紡織-2011年化纖原料價(jià)漲及多重因素助推情況分析_研究報(bào)告

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2011-2016年中國人造革底布行業(yè)投資項(xiàng)目分析及前

【出版日期】 2011年3月【報(bào)告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

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【出版日期】 2011年3月【報(bào)告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

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近期化纖原料價(jià)格出現(xiàn)了快速上漲，國內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格從2010年12月初的低點(diǎn)9170元/噸上漲到目前的11780元/噸，上漲了2610元，漲幅達(dá)到28.46%；MEG的價(jià)格從2010年11月下旬的7900元/噸上漲至目前的9950元/噸，上漲了2050元，漲幅達(dá)到25.95%。

PTA是聚酯滌綸最主要的生產(chǎn)原料，其價(jià)格的快速上漲推動了聚酯滌綸生產(chǎn)成本的增加，從而也推動了滌綸長絲、短纖的價(jià)格上漲。由于市場供求關(guān)系變化的影響，有時(shí)短時(shí)間內(nèi)滌綸短纖的價(jià)格漲跌幅甚至還大于PTA。因此，近期滌綸長絲、滌綸短纖的價(jià)格再度出現(xiàn)上漲，但總體漲幅均小于PTA。滌綸短纖的價(jià)格從2010年12月21日的12100元/噸上漲至目前的14500元/噸，上漲了2400元，漲幅接近19.86%；滌綸POY的價(jià)格走勢基本上與短纖保持同步，漲幅也在20%左右。

多重因素導(dǎo)致價(jià)格上漲

1.全球流動性過剩是大宗商品價(jià)格上漲的重要原因

近期國內(nèi)聚酯原料價(jià)格的上漲，最主要原因是全球性流動性過剩。2008年金融危機(jī)期間，許多國家都以加大貨幣供應(yīng)量為主要經(jīng)濟(jì)刺激手段，造成了目前全球的流動性過剩。在大多數(shù)國家都已開始轉(zhuǎn)為穩(wěn)健貨幣政策時(shí)，對全球經(jīng)濟(jì)影響最大的美國依然在以定量寬松政策等方式加大貨幣投放量。這就使得在全球范圍美元的流動性出現(xiàn)嚴(yán)重過剩，投機(jī)炒作之風(fēng)盛行。而期貨市場正是資金投機(jī)炒作的主戰(zhàn)場。其中國際國內(nèi)棉花期貨價(jià)格的快速上漲就成為推動去年四季度和今年1~2月的此輪棉花、化纖及其原料價(jià)格上漲的主要動力。

國內(nèi)棉花期貨主力合約的價(jià)格在去年11月10日創(chuàng)出33600元/噸的新高后，快速回落至1月29日的24180元/噸，跌幅高達(dá)28%；隨后又開始了一波較快上漲行情，春節(jié)前最后一個交易日（2月1日）又創(chuàng)出上市以來新高，主力1109合約收盤于33725元/噸，較去年11月10日最高價(jià)高出125元/噸；自去年11月29日算起漲幅已達(dá)39.5%。而節(jié)后第一個交易日2月9日主力1109合約價(jià)格則高開在34000元/噸，但尾盤收于33180元/噸，11日又一次創(chuàng)出新高，突破34000元關(guān)口，收于34050元/噸，近來繼續(xù)維持高位振蕩整理態(tài)勢。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的快速深入，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)相互影響更加明顯，國內(nèi)外期貨及現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性也明顯增強(qiáng)。此輪國內(nèi)棉花期貨價(jià)格的大幅上漲，就具有很強(qiáng)的被動性，主要是受到國際棉價(jià)大幅上漲的推動，同期紐約棉花期貨走勢表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。2010年11月9日紐棉期貨主力合約價(jià)格創(chuàng)出151.23美分/磅的歷史高點(diǎn)，后迅速回落，至2010年11月23日跌至113.09美分，經(jīng)過1個月盤整后，再度出現(xiàn)快速上漲，至1月25日漲至161.83美分，已超過2010年11月高點(diǎn)達(dá)10美分以上，此輪漲幅已高達(dá)43.1%；隨后繼續(xù)振蕩攀升。2月10日美棉主力3月合約強(qiáng)力收出擴(kuò)板后的漲停板700點(diǎn)，最終收于187.58美分，盤中達(dá)到192.63美分。但鄭州期棉11日各合約僅現(xiàn)微漲，其中主力1109合約上漲145點(diǎn)收于33795元，K線留下上升三連陰，成交量、持倉量都略有增長，市場分歧加大。

