機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：中信證券 分析師：郭亞凌，薛小波，張?chǎng)�，楊紹輝

　　5月份行業(yè)景氣度繼續(xù)回落,各子產(chǎn)品銷量同比和環(huán)比都呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),1-5月份裝載機(jī)累計(jì)銷量超12萬臺(tái),同比增長(zhǎng)20.83%,5月銷量同比增長(zhǎng)2.00%,環(huán)比下降20.50%。1-5月推土機(jī)全行業(yè)銷量為7796臺(tái),同比增長(zhǎng)21.5%,5月份銷量同比下降34.21%,環(huán)比下降26.21%。1-5月挖掘機(jī)全行業(yè)銷量為114947臺(tái),同比增長(zhǎng)35.3%,5月銷量同比下降12.70%,環(huán)比下降47.73%。1-5月份,汽車起重機(jī)累計(jì)銷售20648臺(tái),同比增長(zhǎng)24.23%,5月銷量同比下降9.70%,環(huán)比下降22.38%。

　　信貸緊縮是行業(yè)部分產(chǎn)品景氣下降的主要原因。信貸緊縮對(duì)行業(yè)影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是會(huì)影響到行業(yè)下游需求,部分在建工程因?yàn)樾刨J緊縮施工放緩,部分原本計(jì)劃開工的工程推遲開工;二是會(huì)影響到企業(yè)的營(yíng)銷力度,一季度工程機(jī)械各企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額,紛紛加大了促銷力度,加大了融資租賃和分期付款的比例,4月份開始部分企業(yè)加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制,主動(dòng)收縮了信貸銷售的占比。

　　關(guān)注保障房和水利建設(shè)對(duì)行業(yè)需求的拉動(dòng)。盡管6月、7月和8月是傳統(tǒng)淡季,月度數(shù)據(jù)仍有可能進(jìn)一步下滑,但我們預(yù)計(jì)月度同比增速已經(jīng)墓本見底,考慮到下半年保障房和水利建設(shè)會(huì)提速,我們繼續(xù)維持2011年全行業(yè)增速前高后低和全年25%增速的判斷。

　　未來股價(jià)催化劑:信貸放松、保障房和水利建設(shè)投資的相關(guān)政策,行業(yè)增速見底。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)投資大幅下降風(fēng)險(xiǎn)。

　　維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。盡管行業(yè)景氣度回落,隨著傳統(tǒng)淡季的到來行業(yè)月度數(shù)據(jù)也有可能進(jìn)一步回落,但考慮到下半年保障房和水利建設(shè)提速有望會(huì)拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng),同時(shí)考慮到行業(yè)龍頭公司2011年和2012年平均預(yù)測(cè)PE分布12倍和9倍,我們認(rèn)為當(dāng)前估值已經(jīng)包含了景氣度回落的預(yù)期,且估值處于歷史底部區(qū)域,并低于國外同行水平,所以我們繼續(xù)維持工程機(jī)械行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí),重點(diǎn)推薦與保障房和水利建設(shè)投資密切相關(guān)的三一重工、中聯(lián)重科、山推股份、柳工和星馬汽車等。

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