎn)導(dǎo)致巴西公路運(yùn)力緊張，主產(chǎn)州馬托格羅索州至港口的公路運(yùn)輸價(jià)格已從去年的91美元/噸漲至129美元/噸。而阿根廷方面，據(jù)DTN氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，暴雨可能造成當(dāng)?shù)貒?yán)重洪澇，據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，過量的降雨威脅到大豆作物根部腐爛以及真菌病傳播，病蟲害以及根腐問題可能導(dǎo)致大豆產(chǎn)量低于交易所預(yù)測(cè)的5200萬噸，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年的3200萬噸。

    相對(duì)于干旱天氣來說，暴雨、洪澇等災(zāi)害天氣一般影響范圍較小，持續(xù)時(shí)間較短，對(duì)大豆最終產(chǎn)量影響程度有限。相反暴雨天氣一旦緩解，對(duì)處于生長后期的大豆作物灌漿鼓粒十分有利，并可能進(jìn)一步提高單產(chǎn)水平。因此，短期的暴雨天氣對(duì)大豆市場的拉升作用仍然有限，在南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量壓力下，大豆市場大幅上漲的時(shí)機(jī)仍不成熟。

    3月底美國農(nóng)業(yè)部將公布2010/11年度美豆的種植面積報(bào)告，美國農(nóng)業(yè)部此前預(yù)計(jì)，美豆2010/11年度播種面積和產(chǎn)量將分別減少0.6%和3%，主要原因是農(nóng)戶將因化肥價(jià)格下跌而增加玉米種植面積，播種面積下降及單產(chǎn)很難保持上年水平將使大豆總產(chǎn)量下降。但據(jù)ProFarmer公司對(duì)美國十八個(gè)州進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果顯示，今年美國大豆播種面積將增長1.9%，達(dá)到7895.7萬英畝，高于上年創(chuàng)紀(jì)錄的7750萬英畝。

    隨著北半球播種期臨近，市場對(duì)于2010/11年度北半球大豆種植面積及產(chǎn)量的關(guān)注程度也在不斷加強(qiáng)。目前有市場消息稱，美國今年冬季的降雪量接近紀(jì)錄水平，而當(dāng)春季播種季節(jié)來臨，逐步融化的雪水，則可能使得中西部谷物種植帶的玉米和大豆播種工作推遲。不過由于春季播種將于3月末至4月初開始，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使播種稍晚，可能也不會(huì)削減產(chǎn)量。

    (四)、大豆進(jìn)口量保持高位

    隨著南美大豆集中上市季節(jié)的不斷臨近，美豆出口需求尤其是對(duì)華銷售的潛在降低已成定局，這也將成為未來一段時(shí)間制約國際大豆價(jià)格的主要因素。

    從2009-10年度以來美豆的周度出口銷售情況來看，美豆凈出口銷售和出口裝船數(shù)量均在持續(xù)的下降之中，特別是1月中旬以來，周度凈出口銷售數(shù)據(jù)迅猛減少。截至2月18日當(dāng)周，美豆凈銷售僅23.91萬噸，為6個(gè)月來的最低水平，也大大低于本年度以來周平均的70－90萬噸的出口銷售量。美豆出口需求的萎縮，很大一部分原因來自于南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期。截至目前，美灣到港成本價(jià)格在3503元/噸，較12月底下降了11.45%；而南美大豆到港成本也降低至3372元/噸，較12月底下降了12.81%。因此，貿(mào)易商的采購目光也紛紛轉(zhuǎn)移到成本相對(duì)較低的南美大豆。

    根據(jù)相關(guān)報(bào)告，一季度中國進(jìn)口大豆到貨量預(yù)計(jì)將超過1100萬噸，這將高于去年同期的1015萬噸，以及去年四季度的1019萬噸，未來一段時(shí)間國內(nèi)大豆供應(yīng)將保持充裕局面。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月中國進(jìn)口大豆408萬噸，根據(jù)中國廠商裝運(yùn)進(jìn)口大豆進(jìn)度推算，2月份到貨量預(yù)計(jì)仍將在358萬噸左右，且若南美大豆裝運(yùn)順利，3月份到貨量將超過380萬噸。

    (五)、節(jié)后迎來豆粕需求淡季

    元月份至今，受生豬疫病蔓延導(dǎo)致染病中小豬只提前上市、春節(jié)前大豬集中出欄帶來的供應(yīng)壓力集中釋放以及國家儲(chǔ)備肉春節(jié)前投放市場帶來的低價(jià)沖擊，我國生豬市場持續(xù)低迷，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的效益大幅縮水，也使得飼料銷量萎縮2－3成。

    在終端養(yǎng)殖需求不振的情況下，春節(jié)前豆粕價(jià)格持續(xù)下跌。同時(shí)，2月份以來，隨著沿海各地油廠陸續(xù)停止報(bào)價(jià)或停機(jī)放假，大部分飼料企業(yè)也開始結(jié)束節(jié)前備貨。由于對(duì)后市看空心理仍然占據(jù)上風(fēng)，因此多數(shù)飼料企業(yè)并沒有加大后續(xù)庫存，飼料備貨明顯少于正常水平，多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)的飼料備貨只夠用到正月十五前后，這意味著2月底開始國內(nèi)將迎來首個(gè)飼料采購周期。