此輪紡織主要原料期貨價(jià)格上漲走勢的一致性表現(xiàn)非常明顯。2010年全年，紐約棉花期貨價(jià)格漲幅高達(dá)86.38%，鄭州棉花期貨價(jià)格漲幅75.32%。2010年9~11月上旬，正是美棉期貨價(jià)格的快速上漲拉動了鄭州期棉價(jià)格上漲，12月初到目前的這輪上漲表現(xiàn)得就更為突出，美棉的漲幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于鄭棉的漲幅。

2.國內(nèi)的流動性過剩和投資渠道較少，使得資金大量進(jìn)入期貨市場

中國為應(yīng)對金融危機(jī)，2009~2010年實(shí)施寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，導(dǎo)致近兩年的貨幣也是超量印發(fā)，雖然2010年年底以來已經(jīng)開始較快收縮，但收縮的實(shí)際效果還需要一定時(shí)間加以體現(xiàn)。

同時(shí)，由于2010年以來國內(nèi)房地產(chǎn)市場表現(xiàn)較平穩(wěn)，對投資資本產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)；長期低迷的股市也表明不是資本理想的停留場所。在國際市場流通性依然過剩的情況下，國際商品市場的走勢相對較強(qiáng)，而國內(nèi)許多期貨品種的走勢與國際市場關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，成為國內(nèi)過剩流動性的理想聚集地。這就造成去年四季度以來國內(nèi)期貨市場的許多品種都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。例如在2010年10月7日~11月7日的30天，鄭糖期貨主力合約上漲了30.1%；滬鋅期貨主力合約上漲了20%以上；11月29日~12月31日的30多天，LME銅主力合約上漲了17.68%；滬銅主力合約上漲了17.76%，在12月30日突破70000元/噸大關(guān)后繼續(xù)實(shí)行，今年1月4日創(chuàng)出歷史新高71160元/噸，隨后基本在70000~71000元之間振蕩，春節(jié)后又出現(xiàn)較快上漲行情。滬膠收盤價(jià)去年全年漲幅達(dá)到52.09%，其中僅自10月29日~11月10日的12天主力合約就上漲了22.95%；今年2月1日突破40000元整數(shù)關(guān)口，節(jié)后繼續(xù)保持強(qiáng)勢，一直在40000元以上運(yùn)行；2月9日上漲1.02%，10日收盤創(chuàng)出本輪新高41770元/噸；近幾天高位有所振蕩。

近期PTA、棉花期貨的價(jià)格漲幅較大，兩者的走勢基本一致。1月24日，鄭州PTA出現(xiàn)快速漲停，棉花也大漲3.47%；但當(dāng)天的紐約原油期貨收報(bào)于每桶87.87美元，下跌了1.4%。25日鄭州PTA、棉花分別下跌了2.39%、1.88%，26日又分別小幅反彈了1.34%、0.13%。春節(jié)后兩者期貨價(jià)格漲跌也基本保持了同一步調(diào)，基本保持了高位振蕩略升態(tài)勢。但明顯可以看出，自2010年10月以來的這兩次PTA期貨價(jià)格的快速上漲明顯受到了鄭州棉花期貨價(jià)格快速上漲的拉動，PTA期貨價(jià)格的漲幅要明顯小于鄭州棉花期貨的漲幅，最近的一次表現(xiàn)得更為明顯。

3.市場需求依舊相對旺盛是此輪化纖及其原料價(jià)格上漲的基本因素

2009年下半年以來，紡織化纖產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了金融危機(jī)后的快速恢復(fù)性增長，市場運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)效益很好。其中化纖產(chǎn)量增長14%，化纖下游的幾大行業(yè)主要品種產(chǎn)量均出現(xiàn)快速增長，例如2010年紗線產(chǎn)量增長13.74%，其中混紡紗增長13.38%、化纖紗增長22.88%；化纖布產(chǎn)量增長15.11%，簾子布產(chǎn)量增長22.35%，無紡布產(chǎn)量增長24.23%。

受到金融危機(jī)后市場恢復(fù)性需求增長的拉動，化纖產(chǎn)品及其原料價(jià)格也出現(xiàn)了較快上漲。同時(shí)，2010年行業(yè)良好的經(jīng)濟(jì)效益也帶來投資的快速增長。截止到2010年底，國內(nèi)外幾家化纖主要設(shè)備生產(chǎn)商的紡絲機(jī)的訂貨基本都已排到了2014年底。這種對行業(yè)未來良好的需求預(yù)期也是推高當(dāng)前原料價(jià)格的重要因素之一。

