2008年伊始，雅戈?duì)柾瓿闪酥袊?guó)服裝業(yè)最大一次海外并購(gòu)，以1.2億美元的價(jià)格，收購(gòu)了美國(guó)服裝巨頭KELLWOOD公司的男裝業(yè)務(wù)。

　　在房地產(chǎn)市場(chǎng)大興土木，在資本市場(chǎng)大把賺錢，當(dāng)人們對(duì)雅戈?duì)栕鳛榉�裝企業(yè)的“不務(wù)正業(yè)”迷惑不解的時(shí)候，這次跨國(guó)并購(gòu)讓人們的目光再次聚焦到雅戈?duì)柕姆�裝主業(yè)。

　　“只有夕陽(yáng)企業(yè)，沒(méi)有夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)�！币幌虻驼{(diào)的雅戈?duì)柖�事長(zhǎng)李如成不但向世人證明了雅戈?duì)枅?jiān)守服裝產(chǎn)業(yè)的決心，更為中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一條國(guó)際化路徑。

　　第一次接觸

　　事實(shí)上，雅戈?duì)柡蚄ELLWOOD之間的業(yè)務(wù)往來(lái)由來(lái)已久。除了品牌加工外，KELLWOOD的男裝核心部門———香港新馬集團(tuán)還是雅戈?duì)柶煜录徔椘髽I(yè)日中紡的股東。2005年，雅戈?duì)柺状螁��?dòng)了對(duì)KELLWOOD男裝業(yè)務(wù)的收購(gòu)。

　　KELLWOOD是一個(gè)以女裝業(yè)務(wù)為主的上市公司。出售男裝業(yè)務(wù)，將使其女裝核心業(yè)務(wù)更為專業(yè)。雅戈?duì)柼岢鲆孕埋R凈資產(chǎn)為收購(gòu)價(jià)基準(zhǔn)。雙方高層就1.6億美元的收購(gòu)價(jià)達(dá)成了口頭協(xié)議。

　　但是2006年，KELLWOOD聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)瑞銀公司到位后，并購(gòu)遇上了很大的阻力。瑞銀公司對(duì)新馬的評(píng)估價(jià)格為3.2億美元，雅戈?duì)枌?duì)這個(gè)價(jià)格不予接受。

　　新馬集團(tuán)僅現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括POLO等20多個(gè)著名品牌的ODM業(yè)務(wù)，14家加工基地分布在深圳、斯里蘭卡和菲律賓等地，在香港有設(shè)計(jì)中心，有著優(yōu)秀的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)。

　　更為重要的是，新馬集團(tuán)有多年積累的營(yíng)銷渠道，與美國(guó)數(shù)十家大型百貨公司有著密切的業(yè)務(wù)關(guān)系，同時(shí)還有強(qiáng)大的物流配送體系，可以與這些銷售網(wǎng)點(diǎn)實(shí)行一對(duì)一的實(shí)時(shí)送貨，滿足它們零庫(kù)存的銷售要求。

　　新馬集團(tuán)這些業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，與雅戈?duì)柦�立跨�?guó)品牌有著極高的契合度。但對(duì)于雅戈?duì)杹?lái)說(shuō)，并購(gòu)除了戰(zhàn)略的考慮，更多的是現(xiàn)實(shí)的盤(pán)算。相比之下，新馬也許更需要雅戈?duì)�，雅戈�(duì)柕纳�產(chǎn)基地和原料供給能力，是新馬集團(tuán)未來(lái)更好發(fā)展的一個(gè)保障�；�于這樣的強(qiáng)弱形勢(shì)，雅戈?duì)栆ё×藘r(jià)格，新馬出售一事被暫時(shí)擱置了下來(lái)。

　　凈資產(chǎn)收購(gòu)

　　2007年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受次貸危機(jī)影響出現(xiàn)衰退跡象，利潤(rùn)較為豐厚的中高檔服裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇，KELLWOOD再次表達(dá)了出售男裝部門的意愿，雅戈?duì)栐俅渭尤肓耸召?gòu)的行列。

　　此次收購(gòu)，李如成親自掛帥，聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)一流的中信證券為財(cái)務(wù)顧問(wèn)、英國(guó)史密夫律師事務(wù)所為法律顧問(wèn)、上海東洲集團(tuán)為評(píng)估事務(wù)顧問(wèn)、英國(guó)畢馬威審計(jì)師事務(wù)所為審計(jì)顧問(wèn)，同時(shí)針對(duì)新馬集團(tuán)的業(yè)務(wù)和工廠分布，在中國(guó)、美國(guó)、斯里蘭卡、菲律賓聘請(qǐng)了法律顧問(wèn)。2007年8月24日，雙方的保密協(xié)議簽訂，收購(gòu)談判正式開(kāi)始。

