四季度是行業(yè)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季,消費(fèi)量及紙廠銷量有望較三季度明顯提升。中下游庫(kù)存低于正常平均水平,旺季來(lái)臨,后期有望補(bǔ)庫(kù)存,進(jìn)而拉動(dòng)紙價(jià)回升。紙廠庫(kù)存處于高位,遠(yuǎn)超正常平均水平,后期銷量上升只是將減少紙廠庫(kù)存,而不會(huì)促使紙廠加大產(chǎn)量。因此我們認(rèn)為后期原材料價(jià)格的漲幅應(yīng)小于紙價(jià)的漲幅,促進(jìn)噸紙毛利的回升。銷量與噸紙毛利的同步回升將增厚紙廠四季度業(yè)績(jī)。年內(nèi)消費(fèi)周期性的比較方面,我們對(duì)各紙品的排序?yàn)?包裝紙>銅版紙>文化紙>新聞紙。

    在噸紙毛利提升幅度方面,我們認(rèn)為,年內(nèi)消費(fèi)周期性最明顯的包裝紙?zhí)嵘�幅度�?yīng)最大,而其中市場(chǎng)供需情況更好的白卡紙的提升幅度應(yīng)超過(guò)箱板紙。風(fēng)險(xiǎn)提示:旺季不旺,消費(fèi)量回升不明顯,進(jìn)而導(dǎo)致紙廠后期業(yè)績(jī)平平;國(guó)際市場(chǎng)原材料價(jià)格仍存在一些不確定因素;落后產(chǎn)能淘汰的執(zhí)行力度弱于預(yù)期,未完成淘汰指標(biāo)。

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