中旬以來，鋼、銅、鋁等有色金屬的價格普遍上漲。寶鋼二季度冷軋板價格比07年全年均價上漲15.5％，二季度的調(diào)價是對前期價格的修正，08年下半年再次這樣大幅上漲的可能性并不大。考慮到一季度的價格較低，全年鋼材均價漲幅應(yīng)該在20％左右。根據(jù)安信有色金屬行業(yè)分析師的結(jié)論，08年銅價均價較07年均價上漲5％左右，而鋁價由于07年5月后一直下跌，因此08年均價還比07年下跌5％。謹慎起見，我們按照均價不變進行推算。

　　根據(jù)空調(diào)原材料成本構(gòu)成，如果銅均價漲5％，鋼漲20％，鋁價維持不變，則合計原材料價格上漲使空調(diào)的整體成本上漲約7.55%。如果綜合考慮運費、安裝費、人力成本上升的因素，08年空調(diào)實際成本上升可能在10％左右。

　　實際成本影響還需考慮到空調(diào)生產(chǎn)和消費的季節(jié)性因素。每年3－6月是生產(chǎn)旺季，07年這4個月的產(chǎn)量占全年的46％。因此整體而言上半年原材料的價格對空調(diào)企業(yè)的影響更加重要。由于鋼材、銅、鋁等價格都是在近期才出現(xiàn)加速上漲的情況，07年下半年價格基本穩(wěn)定甚至略有下滑，因此這些原材料價格的上漲主要影響的是2月份以后產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。而此時，企業(yè)恰恰進入生產(chǎn)旺季。

　　在進行公司分析時，還需要考慮不同企業(yè)淡季生產(chǎn)的情況和庫存政策。在07年8－12月份，格力每月產(chǎn)量在150萬臺以上，美的也接近100萬臺。12月底，格力有500多萬臺的庫存，美的的庫存也在200萬臺以上。無論是商業(yè)庫存還是工業(yè)庫存，格力和美的這么多庫存的存在客觀上為08年旺季的價格競爭提供了有力的支持。按空調(diào)均價2200元計，則2月份以后的空調(diào)成本較07年下半年生產(chǎn)的空調(diào)成本高8%，即約176元左右。

　　在目前通貨膨脹的宏觀背景下，企業(yè)提高售價已經(jīng)非常容易被消費者所接受。"現(xiàn)金為王"正悄悄轉(zhuǎn)變?yōu)?實物為王"。在西門子和海爾的冰洗產(chǎn)品相繼調(diào)價后，漲價已經(jīng)成為消費者一種預(yù)期。集中度高于冰洗的空調(diào)業(yè)，相對冰洗，更容易達成行業(yè)統(tǒng)一漲價，而強勢品牌的漲價更容易為消費者所認可。渠道布點基本結(jié)束的格力和美的，擁有較強的提價能力，特別是二三線城市。

　　空調(diào)行業(yè)的競爭已經(jīng)從單純的價格競爭、渠道競爭走向了產(chǎn)品競爭和渠道競爭，差異化的產(chǎn)品競爭越來越重要。格力電器出廠均價累計提升了50％，主要是通過新產(chǎn)品提價。

　　從格力和美的以往的競爭策略看，通過新產(chǎn)品高價以維持較高的毛利率，同時在低端商品上保持價格競爭力可能是好的選擇。原材料漲價將加快行業(yè)洗牌。

　　因此，我們對于因為原材料價格上升而導(dǎo)致空調(diào)制造成本上升而影響龍頭公司的業(yè)績并不擔心。我們維持格力電器買入-B的投資評級，維持美的電器增持－A的投資評級。