維持景氣

　　發(fā)電設(shè)備的營收和利潤增速加快，隨著火電設(shè)備業(yè)見底回升、風電設(shè)備競爭格局日趨穩(wěn)定、核電設(shè)備行業(yè)盈利狀況轉(zhuǎn)好，毛利率水平也回到正常水平，預(yù)計未來2~3年發(fā)電設(shè)備行業(yè)將維持景氣。

　　用電設(shè)備領(lǐng)域的公司差別較大、同質(zhì)性低，但營收、利潤的高增速依然反映出國家節(jié)能減排政策對行業(yè)發(fā)展的推動，預(yù)計未來國家促進節(jié)能減排、環(huán)保的政策將繼續(xù)密集出臺，將會使這個板塊更具吸引力。

　　輸變電設(shè)備：在智能電網(wǎng)建設(shè)、經(jīng)濟復蘇的促進下，整體輸變電設(shè)備行業(yè)營收、利潤增勢良好，其中二次設(shè)備好于一次設(shè)備。智能電表招標規(guī)則再度修改，有利于電表行業(yè)保持穩(wěn)定盈利水平。自2009年智能電表第1批集中招標以來，商務(wù)標規(guī)則從“最低價得滿分”過渡到“二次均價以下均得滿分”，再過渡到此次的“二次均價滿分、上下價格均扣分”。從這一變化軌跡可以看出，國網(wǎng)為了保持產(chǎn)品質(zhì)量和交貨的穩(wěn)定，招標規(guī)則在逐步趨于合理化，有利于產(chǎn)品技術(shù)、產(chǎn)能方面具備優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，也利于電表行業(yè)保持穩(wěn)定的盈利水平，我們認為未來智能電表行業(yè)的毛利率會穩(wěn)定在25-30%這一合理水平。

　　需求提升

　　電網(wǎng)投資繼續(xù)恢復。1-7月份，隨著更多220kv、500kv的招標，以及城鄉(xiāng)配電網(wǎng)改造的推進，電網(wǎng)月均投資進一步上升。我們注意到，電源端月均投資已經(jīng)超過2009年水平，在電源投資拉動下，預(yù)計全年電網(wǎng)月均投資有望達到230億元。

　　上半年行業(yè)中報增速較高主要受去年低基數(shù)影響，預(yù)計3季度會持續(xù)高增長。今年上半年，行業(yè)整體收入增速達到了20%以上，顯著高于去年同期。從各子行業(yè)情況來看，發(fā)電行業(yè)與用電行業(yè)業(yè)績符合預(yù)期，而受電網(wǎng)投資下降的影響，輸變電行業(yè)業(yè)績低于預(yù)期。我們認為，由于受金融危機影響較大造成了去年同期行業(yè)整體收入較低，因此今年上半年的高增速主要是低基數(shù)的原因。

　　電源投資結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，“十二五”水電建設(shè)將進入新一輪高潮�？梢钥吹皆谟秒娏看蠓�度增長的刺激下，新增電源建設(shè)恢復至正常水平，且結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，新增裝機中風電比例達到了10.1%。盡管水電裝機容量出現(xiàn)了下降，但我們認為主要原因有兩個：一、2010年上半年氣候異常，水電建設(shè)集中的西南地區(qū)干旱、洪水、泥石流災(zāi)害頻發(fā)，一定程度上對水電建設(shè)有影響；二、目前投產(chǎn)的水電裝機，大多是去年甚至更早規(guī)劃建設(shè)的，而“十一五”期間水電建設(shè)由于環(huán)評等各方面因素處于基本停滯狀態(tài)。未來國家建設(shè)清潔能源中很重要的一環(huán)仍然是水電，近期水電工程的審批已經(jīng)出現(xiàn)了積極信號，“十二五”期間水電建設(shè)有望迎來新一輪高潮。

　　我們預(yù)計，在下半年電網(wǎng)投資恢復、智能電網(wǎng)建設(shè)啟動和用電設(shè)備需求增加的情況下，電力設(shè)備行業(yè)業(yè)績將會持續(xù)高增長。

　　投資建議

　　在各個板塊的投資方面，我們的觀點如下：

　　新能源：把握行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，緊密跟蹤技術(shù)的進步和成本的下降，看好風電及核電主設(shè)備制造商和太陽能領(lǐng)域具有進口替代潛力的輔配件供應(yīng)商，如東方電氣、海通集團、東山精密。

　　智能電網(wǎng)：區(qū)別于年中，近期我們除了繼續(xù)看好二次設(shè)備以外，還認為下半年一次設(shè)備存在交易性機會。看好柔性輸電、電網(wǎng)監(jiān)測、智能變電站、智能用電領(lǐng)域的相關(guān)公司，重點看好榮信股份、科陸電子、國電南瑞、特變電工。

　　節(jié)能環(huán)保：節(jié)能環(huán)保規(guī)劃將給行業(yè)的發(fā)展提供充足動力，看好的子行業(yè)包括變頻、無功補償、余熱鍋爐以及火電機組脫硝子行業(yè)，重點看好英威騰、榮信股份、智光電氣、龍源技術(shù)。

　　綜合來說，我們認為智能電網(wǎng)、新興能源及新能源汽車仍將是市場關(guān)注的熱點，此外下半年電網(wǎng)投資的恢復將給一次設(shè)備廠商帶來交易性機會�；�于政策支持、行業(yè)發(fā)展以及公司估值等方面的考慮，我們建議重點關(guān)注：東方電氣、海通集團、東山精密、榮信股份、科陸電子、國電南瑞、特變電工、英威騰、智光電氣、龍源技術(shù)。

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