發(fā)生這場(chǎng)匯率風(fēng)波的重大背景

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力（去年四季度增長(zhǎng)5.0%，今年一季度增長(zhǎng)3.7%，二季度增長(zhǎng)1.6%），失業(yè)率居高不下（已連續(xù)17個(gè)月在9%以上，5-7月連續(xù)三個(gè)月在9.5%，8、9兩月均為9.6%），通貨緊縮趨勢(shì)明顯（美國(guó)9月份CPI環(huán)比僅上漲0.1%，同比也只上漲1.1%）。美聯(lián)儲(chǔ)為了防止經(jīng)濟(jì)二次探底，更要阻止陷入債務(wù)通縮的局面，需要采取新的措施刺激經(jīng)濟(jì)。

　　鑒于美國(guó)國(guó)債余額已高達(dá)13.2萬(wàn)億美元，與2009年的GDP（14.26萬(wàn)億美元）之比超過(guò)90%，加上今年四五月份歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)已敲響了警鐘，故美國(guó)當(dāng)前不敢輕易動(dòng)用財(cái)政刺激政策。在貨幣政策方面，過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控手段一向較為直接：出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)逐步降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)，直至出現(xiàn)復(fù)蘇；在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)則不斷加息以降溫。而從2008年9月份爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率已長(zhǎng)時(shí)間保持在0%-0.25%，利率杠桿已經(jīng)無(wú)能為力了，利率政策已經(jīng)失靈。上半年奧巴馬總統(tǒng)提出了外貿(mào)出口五年倍增計(jì)劃，幾個(gè)月來(lái)少有起色，國(guó)際貿(mào)易逆差月平均在400億美元以上。在這幾招都不能用的情況下，8月底9月初，市場(chǎng)上盛傳，美聯(lián)儲(chǔ)可能啟動(dòng)另一輪高達(dá)萬(wàn)億美元級(jí)的量化寬松計(jì)劃，也就是增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，多印發(fā)鈔票（2009年2月份，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)非傳統(tǒng)的量化寬松貨幣政策計(jì)劃后，總共購(gòu)買(mǎi)了約1.7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)抵押債券和國(guó)債，該政策已于今年6月份退場(chǎng)）。這個(gè)風(fēng)聲一出，全球經(jīng)濟(jì)9月份以來(lái)又進(jìn)入了多事之秋，美元急劇貶值，其他各國(guó)貨幣大幅升值。9月初以來(lái)日元對(duì)美元升值3.6%，10月29日日元已升至80.39：1美元，人民幣升值2.4%，歐元升值10.7%（上半年歐元區(qū)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)使歐元大幅貶值，所以從年初算起，歐元對(duì)美元匯率基本持平），英鎊升值3.2%，印度、巴西、泰國(guó)、新加坡等各國(guó)貨幣都不同程度的對(duì)美元明顯升值。由于美元做空壓力加大，美國(guó)的大量資金流向國(guó)外特別是發(fā)展中國(guó)家尋求高額的回報(bào)，給國(guó)際貨幣市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊，推高了許多國(guó)家的股市、房市。在萬(wàn)不得已的情況下，9月15日日本政府六年多來(lái)首次出手干預(yù)外匯市場(chǎng)；泰國(guó)10月初宣布對(duì)外資投資當(dāng)?shù)貍�券的收益征�?5%的利得稅（預(yù)扣）；香港近期推出一攬子監(jiān)管措施，防止樓市出現(xiàn)泡沫化傾向；新加坡擴(kuò)大本幣匯價(jià)波動(dòng)區(qū)間來(lái)應(yīng)對(duì)通脹；巴西在10月份兩次提高對(duì)外資課征的投資稅稅率，由2%上調(diào)至6%，外資在期貨市場(chǎng)交易保證金的稅率也由0.38%升到6%。其他許多國(guó)家都采取了不同方式的措施以自保。國(guó)際大宗商品價(jià)格也輪番上漲，到10月中旬，黃金、錫、橡膠、棉花等創(chuàng)期貨價(jià)格的歷史新高，玉米、大豆、白銀等商品期貨價(jià)格也創(chuàng)階段性的新高。

　　當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)確實(shí)十分脆弱，而且過(guò)于敏感，這正說(shuō)明世界經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全從危機(jī)中走出來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施新一輪量化寬松貨幣政策實(shí)際上尚未出臺(tái)，具體方案也還都不知道，就在全球引起了軒然大波。如果真像市場(chǎng)預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)推出上萬(wàn)億美元規(guī)模的量化寬松貨幣政策，并真正爆發(fā)一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)和貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，則必將把世界經(jīng)濟(jì)推向衰退的深淵，后果不堪設(shè)想。10月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表講話(huà)說(shuō)，美國(guó)的高失業(yè)率和低通脹率表明美聯(lián)儲(chǔ)有必要進(jìn)一步放寬美國(guó)的貨幣政策。那么，美聯(lián)儲(chǔ)的這一招真的管用嗎？美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履艱難的原因何在？

