經(jīng)濟(jì)放緩沖擊全面顯現(xiàn)，行業(yè)防御性表現(xiàn)突出

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩影響，高速公路車流量及路費(fèi)收入受到了顯著沖擊，根據(jù)已經(jīng)公布年報的15家上市公司數(shù)據(jù)，全行業(yè)2008年營業(yè)收入和營業(yè)利潤分別是229億、105億，同比分別增長3.9%和下降11.6%，增速雙雙創(chuàng)下五年來新低。同時由于雪災(zāi)、通脹等不利因素影響成本上升幅度高于收入增長速度，帶動毛利水平普遍有所降低。高速公路行業(yè)整體業(yè)績的穩(wěn)定性和確定性在市場調(diào)整中體現(xiàn)出了良好的防御性，最近12個月高速公路行業(yè)指數(shù)下跌18%，上證指數(shù)下跌21%，行業(yè)整體跑贏指數(shù)。

　　防御性資產(chǎn)配置正當(dāng)其時，二季度車流量有望逐步改善

　　當(dāng)前行業(yè)整體的08年靜態(tài)市盈率和市凈率約為15倍和1.8倍，均處在歷史底部區(qū)間，按照行業(yè)整體50%以上的分紅比例計算，目前整體分紅收益率仍然達(dá)3%以上，保持對一年期定期存款利率大幅領(lǐng)先的優(yōu)勢。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗、市場波動加劇的環(huán)境中將是良好的防御性品種。從我們跟蹤的部分重點(diǎn)公司一季度車流量和路費(fèi)收入情況來看，總體上經(jīng)營狀況受經(jīng)濟(jì)放緩影響仍未走出低谷，中西部地區(qū)的情況要好于東部沿海地區(qū)，尤其是外貿(mào)依存度較高的沿海地區(qū)。

　　參照國信宏觀小組觀點(diǎn)，二季度工業(yè)生產(chǎn)將小幅回升，這將有助于高速公路車流量的企穩(wěn)，行業(yè)路費(fèi)收入將有望逐步改善。

　　維持行業(yè)"謹(jǐn)慎推薦"評級，維持贛粵高速、寧滬高速、江西長運(yùn)、錦江投資"謹(jǐn)慎推薦"評級

　　我們維持行業(yè)"謹(jǐn)慎推薦"評級，我們當(dāng)前看好的高速公路品種仍是區(qū)位優(yōu)勢顯著、防御性最強(qiáng)的贛粵高速和寧滬高速，同時建議關(guān)注受益外貿(mào)進(jìn)出口回暖的深高速和地處中西部地區(qū)、受經(jīng)濟(jì)放緩影響相對較小的現(xiàn)代投資、楚天高速等。

　　同時關(guān)注直接受益燃油稅改的公路客運(yùn)龍頭-江西長運(yùn)和受益上海世博會、存在資本整合預(yù)期的錦江投資，以及具備良好外延擴(kuò)張潛力的五洲交通。

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