最近兩日，伴隨著市場(chǎng)的大幅下調(diào)，鋼鐵股也出現(xiàn)較大幅度下跌。3月5日，申萬(wàn)黑色金屬指數(shù)跌幅達(dá)到4.04%，跌幅市場(chǎng)排名第一位，申萬(wàn)黑色金屬指數(shù)5日跌幅達(dá)到4.39%，位居市場(chǎng)第一位。

　　而與此同時(shí)，繼寶鋼股份、武鋼股份上調(diào)價(jià)格之后，鞍鋼股份今天也公告上調(diào)了4月份鋼材出廠價(jià)格，熱軋卷板上調(diào)700元/噸，環(huán)比漲幅16.47%，普碳冷軋上調(diào)650元/噸，環(huán)比漲幅14.22%，厚板上調(diào)800元/噸，環(huán)比漲幅16.74%，中板上調(diào)600元/噸，環(huán)比漲幅13.16%，鍍鋅產(chǎn)品上調(diào)800元/噸，環(huán)比漲幅16.33%，彩涂產(chǎn)品上調(diào)700元/噸，環(huán)比漲幅16.51%，冷軋電工鋼上調(diào)500元/噸，環(huán)比漲幅8.06%，線材產(chǎn)品上調(diào)500元/噸，環(huán)比漲幅12.56%。

　　國(guó)內(nèi)外鋼價(jià)持續(xù)上漲，與市場(chǎng)殺跌嚴(yán)重背離

　　在國(guó)內(nèi)外良好的供需形勢(shì)，以及上游原材料成本上升的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)外鋼鐵價(jià)格持續(xù)上漲。繼寶鋼股份、武鋼股份上調(diào)價(jià)格之后，3月5日，鞍鋼股份也大幅上調(diào)08年4月份鋼材出廠價(jià)。目前國(guó)際市場(chǎng)鋼價(jià)綜合指數(shù)已達(dá)200.91，創(chuàng)出歷史新高；國(guó)內(nèi)鋼價(jià)指數(shù)已達(dá)135.17，持續(xù)創(chuàng)出2006年以來(lái)的新高。一些重點(diǎn)鋼材品種已創(chuàng)歷史新高，如：螺紋鋼4867元/噸，中厚板6031元/噸等，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格仍將保持繼續(xù)上漲的勢(shì)頭，近期，一些供貨商增加庫(kù)存，也是預(yù)期鋼材價(jià)格上漲而抓緊囤積鋼材等待上漲。從目前企業(yè)了解的情況看，盡管鋼價(jià)上漲，鋼材供應(yīng)仍然非常緊張，一些下游用戶的鋼材合同量已比往年有所降低，難以滿足需要。但證券市場(chǎng)的表現(xiàn)卻無(wú)法理解，與實(shí)業(yè)市場(chǎng)鋼價(jià)上漲和需求旺盛的行業(yè)基本面嚴(yán)重背離，連續(xù)大幅下跌，這也充分反映出中國(guó)資本市場(chǎng)的浮躁和不成熟。

　　整體供需形勢(shì)偏緊將保證行業(yè)基本面運(yùn)行良好

　　從供給層面看，目前中國(guó)的生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量增速持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)非常明顯，受成本上升過(guò)高及政策調(diào)控力度加大影響，粗鋼產(chǎn)量增速下降十分顯著。2007年11月份，國(guó)內(nèi)鐵、鋼、材產(chǎn)量分別為3990.45萬(wàn)噸、3969.13萬(wàn)噸和4767.57萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)10.40%、4.30%和12.70%，2007年12月份，粗鋼產(chǎn)量為4131.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%，08年1月全國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為4089.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.27％，環(huán)比下降1.02%。

　　供給增速明顯落后于需求增速。盡管國(guó)內(nèi)鋼鐵出口增速持續(xù)下降，但是也難擋產(chǎn)量下降的大勢(shì)。

　　從需求層面看，一方面，雖然整體宏觀調(diào)控的主基調(diào)是經(jīng)濟(jì)從緊，但從宏觀指標(biāo)上看，宏觀的先行指標(biāo)并未使鋼鐵行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性變化，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的下游行業(yè)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)，還是國(guó)外相關(guān)重點(diǎn)行業(yè)，如地產(chǎn)、機(jī)械、造船、汽車等仍然保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。剛剛召開(kāi)的全國(guó)人大會(huì)議上，溫家寶總理在《政府工作報(bào)告》中也明確指出：實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)和任務(wù)，需要把握以下原則：堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展；堅(jiān)持好字優(yōu)先，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式；要把防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)；鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的不確定因素較多，要密切跟蹤分析新情況新問(wèn)題，審時(shí)度勢(shì)，從實(shí)際出發(fā)，及時(shí)靈活地采取相應(yīng)對(duì)策，正確把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，避免出現(xiàn)大的起落。此講話已給我們宏觀調(diào)控指明了方向。

　　對(duì)于宏觀調(diào)控可能對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生的影響，我們認(rèn)為，一方面以房地產(chǎn)行業(yè)為例，此次的調(diào)控更多的是從增加供給的角度出發(fā)的，而不是抑制需求，只有這樣，才能更好的緩解目前的通貨膨脹率高企的局面，因此我們認(rèn)為這是此輪調(diào)控與2005年的調(diào)控的根本區(qū)別，因此對(duì)鋼鐵需求的負(fù)面影響將相對(duì)較�。涣硪环矫�，從宏觀調(diào)控對(duì)各行業(yè)的影響來(lái)看，由于上一波的鋼鐵產(chǎn)能釋放已經(jīng)基本結(jié)束，目前鋼鐵產(chǎn)量正處于低增長(zhǎng)階段，相比之下，下游行業(yè)因?yàn)橥顿Y的高增長(zhǎng)使得產(chǎn)量增速明顯快于鋼鐵行業(yè)，相反，2004－2005年的時(shí)候，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量增速明顯快于下游行業(yè)，因此即使宏觀調(diào)控對(duì)需求產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響將小于對(duì)下游行業(yè)的影響。

