2月份，LME（倫敦金屬交易所）和SHFE（上海期貨交易所）兩個(gè)期貨市場(chǎng)的各金屬品種價(jià)格呈一種上行走勢(shì)。從漲幅上來(lái)看，LME銅、鉛價(jià)格漲幅遠(yuǎn)大于鋁、鋅漲幅，漲幅分別為5.96%、5.87%，是鋁與鋅的2倍。2月份，滬市金屬價(jià)格漲幅略大于倫市。年內(nèi)來(lái)看，兩市金屬仍然呈跌勢(shì)，銅、鋁相對(duì)有優(yōu)勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度對(duì)行業(yè)的影響日益突出。中國(guó)2月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）再次回落，表明中國(guó)制造業(yè)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定期，金屬需求相對(duì)在減少。而美國(guó)PMI出現(xiàn)首次回落，工業(yè)部門(mén)的低產(chǎn)能利用率說(shuō)明該指數(shù)缺乏大幅走高的動(dòng)力，對(duì)金屬需求的增速有限，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)出動(dòng)力不足的局面。

　　價(jià)格上漲難以持續(xù)

　　2月份，金屬價(jià)格出現(xiàn)了上漲，主要原因是市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的預(yù)期較1月份弱，造成金屬價(jià)格上漲。1月份以來(lái)，對(duì)金屬價(jià)格影響最大的是流動(dòng)性收緊的預(yù)期，一方面是對(duì)金屬價(jià)格的直接影響，另一方面是流動(dòng)性收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響而波及需求。同時(shí)，美元的走高，對(duì)金屬價(jià)格大幅的上漲仍有壓力。

　　2月17日，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要顯示，他們預(yù)計(jì)，2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.2%，比在2009年11月時(shí)預(yù)計(jì)2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為3%有所提高。2月23日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）表示，多數(shù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況仍十分疲弱，無(wú)法為今年撤出緊急經(jīng)濟(jì)支持舉措提供佐證。而美國(guó)1月份樓市的數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期也在說(shuō)明，美國(guó)2009年的經(jīng)濟(jì)的大幅增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。另外，美國(guó)最新的2010財(cái)年預(yù)算赤字占GDP的10.6%，再創(chuàng)歷史新高。這不僅可能造成美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速放緩，也可能導(dǎo)致目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。

　　另外，流動(dòng)性緊縮預(yù)期短期內(nèi)弱化，是影響價(jià)格的主要因素。從2010年2月25日，中國(guó)人民銀行上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)第二次上調(diào)。2月18日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)（FED）自2月19日上調(diào)對(duì)銀行的緊急借貸利率——貼現(xiàn)率，上調(diào)至0.75%，之前為0.5%。

　　中國(guó)存款準(zhǔn)備金率和美國(guó)貼現(xiàn)率的上調(diào)，是流動(dòng)性緊縮政策的繼續(xù)。但這次發(fā)生在中、美兩國(guó)CPI同比增長(zhǎng)均低于市場(chǎng)預(yù)期的條件下，則使得政策進(jìn)一步實(shí)施的進(jìn)程可能放緩。與流動(dòng)性的收緊的作用相同，美元走高也可能成為經(jīng)濟(jì)向好的標(biāo)志。2月份，美元的漲幅為1.46%，作為以美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)，美元上升對(duì)金屬價(jià)格直接構(gòu)成下行的壓力。

　　市場(chǎng)需求增長(zhǎng)動(dòng)力不足

　　美國(guó)1月份的PMI指數(shù)環(huán)比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到58.4，創(chuàng)2004年8月以來(lái)最高，而2月份PMI環(huán)比下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)PMI延續(xù)了增勢(shì)，環(huán)比上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。日本PMI自去年9月份達(dá)到54.5以后呈一種下滑的態(tài)勢(shì)，2月份與1月份數(shù)據(jù)持平，仍然處在擴(kuò)張區(qū)。歐、日制造業(yè)呈一種穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，對(duì)金屬需求的增量貢獻(xiàn)穩(wěn)定。

　　美國(guó)PMI的創(chuàng)新高，對(duì)金屬需求構(gòu)成一種支撐，美國(guó)工業(yè)部門(mén)2月份的產(chǎn)能利用率72.61%，環(huán)比上升0.73個(gè)百分點(diǎn)，但還遠(yuǎn)低于其危機(jī)前水平，保持了上揚(yáng)的趨勢(shì)，但幅度較小。業(yè)內(nèi)人士指出，較低的產(chǎn)能利用率對(duì)PMI大幅上揚(yáng)形成壓力，當(dāng)呈高位震蕩的態(tài)勢(shì)，對(duì)金屬的需求將緩慢增加。

