報告要點

　　督察節(jié)能減排并實行懲罰性電價政策，淡水河谷年內(nèi)首降鐵礦石價格，長協(xié)調(diào)至135美元

　　今日，國務院成立督察組，對節(jié)能減排進行的推進工作進行專項督察。8月30日，淡水河谷公司也證實，其計劃將鐵礦石價格由每噸150美元下調(diào)到135美元。

　　新措施使限制供給成為了現(xiàn)實，意義重大

　　與以往的淘汰落后產(chǎn)能政策相比，本次淘汰政策第一次從真正意義上設(shè)計了節(jié)能減排的措施，擺脫了以往只淘汰落后而不管理新增的局面。通過限電等方式來限制鋼鐵行業(yè)的進展，第一次對存量供給進行了主動調(diào)節(jié)。此次涉及到的18個省市均為國內(nèi)產(chǎn)鋼大省，由于這18個地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)占到全國總量的75%以上，因此，對粗鋼產(chǎn)量的影響可能會較為明顯。最重要的是，這可能會改變市場預期，使得人們對政策實施的效果產(chǎn)生期望。不過，鑒于過去鋼鐵調(diào)控政策對總供給限制的普遍乏力，此次政策調(diào)控雖然嚴厲，但具體的實施效果仍有待從產(chǎn)量的數(shù)據(jù)中得到驗證。而且，因為措施堅決而有效，對鋼鐵產(chǎn)量的影響會迅速顯現(xiàn)出來，因此9月上中旬的粗鋼日均產(chǎn)量就成為了需要密切關(guān)注的數(shù)據(jù)。

　　短期依然依賴需求增長，長材相對更好

　　雖然政策的推行可能會使得行業(yè)供給出現(xiàn)一定的收縮，但是作為需求主導的行業(yè)，其繁榮必須要指望需求的全面增長。如果需求增速出現(xiàn)下滑，那么僅憑供給的下降是完全阻擋行業(yè)回落趨勢的。綜合來看，結(jié)合此次的調(diào)控，短期長材的刺激因素較之板材更為明顯。這主要體現(xiàn)在：

    1、對建筑的基礎(chǔ)需求源動力依然存在；

    2、季節(jié)對建筑需求的不利影響在近期將逐步減退；

    3、前期的災害所帶來的恢復重建對建筑鋼材存在基本的要求；

    4、長材的供給增速要慢于板材，庫存下降情況明顯好于板材。

　　長協(xié)礦價格下跌更多是受3季度短期影響，長期來看調(diào)控加產(chǎn)能自身調(diào)整會使得產(chǎn)業(yè)鏈利潤的重新分配

　　季度定價方式使得礦石價格的調(diào)整實際上滯后于現(xiàn)貨市場，因此3季度國內(nèi)使用長協(xié)礦鋼廠均受到了一定的損失，此次下調(diào)更多應該理解為對3季度過高礦價的補償。當中國鋼鐵增速開始告一段落后，對國際礦石的需求打擊總是顯而易見的。產(chǎn)能周期的調(diào)整也一定會使得利潤在產(chǎn)業(yè)鏈上重新分配。

　　看好長材占比高的企業(yè)與彈性較大的企業(yè)，維持對行業(yè)的"中性"評級

　　由于鋼鐵行業(yè)的區(qū)域特征并不明顯，因此控制總供給更多的是通過改善行業(yè)的供需來實現(xiàn)公司利潤的增長，因此短期建議關(guān)注彈性較大的公司，同時源于對下半年長材與新疆地區(qū)的相對看好，綜合建議短期關(guān)注八一鋼鐵、三鋼閩光、新興鑄管和寶鋼股份。我們依然堅持前期的主要觀點，即中期來看，行業(yè)取得絕對收益比取得相對收益的可能性更大，暫時維持對行業(yè)的"中性"評級。

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