　　原材料成本方面，近期受澳大利亞焦煤減產(chǎn)影響，國(guó)際焦煤價(jià)格暴漲，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格的上漲。但是我們認(rèn)為這次焦煤價(jià)格上漲屬于短期的外部沖擊，預(yù)計(jì)隨著這些煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，焦煤價(jià)格將恢復(fù)穩(wěn)定。而且受到影響更大的是大量進(jìn)口焦煤的日韓鋼鐵企業(yè)，他們可能因缺乏焦煤而被迫減產(chǎn)，加劇當(dāng)?shù)劁摬墓┬杈o張的局面，并促進(jìn)鋼價(jià)上漲，反而會(huì)拉動(dòng)中國(guó)的鋼材出口。

　　目前鋼鐵板塊的估值水平仍然是最安全的，合理的

　　估值水平是市場(chǎng)最為關(guān)心的重要指標(biāo)，通常鋼鐵板快的估值在投資者心目中應(yīng)該是最安全的，但最近一段時(shí)期，銀行板快在國(guó)際市場(chǎng)美國(guó)次債危機(jī)影響下，周邊市場(chǎng)的銀行股都出現(xiàn)大幅下跌，估值中心下移，從而也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銀行股大跌，導(dǎo)致其估值水平甚至超常規(guī)的低于鋼鐵等周期類股的估值。引起市場(chǎng)對(duì)合理的、安全的鋼鐵估值提出疑義，伴隨著影響鋼鐵股也出現(xiàn)大跌。

　　似乎鋼鐵板快天生就不能高于銀行股的估值。從正常情況看，也許是正確的。但由于目前全球的銀行股受到次債風(fēng)波的影響，整個(gè)銀行業(yè)都不同程度出現(xiàn)了信用危機(jī)，中國(guó)的銀行業(yè)盡管沒(méi)有大面積涉及次債風(fēng)波，但也不能獨(dú)善其身，也將會(huì)受到本來(lái)就由國(guó)外資本市場(chǎng)定價(jià)的影響，如果國(guó)際市場(chǎng)銀行股估值下降，那中國(guó)的銀行業(yè)盡管有中國(guó)的成長(zhǎng)因素，但也要被迫遵守國(guó)際估值的標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋼鐵板塊的估值就是明證。

　　而且從目前國(guó)際資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，近期鋼鐵行業(yè)的估值水平就明顯高于金融行業(yè)，表明了投資者對(duì)于近期因?yàn)榇蝹�危機(jī)引起的金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和管理制度的擔(dān)心。此外，從中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性來(lái)看，投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)客觀需要金融資本和物質(zhì)資本互相匹配，兩者的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性不分伯仲，因此從中長(zhǎng)期來(lái)看兩者的估值水平應(yīng)當(dāng)趨同。

　　從近期的基本面風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，根據(jù)我們上面的分析，宏觀調(diào)控對(duì)下游行業(yè)的影響比對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響更大，因此我們認(rèn)為宏觀調(diào)控（比如說(shuō)限制貸款和加息等政策）對(duì)金融行業(yè)的影響也要比對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響更加直接，因此我們認(rèn)為，從短期來(lái)看，在目前同近期跌幅比較大的金融行業(yè)相比，鋼鐵行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，鋼鐵行業(yè)目前的相對(duì)估值水平仍然是比較合理的、安全的，而且階段性的估值在銀行股之上也是合理的，不能把鋼鐵股的估值高于銀行股的估值作為拋出鋼鐵股的理由。

　　鋼鐵股目前的估值水平仍然是整個(gè)A股市場(chǎng)最低的，最新的鋼鐵行業(yè)2007年和2008年的動(dòng)態(tài)PE分別為21.06倍和15.93倍，整個(gè)A股市場(chǎng)的2007年和2008年的動(dòng)態(tài)PE分別為31.89倍和23.51倍。

　　08年的宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展，而行業(yè)間的產(chǎn)能釋放周期使得鋼鐵行業(yè)受到宏觀調(diào)控的影響將相對(duì)較小，行業(yè)基本面向好周期向上的趨勢(shì)應(yīng)是確定無(wú)疑的。

　　基本面不支持近期的持續(xù)下跌，維持鋼鐵行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí)

　　總之，目前資本市場(chǎng)對(duì)于鋼鐵行業(yè)的過(guò)分擔(dān)憂是可以理解的，但行業(yè)基本面不支持市場(chǎng)連續(xù)殺跌。近兩天鋼鐵股大跌，完全是市場(chǎng)調(diào)整的需要，是對(duì)前期大盤藍(lán)籌鋼鐵股的補(bǔ)跌，鋼鐵股具有良好的流動(dòng)性，業(yè)績(jī)又不錯(cuò)，最容易成為機(jī)構(gòu)投資者調(diào)劑倉(cāng)位的品種。

　　受成本推動(dòng)和下游需求旺盛影響，鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)上漲并維持高位，無(wú)疑將給鋼鐵企業(yè)帶來(lái)超出預(yù)期的的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此次鋼鐵股隨大盤調(diào)整，又是一次極好的介入時(shí)機(jī)。待大盤整體啟穩(wěn)后，可繼續(xù)買入鋼鐵股。我們繼續(xù)維持鋼鐵行業(yè)的"推薦"評(píng)級(jí)。