2011年1月，北美半導(dǎo)體設(shè)備和日本半導(dǎo)體設(shè)備BB值持續(xù)走低。全球顯示器價格持續(xù)低迷，國內(nèi)產(chǎn)量增長有所放緩。PCB行業(yè)景氣度依舊低迷。預(yù)計2月份行業(yè)經(jīng)營仍然保持增長態(tài)勢。我們維持行業(yè)的中性投資評級。

　　行業(yè)增速有所放緩

　　在半導(dǎo)體方面，1月份北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值為0.85，持續(xù)下降，連續(xù)4個月低于1.1月份日本半導(dǎo)體設(shè)備BB值為0.99，近1年來首次低于1.

　　北美和日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比都進入了回調(diào)時期，意味著行業(yè)的高景氣行情已經(jīng)結(jié)束。我們認為半導(dǎo)體設(shè)備作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游，BB值作為行業(yè)發(fā)展的先行指標(biāo)，對行業(yè)發(fā)展景氣度有指導(dǎo)作用。上游設(shè)備訂單趨緩，主要有兩方面因素：第一是去年行業(yè)處在復(fù)蘇階段，行業(yè)增長較好，高速增長之后缺乏持續(xù)的動力，行業(yè)景氣度回歸常態(tài)的壓力較大。第二是下游結(jié)構(gòu)性需求和區(qū)域性需求變動較大，雖然整體走勢恢復(fù)到常態(tài)，但是針對新興產(chǎn)業(yè)和發(fā)展中國家，對半導(dǎo)體設(shè)備的需求依然很大。

　　國內(nèi)集成電路發(fā)展?fàn)顩r相比國際要樂觀。12月份集成電路產(chǎn)量為604028萬塊，相比去年同期增長10.79%。相比11月份566568萬塊增長6.6%。其主要原因是由于經(jīng)濟復(fù)蘇，行業(yè)處在高景氣運行狀態(tài)，行業(yè)同比增長較快。

　　在顯示器方面，1月份全球TFT-LCD面板銷售額為65億美元，同比下降10%，環(huán)比下降12%。2月面板價格液晶電視面板下跌，跌幅0至4美元，其他面板維持平穩(wěn)。面板廠商的庫存回歸良性水平，需求依然不足。

　　在液晶電視方面，32寸LCD液晶電視的平均報價整體走低，目前在低位徘徊，截至到1月24日，平均報價為148美元每臺。價格下跌到了歷史新低。結(jié)合現(xiàn)在的形式，預(yù)測今年LCD產(chǎn)量上增長將回歸到常態(tài)，大尺寸低耗能產(chǎn)品銷量占比將會提升，LCD價格方面將會繼續(xù)緩慢下降。預(yù)計2月份價格仍然出資150美元左右。

　　在印刷電路板方面，1月份北美印刷電路板硬板BB值為0.97，已經(jīng)是連續(xù)4個月低于1。相比前一個月0.96小幅回升0.01個基點。印刷電路板景氣度走低，主要是來自行業(yè)的未來增長的擔(dān)憂。原材料價格大幅上漲，PCB行業(yè)又是勞動密集型行業(yè)，人力成本大幅上漲給行業(yè)的增長蒙上一層陰影。軟板行業(yè)景氣度走勢相對比較平穩(wěn)。其原因是軟板需求相比硬板要小的多，由于軟板有一定的專有性，需求彈性較小。我們預(yù)計未來PCB軟板BB值將繼續(xù)保持在1.0上下震蕩。但行業(yè)的盈利情況會隨人力成本的上漲而小幅下滑。

　　在電光源方面，12月份熒光燈的產(chǎn)量為3.5億只，比去年同期比基本沒有增長。熒光燈增速變低的主要是因為國家政策上大力發(fā)展綠色節(jié)能LED照明。2010年全球高亮度LED市場規(guī)模108億美元，同比增93%；預(yù)計到2015年市場規(guī)模將達189億美元，10-15年CAGR11.9%。照明組件收入10-15年CAGR達39%，增速最快。

　　2月行業(yè)仍然維持增長態(tài)勢

　　今年1月，在國際市場需求趨穩(wěn)和國內(nèi)企業(yè)節(jié)前突擊出口等因素共同作用下，我國電子信息產(chǎn)品外貿(mào)延續(xù)去年以來較快增長的態(tài)勢。實現(xiàn)進出口總額869億美元，同比增長34.6%，占全國外貿(mào)進出口的29.5%；其中出口491億美元，同比增長31.5%，占全國外貿(mào)出口32.6%�犨M口378億美元，同比增長38.8%，占全國進口26.2%。

　　1月份，電子信息產(chǎn)品出口列前三位的國家和地區(qū)是香港、美國和日本，出口額達到115、90和38億美元，同比分別增長62.4%、26.5%和31.5%。受歐元區(qū)債務(wù)危機影響，我國對歐元區(qū)出口增勢有所回落，如對荷蘭、德國、法國等國家出口同比分別增長9.3%、11.8%和-20.8%，增速比去年回落30.9、27.6和46.6個百分點。基于行業(yè)基本面判斷，目前行業(yè)增長放緩，但是還沒有衰退，而且市場有眾多熱點支撐，如LED綠色照明、觸摸屏、高端裝備等。國家出臺的新18號文件，對行業(yè)也是強力扶持。我們預(yù)計2月份行業(yè)依然能夠維持增長，但增速應(yīng)該有所放緩。

　　輕行業(yè)重個股成為投資主線

　　在本月漲跌幅榜中，漲幅最大的東晶電子，主要原于公司公告披露投產(chǎn)建設(shè)藍寶石設(shè)備。漲幅比較集中的子行業(yè)是磁性材料個股，如中科三環(huán)、橫店東磁、太原剛玉。在跌幅榜中，排名靠后的跌幅也不大，就臺基股份微跌0.06%。

　　2月份在整個電子行業(yè)中，個股都呈現(xiàn)普遍上漲，主要是受前段時間估值大調(diào)整后的一個超跌反彈所致。3月份電子行業(yè)平均估值為56.49，相比2月份估值56.82小幅回落。目前整個行業(yè)估值正處在相對高位，正在等待年報業(yè)績釋放來支持，短期來看還是有較大的盤整回調(diào)壓力�？紤]到實體經(jīng)濟運行增長趨緩，行業(yè)估值相對處正常位置，上行空間有限，我們維持行業(yè)的中性投資評級。

　　由于市場對今年電子行業(yè)增長持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，而且目前電子行業(yè)估值也處在歷史高位。整個行業(yè)面臨巨大改變，需求趨緩，技術(shù)改進的局面并行，另外人力成本上升以及人民幣升值對行業(yè)出口構(gòu)成了一定的負面影響。我們認為行業(yè)整體性的機會較小，主要投資機會將會出現(xiàn)在具有業(yè)績支撐以及具有良好題材的個股之中。

　　在個股方面，我們重點推薦英唐智控、大族激光。

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