化纖企業(yè)未能在上漲中獲利

近期國內(nèi)化纖價(jià)格的大幅上漲，并沒有給國內(nèi)化纖企業(yè)帶來多大的好處，本輪行情完全是成本推動型的行情，原料價(jià)格的漲幅明顯大于化纖產(chǎn)品的漲幅，在化纖價(jià)格上漲的同時(shí)，化纖企業(yè)的利潤出現(xiàn)了較快萎縮，一些甚至出現(xiàn)了虧損。從圖3滌綸短纖和滌綸POY的加工毛利潤走勢來看，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，近期的主要原料價(jià)格上漲已經(jīng)讓部分滌綸生產(chǎn)企業(yè)接近盈虧平衡，個別企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損。聚酯上游原料PX、PTA的毛利潤則非常豐厚，從最近2個月來看，PX的毛利空間出現(xiàn)較快放大之勢，目前已高達(dá)480美元/噸；PTA的毛利空間則基本穩(wěn)定在1000元/噸左右。

化纖企業(yè)毛利潤的被壓縮，一方面是由于前期從原料到化纖，再到織造和服裝等產(chǎn)品價(jià)格基本都維持在高位運(yùn)行，化纖向下游進(jìn)一步傳遞原料上漲成本的能力已經(jīng)大幅減弱；另一方面，紡織企業(yè)年底大都要放假過春節(jié)，每年的年底基本都是傳統(tǒng)市場比較低迷的時(shí)期，化纖下游市場的需求不旺，也造成整個產(chǎn)業(yè)鏈消化成本上漲的能力較弱。而化纖企業(yè)特別是聚酯企業(yè)都是大型的成套化工裝置，因停產(chǎn)成本太高而不宜進(jìn)行短期停產(chǎn)或頻繁投產(chǎn)等。

因此，每年的春節(jié)前后，國內(nèi)化纖市場都存在較大的季節(jié)性變化，大都表現(xiàn)為下游需求不旺，市場較為低迷，企業(yè)效益不好，運(yùn)行質(zhì)量較差等等，這不是一種正常的市場運(yùn)行狀態(tài)。一般要在春節(jié)過后大部分紡織企業(yè)恢復(fù)開工后，并穩(wěn)定運(yùn)行一段時(shí)間，此時(shí)的市場變動情況才能說明整個市場及行業(yè)運(yùn)行的趨勢性變化。

后市展望

1.全球流動性過剩和通脹預(yù)期將使棉花及化纖原料高位振蕩

PTA和MEG等上游原料價(jià)格的走勢，受到原油和國際大宗商品走勢的直接影響。在美元持續(xù)貶值和國際市場流動性仍將繼續(xù)過剩的背景下，PTA和MEG等上游原料可能長期處于較高的價(jià)格運(yùn)行，甚至再創(chuàng)新高的可能性也很大。棉花期貨、現(xiàn)貨價(jià)格也將繼續(xù)維持高位振蕩態(tài)勢，有較大可能出現(xiàn)階段性的炒作行情，再創(chuàng)新高的可能性也非常大。這也就對化纖及其原料價(jià)格的高位運(yùn)行或振蕩整理提供了有力支撐。

2.化纖產(chǎn)品的價(jià)格重心會出現(xiàn)比較明顯的上移

PTA等原料價(jià)格的長期高位運(yùn)行提高了化纖生產(chǎn)成本，棉花價(jià)格的持續(xù)上漲和高位運(yùn)行以及下游紡織產(chǎn)品需求的較快增長都為化纖價(jià)格的走高提供了市場基礎(chǔ)。目前3級棉花的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在29000~30000元，已經(jīng)是滌綸短纖價(jià)格的2倍，比粘膠短纖價(jià)格高出了3000元左右。如果棉花能夠維持在目前的高位運(yùn)行態(tài)勢，預(yù)計(jì)未來化纖主要產(chǎn)品的價(jià)格重心會出現(xiàn)比較明顯的上移。

3.受供求關(guān)系的影響，化纖企業(yè)可能需要消化大部分的成本上漲壓力

PTA等原料價(jià)格的長期高位運(yùn)行提高了化纖生產(chǎn)成本，棉花價(jià)格的持續(xù)上漲和高位運(yùn)行以及下游紡織需求的較快增長都為化纖價(jià)格的走高提供了市場基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)未來主要化纖產(chǎn)品的價(jià)格重心也會出現(xiàn)比較明顯的上移。但由于近幾年國內(nèi)聚酯滌綸產(chǎn)能增長快速，使得國內(nèi)聚酯滌綸的市場供應(yīng)出現(xiàn)了一定的過剩，市場競爭十分激烈。因此在上游原料價(jià)格上漲、生產(chǎn)成本增加的情況下，聚酯、滌綸價(jià)格的上漲壓力巨大，但由于下游行業(yè)的承受能力已經(jīng)較為有限，聚酯滌綸生產(chǎn)企業(yè)只能把較少部分的新增成本轉(zhuǎn)嫁下去，大部分都要靠企業(yè)內(nèi)部去消化。