　　3月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份中國(guó)PMI為52%，比上月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)，但持續(xù)12個(gè)月保持在50%以上。

　　中國(guó)PMI出現(xiàn)回落幅度較大，各分項(xiàng)指標(biāo)也不同程度地出現(xiàn)了回落，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)在上個(gè)月環(huán)比仍然上揚(yáng)之后，環(huán)比回落了7.4個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回落了6.2個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明在貨幣政策緊縮的預(yù)期下以及原材料價(jià)格上漲的條件下，生產(chǎn)者的生產(chǎn)意愿有所下降，中國(guó)的宏觀(guān)調(diào)控取得一定成效。產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比沒(méi)有變化，原材料庫(kù)存環(huán)比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出下游需求變化不大，而生產(chǎn)者生產(chǎn)愿意的下降使有購(gòu)原材料意愿不強(qiáng)。新定單/原材料庫(kù)存比值在繼續(xù)下降，低于歷史均值，意味著補(bǔ)庫(kù)需求下降，新定單/產(chǎn)成品庫(kù)存比值下降，短期內(nèi)PMI指數(shù)進(jìn)一步走高的概率在減小。而SHFE庫(kù)存顯示國(guó)內(nèi)金屬庫(kù)存持續(xù)走高，供求狀況不樂(lè)觀(guān)，需求量與價(jià)格的走勢(shì)均對(duì)金屬影響負(fù)面。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度對(duì)行業(yè)的影響日益突出。中國(guó)PMI指數(shù)再次回落，表明中國(guó)制造業(yè)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定期，金屬需求相對(duì)在減少。美國(guó)PMI出現(xiàn)首次回落、工業(yè)部門(mén)的低產(chǎn)能利用率說(shuō)明，該指數(shù)缺乏大幅走高的動(dòng)力，對(duì)金屬需求的增速有限。因此，目前全球的有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)出動(dòng)力不足的局面。

　　主要產(chǎn)品庫(kù)存增減不一

　　2月份，LME銅庫(kù)存增速有放緩的跡象，庫(kù)存增量居銅、鋁、鉛、鋅四種基本金屬中的第三位，增幅1.60%。注銷(xiāo)倉(cāng)單占比在逐漸增加，而進(jìn)入3月初頭幾天，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比最高達(dá)到6.53%。從現(xiàn)貨升貼水來(lái)看，目前的供求還不樂(lè)觀(guān)。國(guó)內(nèi)方面，SHFE銅庫(kù)存從年內(nèi)來(lái)看，其庫(kù)存增幅也遙遙領(lǐng)先。2月份增幅達(dá)到47.69%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鋁、鋅庫(kù)存增幅。庫(kù)存的增速在加快，說(shuō)明短期內(nèi)國(guó)內(nèi)銅供求現(xiàn)狀不樂(lè)觀(guān)。1月份銅進(jìn)口量環(huán)比下滑19.40%，說(shuō)明中國(guó)的緊縮政策已經(jīng)開(kāi)始起作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)逐漸進(jìn)入正常發(fā)展的軌道，進(jìn)口量逐漸恢復(fù)正常。在這個(gè)條件下庫(kù)存的快速增加，尤顯國(guó)內(nèi)供求現(xiàn)狀不樂(lè)觀(guān)。

　　自去年8月LME鋁庫(kù)存460萬(wàn)噸以來(lái)，一直圍繞該值上下波動(dòng)不再增加。在1月份庫(kù)存的變化中，鋁庫(kù)存是惟一一個(gè)減少的品種。2月份沿續(xù)了這一勢(shì)頭，也是年內(nèi)以來(lái)庫(kù)存惟一減少的品種。近期，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比在6.5%左右，說(shuō)明鋁庫(kù)存變化的這一勢(shì)頭還會(huì)維持，升貼水顯示短期內(nèi)的供求不樂(lè)觀(guān)。國(guó)內(nèi)方面，SHFE鋁庫(kù)存仍然是一種增加勢(shì)頭，在三種金屬中增幅最小，但顯示供求并不樂(lè)觀(guān)。與銅相似，這是發(fā)生在表觀(guān)消費(fèi)量在減少條件下，說(shuō)明優(yōu)勢(shì)也是相對(duì)的。

　　無(wú)論是2月份還是去年，LME鉛、LME鋅庫(kù)存增幅均最大。從現(xiàn)貨升貼水來(lái)看，鋅一度由貼水變?yōu)樯�水，現(xiàn)在基本上又恢復(fù)至原來(lái)的水平，鉛的升貼水沒(méi)有比較明顯的變化，表明市場(chǎng)需求一直不樂(lè)觀(guān)。

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