在經(jīng)歷了去年年初的低迷之后，鋼鐵行業(yè)依靠國內經(jīng)濟的穩(wěn)步增長和強勁的出口一舉扭轉了行業(yè)的窘境，下半年迎來了行業(yè)的好轉。截至9月份，我國鋼鐵行業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額926億元，同比增長5.89%，去年以來首次出現(xiàn)增長。隨著基本面的好轉，鋼鐵板塊也迎來了一波轟轟烈烈的跨年度行情。

　　鋼鐵業(yè)迎來并購重組浪潮并購是世界鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，目前整合中國鋼鐵業(yè)的時機已經(jīng)到來，國內鋼鐵企業(yè)之間的購并重組將是未來5年內的投資主線，預計2007年并購的狂潮將逐步展開，從中引發(fā)的投資機會值得持續(xù)關注。

　　2005年米塔爾、安賽樂先后入股華菱管線、萊鋼股份，兩家公司的股權轉讓都是在凈資產(chǎn)之上溢價收購，市盈率與市凈率都得到了提升。米塔爾還在我國西部、西北部頻繁接觸國內鋼鐵企業(yè)，目的是找合適的對象和機會，以便適時進入。幾乎同時，俄羅斯北方鋼鐵公司、必和必拓等公司也都在謀求進軍中國鋼鐵業(yè)。2006年世界鋼鐵巨頭米塔爾并購安賽樂，年鋼產(chǎn)量達到了1.15億噸，有力地推動了世界鋼鐵業(yè)的并購浪潮，兩家鋼鐵公司股價都上漲了30%以上。

　　在行業(yè)低迷、效益回落的時候，企業(yè)的生存將面臨重大的考驗，此時往往發(fā)生眾多并購事件。手中握有大量現(xiàn)金的大公司通過資產(chǎn)并購，加快鋼鐵行業(yè)結構調整步伐，進一步提高產(chǎn)業(yè)集中度。并購是世界鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，目前整合中國鋼鐵業(yè)的時機已經(jīng)到來，國內鋼鐵企業(yè)之間的并購重組將是未來5年內的投資主線。

　　我國鋼鐵公司在不斷壯大自身實力的過程中，一般分兩步走：首先對集團資產(chǎn)收購，完成集團的整體上市。寶鋼、武鋼早已完成該步驟，目前包鋼正在實施整體上市。第二步對區(qū)域內的鋼鐵公司進行兼并收購，完成合理布局。武鋼與鄂鋼、柳鋼已經(jīng)聯(lián)合重組；寶鋼與八一鋼鐵簽署了戰(zhàn)略同盟框架協(xié)議之后，不排除收購的可能；濟南鋼鐵與萊鋼也存在合并重組為山東鋼鐵公司的可能。未來我國將形成5大鋼鐵集團，分別是寶鋼、武鋼、唐鋼、鞍鋼、太鋼。預計今年并購的狂潮將逐步展開，鋼鐵行業(yè)的并購整合將會進一步加劇，從中引發(fā)的投資機會值得重點關注。

　　業(yè)績超預期引發(fā)估值重構行情2005年是投資鋼鐵股最困難時期，鋼企不僅受到宏觀調控的嚴厲管制，而且還要面對鋼材價格劇烈下滑和生產(chǎn)成本大幅上升的雙重擠壓。經(jīng)過2006年初的探底企穩(wěn)之后，目前處于一種回升之后的穩(wěn)定階段。

　　由于供需總體平衡，鋼材價格、鐵礦石價格、海運費都處于平穩(wěn)的狀況中，預計2007年鋼鐵行業(yè)將結束幾年來的調整，行業(yè)景氣進入一個相對平穩(wěn)的階段，隨著鋼價蘊含的風險基本釋放，市場將開始重建鋼鐵股的估值體系。

　　我們選取了部分國際鋼鐵上市公司的PB走勢，通過圖中來看，1994年-2004年期間，除了米塔爾波動幅度較大外，總體PB都在1左右，最低PB在0.4-1.4之間。

　　表一：國際鋼鐵公司PB對比

　　自去年10月份以來，鋼鐵股就因為三季度業(yè)績超預期引發(fā)了估值重構行情，鋼鐵股因為整體市凈率、市盈率偏低，已經(jīng)得到市場的普遍認同，預計這種估值重構行情在2007年還將繼續(xù)。

　　從行業(yè)的整體估值來看，我國鋼鐵企業(yè)正在與國外的鋼鐵公司逐步接軌。10月1日我國鋼鐵上市公司的平均PB為1.15，截至11月30日，平均PB為1.52，與國外鋼鐵公司的估值相比，雖然存在估值優(yōu)勢，但是這種優(yōu)勢已經(jīng)隨著2006年四季度的股價上漲不再明顯。目前國外鋼鐵公司的市盈率平均在10倍以上，預計2007年整個鋼鐵行業(yè)的市盈率有望向10-12倍提升，而1季度將有可能成為鋼鐵股的階段性高點，之后由于受相關因素變動的影響，可能會出現(xiàn)較大的波動。