4.聚酯滌綸企業(yè)的微利、虧損以及原油價(jià)格的回落將會在一定程度上制約上游原料價(jià)格的上漲勢頭

由于近期國內(nèi)也有不少PTA裝置將會投產(chǎn)，同時(shí)聚酯滌綸生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力也會影響市場對PTA和MEG的需求，使得PTA和MEG的價(jià)格難以持續(xù)上漲。同時(shí)，國際市場原油的價(jià)格在前期出現(xiàn)快速上漲后，春節(jié)前已經(jīng)出現(xiàn)回落，近期WTI原油期價(jià)仍在90美元左右盤整。這也將對聚酯上游的原料市場產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

5.國內(nèi)PTA期貨市場還不太成熟，市場炒作等投機(jī)力量較大，對化纖行業(yè)運(yùn)行有一定不利影響

在沒有PTA期貨市場之前，國內(nèi)PTA市場主要受到原油價(jià)格大幅波動及行業(yè)供需基本面變化等的影響，也經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動，對聚酯滌綸企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成較大影響。當(dāng)初推動PTA期貨合約上市，其中一個最重要的目的就是為企業(yè)提供一個規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的工具，減少國內(nèi)PTA市場的大幅波動。

PTA期貨合約上市3年多來，市場逐步發(fā)展起來，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)等金融屬性功能發(fā)揮得較好，但市場還不太成熟，投機(jī)力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于套期保值等規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的力量，造成市場波動頻繁，有時(shí)助長助跌也表現(xiàn)得比較明顯。這對聚酯滌綸企業(yè)的正常運(yùn)行產(chǎn)生了一定的或較大的不利影響。

近兩年來，大部分聚酯滌綸企業(yè)都非常關(guān)注PTA期貨，有些企業(yè)已經(jīng)開始參與了PTA期貨交易，主要是進(jìn)行套期保值，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但也有個別企業(yè)參與了PTA期貨投機(jī)，2008年某些企業(yè)也曾蒙受過重大損失。這些血的教訓(xùn)也提醒我們，當(dāng)前PTA期貨市場已經(jīng)具有明顯的或較強(qiáng)的金融屬性，影響因素早已超出了當(dāng)初較為單純的行業(yè)基本面。因此聚酯滌綸企業(yè)在參與期貨市場時(shí)，除了關(guān)注行業(yè)基本面外，還需重點(diǎn)關(guān)注其他因素，例如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策變化、市場明顯的金融屬性、期貨品種間的相互影響等等。

因此，我們建議化纖企業(yè)要慎重參與PTA期貨交易，要重點(diǎn)進(jìn)行套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，盡量不要參與期貨市場投機(jī)。同時(shí)需要注意順勢而為，行業(yè)有限的產(chǎn)業(yè)資本在與社會大量的金融資本進(jìn)行博弈時(shí)，具有很大的市場風(fēng)險(xiǎn)。

針對目前高棉價(jià)、高原料價(jià)格，我們化纖行業(yè)也要采取措施，積極加以應(yīng)對。一方面加快原料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高開工率。特別是加快化纖主要原料如PX、PTA、MEG的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)提高原料及聚酯滌綸企業(yè)的開工率，盡快增加市場供給能力，部分緩解產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力。另一方面加快開發(fā)棉花的替代產(chǎn)品。近兩年來，行業(yè)已經(jīng)在加快推動棉花的替代品開發(fā)。

2010年，中國紡織科學(xué)研究院已經(jīng)承擔(dān)國家科技部的重大科技支撐項(xiàng)目——超仿棉合成纖維及其紡織品產(chǎn)業(yè)化技術(shù)開發(fā)。計(jì)劃建立或改造超仿棉聚酯纖維紡絲示范線4條、聚酯連續(xù)聚合示范線2條、PTA過程強(qiáng)化示范線1條、紡織、染整、織物生產(chǎn)示范線8條。通過技術(shù)成果的示范和推廣，推動超仿棉聚酯纖維及其產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，預(yù)計(jì)在未來的2~3年內(nèi)就能取得可喜成果。

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2011年化纖原料價(jià)漲及多重因素助推情況分析