　　圍繞著收購(gòu)價(jià)格，雙方開(kāi)始了針?shù)h相對(duì)的談判。參加談判的雅戈?duì)柤瘓F(tuán)常務(wù)副總張飛猛回憶說(shuō)，談判常常進(jìn)行到后半夜，為包括文化、法律、思維方式等領(lǐng)域的某個(gè)細(xì)節(jié)差異而反復(fù)溝通。 

　　當(dāng)談判進(jìn)入到最艱難的時(shí)刻時(shí)，新馬集團(tuán)現(xiàn)有管理層起到了極大的推動(dòng)作用。由于新馬集團(tuán)原為香港公司，是經(jīng)過(guò)一場(chǎng)并購(gòu)后進(jìn)入KELLWOOD的，因此在長(zhǎng)期的運(yùn)作中保持了相對(duì)的獨(dú)立性。考慮到集團(tuán)的前途，新馬高層向母公司游說(shuō)，建議以雅戈?duì)枮槭召?gòu)對(duì)象。

　　慎重考慮了新馬集團(tuán)的未來(lái)和雅戈?duì)枱o(wú)可動(dòng)搖的收購(gòu)價(jià)格之后，KELLWOOD終于答應(yīng)以1.2億美元出售所有原來(lái)部門。而雅戈?duì)柗矫鎽]及資產(chǎn)可能會(huì)變動(dòng)，還在合約中加上了更為有利的一條，即交割時(shí)的資產(chǎn)如果低于收購(gòu)價(jià)，1.2億美元的收購(gòu)價(jià)還要隨之下浮。

　　相關(guān)人士評(píng)價(jià)，這是中國(guó)公司進(jìn)軍海外時(shí)最具潛力的一次收購(gòu)，凈資產(chǎn)收購(gòu)更屬空前。中國(guó)制造的強(qiáng)大潛力在這一次收購(gòu)中得到了淋漓盡致的表現(xiàn)。

　　收購(gòu)意向談判完成之后，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)高層毅然決定，此收購(gòu)案將以股份公司的名義發(fā)起。到2007年12月10日，全部審批工作在一個(gè)月內(nèi)完成。2008年1月8日，新馬集團(tuán)的全部資產(chǎn)順利交割。

　　在此過(guò)程中，雅戈?duì)柟善憋L(fēng)平浪靜。不過(guò)包括中信證券、長(zhǎng)盛基金、天惠投資、平安資產(chǎn)管理、南方基金在內(nèi)的數(shù)家基金和投資界的大鱷，已經(jīng)悄悄地來(lái)到雅戈?duì)栠M(jìn)行調(diào)查。一個(gè)工業(yè)藍(lán)籌股的未來(lái)，正在被機(jī)構(gòu)看好。

　　國(guó)際化一大步

　　雅戈?duì)枌?duì)新馬集團(tuán)的并購(gòu)，是在國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)紡織服裝業(yè)并不有利的大環(huán)境下出手的。但是強(qiáng)大的制造業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，奠定了雅戈?duì)栐谛袠I(yè)低迷時(shí)期出手收購(gòu)的實(shí)力。而低價(jià)的收購(gòu)，將給雅戈?duì)栆粋�(gè)進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)的最好時(shí)機(jī)。雅戈?duì)柆F(xiàn)在已經(jīng)沉穩(wěn)地踏上了向國(guó)際品牌進(jìn)軍的道路。

　　分析人士認(rèn)為，對(duì)新馬集團(tuán)的收購(gòu)，使雅戈?duì)栐诿罋W對(duì)中國(guó)紡織品種種設(shè)限的環(huán)境下，進(jìn)一步增強(qiáng)了海外生產(chǎn)和海外銷售的能力。雅戈?duì)枌⒁蚤_(kāi)放的胸懷面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，最大程度地降低成本，以占有世界范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額。

　　同時(shí)，雅戈?duì)栐诤Ｍ馐袌?chǎng)的動(dòng)作，對(duì)內(nèi)銷市場(chǎng)上自身品牌的形象，將是一個(gè)很好的提升，更為重要的是新馬集團(tuán)的加盟，使雅戈?duì)柨s短了建立國(guó)際品牌所需要積累人才的時(shí)間，新馬的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)有助于提升雅戈?duì)柕恼麄�(gè)服裝文化。

　　紡織服裝行業(yè)是中國(guó)改革開(kāi)放后最早進(jìn)入全面競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。雅戈?duì)栠@次成功的跨國(guó)并購(gòu)，其意義深遠(yuǎn)，這是中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)樣板。