成長(zhǎng)是醫(yī)藥板塊主旋律。2009醫(yī)藥板塊收入增長(zhǎng)14.6%，扣除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收支后利潤(rùn)總額增長(zhǎng)40%。2010年1季度收入增長(zhǎng)23%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，扣除大幅回暖增長(zhǎng)85%的原料藥子行業(yè)后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)49%。板塊毛利率穩(wěn)中有升，管理費(fèi)率持續(xù)下降顯示運(yùn)行質(zhì)量提高。

　　上市公司強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者開始好轉(zhuǎn)。2009年下半年以來(lái)上市公司業(yè)績(jī)大面積轉(zhuǎn)暖，與行業(yè)情況相符。2009和2010年1季度實(shí)現(xiàn)20%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司數(shù)量占比達(dá)50%、59%，龍頭公司增勢(shì)更好。2010年一季度出現(xiàn)老牌國(guó)企業(yè)績(jī)普遍大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，顯示在新醫(yī)改拉動(dòng)下，基層醫(yī)藥消費(fèi)開始放量，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境逐步有利于品牌規(guī)模企業(yè)。

　　預(yù)計(jì)10年保持良好增勢(shì)。預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊2010年全年收入實(shí)現(xiàn)約20%增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速將繼續(xù)高于收入增速：1、去年上半年業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較低；2、新型農(nóng)村合作醫(yī)療全覆蓋杠桿式撬動(dòng)基層消費(fèi)；3、新醫(yī)保目錄和基本藥物目錄藥品逐步完成招標(biāo)，企業(yè)受益逐步體現(xiàn)；4、原料藥公司業(yè)績(jī)可望環(huán)比回升。

　　急速"補(bǔ)跌"釋放風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)質(zhì)股仍是良好的避險(xiǎn)品種。今年二季度有望出現(xiàn)醫(yī)藥板塊主流行情。四月份醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，與大盤形成顯著"蹺蹺板"效應(yīng)，促使估值溢價(jià)不斷累積最高達(dá)到130%，近期調(diào)整后已降至106%，醫(yī)藥重點(diǎn)公司的溢價(jià)率降到90%左右。重點(diǎn)公司2010年、2011年市盈率平均34倍、27倍，絕對(duì)估值水平已進(jìn)入合理區(qū)間，后續(xù)回調(diào)幅度將有限，持有優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股至年底仍會(huì)有絕對(duì)收益。

　　投資建議：持有優(yōu)質(zhì)白馬股，增持業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的個(gè)股。建議四條主線投資醫(yī)藥股："價(jià)漲量增、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、受益共衛(wèi)、工商區(qū)域龍頭"，并關(guān)注"國(guó)企轉(zhuǎn)折"主線的持續(xù)性。建議持有白馬股，不斷以時(shí)間換空間，如云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠等；調(diào)整中增持估值有彈性、業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司：天士力、中恒集團(tuán)、上海醫(yī)藥、哈藥股份、華東醫(yī)藥、一致藥業(yè)、三九醫(yī)藥、海正藥業(yè)等。

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