國外市場收入大幅增加。報(bào)告期內(nèi)，公司加大海外新客戶開拓力度，海外市場柴油機(jī)、汽油機(jī)銷售額大幅增加，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.6億，較去年同期同比增長100.34%，占報(bào)告期公司營業(yè)收入的51.75%。公司是率先取得通用小型汽油機(jī)行業(yè)EPA和CARB證書，首批進(jìn)入美國市場的國內(nèi)企業(yè)，產(chǎn)品在美國有不錯(cuò)的口碑。另外，2011底之前美國卡車反空轉(zhuǎn)法將于在全美各州強(qiáng)制性實(shí)施，預(yù)計(jì)將為APU市場帶來銷量的爆發(fā)式增長。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和公司海外擴(kuò)展力度的增大，我們預(yù)計(jì)公司國外市場收入將維持較好的業(yè)績增長趨勢。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來毛利增長預(yù)期。公司于報(bào)告期內(nèi)通過配售股份的方式募集資金，募投項(xiàng)目為新建年產(chǎn)6萬臺非道路用節(jié)能環(huán)保型多缸柴油機(jī)項(xiàng)目和50萬臺新一代低排放通用小型汽油機(jī)及其終端產(chǎn)品項(xiàng)目，投資額共計(jì)70737.90萬元。

    多缸柴油機(jī)、汽油機(jī)的毛利率均高于公司現(xiàn)在的主要毛利來源單缸柴油機(jī)，這兩類產(chǎn)品銷售占比的提高將大大提升公司的毛利率和盈利水平。多缸柴油機(jī)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2011年中期達(dá)到批量生產(chǎn)。按照多缸柴油機(jī)25%測算，公司柴油機(jī)毛利率將逐步增長到18%左右。1~6月份汽油機(jī)銷售收入同比增長65.83%，收入占比由2009年的23.2%上升到33.5%。募集資金投產(chǎn)50萬臺/年汽油機(jī)項(xiàng)目后，汽油機(jī)合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到160萬臺。

    缺少投資收益導(dǎo)致凈利潤大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤同比下降78.2%，主要原因是上年同期公司出售可供出售金融資產(chǎn)取得較大金額的一次性投資收益，而報(bào)告期公司不存在此類收益。

    盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)公司2010~2012年每股收益分別為0.19元、0.31元和0.41元，按照8月19日收盤價(jià)5.80元預(yù)算，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為30倍、18倍和14倍，我們暫時(shí)維持“中性”投資評級。