　　我們認為今年鋼鐵行業(yè)的市場機會更多的來自三方面：

　　1、鋼鐵龍頭股業(yè)績的持續(xù)增長，估值不斷被抬高。對于鋼鐵龍頭公司，2007年很多項目將逐步達產(chǎn)，而且都是一些具有高附加值的高端產(chǎn)品，預計業(yè)績將進一步提升，這也是我們持續(xù)看好相關龍頭股的重要理由。

　　2、隨著整個鋼鐵板塊估值的提升，一些非龍頭的鋼鐵公司價值繼續(xù)被低估，還沒有被市場挖掘，市場將會給與它們一個補漲的機會。

　　3、在低于500萬噸的潛在收購企業(yè)中，涉及的上市公司有八一鋼鐵、韶鋼、廣鋼、南鋼、杭鋼、新興鑄管等。這些未來存在并購機會的鋼鐵股也是2007年的投資機會。

　　主要鋼鐵公司分析武鋼股份（600005）：公司"二冷軋"項目開始投產(chǎn)，2130冷軋板生產(chǎn)線可生產(chǎn)100萬噸冷軋薄板，汽車板的產(chǎn)能也由11萬噸增長到30萬噸。"二硅鋼"項目建設規(guī)模為年產(chǎn)冷軋硅鋼82萬噸，達產(chǎn)后將達到年產(chǎn)142萬噸，成為我國最大的冷軋硅鋼片生產(chǎn)基地。未來"三硅鋼"、"三冷軋"的陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績將進一步提升，我們對武鋼中長線繼續(xù)看好，預計06、07、08年每股收益將達到0.48、0.53、0.61元，給予"增持"評級。

　　寶鋼股份（600019）：我國最大、最現(xiàn)代化、最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F聯(lián)合企業(yè)，鋼鐵生產(chǎn)能力達到2000萬噸,世界鋼鐵行業(yè)前三名。目前冷軋汽車板在國內市場的占有率達到50％以上。2006年底2號高爐投產(chǎn),大大增加了煉鐵能力,產(chǎn)能370萬噸的三熱軋和產(chǎn)能195萬噸的五冷軋將分別于2007年和2008年投產(chǎn)。2007年三熱軋將把公司目前富余的鋼壞轉化為高端品種鋼材,預計鋼材產(chǎn)量將增長200萬噸。而且隨著新的鍍鋅、鍍錫、鍍鉻板生產(chǎn)線的投產(chǎn),公司加工深度進一步提高。對于鋼鐵龍頭，我們認為可以給與行業(yè)更高的估值，中長期看好，給予"增持"評級。

　　鞍鋼股份（000898）：公司未來業(yè)績增長動力主要來自產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品結構優(yōu)化。2007年西區(qū)500萬噸項目將達產(chǎn)，同時將新增120萬噸冷軋板和100萬噸熱軋板；投資的鲅魚圈項目將于2007年下半年投產(chǎn)，設計產(chǎn)能包括200萬噸寬厚板、200萬噸熱軋板和100萬噸冷軋板，其中世界最大規(guī)格的5500mm寬厚板軋機填補了國內空白，能更好滿足造船等行業(yè)的發(fā)展需要。預計公司2008、2009年將分別增加300萬噸和200萬噸的產(chǎn)量。中長線繼續(xù)看好，給予"增持"評級。

　　酒鋼宏興（600307）：司總投資109.7億元的產(chǎn)品結構調整項目已獲國家發(fā)改委批復,項目包括年產(chǎn)200萬噸碳鋼薄板和53萬噸不銹鋼兩部分。全部建成后,酒鋼嘉峪關本部的煉鐵、煉鋼和軋鋼年產(chǎn)量將分別達440萬噸、490萬噸和440萬噸，板帶比由目前的50％提高到75％以上，酒鋼將成為西北最大的優(yōu)質板材生產(chǎn)基地。不銹鋼項目的新冶煉廠基礎設施的建設工作已接近尾聲,預計于今年投產(chǎn)。公司在所有鋼鐵股中估值最低，目前股價還在凈資產(chǎn)附近，給予"增持"評級。（周華）

　　表二：主要鋼鐵股投資評級（單位：元）
　　

• · 材料漲價仍將主導我國2007年度木材市場
• · 用好用活廢鋼資源
• · 五金行業(yè)：競爭漸激烈未來發(fā)展趨勢良好
• · 電煤價格松綁必須完善配套改革
• · 2006年度中國建筑裝飾行業(yè)十大新聞
• · 2006年家具行業(yè)七大進展

• · 國內鋼材現(xiàn)貨市場報價整體上漲
• · 鋼材收儲或“無緣” 鋼鐵業(yè)振興規(guī)劃
• · 鋼材儲備計劃進入產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃可能性不大
• · 中鋁氧化鋁價格下調23% 產(chǎn)能仍有縮減空間
• · 河南“以塑代鋼”工程又出PVC-U塑料管新成果
• · 國內鋼材價格連續(xù)第五周上漲

• ·2008年1-11月江蘇水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標
• ·2008年1-11月浙江水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標
• ·2008年1-11月安徽水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標
• ·2008年1-11月江西水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標
• ·2008年1-11月山東水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標
• ·2008年1-11月河南水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標