雖然市場前期給予了白電龍頭企業(yè)較高認可，但我們認為,目前市場仍低估了其成長性，白電龍頭企業(yè)仍處于成長初期，未來三年凈利潤年增長45%以上：

   （1）我國白電需求處于第二輪快速增長初期，未來三年空調(diào)和冰箱行業(yè)收入年增長20%以上

   （2）出口仍將平穩(wěn)增長，人民幣升值不改全球競爭優(yōu)勢，龍頭企業(yè)反而會受益于出口加速集中的過程。

   （3）白電龍頭企業(yè)定價能力強，在通脹中可轉(zhuǎn)嫁成本壓力，處于量價齊升的成長階段，未來三年收入年增長25%以上，凈利潤率有50%以上提升空間。

　　我國家電需求仍遠未到成熟期，正進入第二輪快速增長期，08年超預期增長的可能較大:

   （1）城市市場上空調(diào)和小家電普及率還有一倍以上提升空間，同時城市化和產(chǎn)品升級驅(qū)動城市家電市場持續(xù)快速增長；

   （2）"家電下鄉(xiāng)"政策意義深遠，短期內(nèi)農(nóng)村家電市場存在爆發(fā)式增長的可能，從長期看，7億農(nóng)民消費的覺醒將為家電市場提供源源不斷的強勁動力。

　　白電行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)定價能力強，在通脹中可通過產(chǎn)品升級和提價有效轉(zhuǎn)嫁成本壓力，加之品牌溢價逐步顯現(xiàn)，盈利能力提升趨勢已建立。而企業(yè)前期主要通過規(guī)模增長以構(gòu)建穩(wěn)固競爭優(yōu)勢，盈利能力并未明顯提升，凈利潤率僅2.6%，未來三年內(nèi)4%應是合理目標。

　　我國家電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢是短期內(nèi)其他區(qū)域難以替代的，人民幣升值并不會改變這一競爭優(yōu)勢。在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨緩的影響下，我國家電出口增速雖會下滑，但仍將平穩(wěn)增長。而成本壓力和技術壁壘提升等行業(yè)不利因素將促使行業(yè)加速集中，龍頭企業(yè)反而會受益，并維持快速增長。

　　白電行業(yè)處于景氣周期初期，我們給予行業(yè)"增持"評級。龍頭企業(yè)格力電器、美的電器和青島海爾的業(yè)績提升空間極大，且存在超預期增長的可能，長期投資價值仍被低估，建議超配并長期投資。