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的根本原因不在于資金短缺，而是結(jié)構(gòu)性和需求不足的問(wèn)題。結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的表現(xiàn)，首先是美國(guó)制造業(yè)從20世紀(jì)60年代以來(lái)就一直處于下降趨勢(shì)，最近10-15年間“去工業(yè)化”加劇了這一進(jìn)程。從20世紀(jì)90年代初美國(guó)倡導(dǎo)經(jīng)濟(jì)全球化開(kāi)始，大量加工業(yè)特別是低端的加工業(yè)向國(guó)外轉(zhuǎn)移，實(shí)施了企業(yè)工廠外包和離岸公司的戰(zhàn)略，不僅造成許多就業(yè)崗位的流失，也從根本上丟掉了如今實(shí)行出口倍增計(jì)劃的基礎(chǔ)。IT泡沫破滅以后，美國(guó)又出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫，并長(zhǎng)期沉迷于“金融經(jīng)濟(jì)”的幻覺(jué)之中。除了軍火工業(yè)、飛機(jī)制造業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品外，大量的商品都依靠國(guó)外進(jìn)口。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、這樣的發(fā)展模式當(dāng)然是不可持續(xù)的，爆發(fā)這場(chǎng)金融危機(jī)也是歷史的必然結(jié)果。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘先生10月10日在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表文章稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履艱難的原因，一是固定資產(chǎn)投資低迷，二是家庭的非流動(dòng)性長(zhǎng)期投資銳減，而這兩條的背后是整個(gè)私人部門(mén)普遍對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景感到不安的結(jié)果。他還算了一筆賬，按實(shí)際值計(jì)算，目前美國(guó)用于長(zhǎng)期投資的建筑支出比2006年時(shí)的峰值下降了43%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最近的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，過(guò)去六個(gè)月商業(yè)銀行持續(xù)放寬了信貸限額和條件，但由于投資不足，消費(fèi)也顯出疲態(tài)，造成貸款需求不振。美國(guó)6月末的信用卡余額降到八年來(lái)的最低點(diǎn)。同時(shí)，稅后的個(gè)人儲(chǔ)蓄率已上升到6.4%，高于2007年該數(shù)字的三倍。這些情況說(shuō)明，美國(guó)家庭正處在“去杠桿化”過(guò)程中。

　　美國(guó)的商業(yè)銀行并不存在資金不足的問(wèn)題。美國(guó)第二季度末銀行總資產(chǎn)為13.2萬(wàn)億美元，貸款總額同比下降了1.4%，其中商業(yè)地產(chǎn)放貸下降8.3%，信用卡放貸下降2.5%。與此同時(shí)，到6月末美國(guó)各銀行持有國(guó)債余額為1.48萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)14.6%。由此可見(jiàn)，美國(guó)商業(yè)銀行不是缺少資金，而是苦于貸不出去，只好把大量資金購(gòu)買(mǎi)了回報(bào)率極低而風(fēng)險(xiǎn)較小的國(guó)債。

　　從總體上看，美國(guó)當(dāng)前的流動(dòng)性是充足的，問(wèn)題是需求不足，所以大量資金流向國(guó)外去尋求更高的回報(bào)，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“失血”現(xiàn)象。在這種情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大量向金融機(jī)構(gòu)注資，無(wú)疑起不到刺激經(jīng)濟(jì)的作用，只會(huì)加快資金外流，并影響世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的病癥，決不能號(hào)錯(cuò)了脈、開(kāi)錯(cuò)了藥方。按中醫(yī)理論看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最需要的是“補(bǔ)氣”和“止血”。也就是說(shuō)要提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需尤其是增加固定資產(chǎn)投資，把資金引導(dǎo)到一些長(zhǎng)期性的美元資產(chǎn)上去，而不是放任其流向世界各地。

　　對(duì)于美國(guó)確實(shí)面臨著長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和即期的投資與消費(fèi)不足問(wèn)題，有人說(shuō)，政府不可能沒(méi)有意識(shí)到這些問(wèn)題，而是他們不知道如何是好。看來(lái)這話(huà)也不盡然。9月8日下午，奧巴馬總統(tǒng)在老工業(yè)重鎮(zhèn)俄亥俄州的克利夫蘭市講演時(shí)就說(shuō)，要推出一項(xiàng)總額2000億美元的企業(yè)減稅計(jì)劃以幫助企業(yè)購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備和廠房；一項(xiàng)1000億美元的企業(yè)研發(fā)稅收抵免永久性延長(zhǎng)措施；一項(xiàng)500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，總共3500億美元。這是一個(gè)很不錯(cuò)的主意。但在美國(guó)現(xiàn)有的體制下，利益主體太多，要通過(guò)一項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)政策是非常艱難的。

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