有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于原料藥這樣的周期性行業(yè)，企業(yè)盈虧具有共同的特性，在同行業(yè)上市公司海普瑞、千紅制藥今年上半年凈利潤(rùn)均出現(xiàn)變臉時(shí)，常山藥業(yè)面臨業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)是毋庸置疑的。

　　中銀律師事務(wù)所律師宋旭表示，如果公司上市之前業(yè)績(jī)面臨重大變化，公司應(yīng)予以詳細(xì)披露。另一位不愿具名的律師告訴也稱，應(yīng)披露的重大變化而沒(méi)有披露的話，涉嫌信披違規(guī)。

　　與海普瑞業(yè)績(jī)相似度甚高

　　今年上半年，肝素鈉原料藥產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)令行業(yè)內(nèi)已上市的兩家公司海普瑞和千紅制藥都面臨業(yè)績(jī)變臉。

　　對(duì)于肝素納價(jià)格的變動(dòng)，湘財(cái)證券在研報(bào)中指出，2008年百特事件發(fā)生后，肝素鈉價(jià)格經(jīng)歷一輪飛漲，于2010年年中達(dá)到最高峰。但在今年一季度，肝素鈉價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，大幅下降。

　　受此影響，海普瑞2011年上半年業(yè)績(jī)同比下滑，其業(yè)績(jī)快報(bào)顯示：受產(chǎn)品銷售價(jià)格較上年同期下降影響，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.6億元，較去年同期下降39.51%。海普瑞2010年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.99億元。

　　無(wú)獨(dú)有偶，主營(yíng)業(yè)務(wù)相同的千紅制藥2011年上半年業(yè)績(jī)同樣下滑，預(yù)計(jì)同比下降幅度為0~10%。2010年上半年，千紅制藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8362萬(wàn)元。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于原料藥這樣的強(qiáng)周期性行業(yè)，企業(yè)盈虧具有同向變動(dòng)的特性。也就是說(shuō)，在產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，所有的企業(yè)都盈利良好、甚至大賺特賺;但在產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌時(shí)，企業(yè)都面臨業(yè)績(jī)下滑、甚至全行業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這一規(guī)律在肝素鈉原料藥行業(yè)上是否成立?以主營(yíng)業(yè)務(wù)占比最相似的海普瑞為例，比較了其與常山藥業(yè)的業(yè)績(jī)相關(guān)性。

　　海普瑞近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.1億元，同比增長(zhǎng)500%;2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.1億元，同比增長(zhǎng)49.5%。常山藥業(yè)同期的業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)與海普瑞相同，2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3636.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)291.7%;2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6019萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.5%。

　　而這種增長(zhǎng)無(wú)疑是由肝素鈉原料藥價(jià)格增長(zhǎng)所致。數(shù)據(jù)顯示，常山藥業(yè)“肝素鈉原料藥(注射級(jí))平均售價(jià)，2009年較2008年上漲59.30%，2010年較2009年上漲81.19%”。

　　產(chǎn)品售價(jià)上漲時(shí)，常山藥業(yè)與海普瑞的業(yè)績(jī)同時(shí)井噴;產(chǎn)品售價(jià)下跌時(shí)，海普瑞業(yè)績(jī)驟降40%，那么常山藥業(yè)的業(yè)績(jī)還能穩(wěn)如泰山嗎?

　　招股書(shū)“避重就輕”

　　對(duì)于肝素鈉原料藥價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響，常山藥業(yè)招股書(shū)顯示，“2010年下半年以來(lái)肝素鈉原料藥市場(chǎng)價(jià)格的回調(diào)，使公司主要產(chǎn)品價(jià)格和毛利率水平受到一定影響”。但這“一定影響”究竟是多少，常山藥業(yè)卻閉口不談。

　　如果影響很大，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)情況有重大不確定性，常山藥業(yè)還能順利過(guò)會(huì)嗎?

　　常山藥業(yè)證券部一位工作人員表示，能夠影響公司盈利的因素主要有兩個(gè)，一是價(jià)格，二是銷量。

　　一位不愿具名的券商分析師表示，在同行業(yè)公司業(yè)績(jī)都受影響的情況下，常山藥業(yè)受到多大波及取決于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中肝素鈉原料藥所占的比例。

　　據(jù)了解，其招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，與海普瑞一樣，肝素鈉原料藥產(chǎn)品的銷售收入占常山藥業(yè)主營(yíng)收入的比例相當(dāng)大。2008~2010年，肝素鈉原料藥分別占當(dāng)期主營(yíng)收入的79.36%、82.37%和86.88%，可謂非常之高。

　　至于銷量方面，常山藥業(yè)證券部上述工作人員透露，2011年上半年經(jīng)過(guò)技改，產(chǎn)量有所提升，但具體提升比例不便透露。據(jù)悉，常山藥業(yè)的產(chǎn)能已連續(xù)兩年吃緊，產(chǎn)量方面的提升空間有限。2009年、2010年常山藥業(yè)產(chǎn)能利用率都已超過(guò)100%，尤其是2010年高達(dá)124.59%。常山藥業(yè)也在招股書(shū)中表示，“產(chǎn)能的不足嚴(yán)重制約了發(fā)行人的市場(chǎng)擴(kuò)張進(jìn)程，發(fā)行人急需擴(kuò)大產(chǎn)能?！?/FONT>