本文構(gòu)建了零售業(yè)的波特五力模型，通過分析，我們認(rèn)為零售業(yè)最重要的是消費端，中國的人口、城鎮(zhèn)化和收入增長因素決定了總體消費能力不斷提升，行業(yè)長期向好。

　　微觀層面，行業(yè)已形成筑底向上態(tài)勢。企業(yè)財報表明，2季度開始銷售回暖、凈利潤增長率持續(xù)回升，經(jīng)濟危機下行業(yè)與上游的談判能力充分體現(xiàn)，毛利率始終保持穩(wěn)定。同步指標(biāo)顯示，刺激消費政策效果明顯，在汽車、家電的帶動下，扣除物價因素，消費增長創(chuàng)歷史新高，農(nóng)村市場成新亮點。同時，宏觀經(jīng)濟向好預(yù)期下，收入預(yù)期和消費信心都在筑底回升。

　　2010年行業(yè)又將迎來一個春天。政策方面，09年所執(zhí)行的刺激消費政策將繼續(xù)延續(xù)；04年以來福利制度改革的重點在農(nóng)村，到今天效果逐漸顯現(xiàn)，農(nóng)民轉(zhuǎn)移性收入大幅增加，而消費增速快于收入增速的現(xiàn)象也說明農(nóng)民消費信心增強；超市同店增長與通脹密切相關(guān)，在M1見底6個月后，2010年將進入溫和通脹時期；商業(yè)物業(yè)供給增加是困擾行業(yè)的重要問題，我們認(rèn)為，商業(yè)物業(yè)的增加有利于超市和專營店，對百貨業(yè)不利；由于翹尾因素，明年行業(yè)運行將呈現(xiàn)前高后穩(wěn)的態(tài)勢。

　　分析子行業(yè)的2010年運營環(huán)境，消費總量增加和溫和通脹有益于超市發(fā)展，消費升級是現(xiàn)階段百貨業(yè)的趨勢性主導(dǎo)因素，但物業(yè)供給問題需要引起重視；城鎮(zhèn)化和消費升級支持家電連鎖企業(yè)長期發(fā)展，以舊換新刺激了城鎮(zhèn)居民的更新?lián)Q代需求，構(gòu)成家電連鎖企業(yè)實質(zhì)利好。

　　看好零售業(yè)，給予行業(yè)"推薦"評級。目前行業(yè)估值比較合理，經(jīng)濟向好背景下，市場會在上半年充分預(yù)期，下半年則是預(yù)期的理性回歸，因此，建議關(guān)注行業(yè)上半年投資機會。

　　2010年投資主題詞：有效擴張、通脹預(yù)期和政策受益者。建議關(guān)注外延擴張取得積極成效的公司，推薦中興商業(yè)，謹(jǐn)慎推薦重慶百貨，建議關(guān)注蘭州民百。同時，謹(jǐn)慎推薦動態(tài)估值有足夠吸引力的公司，包括廣百股份、大廈股份、新華百貨。通脹預(yù)期下全面看好超市行業(yè)，建議關(guān)注內(nèi)部管理和外延擴張上積極進取的公司，謹(jǐn)慎推薦武漢中百，建議關(guān)注基本面有較大改善的華聯(lián)綜超，建議跟蹤擬上市企業(yè)人人樂、福建永輝。作為刺激消費政策的直接受益者，提高蘇寧電器投資評級至推薦。

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