近日，湖南工程機械行業(yè)的知名上市公司三一重工和山河智能發(fā)布中報，在信用銷售大增的基礎上，兩家工程機械巨頭均交出良好業(yè)績單。不過，令投資者擔心的是，應收賬款大幅增加恐成企業(yè)未來發(fā)展的軟肋。

　　業(yè)績良好但增幅回落

　　三一重工中報顯示，上半年公司營業(yè)收入達303.63億元，同比增長79.18％；歸屬上市公司股東凈利潤59.39億元，同比增長106.57％，基本每股收益0.78元。相比之下，山河智能的盈利規(guī)模則小得多，上半年營業(yè)總收入為19.88億元，同比增長36.79％；營業(yè)利潤為1.61億元，同比僅微增3％，而歸屬上市公司股東凈利潤為1.61億元，由于去年同期基數(shù)較低，同比增幅達20.09％，遠遠超過營業(yè)利潤增幅。

　　同時，由于受到宏觀調控下固定資產(chǎn)投資增速減緩等因素影響，湖南工程機械巨頭增幅均有所回落。

　　應收賬款與存貨激增

　　在靚麗的業(yè)績光環(huán)之下，讓投資者更為關注的是工程機械公司應收賬款和存貨激增的問題。

　　中報顯示，三一重工上半年應收賬款高達133.55億元，較去年年底57.27億元激增了133.16％，而公司存貨為78.02億元，比去年年底增長37.2％。

　　由于基數(shù)較小，上半年信用銷售增長劇烈，山河智能在這方面的風險似乎更大一些。中報顯示，截至6月30日，公司應收賬款達到14.22億元，較去年年底激增將近4億元，同比大增34.12％。對此，業(yè)內人士表示，如果公司應收賬款出現(xiàn)10％的損失，就將高達1.42億元，那么公司今年上半年歸屬上市公司股東凈利潤將幾乎損失殆盡。除了信用銷售風險外，筆者還發(fā)現(xiàn)山河智能目前存貨已達13.05億元，較去年年底增長10.88％。

　　業(yè)內人士表示，銀行按揭、融資租賃等信用銷售模式，在行業(yè)高速增長期將有利于提振業(yè)績，不過隨著今年我國固定資產(chǎn)投資增速下降，以及對地方融資平臺的清理等，工程機械行業(yè)拐點隱現(xiàn)，信用銷售的大增將會加大企業(yè)現(xiàn)金流壓力。對此，方正證券工程機械行業(yè)研究員彭民指出，一般來說工程機械行業(yè)景氣周期為4年，隨著2008年國家4萬億元投資拉動效應的減弱和消失，今明兩年機械行業(yè)恐進入下行周期。

　　對于信用銷售風險，山河智能董秘蔡光云表示，公司正在開會研究，并將制定相關措施遏制其風險，不過目前尚無具體措施。而三一重工對信用銷售風險可能早已有所控制，筆者發(fā)現(xiàn)，該公司一季度應收賬款為132.39億元，而中報顯示應收賬款為133.55億元，這表明整個二季度公司應收賬款幾乎沒有增加。

　　名詞解釋：所謂信用銷售是企業(yè)通過分期付款、延期付款等方式向單位或個人銷售商品或服務的信用交易方式，是市場經(jīng)濟中商業(yè)信用銷售的基本形態(tài)。