煤炭行業(yè)從分散走向壟斷，從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)走向規(guī)模經(jīng)濟(jì)。通過大量關(guān)閉不合格的中小煤礦，以及組建大型煤炭企業(yè)，行業(yè)逐漸從分散走向壟斷。隨著政策性成本的逐步征收，以及安全監(jiān)管力度加大，中小煤礦的噸產(chǎn)能投入成本較高，行業(yè)從以前的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)逐步走向規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

    安全整頓、鐵路瓶頸、較低的庫存加劇供求緊張態(tài)勢。奧運(yùn)前的百日督查專項(xiàng)行動將使得煤炭供求偏緊，發(fā)改委要求中小煤礦復(fù)產(chǎn)對產(chǎn)能貢獻(xiàn)不大。我國煤炭的主要增量來自“三西”，而外運(yùn)的主要鐵路通道除大秦線每年5000萬噸的增量外，其他線路增量非常有限，限制了我國煤炭的有效供給。目前煤炭社會庫存較低，短期內(nèi)很難滿足庫存的合理回補(bǔ)和下游新增的需求。我們判斷，煤炭供求緊張態(tài)勢將持續(xù)較長時間。

　　動力煤和冶金煤價仍有較大的上漲空間：合同動力煤價格積蓄了較大的上漲動力，主要是與現(xiàn)貨價差達(dá)到200元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨與澳大利亞BJ現(xiàn)貨價差達(dá)到300元/噸，與煉焦煤的價差從以前的400元/噸擴(kuò)展到800元/噸。我們認(rèn)為，目前被壓制的電煤價格未來將有較大的漲幅。08年冶金煤已經(jīng)大幅度上漲，但煉焦煤與國際價差仍達(dá)500-700元/噸，噴吹煤與國際價差達(dá)到765元/噸，從與焦炭價格的比價關(guān)系來看，煉焦煤仍有大約200元/噸的提價空間，在冶金煤持續(xù)緊張和巨大價差下，我們認(rèn)為冶金煤仍有較大的上漲空間。冶金煤的08年內(nèi)大幅提價保證了今后兩年業(yè)績的穩(wěn)定增長。

　　煤價與高油價趨勢相關(guān)：美國市場兩者趨勢相關(guān)，亞太區(qū)域市場兩者的相關(guān)度比較大。從發(fā)熱量角度看煤價至少有1倍的升值空間。

　　投資策略：預(yù)期未來煤價仍將上漲和潛在的資產(chǎn)注入，我們繼續(xù)維持行業(yè)推薦的投資評級。尤其是重點(diǎn)推薦冶金煤各子公司，“煉焦煤公司”：金牛能源、西山煤電、平煤天安、開灤股份。“噴吹煤公司”：國陽新能、潞安環(huán)能。

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