    春節(jié)期間油廠的停機(jī)，使得豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量較大，但是近月到港的進(jìn)口大豆成本普遍低于節(jié)前產(chǎn)區(qū)油廠收購價(jià)格，也給節(jié)后油廠和貿(mào)易商恢復(fù)開工帶來壓力。因此，短期的供應(yīng)缺口使得節(jié)后豆粕現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了短暫的反彈。

    不過應(yīng)該注意到的是，由于未來一段時(shí)間進(jìn)口大豆的到港預(yù)期依然較大，而在當(dāng)前偏低的遠(yuǎn)期大豆成本壓力下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的反彈高度將會(huì)受限，按照當(dāng)前美盤豆價(jià)來估算，南美大豆到港完稅成本僅為3400元/噸左右，折算為豆粕成本，每噸不到2700元。

    而從節(jié)后豆粕的需求情況來看，節(jié)日期間大量畜禽、魚蝦出欄，使得豆粕消耗數(shù)量有限，整體需求表現(xiàn)疲軟。國內(nèi)生豬價(jià)格在節(jié)后依然維持偏弱運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，全國平均豬糧比跌破國家規(guī)定的6：1的盈虧平衡點(diǎn)，這意味著多數(shù)養(yǎng)殖戶進(jìn)入了虧損狀態(tài)。而局部地區(qū)的生豬疫病影響仍未消除，將拖累補(bǔ)欄進(jìn)度，在這種情況下，節(jié)后國內(nèi)豆粕銷售可能繼續(xù)保持低迷。目前沿海地區(qū)大多數(shù)油廠的2月份合同已停止交易，而3月份合同預(yù)售價(jià)格集中報(bào)在3050元/噸-3150元/噸之間，并且隨著時(shí)間的遞增，合同預(yù)售價(jià)呈現(xiàn)遞減態(tài)勢(shì)，可見國內(nèi)各地油廠對(duì)于豆粕現(xiàn)貨后市的信心不足。從目前的情況來看，受到供需形勢(shì)疲軟以及遠(yuǎn)月大豆成本偏低的壓力，豆粕料弱勢(shì)運(yùn)行。

    (六)、美豆基金持倉情況

    從美豆基金持倉的情況來看，截止2月16日當(dāng)周，CBOT大豆期貨總持倉為482183張，其中多單94637張，空單75034張，凈多19603張。自09年12月以來，基金在美豆上的持倉呈現(xiàn)了明顯的減多增空的現(xiàn)象。從近幾年的持倉變化情況來看，目前的基金凈多單處于一個(gè)相對(duì)低的水平。而根據(jù)歷年來基金凈持倉與期價(jià)的走勢(shì)對(duì)比不難看出，多數(shù)時(shí)候美豆的期貨價(jià)格伴隨著基金凈多單的增減而漲跌。

    三、技術(shù)分析及后市展望

    (一)、技術(shù)分析

    從連豆主力1009合約盤面來看，目前期貨價(jià)格震蕩運(yùn)行于3800元/噸附近，上方3870一線對(duì)期價(jià)形成壓力，而下方國儲(chǔ)收購價(jià)3750一線對(duì)期價(jià)有一定的支撐力度，中短期均線交織在一起，預(yù)計(jì)短期期價(jià)保持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。

    從美豆05月合約盤面來看，900－930美分/蒲為期價(jià)的強(qiáng)支撐區(qū)域，目前中短期均線交錯(cuò)，60日均線處依然存在較大的壓力。而從MACD指標(biāo)來看，紅柱再次縮減，DIFF與DEA指標(biāo)仍處于空頭區(qū)域，整體勢(shì)頭沒有改變，預(yù)計(jì)后市期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行的可能性較大。

    (二)、后市展望

    從目前的情況來看，南美的暴雨天氣給豆類市場帶來了短期的炒作題材，但是美元的強(qiáng)勢(shì)，依舊壓制著豆類價(jià)格的上行。此外，盡管南美作物引起市場擔(dān)憂，但南半球大豆產(chǎn)量仍然預(yù)期創(chuàng)出紀(jì)錄，后期全球大豆的供應(yīng)依然表現(xiàn)較為充裕。而從國內(nèi)的情況來看，雖然收儲(chǔ)政策支撐期價(jià)不至于深跌，但在國際大豆低價(jià)沖擊下，國內(nèi)大豆價(jià)格也難以擺脫弱勢(shì)的局面。同時(shí)，節(jié)后豆粕市場面臨消費(fèi)淡季，終端需求不佳將使得豆粕市場面臨調(diào)整壓力。另外，從宏觀角度來看，國內(nèi)收縮信貸政策的延續(xù)將繼續(xù)影響資金回流期市的進(jìn)度，從而抑制商品價(jià)格的上漲。

    此外，在未來的一段時(shí)間里，我們還應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注以下因素：

    (1)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)形勢(shì)主導(dǎo)了整個(gè)商品市場的走勢(shì)，金融環(huán)境的改善對(duì)提振投資者信心有極大的作用；

    (2)、3月底美國農(nóng)業(yè)部公布的2010/2011年度大豆種植面積報(bào)告；

    (3)、南美大豆種植區(qū)天氣變化情況；

    (4)、原油價(jià)格和美元指數(shù)的變動(dòng)。

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