創(chuàng)業(yè)板不會憐憫弱者，從哪里跌倒，就應(yīng)該在哪里爬起來。一次上會被否，佳創(chuàng)視訊選擇重頭再來。

　　一年前被否的原因，如今是否依然存在？成功過會，是質(zhì)變，還是換湯不換藥？

　　募投項目全部更新

　　佳創(chuàng)視訊成立于2000年10月，主要從事數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和系統(tǒng)集成，產(chǎn)品和方案主要針對大型數(shù)字電視網(wǎng)。如果此次能順利登上創(chuàng)業(yè)板，這將是招商證券(13.99,-0.08,-0.57%)今年來的第十單IPO項目。

　　本次預(yù)計發(fā)行2600萬股，擬募資金14423萬元，主要用于“佳創(chuàng)數(shù)字電視工程技術(shù)研究開發(fā)中心項目”、“互動電視平臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”、“三網(wǎng)融合廣電解決方案開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”、“其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金項目”等四個項目的建設(shè)。前三個項目主要涉及的總投資額分別為4151萬元、4932萬元、5340萬元，其中利用募集資金投資額分別為3851萬元、4932萬元、5340萬元。

　　“這些項目主要涉及的都是一些與操作系統(tǒng)無關(guān)的軟件，也就是所謂的’中間件’�！鄙鲜龇治鰩熗嘎�。

　　通過對兩次招股書中的募投項目的比較，發(fā)現(xiàn)此次募投項目與2009年招股書中提到的完全不同。

　　據(jù)2009年招股書顯示，佳創(chuàng)視訊將利用16380萬元投入到募投項目中。募投項目包括佳創(chuàng)數(shù)字戴女士增值業(yè)務(wù)應(yīng)用平臺產(chǎn)業(yè)化項目、佳創(chuàng)數(shù)字電視中間件平臺項目、佳創(chuàng)地面數(shù)字電視融合業(yè)務(wù)支撐平臺技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和佳創(chuàng)數(shù)字媒體終端產(chǎn)品項目。

　　表面上看，此次上會的募投項目已全部更新。

　　不過，深圳某券商人士表示，“兩次募投項目實際上所做的內(nèi)容并無太大差別，只是更改了名稱，換湯不換藥�！�

　　上下游大客戶“換血”

　　對于2009年被否過一次的佳創(chuàng)視訊來說，此次上市格外引人矚目。

　　其中，最值得一提的是2008年尚未出現(xiàn)在前五大客戶名單中的河南有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司(下稱河南省網(wǎng))，在2010年一躍成為佳創(chuàng)視訊的第一大客戶，占其營業(yè)收入的39.31%。較上年相比增長880%。對此很多人都產(chǎn)生了疑問，為何短短一年時間里河南省網(wǎng)銷售額暴增13倍？

　　2008年前五大客戶中并未出現(xiàn)河南省網(wǎng)的名字；2009年河南省網(wǎng)成為第三大客戶，全年銷售額為490.04萬元，占當(dāng)年總收入的4.01%；2010年河南省網(wǎng)銷售額暴增至6870.81萬元，占佳創(chuàng)視訊總銷售額的39.31%。

　　據(jù)2011年招股書顯示，2009-2010年，公司與河南省網(wǎng)簽訂合約33份，確定的合同金額10488萬元(含稅)。其中，2010年4月，公司與河南省網(wǎng)就CMTS系統(tǒng)簽署協(xié)議，合同有效期至2011年6月30日。2010年11月，公司與河南省網(wǎng)就光傳輸系統(tǒng)設(shè)備簽署買賣協(xié)議，合同有效期至2011年9月30日。

　　前五大供應(yīng)商采購翻倍

　　佳創(chuàng)視訊09年過會被否最主要的原因就是因為客戶過于集中，嚴(yán)重依賴沈陽傳媒網(wǎng)絡(luò)有限公司(下稱沈陽傳媒)。據(jù)2009年招股書披露，2007年至2009年1-9月前五大客戶銷售收入分別占當(dāng)年總收入的50.78%、52.52%、85.39%。其中對沈陽傳媒同期的銷售收入占總營業(yè)收入的比重分別為16.88%、18.70%、61.14%。

　　對此，佳創(chuàng)視訊已吸取教訓(xùn)。據(jù)2011年招股書中顯示，沈陽傳媒2009年、2010年銷售額為5950.59萬元、3554.17萬元，占總銷售額的48.70%、20.34%。可見這兩年對沈陽傳媒的銷售額已逐漸回落。

　　雖然，佳創(chuàng)視訊近一年多來在大客戶上有所調(diào)整，但是對前五大客戶的依賴仍是顯而易見的。2008-2010年，公司前五大客戶銷售收入占比分別為52.52%、70.05%和80.19%。

　　同樣，過度集中的供應(yīng)商也將會造成公司未來成長過程中的絆腳石。2008-2010年，佳創(chuàng)視訊向前五大供應(yīng)商采購金額占比分別是35.97%、66.46%、71.99%。2010年前五大供應(yīng)商采購金額總計9768.62萬元，同比增加108%。

　　2009年第一大供應(yīng)商“EVER CLORY GLOBAL TECHNOLOGY LIMITED”消失在了2010年的前五大供應(yīng)商名單中，換成了深圳市怡亞通(7.38,-0.03,-0.40%)供應(yīng)鏈股份有限公司。采購金額為5548.87萬元，占采購總額的40.9%。較2009年第一大供應(yīng)商采購金額增加了3575.79萬元。

　　“目前從事這個行業(yè)的公司很多，市場畢竟有限。要想贏得更多的客戶，要么壓低價格或者技術(shù)創(chuàng)新。而頻繁更換供應(yīng)商只有兩種可能，一是減低成本；二是尋找新技術(shù)，推陳出新�！苯鹪�證劵某分析師表示。

　　自然人低價持股

　　短短的一年半時間，佳創(chuàng)視訊不僅重新整合了上下游客戶及募投項目。就連股權(quán)也經(jīng)歷了多次的轉(zhuǎn)讓，主要集中在2010年3-6月，其轉(zhuǎn)讓價格跨度從2元到5元。

　　2010年3月10日，張曉燕將其持有公司全部股份共計511萬股，以每股2.5元的價格轉(zhuǎn)讓給兆軒置業(yè)。

　　2010年4月21日，深圳市華澳創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)認(rèn)購公司增發(fā)的600萬股，認(rèn)購價格合計3315.78萬元。

　　2010年4月22日，李緒華將其持有公司股份60萬股和200萬股以每股5元的價格，分別轉(zhuǎn)讓給周耿豪和李漢杰。

　　2010年6月21日，陳坤江、李緒華將其持有公司的股份，以每股2元的價格分別轉(zhuǎn)讓給施鶴鳴、李憶、高見、王鋼、李勇。他們均獲得陳坤江7萬股，李緒華3萬股。

　　陳坤江為佳創(chuàng)視訊控股股東及董事長，目前持有公司3767.4萬股，占總股本49.57%。李緒華作為公司第二大股東，持有公司1354.6萬股，占總股17.82%。

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